MiFID II Advisory and Inducements
Download as PPTX, PDF
1 like119 views
MiFID II - New requirements on Advisory and Inducements
MiFID II Advisory and Inducements
- 1. MIFID II CONSULTATNTA DE INVESTITII Adrian Codirlasu, CFA, PhD President, CFA Romania 12 September 2017
- 2. CFA Society Romania CONSULTANTA DE INVESTITII 2
- 3. CFA Society Romania DEFINITIE Conform MiFID, consultanta de investiii" este furnizarea de catre o firma de investiii a unui serviciu de "recomandare personala ctre un client, fie la solicitarea clientului sau la initiativa firmei, cu privire la una sau mai multe tranzacii cu instrumentele financiare. Conformitate cu Directiva MiFID II, definiia consultanta de investitii" in sine nu se schimba. Cu toate acestea, conceptul de "recomandare personala este largit. Astfel, cu exceptia cazului in care se face exclusiv pentru publicul larg, o recomandare din partea unei firme de investitii va intra in sfera de aplicare a regulilor MiFID II privind consultanta de investitii, daca aceasta este prezentata fie ca fiind potrivita pentru client, fie bazata pe circumstantele clientului. 3
- 4. CFA Society Romania CONSULTANTA DE INVESTITII O firma de investitii trebuie sa ia masuri rezonabile pentru a se asigura ca o recomandare sau o decizie de tranzactionare (in numele clientului) este adecvata pentru clientul sau Atunci cand face o recomandare sau gestioneaza investitiile sale, firma trebuie sa obtina informatiile necesare privind clientul: (a) cunostintele si experienta in domeniul investitiilor relevanta pentru tipul specific de investitii sau servicii oferite; (b) situatia financiara; (c) obiectivele de investitii; (d) Toleranta la risc si capacitatea de a suporta pierderi astfel incat sa permita firmei sa faca recomandarea sau sa ia decizia potrivita pentru client. MiFiD II formalizeaza si cerinte pentru a lua in considerare in oferirea de consultanta de investitii si tolerana la risc a clientului si de capacitatea acestuia de a suporta pierderi. 4
- 5. CFA Society Romania INFORMATII RELEVANTE O firm trebuie sa obtina de la client informatiile necesare pentru ca firma sa inteleaga faptele esentiale despre client si sa aiba o baza rezonabila de a crede, ca tranzactia specifica trebuie recomandata , sau incheiata in cursul administrarii discretionare a portofoliului: (a) indeplineste obiectivele sale de investitii; (b) este de natura sa poata suporta atat din punct de vedere financiar (capcitate) cat si al tolerantei, orice risc de investitie in legatura cu obiectivele sale de investitii; si (c) este in masura sa aiba experienta si cunostintele necesare pentru a intelege riscurile implicate in tranzactie sau in gestionarea portofoliului sau. Informatiile privind obiectivele de investiii ale unui client trebuie sa includa informatii privind durata de timp pentru care doreste sa detina investitia, preferintele sale privind asumarea riscului, profilul su de risc si scopurile investitiei. Informatiile privind situatia financiara a unui client trebuie sa includea informatii privind sursa i amploarea venitului sau regulat, a activelor sale, inclusiv a activelor lichide, a investitiilor si a proprietatii imobiliare, precum si a angajamentelor sale financiare regulate. 5
- 6. CFA Society Romania TRANZACTII NEADECVATE O tranzactie poate fi neadecvata pentru un client din cauza riscurilor legate de investitiile implicate, tipul tranzactiei, caracteristicile ordinului sau frecventa tranzactionarii In cazul gestionarii portofoliilor, o tranzactie ar putea fi, de asemenea, neadecvata daca ar duce la un portofoliu neadecvat O serie de tranzactii care sunt adecvate in mod izolat poata fi inadecvata daca recomandarea sau deciziile de tranzactionare se fac cu o frecventa care nu este in interesul clientului. O firma de investitii trebuie sa aiba in vedere strategia de investitii convenita de client pentru a determina frecventa tranzactiilor. 6
