�ݺ�ߣ

การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน
FUNDAMENTAL ANALYSIS

OUTLINE
 Financial Asset
 ความหมาย
 นักลงทุนจะซื้อหลักทรัพย์เมื่อ
 การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน
 ประเภทการวิเคราะห์

FINANCIAL ASSET
 สินทรัพย์ทางการเงิน (Financial Assets) แต่ละ
ประเภทล้วนมีมูลค่าในตัวของมันเอง นักลงทุนและนักวิเคราะห์หลักทรัพย์
จะต้องเข้าใจถึงวิธีการประเมินมูลค่า และแหล่งที่มาของมูลค่าของสินทรัพย์
เหล่านั้น

ความหมายการวิเคราะห์หลักทรัพย์
การวิเคราะห์หลักทรัพย์ เป็นกระบวนการเพื่อการค้นหา
มูลค่าที่แท้จริงหรือมูลค่าตามปั จจัยพื้ นฐาน
(Intrinsic Value) ของหลักทรัพย์ โดยอาศัย
ข้อมูลที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ที่เปิดเผยต่อสาธารณะ
และการวิเคราะห์ข้อมูลดังกล่าวอย่างเป็นระบบ ทั้งข้อมูล
ในอดีตและการคาดการณ์ข้อมูลในอนาคตของ
หลักทรัพย์นั้น

นักลงทุนจะซื้อหลักทรัพย์เมื่อ :
มูลค่าที่แท้จริงของหลักทรัพย์สูงกว่ามูลค่าของราคา
ตลาดปัจจุบัน
นักลงทุนจะขายหลักทรัพย์เมื่อ :
มูลค่าที่แท้จริงของหลักทรัพย์ต่ากว่ามูลค่าของราคาตลาดปัจจุบัน

ประเมินหามูลค่าที่เหมาะสม (INTRINSIC VALUE)
ประเมินหามูลค่าที่เหมาะสม (intrinsic value)
ของหุ้นสามัญนั้น เพื่อนําไปใช้ในการกําหนดกลยุทธ์ในการ
ลงทุนของนักลงทุนว่าจะ ซื้อหุ้น ขายหุ้น หรือถือครองหุ้น
นั้นต่อไป

การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน
การวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐาน หมายถึง การประเมินผลการ
ดําเนินงาน รายได้ กําไรสุทธิ เพื่อคาดการณ์อนาคต

ประเภทการวิเคราะห์
แบ่งตามลักษณะการวิเคราะห์ แบ่งออกเป็น
การวิเคราะห์บนลงล่าง Top Down Approach
การวิเคราะห์ล่างขึ้นบน Bottom Top Approach

BOTTOM UP APPROACH
 Company
Sector Analysis
Macro Economy

ขั้นตอนการวิเคราะห์หลักทรัพย์
การเก็บรวบรวมข้อมูล
การศึกษาและวิเคราะห์ข้อมูล
การตีความผลที่ได้จากการศึกษา
เพื่อนามาพิจารณากาหนดหลักทรัพย์ หรือกลุ่มหลักทรัพย์ที่จะลงทุน

วัตถุประสงค์เบื้องต้นของการวิเคราะห์หลักทรัพย์
วัตถุประสงค์เบื้องต้นของการวิเคราะห์หลักทรัพย์ คือ การวิเคราะห์
อัตราผลตอบแทนที่คาดหวัง เพื่อให้ได้มาซึ่งหลักทรัพย์ และกลุ่ม
หลักทรัพย์ลงทุนที่ดีที่สุด ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด ณ ความเสี่ยงระดับ
หนึ่ง

วัตถุประสงค์เบื้องต้นของการวิเคราะห์หลักทรัพย์
ผู้วิเคราะห์หลักทรัพย์จําเป็นต้องวิเคราะห์ข้อมูล ตรวจสอบ และ
ตัดสินใจให้สอดคล้องกับ เป้ าหมายการลงทุนที่ผู้ลงทุนตั้งไว้อย่าง
ชัดเจน และสมเหตุสมผล
** วัตถุประสงค์ของการวิเคราะห์หลักทรัพย์โดยใช้ปัจจัยพื้นฐาน
คือ การค้นหามูลค่าที่แท้จริงของหลักทรัพย์ ก่อนการตัดสินใจ
ซื้อ **

