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L'INVESTIMENTO IN COMMODITIES AGRICOLE

Laura Frascaroli
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http://www.settimanasri.it/edizione-2013/materiali-2013/ http://www.fisac-cgil.it/20904/rsi-sulla-fame-non-si-specula Laura Frascaroli, +39 328 9783159

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LINVESTIMENTO IN COMMODITIES AGRICOLE Relatrice: Laura Frascaroli Bologna, 8 Novembre 2013 www.settimanasri.it
Le commodities agricole INDICE La posizione di Unipol Gruppo Linvestimento in merci per i fondi pensione
Definizione e tipi di commodities Le commodities agricole Il termine commodity indica un prodotto sotto forma di materia prima (petrolio, cereali, metalli preziosi, ecc.) liberamente negoziabile, la cui produzione e vendita sono regolate da prezzi che si formano secondo meccanismi di mercato. Nel tempo si sono sviluppati diversi strumenti finanziari che hanno come sottostante categorie specifiche di commodities. Le commodities possono costituire un'attivit sottostante per vari tipi di strumenti derivati, in particolare per i futures. In tal senso, 竪 possibile assumere posizioni in derivati al fine di sfruttare le oscillazioni dei prezzi delle materie prime. Esistono due tipi di commodities: Soft Commodities: frumento, mais, soia, caff竪, cacao, zucchero, frutta, cotone ecc. Hard Commodities: oro, argento, alluminio, rame, zinco, palladio, petrolio greggio ecc. Il problema di tipo sostenibile e morale riguarda linvestimento in Soft Commodities di tipo alimentare. 3
Le recenti bolle speculative sui prezzi delle commoties agricole Le commodities agricole Lesempio del frumento. 4
Dichiarazione del Bilancio di Sostenibilit 2012 di Unipol Gruppo La posizione di Unipol Gruppo I PARTE: Inquadramento del problema Nella definizione della propria politica di investimenti, Unipol non 竪 attenta alla sola dimensione domestica ma guarda anche ai grandi temi sociali di interesse globale: tra questi una questione tra le pi湛 controverse e preoccupanti, emerse in questi anni di crisi economica, 竪 la speculazione sul mercato delle commodities agricole (soft commodities). Negli ultimi anni infatti, l'aumento dei prezzi delle materie prime alimentari di base ha prodotto effetti devastanti in molti dei paesi pi湛 poveri del mondo: la Banca Mondiale nel 2011 ha calcolato che vi 竪 stato un aumento netto della povert estrema di circa 44 milioni di persone come conseguenza dellaumento dei prezzi dei beni alimentari. Indagini seguite allincremento dei prezzi alimentari del 2007-2008 hanno provato che la volatilit di tali prezzi 竪 aumentata, di frequenza e intensit, a causa del massiccio incremento delle speculazioni finanziarie e in particolare sul mercato dei contratti a termine futures, utilizzati originariamente da operatori commerciali con lo scopo di proteggersi dalle incertezze dei futuri raccolti, poi utilizzati maggiormente da gruppi finanziari per fini lucrativi. 5
Dichiarazione del Bilancio di Sostenibilit 2012 di Unipol Gruppo La posizione di Unipol Gruppo II PARTE: Il posizionamento di Unipol Futures e Opzioni su Soft Commodities Fondi ed Etf indicizzati sulle Soft Commodities Considerata la gravit del ruolo delle speculazioni nelle ricorrenti crisi alimentari, che hanno contribuito ad affamare i pi湛 poveri del mondo, Unipol ritiene doveroso dichiarare che il Gruppo non ha speculato o investito in modo diretto o indiretto sul mercato delle commodities agricole (soft commodities). Il Gruppo non ha operato su tali mercati n辿 a livello di trading proprietario, n辿 per conto di clienti. Gestioni finanziarie assicurative e bancarie Patrimoni di Unipol Assicurazioni, Unipol Banca e Societ Minori del Gruppo (es. Polizze Vita, Fondi Pensione Aperti, GPM/GPF ecc.) 6