- 7. CFA Society Romania TIPURI DE CONSULTATA CONSULTANTA AD-HOC Include o serie de situatii care ar putea necesita luarea in considerare a unor nivele foarte detaliate de detaliu referitoare la circumstantele clientului. De exemplu, o solicitare adresata unei firme de a efectua o analiza ad-hoc a intregului portofoliu al unui client poate solicita firmei sa efectueze o analiza detaliata a obiectivelor generale de investitie, a cunostintelor si a situatiei financiare a clientului. 7
- 8. CFA Society Romania TIPURI DE CONSULTATA CONSULTANTA CONTINUA Acestea includ diverse forme de servicii de consiliere in curs, in care firma de investitii nu exercita discretie in legatura cu anumite investitii. De exemplu, firma ofera consultanta clientului in mod continuu in legatura cu soldul portofoliului, insa il lasa pe client sa decida asupra investitiilor specifice care trebuie fcute Nivelul de detaliere necesar pentru o evaluare a adecvarii in aceste situatii poate sa difere considerabil in functie de situatia in care consultanta de investitii se refera la: (a) intregul portofoliu de investitii al unui client vs la un subset al activelor totale; si (b) daca firma ofera consultanta clientului cu privire la strategia sa de investitii sau doar consilierea in cadrul constrangerilor si parametrilor unei strategii stabilite de client. 8
- 9. CFA Society Romania TIPURI DE CONSULTATA MANAGEMENT DISCRETIONAR AL PORTOFOLIULUI Include toate formele de administrare discretionara a intregului portofoliu sau a unei parti a acestuia. Firma de investitii gestioneaza portofoliul fara a solicita aprobarea clientului pentru fiecare decizie de investitie. Acesta primeste un mandat de la client si apoi isi exercita propria discretie in gestionarea portofoliului in termenii mandatului. Detaliile evaluarii adecvarii pot sa reflecte daca mandatul se refera la intregul portofoliu al clientului sau la o parte a acestuia si daca firma de investitii stabileste strategia de investitii sau strategia este dictata de catre client. 9
- 10. CFA Society Romania KNOW YOUR CUSTOMER - CERINTE DE INFORMARE Firmele de investitii trebuie sa ia in considerare modalitatea cea mai buna de a obtine informatiile necesare referitoare la client. Firmele pot solicita clientilor sa completeze un chestionar standardizat, un chestionar personalizat sau o combinatie a celor doua. Firmele de investitii pot utiliza, de asemenea, informatii disponibile in acest scop sau chiar informatii care nu sunt disponibile publicului (ex. in cazul bancilor universale care ofera si produse de investitii, iar clientul are si produse bancare), in cazul in care acest lucru nu ar incalca obligatiile de confidenialitate. Este oportuna obtinerea informatiilor in cadrul unei intalniri cu clientul, sau o conversatie telefonica sau alte mijloace de comunicare, cum ar fi schimbul de e-mail. 10
- 11. CFA Society Romania CUNOSTINTE SI EXPERIENTA Informatiile privind cunostintele si experienta unui client in domeniul investitiilor includ, natura si amploarea serviciului care urmeaz a fi furnizat si tipul de produs sau tranzactie avuta in vedere, inclusiv complexitatea si riscurile asociate: (1) tipurile de servicii, tranzactii si investitii desemnate cu care clientul este familiar; (2) natura, volumul, frecventa tranzactiilor clientului in investitii desemnate si perioada in care au fost efectuate; (3) nivelul de educatie, profesie sau profesia relevanta a clientului. 11