ภาพรวมการวิเคราะห์หลักทรัพย์โดยใช้ปัจจัยพื้นฐาน
การวิเคราะห์เศรษฐกิจ
องค์ประกอบที่ต้องวิเคราะห์เศรษฐกิจมหภาค:วัฎจักรธุรกิจ ผลิตภัณฑ์มวลรวมประชาชาติเบื่อต้น ผลผลิตอุตสาหกรรมอัตรา
ดอกเบี้ยทั้งในและต่างประเทศ นโยบายการคลัง นโยบายการเงิน นโยบายเศรษฐกิจอื่น ๆ ของรัฐบาล
การวิเคราะห์อุตสาหกรรม
องค์ประกอบที่ต้องวิเคราะห์:วัฎจักรธุรกิจ วงจรการขยายตัวของอุตสาหกรรม โครงสร้างการแข่งขันของอุตสาหกรรม
การวิเคราะห์บริษัท
องค์ประกอบที่ต้องวิเคราะห์:ประเภทของบริษัท ลักษณะของบริษัทในเชิงคุณภาพ (ขนาดของบริษัทอัตราการขยายตัวในอดีต เป็น
ต้น) ลักษณะของบริษัทในเชิงปริมาณ
หลักทรัพย์ที่ให้อัตราผลตอบแทนสูงสุด ณ ระดับความเสี่ยงหนึ่ง
กลุ่มหลักทรัพย์ที่เลือกลงทุน

การวิเคราะห์เศรษฐกิจ เป็นขั้นตอนที่มีความสําคัญต่อการ
วิเคราะห์หลักทรัพย์ด้วยปัจจัยพื้นฐาน เนื่องจากการ
เปลี่ยนแปลงของภาวะเศรษฐกิจ จะส่งผลกระทบต่อราคาของ
หลักทรัพย์

วิเคราะห์เศรษฐกิจ ควรพิจารณาทั้งภาวะเศรษฐกิจในประเทศ
และภาวะเศรษฐกิจโลก

วัตถุประสงค์ของวิเคราะห์ภาวะเศรษฐกิจ
เพื่อนําไปสู่การคาดการณ์ทิศทางการขยายตัวของ
เศรษฐกิจ และกาหนดอุตสาหกรรมที่คาดว่าจะได้รับ
ผลประโยชน์จากการขยายตัวของเศรษฐกิจ ท้ายที่สุดก็จะ
สามารถเลือกบริษัทที่ควรลงทุนในอุตสาหกรรมนั้นได้

ตัวชี้และเครื่องวัดที่ใช้ในการวิเคราะห์เศรษฐกิจ
วัฏจักรเศรษฐกิจ
นโยบายการเงิน
อัตราเงินเฟ้ อ
การใช้จ่ายของผู้บริโภคและของธุรกิจ
GDP
อัตราการว่างงาน
อัตราการนาเข้าส่งออก
นโยบายของทางรัฐบาล
มาตรการต่างๆ ที่เกิดขึ้นจะส่งผลดีต่ออุตสาหกรรมใดบ้าง

 ผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (Gross Domestic Product หรือ GDP)
ใช้กันอย่างแพร่หลาย เป็นเครื่องวัดมูลค่าของผลผลิตสินค้าและบริการทั้งหมดที่ผลิตขึ้นใน
ประเทศ
 ผลผลิตอุตสาหกรรม (industrial Production) ผลผลิตของอุตสาหกรรม มี
ความเคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกันกับภาวะเศรษฐกิจและวัฏจักรธุรกิจ
 ดัชนีราคาผู้บริโภค (Consumer Price Index) เป็นดัชนีแสดงถึงการ
เปลี่ยนแปลงของสินค้าและบริการในแต่ละงวด (ใช้เป็นเครื่องมือวัดภาวะเงินเฟ้ อได้)

 ดัชนีราคาผู้ผลิต (Producer Price Index) เป็นดัชนีแสดงถึงการเปลี่ยนแปลง
ราคาสินค้าจากผู้ผลิต ตั้งแต่วัตถุดิบไปจนถึงสินค้าสําเร็จรูป (ใช้เป็นเครื่องมือวัดภาวะเงินเฟ้ อ
ได้)
 อัตราการว่างงาน (Unemployment Rate) แสดงอัตราร้อยละของผู้ว่างงานใน
ระบบเศรษฐกิจเทียบกับกําลังแรงงานรวม
 อัตราดอกเบี้ยในประเทศและต่างประเทศ อัตราดอกเบี้ยที่จะนํามาเปรียบเทียบควรเป็นอัตรา
ดอกเบี้ยที่เคลื่อนไหวตลอดเวลา
 ดัชนีการบริโภคภาคเอกชน (Private Consumption Index) แสดงการ
เปลี่ยนแปลงการใช้จ่ายในภาคเอกชน คํานวณจากยอดจําหน่ายและมูลค่าสินค้านําเข้า รวมทั้ง
มูลค่าภาษีมูลค่าเพิ่ม

นโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาล
นโยบายการเงิน (Monetary Policy)
ธนาคารกลาง (ธนาคารแห่งประเทศไทย) จะเป็ นผู้ดาเนินนโยบายการเงินของ
ประเทศ เพื่อรักษาเสถียรภาพของราคาและการเจริญเติบโตทางด้านเศรษฐกิจ ผ่านการ
ควบคุมอัตราดอกเบี้ย โดยใช้อัตราดอกเบี้ยธุรกรรมซื้อคืนพันธบัตรระยะ 1 วัน เป็ น
เครื่องมือในการส่งสัญญาณ
ธนาคารแห่งประเทศไทย ลดอัตราดอกเบี้ย กระตุ้นเศรษฐกิจ
ธนาคารแห่งประเทศไทย เพิ่มอัตราดอกเบี้ย ควบคุมการใช้
จ่ายภาคเอกชน

นโยบายเศรษฐกิจของรัฐบาล
นโยบายการคลัง (Fiscal Policy)
ใช้อัตราภาษีและค่าใช้จ่ายของภาครัฐเป็ นเครื่องมือ
เพิ่มภาษี ประชาชนบริโภคและผลิตน้อยลง
ลดภาษี ประชาชนบริโภคและผลิตมากขึ้น

ปัจจัยในการวิเคราะห์เศรษฐกิจ
เพื่อสรุปภาพรวมเศรษฐกิจของประเทศว่า ณ ปัจจุบันอยู่ในช่วงขาขึ้น
(Upward Trend) หรือขาลง (Downward
Trend) รวมถึงคาดการณ์ว่าในอนาคตอีก 1 - 2 หรือ 5 ปี
ข้างหน้า ภาวะเศรษฐกิจจะอยู่ในช่วงใด

สรุปกระบวนการวิเคราะภาวะ๶�ศรษฐกิจ

วัฏจักรเศรษฐกิจ
เศรษฐกิจขยายตัว (Expansion /
Recovery) เป็นช่วงที่การผลิตและการจ้าง
งานเริ่มเพิ่มขึ้น รายได้และรายจ่ายของครัวเรือน
สูงขึ้น ทิศทางการลงทุนมีแนวโน้มดีขึ้น

เศรษฐกิจรุ่งเรือง (Peak) เป็นจุดสูงสุดของวัฏจักร ณ
จุดนี้ระบบเศรษฐกิจจะมีประสิทธิภาพสูงสุด ทั้งการผลิตและ
การบริโภค เริ่มมีการขาดแคลนแรงงานและวัตถุดิบ ทําให้
ต้นทุนการผลิตสูงขึ้น ระดับราคาสินค้าสูง ธุรกิจมีกําไรสูง
ตามไปด้วย

เศรษฐกิจถดถอย (Contraction /
Recession) เ ป็ น ช่ว ง ที่กิ จ ก ร ร ม ท า ง
เศรษฐกิจเริ่มลดลง GDP และความต้องการสินค้า
โดยรวมลดลง ธุรกิจเริ่มขาดแคลนเงินทุนหมุนเวียน
การผลิตและการจ้างงานลดลง

เศรษฐกิจตกต่า (Trough)ช่วงเวลานี้การว่างงานสูง
ความต้องการสินค้าโดยรวมลดลง สินค้าที่ผลิตขึ้นมาไม่สามารถขาย
ได้ กําไรของธุรกิจลดลง การขยายตัวทางธุรกิจจะอยู่ในอัตรตํ่า
เนื่องจากความเสี่ยงในการขาดทุนสูง

หากผู้ลงทุนรู้ว่ากําลังอยู่ในช่วงไหนของวัฏจักร
เศรษฐกิจ ผู้ลงทุนก็น่าจะประเมินได้ว่าอุตสาหกรรมใดจะ
ได้รับประโยชน์จากภาวะเศรษฐกิจในช่วงนั้นๆ เพราะโดย
ปกติแล้วอุตสาหกรรมต่างๆ จะฟื้ นตัวช้าเร็วแตกต่างกันไป
และมีการตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงทางด้านนโยบาย
เศรษฐกิจมหภาค

