Storkundeseminar: Olje, gass og Ukraina
- 1. Norge – en viktig oljemygg i et internasjonalt politisk maktspill Thina Margrethe Saltvedt, Chief Analyst Macro/Oil (Ph. D.) Mai 2014 @ThinaSaltvedt
- 2. Uroen i Ukraina satte en støkk i det europeiske energimarkedet 2 Natural gas Kilde: Ingram Pinn, FT Kilde: Bloomberg Naturgass Brent råolje
- 3. Hvorfor skjelver EU? Verdens største olje & gasseksportører i 2011 3 •Kilde: Oljedirektoratet
- 4. Naturgass: Russland har trumfkortet på kort sikt, men de vil miste det tette grepet om det Europeiske gassmarkedet på mellomlang sikt
- 5. Russland har brukt gass våpenet før… 5 • Source: Reuters EcoWin 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 0 25 50 75 100 125 150 175 GBp per Therm Natural Gas, National Balancing Point, green Russia cut gas supply to Ukraine Gas volumes reduced
- 6. Energisikkerhet står høyt på agendaen hos EU kommisjonen, men de er fremdeles svært avhengige av Russland 6 Source: Ingram Pinn, Financial Times EU’s natural gas imports from the country of origin Source: EU, Eurostat 2010 figures Natural Gas Russia Norway Algeria Qatar Nigeria Libya Trinidad and Tobago Egypt Turkey Others 31.8% 28.2% The natural gas market is regional and transported via pipeliens that are goegraphically fixed. This makes the natural gas market more exposed to sypply disturbances as it is much less flexible
- 7. Ukraina – et viktig transitt land for naturgass til Europa - 5 av 8 gassrørledninger fra Russland til Europe går via Ukraina som dekker 15% av all EUs gassimport 7 Crimea Kilde Map: Wikipedia 6 grunner til at gassmarkedet er mindre utsatt i dage enn i 2009 • Nord Stream Pipeline • Tilgang til LNG • Mild vinter- høye gasslagre • Et forsyningskutt har større påvirkning på vinteren • Lav etterspørsel etter naturgass – billig kull har tatt markedsandeler
- 8. Olje og gass utgjør en økende andel av Russlands samlede eksport 8 •Kilde: BP, EIA, Eastern Block Energy Eastern Europe 24% Germany 24% Turkey 19% Italy 11% France 6% Other Western Europe 10% UK 6% Rundt 76% av Russlands rørtransport sendes til kunder i vest-Europa (LNG 7.5% av totalen – all lastene til Asia) Czech Republic, Hungary and Slovakia Finland, Greece, Austria and Belgium Russland vil være forsiktige med å kutte olje og gasseksporten Rundt 70% av total eksport fra olje og gass
- 9. EU har en utfordring fremover… Source: IEA
- 10. 10 • Source: EIA, PIRA and Nordea Markets …vil gjøre gassmarkedet mer fleksibelt og kan hjelpe noe på gass sikkerhets situasjonen i Europa, men ikke på kort sikt Skifergass boomen i USA og ny LNG kapasitet … 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 45,000 Jun07 Apr08 Feb09 Dec09 Oct10 Aug11 Jun12 Apr13 Feb14 million cubic feet/day Major US shale plays Total Natural gas production Haynesville Marcellus Eagle Ford Permian Niobrara Bakken
- 11. Most likely US LNG export terminals by 2020 + key shale plays 11 • US potential export volumes, the political will in the US too increase LNG export to EU may increase as a consequence of the Ukraine turmoil Source: PIRA
- 12. Hvis EU begynner å produsere skifergass kan avhengighetetn til Russland bli 12 • Russia Shale Boom Kilde: Quadrilla LNG Russia LNG DomesticDomestic Norway Norway North Africa North Africa Skifergass produksjonen boomer Ingen skifergass produksjon
- 13. Norsk gasseksport fordelt på leveransepunkt – EU fremdeles et stort potensiale for norsk gass 13 • • Eksport rørledning 94,7% • Salg til Norge 1,2% • LNG 4,1% Kilde: OD
- 14. Det europeiske oljemarkedet er svært avhengig av russisk råolje og oljeprodukter
- 15. Stillingskrig – den gjensidige avhengigheten er stor: Russland versus EU 15 ‐5.00 % 5.00 % 15.00 % 25.00 % 35.00 % Russian Federation Norway Saudi Arabia Libyan Arab Jamahiriya Nigeria Kazakhstan Iraq Azerbaijan Algeria Rest % of Total ImportsEUs råoljeimport i % fordelt på produksjonsland EU importer mer enn 30% av sin olje fra Russland Russland eksporterer rundt 60% av sin olje til Europa Kilde: EIA and EU
- 16. OPECs (verdens) mulighet for å skru opp kranene er historisk lav 16 Commodities Research Source: PIRA, Nordea Markets - According to the IEA the effective spare capacity buffer was at 3.5 million barrels a day in March - Saudi Arabia accounts for more than 80% This buffer also include a big portion of heavy oil the European refineries cannot process OPEC/World spare capacity as % of global oil demand
- 17. … og europeiske oljelagre er lave 17 Source: PIRA and Nordea Markets A crisis may trigger another IEA SPR release (strategic inventories) like we saw after the Libyan crisis in 2011
- 18. Norge er en stabil og langsiktig leverandør av olje Eksport av olje til mottakerland – 75% går til Europa 18 • Kilde: OD
- 19. Hvor går Norge videre?