- 12. CFA Society Romania CERINTE DE DOCUMENTARE MiFiD II impune firmelor de investitii obligatia de a inregistra conversatiile telefonice si electronice cu clientii atunci cand exist o "intentie de a incheia o tranzactie". Acestea trebuie monitorizate/auditate periodic. Conversatiile fata-in-fata care se refera cel putin la tranzactiile incheiate atunci cand se tranzactioneaza in cont propriu sau in furnizarea de servicii de consultanta pentru clienti care se refera la transmiterea si executarea ordinelor clientilor, inclusiv la astfel de conversatii si comunicari care au ca scop tranzactii trebuie inregistrate (de ex. prin minute sau note). Directiva MiFID II impune firmelor de investitii sa respecte urmatoarele obligatii de evidenta si inregistrare: - sa inregistreze toate serviciile, activitatile si tranzactiile; - sa ofere clientilor rapoarte cu privire la toate serviciile furnizate si, in special, sa furnizeze o declaratie privind adecvarea in cazul furnizarii de consultanta de investitii, indiferent daca consultanta de investitii este sau nu urmata de o tranzactie Perioada de stocare a documentelor/inregistrarilor: 5 - 7 ani. Si furnizate clientului si institutiilor de reglementare la cerere. 12
- 13. CFA Society Romania CONSULTANTA INDEPENDENTA VS NE-INDEPENDENTA 13
- 14. CFA Society Romania CONSULTANTA INDEPENDENTA VS CONSULTANTA NE-INDEPENDENTA Firmele care ofera consultanta de investitii in mod independent sunt obligate sa evalueze o gama suficienta de instrumente financiare disponibile pe piata si, in general, nu vor avea voie s accepte stimulente de la terti in legatura cu furnizarea serviciului. De asemenea, acele firme vor trebui sa introduca procese interne specifice. 14
- 15. CFA Society Romania CONSULTANTA INDEPENDENTA Pentru a oferi consultanta de investiii pe o baz "independenta": - Gama: firma trebuie sa ia 樽n considerare: o gama suficient de larga si de diversa de instrumente financiare disponibile pe piata (adica tipuri diferite de instrumente, diferiti emitenti / furnizori de produse) pentru a se asigura ca obiectivele investitionale ale clientului pot fi indeplinite in mod adecvat; - Furnizori: instrumentele financiare considerate de firma nu trebuie s se limiteze la cele furnizate de: firma in sine sau alte entitati care au legaturi stranse cu firma sau cu alte entitati care au relatii juridice sau economice stranse cu firma, intr-un mod care ar putea afecta natura independent a consultantei; - Nu exista stimulente: firma nu poate primi beneficii de la terti in legatura cu furnizarea serviciului clientului (cu excepia cazului in care beneficiile sunt beneficii nemonetare minore si in cazul in care primirea acestor prestatii nu va afecta capacitatea firmei sa actioneze in interesul clientului). 15
- 16. CFA Society Romania PROCESE DE SELECTIE Firmele trebuie sa implementeze procese de selectie pentru evaluarea si compararea unui numar suficient de larg de instrumente financiare disponibile pe piata, astfel incat: - Numarul si varietatea instrumentelor financiare luate in considerare sa fie proportionale cu domeniul de aplicare al serviciilor de consultanta in investitii oferite de firma - Sa reprezinte in mod adecvat instrumentele financiare disponibile pe piata; - Cantitatea de instrumente financiare emise de firma sau de entitatile cu care are legaturi stranse trebuie sa fie proportionale cu valoarea totala a instrumentelor financiare luate in considerare; - Criteriile de selectare a instrumentelor financiare trebuie: sa includa toate aspectele relevante, adica riscurile, costurile ai complexitatea si caracteristicile clientilor firmei si sa poata fi furnizate catre institutiile de reglementare la cerere; - Selectia sa nu fie partinitoare. In cazul in care o comparaie nu este posibila, firma nu poate sustine ca furnizeaza servicii de consultanta in mod independent 16