การวิเคราะห์อุตสาหกรรม หลังจากนักลงทุนได้ข้อมูลภาพ
รวมทางเศรษฐกิจโดยรวมมาแล้ว นักลงทุนสามารถนํา
ข้อมูลมาเลือกอุตสาหกรรมที่น่าสนใจ พิจารณา
อุตสาหกรรมใดที่มีแนวโน้มที่ดีในภาวะเศรษฐกิจนั้นๆ
อุตสาหกรรมที่เราสนใจอยู่ในวงจรชีวิตช่วงใด ภาวะการ
แข่งขันเป็นอย่างไร การเข้ามาของคู่แข่งทําได้ง่ายหรือยาก
เพื่อที่เป็นข้อมูลในการตัดสินใจลงทุน

ในการวิเคราะห์อุตสาหกรรม ผู้วิเคราะห์หลักทรัพย์ควร
พิจารณา วัฏจักรธุรกิจประเภทอุตสาหกรรม วงจรการขยายตัว
ของอุตสาหกรรม และโครงสร้างการแข่งขันของอุตสาหกรรม
ควบคู่กันไป

ความรู้เบื้องต้นเกี่ยวกับการการ
วิเคราะห์อุตสาหกรรม
วัฏจักรของอุตสาหกรรม

อุตสาหกรรม แบ่งออกเป็ น 6 ประเภทใหญ่
 อุตสาหกรรมสินค้าแปรรูป
 อุตสาหกรรมสินค้าอุปโภคบริโภคใช้สิ้นเปลือง
 อุตสาหกรรมสินค้าคงทน
 อุตสาหกรรมสินค้าเพื่อการส่งออก
 อุตสาหกรรมสินค้าเกี่ยวกับการเงินการธนาคาร
 อุตสาหกรรมสินค้าบริการ

การวิเคราะห์ข้อมูลการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างปัจจัยทางด้านมหาภาค
ต่าง ๆ ที่กระทบต่ออุตสาหกรรม
- ปัจจัยทางด้านประชากร (Demographics)
- ปัจจัยทางด้านรูปแบบการดาเนินชีวิต (lifestyles)
- ปัจจัยทางด้านเทคโนโลยี (Technology)
- ปัจจัยทางด้านการเมืองและกฎระเบียบต่าง ๆ (Politics and
Regulations)

วงจรการྺยายตัวของธุรกิจ

วงจรการྺยายตัวของธุรกิจ
แบ่งออกเป็ น 4 ช่วง
ระยะเริ่มพัฒนา (Initial Development Stage)
ระยะเจริญเติบโต (Growth)
ระยะการขยายตัว (Expansion)
ระยะอิ่มตัวหรือถดถอย (Maturity or Decline)

การแข่งขันในอุตสาหกรรม
(MICHAEL E. PORTER)

ปัจจัยอื่น ๆ ทางอุตสาหกรรมที่ต้องพิจารณา
ความสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทาน
ตัวแปรทางด้านต้นทุน
กฎระเบียบข้อบังคับของรัฐบาล
ตัวแปรทางด้านเศรษฐกิจ

การจัดกลุ่มอุตสาหกรรมของตลาด
หลักทรัพย์แห่งประเทศไทย

ลาดับการฟื้ นตัวของอุตสาหกรรม
1.สถาบันการเงิน (Financials)
2.สินค้าอุปโภคบริโภคประเภทคงทนถาวร (Consumer
Durables)
3. สินค้าทุน (Capital Goods)
4.วัตถุดิบพื้นฐานของอุตสาหกรรม (Basic Industries)
5.สินค้าอุปโภคบริโภคที่จําเป็น (Consumer Staples)

การวิเคราะห์บริษัท เป็นการค้นหาบริษัทที่น่าสนใจลงทุน โดยดูจาก
ลักษณะและรูปแบบการดําเนินธุรกิจ ความสามารถและบุคลากร
รวมถึงผลประกอบการและสถานะทางการเงินของธุรกิจว่ามีแนวโน้ม
เป็นอย่างไร มีโอกาสที่การลงทุนจะสร้างผลกําไรหรือไม่

ข้อมูลบริษัท หมายความรวมถึงทั้งข้อมูลเชิงปริมาณและ
ข้อมูลเชิงคุณภาพทั้งบริษัทและบริษัทในเครือที่เกี่ยวข้อง ข้อมูลบริษัท
สามารถหาได้ทั้งภายในและจากแหล่งภายนอก แหล่งภายนอก เช่น บท
วิเคราะห์ของผู้เชี่ยวชาญต่าง ๆ

