柏瑞週报20180302
- 1. 本簡報內容需參照附錄聲明 全球金融市場評論 PineBridge Investments, Taiwan 2 March 2018 本簡報內容需參照附錄聲明
- 4. PAGE 3 股市 原物料 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債債市 觀察指標 全球投資等級債券指數過去10年走勢 美國10年期公債殖利率過去10年走勢(%) 0 1 2 3 4 5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2.808 300 350 400 450 500 550 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 486.32 資料來源：Barclays、Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本 公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 ? 美國10年公債殖利率一週回落11.29個基本點至 2.8078%。德國10年公債殖利率一週也下滑6.2個 基本點至0.644%。由於近期股市波動較大，避險需 求帶動美德公債殖利率雙雙走低。 ? 美國聯準會主席鮑威爾出席上任後首次國會聽證會， 表達對於經濟展望的樂觀看法，雖然他不預測升息 路徑，但市場解讀今年升息4次已是可能選項。不 過鮑威爾也重申聯準會將採漸進式的緊縮步調，並 且認為經濟尚未出現過熱跡象，勞動市場緊俏也還 不足以讓薪資出現決定性的上漲動力。 ? 日本央行本週縮減超長期公債的購買規模，但並未 如1月減碼操作時引起市場震盪，央行總裁黑田東 彥則指出若通膨達到目標，貨幣政策或往正常化的 方向調整，但應避免對經濟造成衝擊。 ? 歐洲央行總裁德拉吉認為歐元區的經濟成長雖比之 前預期更好，但還未能帶動通膨至目標水準，因此 仍需採取足夠的貨幣刺激措施。 避險情緒助公債殖利率回落
- 5. PAGE 4 0 500 1000 1500 2000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 350 550 750 950 1150 1350 1550 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 全球高收益債券指數利差(bps) *10年利差平均 全球高收益債券指數過去10年走勢 1304.64 343.16 602.88 股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債 資料來源： Barclays 、Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市 場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 ? 美國公債殖利率回落，但高收益債受到股市下跌的 影響，表現不如投資級債，循環性消費、工業和能 源產業高收益債的表現較弱。 ? VIX指數一週漲20.03%至22.47，為近兩週高點。標 普500指數連3日跌幅逾1%，市場風險意識隨之攀 高，全球高收益債利差一週也擴大7.31個基本點， 不過相比2月高點仍有16.21個基本點的差距。 ? 2月市場震盪讓企業對於發行高收益債的態度變得 謹慎，降低高收益債市供給。美國高收益債2月共 有25件新發債，規模合計117.75億美元，較去年同 期減少41%。 ? 以色列大藥廠Teva計劃發行合計約35億美元的債券， 這將是Teva被降評為高收益債企業之後首度發債， 主要目的為再融資。Teva不僅有龐大債務將在5年 內到期，主力銷售藥品也面臨激烈的競爭，近期遭 到降評更將造成舉債成本增加。 股市震盪使高收益債受壓抑
- 6. PAGE 5 100 150 200 250 300 350 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 200 300 400 500 600 700 800 900 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 新興市場主權債券指數過去10年走勢 新興市場企業債券指數過去10年走勢 840.36 312.66 股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債 資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市 場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 ? 新興主權債一週上漲0.27%，由拉美主權債反彈帶 動。新興主權債整體利差擴大8.1個基本點，殖利 率5.727%仍在近1年高點附近。新興市場當地貨幣 債則因美元走強，以美元計價一週下跌0.74%。 ? 新興企業債一週上漲0.20%，投資級企業債的表現 優於高收益企業債。新興企業債整體利差擴大6.7 個基本點，殖利率5.414%也在近1年高點附近。 ? 標普調升俄羅斯主權債評等，從BB+調升至BBB-， 惠譽也確認BBB-評等不變，三大信評機構已有兩家 給予俄羅斯投資等級信評，可望吸引退休基金等較 保守的機構投資人投入俄羅斯債市，普丁政府十分 樂見在大選前迎來信評調升，並將此視為對其經濟 政策的肯定。 ? 巴西正式遭到惠譽降評，主權債評等從BB調降至 BB-，展望則為穩定。由於退休金改革法案遭到擱 置，此次降評市場早有準備，而標普已在1月率先 降評，一般預料穆迪也將跟進。 拉美債反彈 俄羅斯評等調升