- 17. CFA Society Romania FIRMA FURNIZEAZA ATAT CONSULTANTA INDEPENDENTA CAT SI CONSULTANTA NE-INDEPENDENTA Firma trebuie sa dispuna de cerinte organizatorice adecvate si de controale necesare pentru a se asigura ca nu poate declara ca sustine servicii de consultanta independenta pentru toate activitatile pe care le desfasoara pentru acel client; Ambele tipuri de servicii de consultanta sunt separate (adica aceleasi persoane nu pot oferi consultanta atat pe o baza independenta cat si ne- independenta, precum si angajatii care ofera fiecare tip de consultanta trebuie sa fie clar separati); Clientilor trebuie sa li se comunice ce tip de servicii de consultanta li se ofera Comunicarea catre clienti nu poate da o important necorespunzatoare serviciilor de consultanta oferite pe o baza independenta fata de consultanta furnizat pe o baza ne-independent; Clientii primesc servicii de consultanta care sunt potrivite pentru ei. 17
- 18. CFA Society Romania OBLIGATIA DE EVALUARE A ADECVARII 18
- 19. CFA Society Romania TERMENI suitability firmele trebuie sa obtina informatii necesare pentru a o evalua appropriateness adecvare. O firma de investitii trebuie sa solicite clientului informatii despre cunostintele si experienta sa in domeniul investitiilor relevante pentru tipul specific de produs sau serviciu oferit sau solicitat, astfel incat sa permita firmei sa evalueze daca produsul sau serviciul oferit este adecvat pentru client (in sensul ca clientul are experienta si cunostintele necesare pentru a intelege riscurile implicate in legatura cu produsul sau serviciul oferit). 19
- 20. CFA Society Romania OBLIGATIA DE EVALUARE A ADECVARII In cazul in care este aplicat testul, firmele de investitii trebuie fie s ofere clientului fie sa efectueze tranzacii pentru el numai pentru acele produse care sunt adecvate sau, in cazul in care clientul solicita un produs considerat neadecvat pentru el, sa dea clientului un avertisment (care poate fi in forma standard daca firma doreste) ca produsul nu este adecvat conditiilor specifice ale clientului. In cazul in care un client care a primit acest avertisment, doreste insa sa continue, firma de investitii trebui sa ia in considerare daca sa procedeze astfel in functie de circumstante. In cazul in care clientul nu furnizeaza sau nu poate furniza informatii suficiente pentru a permite firmei s aprecieze oportunitatea, dar clientul doreste totusi sa tranzactioneze, firma de investitii trebuie sa avertizeze clientul ca nu poate judeca oportunitatea inainte de a decide daca sa execute tranzactiile. 20
- 21. CFA Society Romania EVALUAREA ADECVARII Pentru a evalua adecvarea produselor de investitii, o firma de investiti trebuie sa obtina informatiile necesare de la client pentru a evalua: 1. Obiectivele sale de investitii 2. Situatia sa financiara 3. Cunostintele si experienta 4. Profilul de risc (capacitate si abilitate) Daca o companie nu obtine informatiile necesare pentru a evalua adecavarea, firma de investitii nu poate face recomandari personale clientului sau sa ia decizii sa tranzactioneze in numele lui. In cazul in care clientul nu doreste sa ofere toate informatiile relevante (ex. doar activele nu si pasivele), atata timp cat este consistenta cu obiectivele clientului, este posibil ca o firma de investitii sa isi ajusteze scopul serviciilor de consultanta pe care le ofera pentru a corespunde informatiilor pe care clientul este pregatit sa le ofere (ex. recomandarea sa priveasca doar o parte din portofoliul clientului, daca clientul doreste acest lucru si furnizeaza informatii suficiente pentru a putea fi realizata evaluarea adecvarii in relatie cu acea parte a portofoliului). Acest fapt trebuie documentat in raportul de adecvare. 21