- 20. Oljealderen er spådd nord og ned flere ganger, men vi trenger vel kanskje olje i noen år til? • 2003: «The end of the Oil Age» 20 • 2013: «Why demand for oil will fall» Commodities Research Source: The Economist, Nordea Markets
- 21. Hva bruker vi egentlig olje til og hvorfor bytter vi ikke bare til en billigere mer miljøvennlig energikilde? 21 Commodities Research Source: IEA, Nordea Markets 0 20 40 60 80 100 120 2000 2012 2020E 2030E mb/d Oil usage by sector Other (non-energy use) Buildings Other industry Petrochemicals Power generation Transportation Growth areas for oil demand
- 22. Våre olje og gass reserver varer dessverre ikke evig 22 Kilde: Oljedirektoratet
- 23. Oljeprisen har flatet ut, men fremdeles høy Politisk uro bidrar til dette 23 • 12/03/2014 Q1 Q2 Q3 Q4 Year 2012 118 109 109 110 112 2013 113 103 108 107 108 2014E 108 104 108 109 107 2015E 108 103 106 108 106 Russland/EU krise eller ny arabisk vår
- 24. Investeringskutt vil sette prosjekter på hold - det vil etterhvert gi et strammere marked og høyere oljepris 24 • 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 In Million USD Kilder: Rystad Energy og Norsk olje & gass Investeringer norsk sokkel i USD, 2000-24 Oljepris og kostnader på Norsk sokkel 102 104 106 108 110 112 114 90 95 100 105 110 115 120 125 2013 2014 2015 2016 2017 2018 Kostnadsindeks, venstre akse Oljepris, Nordea, høyre akse
- 25. Men lavere oljeinvesteringer kan gi lavere aktivitet og færre arbeidsplasser 25 Oljeproduksjon Leverandørindustri Bakeri Boliger Frisør
- 26. Fra gass til brems 26 -25,0 % -20,0 % -15,0 % -10,0 % -5,0 % 0,0 % 5,0 % 10,0 % 15,0 % 20,0 % -25,0 % -20,0 % -15,0 % -10,0 % -5,0 % 0,0 % 5,0 % 10,0 % 15,0 % 20,0 % 20052006200720082009201020112012201320142015 Boliginvesteringer Oljeinvesteringer % % Source:Nordea og SSB
- 27. Boligprisene har vist tegn til bedring, men det kommer mange boliger ut på markedet fremdeles 09.05.2014 27 • Source: Nordea Markets and Reuters Ecowin 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 25000 27500 30000 32500 35000 37500 40000 42500 45000 25000 27500 30000 32500 35000 37500 40000 42500 45000 ant. boliger Boliger under arbeid
- 28. Bredt basert - vekst og forventninger til vekst er svakere 28
- 29. Venter at svekkelsen i fjor og i år fortsetter inn i 2015 29
- 30. … men 8% svakere krone var grunnen til at det ikke ble rentekutt i 2014 84 87 90 93 96 99 102 105 108 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 I44 MPR 4/13 MPR 3/13 MPR 2/13 MPR 1/13 MPR 3/12 8%
- 31. Hva skal redde oss da? Vi håper på eksporten… 31 Fastlands eksport -10,0 % -8,0 % -6,0 % -4,0 % -2,0 % 0,0 % 2,0 % 4,0 % 6,0 % 8,0 % 10,0 % -10,0 % -8,0 % -6,0 % -4,0 % -2,0 % 0,0 % 2,0 % 4,0 % 6,0 % 8,0 % 10,0 % 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 % Source:Nordea og SSB 0.0 % 1.0 % 2.0 % 3.0 % 4.0 % 5.0 % 6.0 % 0.0 % 1.0 % 2.0 % 3.0 % 4.0 % 5.0 % 6.0 % 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Privat forbruk 50% Offentlig etterspørsel 30% % % S N d SSB …og at offentlig etterspørsel vil ta seg opp
- 32. Handlingsregelen ingen begrensning og kan hjelpe i en nødsituasjon Handlings- regelen Faktisk 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 % av BNP % av BNP Source: Finance Department, Norges Bank Underskudd uten olje (strukturelt), % av fastland BNP Finanskrisen Norges Bank 32 NOK 55 mrd
- 33. Contact details: Thina Margrethe Saltvedt Chief Analyst Macro/Oil (Ph. D.) Commodities Research Nordea Markets Phone: +47 22 48 79 93 Mobile: +47 90 63 40 75 Thina.margrethe.saltvedt@nordea.com @ThinaSaltvedt 33 •
- 34. Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets.
- 35. derimot er renteoppgangen utsatt ytterligere 1 2 3 4 5 6 7 8 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 PPR 2/09 PPR 3/09 PPR 1/10 PPR 2/10 PPR 3/10 PPR 1/11 PPR 2/11 PPR 3/11 PPR 1/12 PPR 2/12 PPR 3/12 PPR 1/13 PPR 2/13 PPR 3/13 PPR 4/13 PPR 1/14 Styringsrente Norges Banks rentebaner