La regolamentazione italiana La posizione di Unipol Gruppo Se si considera la regolamentazione del settore bancario e assicurativo, linvestimento diretto in strumenti derivati che abbiano come attivo sottostante una merce - tra i quali in particolare i futures su commodities agricole 竪 possibile per le Banche e per il portafoglio proprietario delle Assicurazioni, mentre 竪 escluso per le polizze a contenuto finanziario e i fondi pensione collocati presso la clientela. invece possibile, entro specifici limiti, linvestimento in fondi chiusi, hedge fund o altri OICR che possono utilizzare derivati su commodities. Settore Bancario: Banca dItalia Circolare 263/2006 Settore Assicurativo: - Patrimonio: IVASS (ex ISVAP) Regolamento 36/2011 (Parte II, Art. 13) - Gestioni assicurative: IVASS (ex ISVAP) Regolamento 36/2011 (Parte III Disposizioni in materia di copertura delle riserve tecniche) 7
Lintroduzione dellinvestimento in merci per i Fondi Pensione Linvestimento in merci per i fondi pensione in attesa di approvazione lo schema di regolamento ministeriale recante norme sui criteri e i limiti di investimento delle risorse dei fondi pensione. Il nuovo decreto andr a sostituire lattuale decreto 703/1996. VECCHIO DECRETO 703/1996 (ancora in vigore): Art. 4 (Limiti agli investimenti), Com. 1: I fondi pensione possono detenere: liquidit, quote di fondi chiusi, titoli di debito e di capitale.* NUOVO DECRETO**: Art. 5 (Limiti agli investimenti), Com. 5: I fondi pensione possono investire in strumenti finanziari connessi a merci entro il limite del 5 per cento del patrimonio purch辿 emessi da controparti di primaria affidabilit, solidit e reputazione. Soft Commodities: Hard frumento, mais, soia, caff竪, cacao, zucchero, frutta, cotone ecc. Commodities: oro, argento, alluminio, rame, zinco, palladio, petrolio greggio ecc. *Nota: si rimanda allarticolo 4 del decreto 703/1996 per la specifica dei limiti. **Nota: reperibile sul sito del Dipartimento del Tesoro www.dt.tesoro.it 8
Rischi ed opportunit dellinvestimento in merci Linvestimento in merci per i fondi pensione OPPORTUNIT: Maggiore diversificazione dei portafogli dei fondi pensione grazie alla possibilit di investire in un nuovo strumento finanziario. RISCHI EXTRA-FINANZIARI: Rischi per la sostenibilit e la responsabilit sociale dellinvestimento: - Contribuire ai flussi finanziari che determinano le oscillazioni dei prezzi delle commodities agricole. In caso di bolla speculativa sui prezzi alimentari - come avvenuto in particolare negli anni 2007/08 - ci嘆 potrebbe avere un impatto sulle crisi alimentari che colpiscono le fasce pi湛 deboli delle popolazioni dei paesi in via di sviluppo. Il rischio 竪 che si possa concorrere, anche se involontariamente, ad alimentare tali movimenti speculativi, con conseguente rischio di rendere corresponsabili i propri aderenti. - Rischio reputazionale del fondo pensione. Tale rischio sarebbe aggravato in caso di mancata trasparenza nellinformare adeguatamente i propri aderenti circa la presenza di tali investimenti nei loro portafogli (la responsabilit in questo caso ricadrebbe tutta sul fondo). 9
Cosa fanno gli altri? Lesempio della riforma francese Linvestimento in merci per i fondi pensione stata recentemente approvata dal Parlamento francese la riforma "Loi de s辿paration et de r辿gulation des activit辿s bancaires" (legge di separazione e di regolamentazione del settore bancario). Tra i suoi punti fondamentali (ad esempio la riforma obbliga la separazione delle attivit di investment banking da quelle retail attraverso la creazione di entit separate, e vieta di investire in fondi hedge o di concedere loro finanziamenti senza garanzia) troviamo che tale legge: Proibisce alle controllate delle banche attivit speculative come trading ad alta frequenza e le operazioni sul mercato dei derivati sulle materie prime agricole 10
Tutelare i fondi pensione dai rischi extra-finanziari Linvestimento in merci per i fondi pensione Nel nuovo decreto, attualmente in attesa di approvazione, che sostituir il 703/1996, basterebbe introdurre, nellArt. 5, lesclusione della merce di tipo agricolo/alimentare (diversa dalla hard commodity): I fondi pensione possono investire in strumenti finanziari connessi a merci, ad esclusione delle merci agricole, entro il limite del 5 per cento del patrimonio purch辿 emessi da controparti di primaria affidabilit, solidit e reputazione. 11