- 7. PAGE 6 0 200 400 600 800 1000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 50 100 150 200 250 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 JACI亞洲債券指數利差(bps) *10年利差平均 JACI亞洲債券指數過去10年走勢 212.02 223.36 303.19 股市 原物料債市 觀察指標 公債與投等債 高收益債 新興市場/亞債 資料來源：JPMorgan、Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市 場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 ? 亞洲債券一週上漲0.22%，利差擴大6.2個基本點， 殖利率略為下滑至5.013%，但仍在2015年第4季以 來高點附近。 ? 亞洲高收益債一週上漲0.21%，表現小幅落後投資 級債。亞洲高收益債的利差擴大1.7個基本點，殖 利率下滑至7.0739%，仍接近2016年6月以來高點。 ? 印度公債殖利率居高不下，10年公債殖利率收在 7.741%，維持於近2年高點附近。印度政府去年底 宣佈提高舉債計劃，使得公債跌勢加劇，而通膨增 溫也影響公債買氣，令市場擔心公債殖利率攀高可 能會打壓經濟復甦。 ? 南韓央行維持基準利率於1.5%不變，符合市場預期。 在去年11月升息一碼之後，南韓經濟表現較弱，使 得央行不敢輕忽經濟成長放緩的風險，需等待更多 經濟廣泛擴張的跡象，才會進一步緊縮貨幣政策。 亞債表現穩健 印度公債承壓
- 9. PAGE 8 8 10 12 14 16 18 20 22 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 500 1000 1500 2000 2500 3000 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 美國 歐洲/日本 新興市場 標普500指數過去10年走勢 標普500指數本益比 *10年PE平均 *美銀美林固定利率特別股指數。資料來源：Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一 定持有，投資個股仍須注意相關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本 圖僅為市場概況，本文所提及之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 2677.67 17.14 15.50 股市 原物料債市 觀察指標 ? 貿易戰的疑慮升高，加上擔憂聯準會可能加速升息， 標普500指數近一週下跌0.97%至2,677.67點。特別 股指數*則不受美股下跌影響，一週上漲0.73%收在 580.05點。 ? 美國計畫對進口鋼材徵收25%的關稅，對進口鋁徵 收10%的關稅，美國此舉可能會引發中國等其他國 家的反擊。 ? 美國2017年第四季經濟成長率修正值為2.5%，符 合預期，但低於第三季的3.2%。分項數據顯示家庭 及商業開支穩健增長，住宅建設增速上修至13%。 ? 美國1月PCE指數年增1.7%，同於預期及前値。月 增 0.4%亦同於預期，並創1年來最大單月增幅。1 月獨戶新屋銷售月減7.8%至59.3萬戶，低於預期的 64.5萬戶，並創2017年8月 (55.9萬戶)以來新低。2 月ISM製造業指數為60.8，高於預期的58.6，亦創 2004年5月以來新高。其主要是受新訂單、生產活 動、就業與庫存的帶動而走升。 貿易戰、加速升息疑慮拉低美股
- 10. PAGE 9 0 10 20 30 10 15 20 25 30 2013 2014 2015 2016 2017 道瓊歐洲600指數(lhs) 5年平均 日經225指數(rhs) 5年平均 0 5000 10000 15000 20000 25000 150 250 350 450 550 道瓊歐洲600指數(lhs) 日經225指數(rhs) 資料來源：Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關 風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之 個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 道瓊歐洲600指數及日經225指數過去10年走勢 美國 歐洲/日本 新興市場 道瓊歐洲600指數及日經225指數本益比 21724.47(rhs) 日本:16.35 (收盤) 374.86(lhs) 歐洲:14.44(收盤) 歐洲:13.39(平均) 日本:19.9(平均) 股市 原物料債市 觀察指標 (歐洲) (日本) ? 美股下跌對歐日股市造成壓力，道瓊歐洲600指數 一週下跌1.44%至374.86點，日經225指數一週下 跌0.06%至21,724.47點。 ? 歐元區2月CPI年增長為1.2%，與預期持平並略低於 前期的1.3%，而歐元區2月核心CPI年增率增長1%， 與預期和前值持平。從分項來看能源年增率為2.1%， 服務業年增率為1.3%，而食品煙酒年增率為1.1%。 ? 歐元區2月製造業採購經理人指數(PMI)由初值58.5 升至58.6，德國由60.3上修至60.6，法國由56.1跌 至55.9，英國亦由55.3跌至55.2。 ? 日本1月全國通膨年增率為1.4%，而1月核心通膨年 增率為0.9%，兩者皆高於市場預期。另外1月工業 生產月增長為-6.6%，而1月份零售銷售年增長1.6%， 1月新屋開工年增長則為-13.2%。 歐日股隨美股走弱