- 22. CFA Society Romania EVALUAREA ADECVARII - APLICABILITATE Atunci cand sunt oferite servicii de consultanta de investitii sau de management discretionar al portofoliului, acoperite de MiFID II, adecvarea trebuie testata atat pentru clientii profesionali cat si pentru cei de retail MiFID II adduce in sfera de aplicare si depozite structurate a caror tranzactionare va fi supusa cerintelor de adecvare. 22
- 23. CFA Society Romania APLICAREA OBLIGATIEI DE ADECVARE Firma ofera servicii de consultanta sau management discretionar de portofoliu? Da Nu Este clientul profesional? Nu Obligatia de adecvare trebuie aplicata Da Clientul opteaza sa fie considerat profesional? Da Nu In conformitate cu obligatia de adecvare cunostintele si experienta pot fi asumate In conformitate cu obligatia de adecvare cunostintele si experienta pot fi asumate. Daca sunt furnizate doar servicii de consultanta, capacitatea de a sustine pierderi poate fi de asemenea asumata Clientul este contrapartida eligibila? Da Nu Obligatia de adecvare nu trebuie aplicata Serviciul oferit presupune instrumente complexe? Da Nu Este clientul profesional? Da Cunostintele si experienta pot fi asumate Nu Obligatia de adecvare trebuie aplicata Serviciul este prestat la initiativa clientului? Nu Da Clientul a fost avertizat cu privire la pierderi? Da Firma este satisfacuta in ceea ce priveste coflictul de interese? Da Obligatia de adecvare nu trebuie aplicata 23
- 24. CFA Society Romania EVALUAREA ADECVARII REALIZATA DE UN TERT In cazul 樽n care o firm (F1), 樽n cursul desfasurarii activitatii conform MiFID, primete o instruciune de a efectua o investitie sau un serviciu auxiliar 樽n numele unui client (C) printr-o alta firma (F2): F1 se poate baza pe: (a) orice informaie despre C transmis de catre F2; si (b) orice recomandri cu privire la serviciul sau tranzactia care au fost furnizate lui C de catre F2. F2 ramane responsabil pentru: (a) completitudinea si exactitatea oricaror informatii despre C transmise de acesta catre F1; si (b) caracterul adecvat pentru C a oricarui sfat sau recomandari oferite lui C. F1 va ramane raspunzatoare pentru incheierea serviciilor sau tranzactiilor pe baza acestor informatii sau recomandari 24
- 25. CFA Society Romania ADECVARE MAPARE CLIENT-INSTRUMENTE Caracteristici client Caracteristici instrumente - obiectivele de investitii orizont de investitie - cunostintele si experienta in domeniul investitiilor - situatia financiara - capacitatea de a suporta pierderi - Toleranta la risc - Risc (volatilitate) - Complexitate - lichiditate 25
- 26. CFA Society Romania RAPORTUL DE ADECVARE Raportul de adecvare trebuie furnizat unui client retail, pe un mediu durabil (care include si formatul electronic), atunci cand acestuia i sa oferit consultanta de investitii, indiferent daca recomandarea este sau nu urmata de o tranzactie, inaintea realizarii tranzactiei. Raportul trebuie sa includa, printre altele, un sumar al recomandarilor date si a modului in care recomandarea este adecvata pentru clientul retail. Raportul de adecvare ar trebui sa contina data si ora zilei in care recomandarea a fost data clientului. Firmele ar trebui sa pastreze, de asemenea, o 樽nregistrare a datei si orei in care raportul de adecvare a fost furnizat clientului. 26
- 27. CFA Society Romania RAPORTUL DE ADECVARE CLIENT INSISTENT In situatiile in care clientul insista sa initieze tranzactia din proprie initiativa, impotriva consultantei oferita de firma de investitii, acel client ar trebui sa fie clar informat cu privire la faptul ca actiunea pe care doreste sa o intreprinda nu este adecvata pentru el/ea, inclusiv o explicatie clara a riscurilor potentiale pe care le-ar suporta prin aceasta actiune. Pentru a asigura conformitatea cu cadrul MiFID II, firmele ar trebui, in orice caz, sa puna in aplicare masuri care sa le permita sa tina evidenta interactiunii cu clientii, pentru a putea demonstra daca tranzactia executata a fost intr-adevar provocata de initiativa clientului sau de initiativa firmei. 27