LINVESTIMENTO IN COMMODITIES AGRICOLE Bologna, 8 Novembre 2013 AVVERTENZA : Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a mero scopo informativo, pertanto lo stesso non 竪 da intendersi come un'offerta o una raccomandazione alla vendita o all'acquisto di strumenti finanziari. Le informazioni contenute nel presente materiale sono ritenute attendibili, ma non se ne garantisce la precisione o la completezza. Le opinioni, le stime, le strategie e le idee d'investimento eventualmente espresse nel presente documento non rappresentano il giudizio di Unipol Gruppo Finanziario, ma sono il frutto di specifiche analisi del team di ricerca in tema di Sostenibilit e Investimenti SRI dellArea Finanza e possono inoltre discostarsi da quelle espresse per altri obiettivi o in altri contesti da altri esperti di mercato. Il presente materiale informativo non costituisce altres狸 prestazione di attivit di consulenza da parte di Unipol Gruppo Finanziario e non rappresenta alcuna specifica istruzione di natura commerciale. Lopinione e le indicazioni espresse nel presente documento potrebbero infatti variare nel tempo, senza necessit di comunicazione da parte di Unipol Gruppo Finanziario. Pertanto n辿 Unipol Gruppo Finanziario n辿 alcuno dei suoi rappresentanti, amministratori e dipendenti potr essere ritenuto in alcun modo responsabile per perdite o danni a chiunque derivanti in conseguenza delluso, a qualsivoglia titolo, delle notizie contenute nel presente documento. 12

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  • 6. Dichiarazione del Bilancio di Sostenibilit 2012 di Unipol Gruppo La posizione di Unipol Gruppo II PARTE: Il posizionamento di Unipol Futures e Opzioni su Soft Commodities Fondi ed Etf indicizzati sulle Soft Commodities Considerata la gravit del ruolo delle speculazioni nelle ricorrenti crisi alimentari, che hanno contribuito ad affamare i pi湛 poveri del mondo, Unipol ritiene doveroso dichiarare che il Gruppo non ha speculato o investito in modo diretto o indiretto sul mercato delle commodities agricole (soft commodities). Il Gruppo non ha operato su tali mercati n辿 a livello di trading proprietario, n辿 per conto di clienti. Gestioni finanziarie assicurative e bancarie Patrimoni di Unipol Assicurazioni, Unipol Banca e Societ Minori del Gruppo (es. Polizze Vita, Fondi Pensione Aperti, GPM/GPF ecc.) 6
  • 7. La regolamentazione italiana La posizione di Unipol Gruppo Se si considera la regolamentazione del settore bancario e assicurativo, linvestimento diretto in strumenti derivati che abbiano come attivo sottostante una merce - tra i quali in particolare i futures su commodities agricole 竪 possibile per le Banche e per il portafoglio proprietario delle Assicurazioni, mentre 竪 escluso per le polizze a contenuto finanziario e i fondi pensione collocati presso la clientela. invece possibile, entro specifici limiti, linvestimento in fondi chiusi, hedge fund o altri OICR che possono utilizzare derivati su commodities. Settore Bancario: Banca dItalia Circolare 263/2006 Settore Assicurativo: - Patrimonio: IVASS (ex ISVAP) Regolamento 36/2011 (Parte II, Art. 13) - Gestioni assicurative: IVASS (ex ISVAP) Regolamento 36/2011 (Parte III Disposizioni in materia di copertura delle riserve tecniche) 7
  • 8. Lintroduzione dellinvestimento in merci per i Fondi Pensione Linvestimento in merci per i fondi pensione in attesa di approvazione lo schema di regolamento ministeriale recante norme sui criteri e i limiti di investimento delle risorse dei fondi pensione. Il nuovo decreto andr a sostituire lattuale decreto 703/1996. VECCHIO DECRETO 703/1996 (ancora in vigore): Art. 4 (Limiti agli investimenti), Com. 1: I fondi pensione possono detenere: liquidit, quote di fondi chiusi, titoli di debito e di capitale.* NUOVO DECRETO**: Art. 5 (Limiti agli investimenti), Com. 5: I fondi pensione possono investire in strumenti finanziari connessi a merci entro il limite del 5 per cento del patrimonio purch辿 emessi da controparti di primaria affidabilit, solidit e reputazione. Soft Commodities: Hard frumento, mais, soia, caff竪, cacao, zucchero, frutta, cotone ecc. Commodities: oro, argento, alluminio, rame, zinco, palladio, petrolio greggio ecc. *Nota: si rimanda allarticolo 4 del decreto 703/1996 per la specifica dei limiti. **Nota: reperibile sul sito del Dipartimento del Tesoro www.dt.tesoro.it 8