- 11. PAGE 10 0 5 10 15 20 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 MSCI新興市場指數過去10年走勢 美國 歐洲/日本 新興市場 MSCI新興市場指數本益比 *10年PE平均 資料來源：Bloomberg， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相關 風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及之 個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 11.95 股市 原物料債市 觀察指標 12.73 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1192.25 新興股市亦遭修正 ? 美元走強以及美股修正影響新興股市信心，整體新 興股市一週下跌0.72%，新興歐洲和拉丁美洲皆跌 逾2%，新興亞洲則明顯抗跌。 ? 中國國家統計局公布的2月份製造業採購經理人指數 (PMI)下降至50.3，非製造業採購經理人指數則降至 54.4，兩者皆低於前期與市場預期，然而財新公布 的2月製造業採購經理人指數(PMI)為51.6，高於前 期及市場預期。 ? 印度去年第四季(2017/10~2017/12)經濟增長率為 7.2％，創下近五季來的最高增幅，高於市場預期的 7.0%與前一季的6.5%。另外印度政府也將2017財政 年度的經濟增長預估從6.5%上修至6.6%，但仍低於 前一個年度的7.1%。 ? 巴西去年第四季國內生產毛額(GDP)年增長為2.1％， 低於預期的2.5％但高於前期的1.4%，而相比去年第 三季則季增長0.1%。
- 13. PAGE 12 資料來源：Bloomberg、EIA， 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概 況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 股市 原物料債市 觀察指標 -3.86 -3.51 -3.35 -2.84 -2.68 -1.74 -1.15 -0.68 1.58 3.49 5.32 14.24 -8.36 -4.22 -2.77 -7.31 -3.86 -3.51 -2.36 -2.22 4.42 8.43 6.77 14.30 布蘭特原油 LME期鋅 LME期銅 西德州原油 LME期鎳 LME期鋁 黃金現貨價 CRB指數 棉花 大豆 玉米 小麥 過去一個月 過去一週 ? 美國上週原油庫存增加，西德州原油期貨一週下跌 2.84%至60.99美元，布蘭特原油期貨一週則下跌 3.86%，報63.83美元。 ? 美國能源訊息署報告顯示12月原油產量為994.9萬 桶/日，高於預期的975萬桶/日。較前月的1005.7 萬桶/日下滑1.1％，11月份產量為1920年以來的 紀錄高點。另外，墨西哥灣原油產量亦下降7.8％ 至154萬桶/日。 ? 美元守於六週高點使黃金承壓，黃金一週下跌 1.15% ， 創今年最低收盤水準。 美原油庫存增加
- 14. 重要观察指标
- 15. PAGE 14 資金流向 市場波動 數據與事件 全球股票市場每週資金流量 資料來源：美銀美林， 2018/3/1 。 投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 全球債券市場每週資金流量 股市 原物料債市 觀察指標 各資產每週資金流量 股債市雙淨流入 ? 截至2月28日的過去一週全球股市淨流入177億美元， 為相當大額的流入。其中美股流入86億美元，為強 勁的流入額；日股流入3億美元，為連續第13週淨流入；歐股流入14億美元；新興市場本週流入39億美元， 相對強勁的流入額。 ? 截至2月28日的過去一週全球債市淨流入23億美元。其中高收益債市流出11億美元，為連續第七週淨流出； 投資等級債流入11億美元，過去62週有61週淨流入；新興債市則流入20億美元。
- 16. PAGE 15 200 300 400 500 600 700 2012 2013 2014 2015 2016 2017 368.71 0 10 20 30 40 50 2013 2014 2015 2016 2017 14.50 60 70 80 90 100 2013 2014 2015 2016 2017 VIX波動度指數 MOVE債券波動度指數 高收益債CDX指數 *5年高收益債 CDX平均 *5年VIX平均 22.47 341.93 *5年新興市場 貨幣指數平均 70.82 新興市場貨幣指數 76.29 資料來源：Bloomberg， 2018/3/1 。本數據僅為歷史統計資料，高收益債仍有風險，投資前請審視己身風險承受度而為之。 市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向 0 20 40 60 80 100 120 140 2013 2014 2015 2016 2017 *5年MOVE平均 63.66 68.61
