�ݺ�ߣ

Cykle ubezpieczeni owe są szczególnym przypadkiem austriacki ch cykli koniunkturalnych Jan Iwanik

Plan referatu Austriacka teoria cykli koniunkturalnych Jak działa rynek ubezpieczeń majątkowych i jak powstają sygnały cenowe Jak powstają cykle u bezpieczeniowe Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa, to... Co jeszcze wnosi teoria cykli ubezpieczeniowych

Austriacka teoria cykli koniunkturalnych Główne tezy teorii austriackiej [6], [8] ekspansja kredytowa nie wsparta realnymi oszczędnościami sztucznie pobudza działalność gospodarczą ma to miejsce szczególnie na wczesnych stadiach produkcji oraz w przypadku inwestycji długoterminowych

Plan referatu Austriacka teoria cykli koniunkturalnych Jak działa rynek ubezpieczeń majątkowych i jak powstają sygnały cenowe Jak powstają cykle ubezpieczeniowe Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa, to... Co jeszcze wnosi teoria cykli ubezpieczeniowych

Rynek ubezpieczeń reasekuratorzy transfer na rynek kapitałowy 4300 mld USD [3] 190 mld USD [2] ubezpieczyciele ubezpieczyciele ubezpieczyciele direct brokerzy i agenci podmioty narażone na ryzyko

System cenowy na rynku ubezpieczeń System cenowy podstawowy system sygnalizacyjny wolnego społeczeństwa informuje co cenią ludzie, których nie znamy osobiście informuje co produkować, z czego i jakimi metodami Produktem ubocznym działalności gospodarczej jest tworzenie nowych ryzyk Rynek ubezpieczeń to system sygnalizacyjny dla „producentów ryzyk” Wycenia koszt wytworzonych ryzyk i informuje, jakich ryzyk lepiej nie wytwarzać System sygnalizacyjny tworzą underwriterzy i aktuariusze w konkurujących ze sobą firmach Najlepsze systemy cenowe zwyciężają w drodze ewolucji, bo złe systemy cenowe przynoszą stratę ubezpieczycielom

Co to są cykle ubezpieczeniowe Polega na fluktuacjach dostępności lub cen ochrony ubezpieczeniowej Przykład – 60 lat ubezpieczeń workers’ compensation [4] Modelowane przez aktuariuszy kapitałowych w każdej du żej firmie D obrze udokumentowane [1], [4], [5], [7], [9], [10], …

Przyczyny fluktuacji ubezpieczeniowych Ceny ubezpieczeń gwałtownie rosną po katastrofach ponieważ rośnie świadomość ryzyka ponieważ ubezpieczyciele muszą zregenerować ubytki kapitału Utrudniona dostępność do kapitału lub do reasekuracji [4], [12] prowadzenie działalność ubezpieczeniowej jest utrudnione jedyną możliwością pozyskania kapitału jest podniesienie składek Ułatwiona dostępność do kapitału lub do reasekuracji pojemność rynku ubezpieczeń się powiększa co aktywizuje dodatkową konkurencję pojawia się problem „przekleństwa zwycięzcy” Dostosowanie struktury kapitałowej może być spowolnione regulacją taryf przez rząd, co wydłuża i pogłębia cykl ubezpieczeniowy [12] Zmiany stóp procentowych [4], [5]

Podwójne działanie stóp procentowych Ubezpieczyciele (w przeciwieństwie do banków) mają krótkookresowe aktywa i długookresowe zobowiązania Ubezpieczyciele to wielcy „oszczędzacze” w gospodarce Spadek stóp wywołuje dwie, odwrotnie działające siły [4], [5] zwiększa dostępność zewnętrznego kapitału co powinno doprowadzić do zwiększenia aktywności na rynku i spadku cen – efekt słaby uderza w oszczędnościową i inwestycyjną działalność ubezpieczyciela i obniża jego kapitał, a więc wywiera presję na wzrost cen – efekt mocny

Ile pieni ędzy jest w tym słoiku?

Przekleństwo zwycięzcy na rynku ubezpieczeniowym Mechanizm – skala mikro [13] Ubezpieczyciele konkurują o ryzyka podając ceny, za które gotowi są udzielić ochrony Zwycięża najtańszy ubezpieczyciel (wyjątek – rynek subskrypcji Lloyds’a, gdzie wygrywa np. trzecia najtańsza cena) Wpływ dostępności kapitału (lub reasekuracji) – skala makro Zwiększona dostępność kapitału zwiększa liczbę konkurentów na rynku Co wzmacnia efekt „przekleństwa zwycięzcy” – pojawia się „głupi underwriter” Szczególnie silnie w ubezpieczeniach gdzie ryzyko jest trudne do oszacowania A więc w majątkowych ubezpieczeniach długoterminowych