  • 9. Rischi ed opportunit dellinvestimento in merci Linvestimento in merci per i fondi pensione OPPORTUNIT: Maggiore diversificazione dei portafogli dei fondi pensione grazie alla possibilit di investire in un nuovo strumento finanziario. RISCHI EXTRA-FINANZIARI: Rischi per la sostenibilit e la responsabilit sociale dellinvestimento: - Contribuire ai flussi finanziari che determinano le oscillazioni dei prezzi delle commodities agricole. In caso di bolla speculativa sui prezzi alimentari - come avvenuto in particolare negli anni 2007/08 - ci嘆 potrebbe avere un impatto sulle crisi alimentari che colpiscono le fasce pi湛 deboli delle popolazioni dei paesi in via di sviluppo. Il rischio 竪 che si possa concorrere, anche se involontariamente, ad alimentare tali movimenti speculativi, con conseguente rischio di rendere corresponsabili i propri aderenti. - Rischio reputazionale del fondo pensione. Tale rischio sarebbe aggravato in caso di mancata trasparenza nellinformare adeguatamente i propri aderenti circa la presenza di tali investimenti nei loro portafogli (la responsabilit in questo caso ricadrebbe tutta sul fondo). 9
  • 10. Cosa fanno gli altri? Lesempio della riforma francese Linvestimento in merci per i fondi pensione stata recentemente approvata dal Parlamento francese la riforma "Loi de s辿paration et de r辿gulation des activit辿s bancaires" (legge di separazione e di regolamentazione del settore bancario). Tra i suoi punti fondamentali (ad esempio la riforma obbliga la separazione delle attivit di investment banking da quelle retail attraverso la creazione di entit separate, e vieta di investire in fondi hedge o di concedere loro finanziamenti senza garanzia) troviamo che tale legge: Proibisce alle controllate delle banche attivit speculative come trading ad alta frequenza e le operazioni sul mercato dei derivati sulle materie prime agricole 10
  • 11. Tutelare i fondi pensione dai rischi extra-finanziari Linvestimento in merci per i fondi pensione Nel nuovo decreto, attualmente in attesa di approvazione, che sostituir il 703/1996, basterebbe introdurre, nellArt. 5, lesclusione della merce di tipo agricolo/alimentare (diversa dalla hard commodity): I fondi pensione possono investire in strumenti finanziari connessi a merci, ad esclusione delle merci agricole, entro il limite del 5 per cento del patrimonio purch辿 emessi da controparti di primaria affidabilit, solidit e reputazione. 11
  • 12. LINVESTIMENTO IN COMMODITIES AGRICOLE Bologna, 8 Novembre 2013 AVVERTENZA : Le informazioni contenute nel presente documento sono fornite a mero scopo informativo, pertanto lo stesso non 竪 da intendersi come un'offerta o una raccomandazione alla vendita o all'acquisto di strumenti finanziari. Le informazioni contenute nel presente materiale sono ritenute attendibili, ma non se ne garantisce la precisione o la completezza. Le opinioni, le stime, le strategie e le idee d'investimento eventualmente espresse nel presente documento non rappresentano il giudizio di Unipol Gruppo Finanziario, ma sono il frutto di specifiche analisi del team di ricerca in tema di Sostenibilit e Investimenti SRI dellArea Finanza e possono inoltre discostarsi da quelle espresse per altri obiettivi o in altri contesti da altri esperti di mercato. Il presente materiale informativo non costituisce altres狸 prestazione di attivit di consulenza da parte di Unipol Gruppo Finanziario e non rappresenta alcuna specifica istruzione di natura commerciale. Lopinione e le indicazioni espresse nel presente documento potrebbero infatti variare nel tempo, senza necessit di comunicazione da parte di Unipol Gruppo Finanziario. Pertanto n辿 Unipol Gruppo Finanziario n辿 alcuno dei suoi rappresentanti, amministratori e dipendenti potr essere ritenuto in alcun modo responsabile per perdite o danni a chiunque derivanti in conseguenza delluso, a qualsivoglia titolo, delle notizie contenute nel presente documento. 12