- 17. PAGE 16 美國 歐洲與日本 新興國家 資料來源：Bloomberg， 2018/3/1 市場波動 數據與事件股市 原物料債市 觀察指標 資金流向 ? 印度2月服務業/綜合採購經理人指數 ? 巴西2月IBGE通膨比、服務業/綜合採購經理人指數、1月工月生產比 ? 中國2月服務業/綜合採購經理人指數、貿易收支、貨幣供給、通膨率、外匯存底 ? 俄羅斯2月服務業/綜合採購經理人指數、通膨率 ? 歐元區2月服務業/綜合採購經理人指數、 2017Q4經濟成長率、歐洲央行利率決策 ? 德國2月服務業/綜合採購經理人指數、1月工廠訂單、1月工業生產指數 ? 日本2月服務業/綜合採購經理人指數、 2017Q4經濟成長率、1月經常帳餘額 ? 日本2月貨幣存量、日本央行利率決策 ? 英國2月服務業/綜合採購經理人指數、房價比、 貿易收支/餘額、1月工業/製造業生產比 ? 2月服務業/綜合採購經理人指數、 2月ISM非製造業指數、1月工廠訂單 ? 1月耐久財訂單、2月私部門就業數、1月貿易收支 ? 2月非農就業數、2月失業率、1月躉售存貨值 ? 聯準會 5位官員談話(3位有投票權)、發佈褐皮書 關注美國2月非農就業、歐元區2017Q4經濟成長率
- 18. PAGE 17 -10% 0% 10% 20% 30% 40% '13/3'1 '14/3'1 '15/3'1 '16/3'1 '17/3'1 '18/3'1 累積利息報酬率 累積總報酬率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% '13/3/1 '14/3/1 '15/3/1 '16/3/1 '17/3/1 '18/3/1 累積利息報酬率 累積總報酬率 -10% 0% 10% 20% 30% 40% '13/3/1 '14/3/1 '15/3/1 '16/3/1 '17/3/1 '18/3/1 累積利息報酬率 累積總報酬率 -10% 0% 10% 20% 30% '13/3/1 '14/3/1 '15/3/1 '16/3/1 '17/3/1 '18/3/1 累積利息報酬率 累積總報酬率 股市 原物料 資料來源： 2018/3/1 ，上述指數皆以原幣計價。特別股: 美銀美林固定利率特別股指數；全球高收益債: 美銀美林全球高收益債指數；新興市場債: 美銀美林全球新興市場主權債指數。 *核心特別收益為50%特別股+50%全球高收益債 本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有。本圖僅為市場概況，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。 特別股過去5年報酬率(非基金報酬) 全球高收益債過去5年報酬率(非基金報酬) 核心特別收益* 過去5年報酬率(非基金報酬) 新興市場債過去5年報酬率(非基金報酬) 過去5年 過去1週 總報酬率 30.8% 0.7% 利息報酬率 30.4% 0.4% 過去5年 過去1週 總報酬率 28.9% -0.2% 利息報酬率 32.6% 0.1% 過去5年 過去1週 總報酬率 29.9% 0.3% 利息報酬率 31.5% 0.3% 過去5年 過去1週 總報酬率 20.3% 0.0% 利息報酬率 27.1% 0.1% 債市 觀察指標 收益資產報酬組成
- 19. PAGE 18 ?柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資 乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。 ?意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。 ?風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳 情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資 為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動 性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資 人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。 ?參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附 屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。 ?除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。 柏瑞證券投資信託股份有限公司 柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號 台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883 台中分公司：407台中市西屯區市政路386號12樓之8 (04)2217-8168 高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898 TR 107036 聲明