- 29. CFA Society Romania MIFID I MiFID interzice in prezent plata unor comisioane sau taxe si primirea altor avantaje nemonetare intre firme si alte persoane decat clientii lor (de exemplu firme de consultanta si distribuitori), cu exceptia cazului in care nu introduc conflicte cu interesele clientilor. Platile si beneficiile nemonetare trebuie evaluate pentru a se asigura ca acestea nu afecteaza obligatia firmei de a actiona in interesul clientului, ca acestea sunt "concepute sa 樽mbunatateasc calitatea" serviciului oferit clientului si ca acestea sunt dezvaluite clientului. 29
- 30. CFA Society Romania MIFID II - MODIFICARI Firmelor care ofer consiliere independenta de investiii sau gestionarea discretionara a portofoliului clientului le este interzis sa primeasca si sa pastreze orice fel de comisioane, taxe sau beneficii monetare sau nemonetare de la terti - aceste platii/beneficii pot fi primite, dar trebuie transferate integral clientilor dup primire cat mai repede posibil; Prestatiile nemonetare minore (beneficiile trebuie sa fie rezonabile si proporionale si suficiet de reduse pentru a nu influenta comportamentul consilierului/managerului) sunt excluse din interdictie, dar nu trebuie sa afecteze obligatia unei firme de investitii de a actiona in interesul clientilor sai, trebuie sa imbunatateasca calitatea serviciului oferit clientului si sa fie divulgate acestuia; Firmele care nu ofera consultanta independenta sau gestionarea discretionara de portofolii trebuie sa respecte normele de stimulare existente din MiFID (I) pentru toate tipurile de plati ale tertilor; Firmele nu pot compensa platile din comisioanele datorate de clienti; Clientii trebuie sa fie informati cu exactitate si, dup caz, periodic, cu privire la toate comisioanele, taxele si beneficiile pe care firma le-a primit in legatura cu serviciile de investitii furnizate; Unde este cazul, firmele trebuie sa-i informeze pe clienti cu privire la modul in care le-ar putea fi transferat comisionul/taxa/beneficiul nemonetar - iar managerii de portofolii discretionare si consilierii independenti ar trebui sa aiba o politica (interna) in acest sens. 30
- 31. CFA Society Romania RESEARCH - DEFINITIE Materiale sau servicii care pot informa asupra unei strategii de investitii, adaugand astfel valoare deciziei de investitii, fie implicit, fie explicit. Acopera unul sau mai multe instrumente financiare, emitenti de instrumente financiare, clase de active sau sectoare de piata. Furnizeaza o opinie substantiala asupra valorii prezente sau viitoare a unui anumit activ, instrument sau emitent. Materialele de research macro, rate, monede, marfuri, in anumite situatii este considerat un beneficiu minor fara valoare monetara. 31
- 32. CFA Society Romania TRATAMENTUL RESEARCH-ULUI Firmele de investitii vor fi impiedicate sa utilizeze practicile actuale de a primi toate rapoartele de cercetare "cele mai generale" sau "distribuite" pe scara larga si vor trebui sa inceapa sa plateasca pentru aceste rapoarte de cercetare (nu mai pot primi research in mod gratuit). Plata pentru serviciile de cercetare nu trebuie sa fie legata de platile efectuate pentru executarea tranzactiilor. Plata pentru research trebuie sa se realizeze dintr-un cont separat de research (finantat din platile clientilor), iar firma de investitii trebuie sa aiba un buget separat de research. Costurile de research trebuie transferate clientului (ex. functie de valoarea portofoliului). Inaintea furnizarii serviciului de investitii, fima trebuie sa informeze clientul asupra bugetului de research si a costurilor de research estimate pentru client. 32