Od czego zależy przekleństwo zwycięzcy Liczba uczestników rynku Skala niepewności projektów [12] Trzy przykładowe linie ubezpieczeń ubezpieczenia OC lekarzy (długi termin) duża niepewność  silne cykle ubezpieczenia majątkowe (krótki termin) średnia niepewność  średnie cykle ubezpieczenia na życie (długi termin) mała niepewność  słabe cykle

Przekleństwo zwycięzcy – inne przykłady [12], [13] Licytacja pozwoleń na wiercenia za ropą naftową Przetarg publiczny na budowę drogi Każdy inny konkurencyjny rynek, gdzie jest niepewność co do wartości zawieranego kontraktu Na przykład rynek nieruchomości komercyjnych Czasem bardziej racjonalnie jest polegać na cudzej ocenie, niż na własnej, nawet jeśli własna ocena jest średnio lepsza

Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa, to... (1) Polityka monetarna i zmiany stóp procentowych będą wywoływać cykle na rynku ubezpieczeń Obserwacja Liczne prace zajmują się tym zagadnieniem [4], [11] I potwierdzają, że zmiany stóp wywołują cykl ubezpieczeniowy Zmiana stóp procentowych to jeden z najsilniejszych czynników

Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa, to... (2) Cykle powstaną na skutek większej dostępności kapitału (kredytu) Obserwacja Zwiększona dostępność do kapitału lub ochrony reasekuracyjnej zwiększa podaż ubezpieczeń i wywołuje cykl Efekt dodatkowo potęguje „przekleństwo zwycięzcy” [12]

Jeśli teoria austriacka jest prawdziwa, to... (3) Cykle będą występować głównie w ubezpieczeniach długoterminowych (wczesne stadia produkcji) Obserwacja Generalnie tak właśnie jest [4] , [11] Cykle są silniejsze w ubezpieczenia odpowiedzialności cywilnej (długookresowych) niż w majątkowych

Czego jeszcze uczą cykle ubezpieczeniowe Nie zideologizowana dziedzina, w której badania potwierdzają i tłumaczą, dlaczego pobudzenie aktywności poprzez zwiększenie dostępności kapitału prowadzi do błędnej alokacji kapitału, szczególnie inwestycji długoterminowych Ale być może jest tak ze względu na stopień niepewności (?) Obserwacja, że przy wysokiej niepewności wyceny projektu inwestycyjnego rozstrzyganego w drodze zamkniętej aukcji lepiej jest polegać na wycenie innego gracza niż na własnej fundamentalnej analizie. A więc przedsiębiorcy naśladujący swoich konkurentów są całkowicie racjonalni, także w perspektywie długookresowej Skoro „przekleństwo zwycięzcy” jest powiązane jednocześnie z niepewnością (długookresowością) i poziomem konkurencji (dostępnością kredytu), to jak wpasować to do austriackiego modelu?

Bibliografia [1] Foundation of Casualty Actuarial Science , Casualty Actuarial Society [2] Global Reinsurance Market Report 2008 , International Association of Insurance Supervisors, [3] Sigma , czerwiec 2010, Swiss Re [4] Cummin s, J. (ed) , Cycles and Crises in Property / Casualty Insurance: Causes and Implications for Public Policy , National Association of Insurance Commissioners, 1990 [5] Cummins , J., Outreville , J.F., An International Analysis of Underwriting Cycles in Property-Liability Insurance , The Journal of Risk and Insurance, Vol. 54, 19 87 [6] De Soto, J.H., Pieniądz, kredyt bankowy i cykle koniunkturalne , Instytut Ludwiga von Misesa, 2009 [7] Dionne , G. (ed), Handbook of Insurance , Kluwer Academic Publishers, 2000 [8] Hayek, F.A. P rices and Production , 2 nd ed. New York: Augustus M. Kelley (first published in 1931, 2 nd ed. published in 1935, reprinted in 1967) [9] Meier, U., Existence and Causes of Insurance Cycles in Different Countries , Haupt Ver lag 2006 [10] Meier, U., Outreville, J., The Reinsurance Price and the Insurance Cycle , Seminar of the European Group of Risk and Insurance Economists , 2003 [11] Patterson, G. Underwriting cycles in property and liability insurance: an empirical analysis of industry and byline data, Journal of Risk and Insurance , 1998 [12] Rothwell , M. (ed) , Winner’s Curse, The Unmodelled Impact of Competition , GIRO conference, 2009 [13] Thaler, R.H., The Winner's Curse: Paradoxes and Anomalies of Economic Life , 1994

�ݺ�ߣ

LSE2010: Cykle ubezpieczeniowe

More Related Content

LSE2010: Cykle ubezpieczeniowe

Editor's Notes