ประเภทการวิเคราะห์บริษัท
แบ่งตามข้อมูลของการวิเคราะห์ แบ่งออกเป็น
การวิเคราะห์เชิงคุณภาพ
การวิเคราะห์เชิงปริมาณ

ข้อมูลเชิงคุณภาพ
ข้อมูลประวัติความเป็นมา
ข้อมูลลักษณะการดําเนินงาน
ข้อมูลแนวทางในอนาคต
การเชื่อมโยงผลกระทบทางเศรษฐกิจและอุตสาหกรรม
การเชื่อมโยงผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่มี
ผลต่อการวิเคราะห์บริษัท

ข้อมูลเชิงปริมาณ
 เป็นข้อมูลเชิงตัวเลขที่ได้รับมาจากกิจกรรมต่าง ๆ ของบริษัท
งบการเงิน ที่ประกอบด้วย
งบกําไรขาดทุน
งบดุล
งบกระแสเงินสด
งบแสดงการเปลี่ยนแปลงในส่วนของเจ้าของ
หมายเหตุประกอบงบ
รายงานของผู้สอบบัญชี

ประเภทของบริษัทและประเภทของหลักทรัพย์
Growth Company และ Growth Stock
 Growth Company - ยอดขายและกําไรของบริษัท
จะเพิ่มขึ้นในอัตราที่สูงกว่ามาตรฐานและบริษัทอื่น ๆ ในอุตสาหกรรม
เดียวกัน
 Growth Stock - จะจ่ายเงินปันผลน้อย แต่ราคา
หลักทรัพย์ในตลาดจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างสมํ่าเสมอ

Defensive Company และ Defensive
Stock
 Defensive Company บริษัทจะมีกําไรที่มี
เสถียรภาพ แม้ว่าภาวะเศรษฐกิจจะตกตํ่า
 Defensive Stock หุ้นของบริษัทจ่ายเงินปันผลหรือ
มีผลประกอบการในช่วงเศรษฐกิจซบเซาได้ดีกว่าหลักทรัพย์ตัวอื่น ๆ
โดยรวม

Cyclical Company และ Cyclical Stock
 Cyclical Company บริษัทจะได้รับผลกระทบ
โดยตรงจากวัฎจักรเศรษฐกิจ ยอดขายและกําไรจะเพิ่มขึ้นเมื่อเศรษฐกิจ
ขยายตัว
 Cyclical Stock ราคาหลักทรัพย์จะทิ้งตัวลงตามวัฏ
จักรเศรษฐกิจ

Speculative company และ Speculative
Stock
 Speculative company ผลตอบแทนสูงความ
เสี่ยงสูง เช่น การทําเหมืองแร่ การขุดเจาะนํ้ามัน
 Speculative Stock เป็นหลักทรัพย์ที่ดึงดูดผู้
ลงทุนที่ต้องการเก็งกําไร ปรับตัวขึ้นลงอย่างรวดเร็วตามอุปสงค์และ
อุปทานของตลาด อัตราความเสี่ยงสูง

สําหรับเหตุผลทางทฤษฎีที่ใช้สนับสนุนในการ
วิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานนั้น มีรากฐานแนวความคิด
ที่ว่ามูลค่าที่แท้จริง (Intrinsic Value)
และราคาของหลักทรัพย์ควรจะอยู่ใกล้เคียงกัน

การวิเคราะห์ทางปัจจัยพื้นฐาน
จะวิเคราะห์หลักทรัพย์เพื่อหามูลค่าที่แท้จริงของ
หลักทรัพย์ โดยคิดในรูปแบบของมูลค่าปัจจุบัน
(Present Value)
 เป็นการประเมินมูลค่าของหลักทรัพย์ที่จะลงทุน ซึ่งคาด
ว่าจะได้รับผลตอบแทนในอนาคต ทั้งในรูปของกําไรจาก
การขายหลักทรัพย์(Capital Gain) และ
ผลตอบแทนจากการลงทุนในรูปแบบของดอกเบี้ย หรือ
เงินปันผล(Yield)

 หากราคาหุ้นที่ประเมินได้ (ราคาที่แท้จริง) สูง
กว่าราคาตลาดของหลักทรัพย์ก็จะตัดสินใจซื้อ
 หากราคาหุ้นที่ประเมินได้ (ราคาที่แท้จริง) ตํ่า
กว่าราคาตลาดก็ตัดสินใจขาย

�ݺ�ߣ

Fundamental analysis

More Related Content

Fundamental analysis