聚陽實業 (1477) freddy
?
1 like?841 views
針對聚陽實業（1477）這間公司做初步的投資分析。紡織業雙雄聚陽以及儒鴻長期以來都非常優異的股東權益報酬率（ROE），在台灣這個以高科技電子產業為主體的經濟體，實在是非常特別的案例。伴隨著美國 NIKE、Under Armour 等運動品牌找到新的成長軌跡，台灣紡織業在機能布的開發、供應鏈整合上的投資也在近年收到效果。先前已經研究過儒鴻（1476），今天這份簡報則是將雙雄的另一雄聚陽作為研究標的。 ＊本簡報僅為個人投資研究成果，在此聲明不作成任何投資建議，請使用者自行斟酌判斷。
聚陽實業 (1477) freddy
- 1. 聚陽實業 (1477.TW) 陳子恩 (Freddy Chen) 2015.10.08
- 2. 投資建議：中立 ? 預估 2015 年 EPS 為 $12 - $13 ? 盈餘成長率為 15%-20% ? 未來 12 個月區間 $230 - $280 ? 目標價 $200 ? 2015.10.07) 收盤價＝$254 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 300.00 350.00 3% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 聚陽紡織（1477） 企業價值評估 零成長價值 成長價值
- 3. 總體環境：樂觀 ? 主要市場美國經濟緩步復甦，預估有 5% 之經濟成長率 ? TPP 協定重要進展，台廠可望進一步降低直接成本 ? UA、NIKE 等運動品牌對機能布需求持續擴增
- 4. 产业及关键成功因素
- 5. 产业及关键成功因素 ? 高度以顧客導向經營之產業特性 ? 成本結構：高變動，低固定成本型態，導致設備投資上的進 入及退出障礙較低。 ? 廠商傾向移動至人工、材料等變動成本較低的國家生產。 ? KSF 為「與品牌商之間產生轉移成本」，早先一步抓住市場 趨勢，並且以最快速度生產製造為取得品牌商訂單的關鍵。
- 6. 聚陽營運概況 ? 紡織業，2014 年成衣製造佔營收 98.5% ? 年營收約 200 億新台幣規模，與儒鴻相當 ? 過去 5 年年營收複合成長率約為 15% ? 發展方向以產品多元性、垂直整合為主 ? 上述發展方向之主要目的不在於降低成本，而是能更有效 地服務下游服飾品牌業者。
- 7. 财务整体概况
- 10. ROE & ROA 优异，但有逐年下降的跡象
- 11. 近年营运财务分析
- 12. 杜邦分析：资产周转率為重心
- 13. 营收成长扩增，使周转率得以维持
- 15. 随下游拉货，存货天数缓步上升
- 16. 盈餘品质与自由现金流量
- 17. 盈餘品质近几年较不稳定
- 19. 结论
- 20. 體質穩健，但有利潤下滑的隱憂 ? 留意 ASP 持續下滑造成的影響 ? 營收未來趨緩的下檔營運風險 ? 市場過度吹捧運動概念的投資風險 ? 預估 2015 年 EPS 為 $12 - $13 ? 盈餘成長率為 15%-20% ? 未來 12 個月區間 $230 - $280 ? 目標價 $200 ? 2015.10.07 收盤價＝$254