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How the mighty fall

Emilio Tagliaferri
Emilio Tagliaferri

Mia traduzione dell'articolo "How the mighty fall", apparso nella sezione "Finance and economics" di "The Economist" del 12 gennaio 2019.

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Come cadono i potenti Il destino del dollaro dar forma ai mercati finanziari nel 2019 Coloro che amano i film di Natale privi della retorica stagionale potrebbero essersi concentrati su Il Leone in Inverno, con Peter OToole nel ruolo di Enrico II e Katharine Hepburn in quello di Eleonora, sua moglie. Enrico decide che nessuno dei figli avuti da Eleonora 竪 adatto alla successione e li condanna tutti a morte. Chiuso in cella, allavvicinarsi di suo padre, Riccardo stabilisce di non indietreggiare. Come se il modo in cui uno cade contasse, lo deride uno dei suoi fratelli. Quando la caduta 竪 tutto ci嘆 che resta, conta, risponde Riccardo. Di ritorno al lavoro, gli investitori potrebbero utilizzare con profitto questo aforisma per il destino del dollaro. In un periodo volatile per i mercati finanziari esso 竪 salito nel 2018 del 7% contro un ampio paniere di valute e del 4% contro un pi湛 ristretto paniere di valute dei paesi ricchi. Uno dei pi湛 solidi principi del trading sulle valute 竪 che quello che sale prima o poi deve andare gi湛: il dollaro 竪 sopravvalutato sui benchmarks, quale lIndice Big Mac di The Economist. Una correzione 竪 doverosa, e quando ci嘆 竪 tutto quello che resta, il modo della sua caduta conter molto. Lattesa per una correzione del dollaro 竪 collegata a unaspettativa di marcato rallentamento della crescita del PIL americano; lo scorso anno, questo 竪 stato sostenuto dai tagli fiscali, e quello stimolo si dissolver. Gli aumenti dei tassi dinteresse da parte della FED si faranno sentire duramente; un minor prezzo del petrolio 竪 un altro fattore: esso danneggia gli investimenti nelle regioni americane dove si produce lo shale, ma 竪 una manna per i paesi importatori di greggio in Asia e in Europa. Il mercato azionario americano 竪 relativamente caro, e i suoi campioni tecnologici sembrano non pi湛 invulnerabili. In breve, un periodo eccezionale per leconomia americana sta giungendo al termine: anche il dollaro deve perdere terreno. Non ancora, tuttavia. A novembre Mansoor Mohi-uddin di NatWest Markets ha stabilito tre pre- condizioni per un decisivo cambio di rotta del dollaro: una pausa della FED, un accordo che ponga fine alle dispute commerciali tra America e Cina e segni di ripresa nelleconomia delleurozona. La prima, oggi, non 竪 pi湛 un ostacolo. Il capo della FED, Jerome Powell, il 4 gennaio ha accennato alla possibilit che ulteriori rialzi dei tassi dinteresse potrebbero essere rinviati. I colloqui con la Cina sul commercio sono ripresi. I dati sulleconomia europea, tuttavia, restano deboli. I tassi dinteresse in America potrebbero non salire molto oltre, o restare fissi, ma sono tuttavia pi湛 alti che in Giappone o nelleurozona: detenere dollari 竪 ancora remunerativo. Come potrebbe cambiare tutto ci嘆? In senso lato, ci sono due scenari. Nel primo, le nubi di guerre commerciali incominciano a disperdersi. Tagli fiscali e una politica monetaria pi湛 accomodante in Cina incominciano a stimolare la spesa del settore privato; questo stimola le altre economie asiatiche, il che a sua volta sostiene leconomia nelleurozona, che dipende in modo rilevante dalla domanda nei mercati emergenti. I rendimenti delle obbligazioni salgono nellaspettativa di rialzi di tassi dinteresse in Europa; scendono, invece, in America, dal momento che i traders incominciano a prezzare tagli nei tassi. Il dollaro si deprezza nei confronti delleuro, una Brexit pi湛 soft d impulso alla sterlina. I capitali sono spinti verso i mercati emergenti, in cerca di maggiori ritorni. I mercati azionari vanno in rally, in special modo al di fuori degli Stati Uniti. Tutti tirano un sospiro di sollievo: sembra di nuovo il 2017. Anche nel secondo scenario il gap tra la crescita del PIL in America e il resto del mondo diminuisce ma, in questo caso, ci嘆 avviene solo per il rallentamento negli USA, piuttosto che per le buone notizie altrove. Le dispute commerciali si inaspriscono; la perdurante incertezza comporta che la riduzione delle tasse in Cina fa aumentare i risparmi e non i consumi; unulteriore debolezza in Cina
causa un infiacchimento degli altri mercati emergenti. La debolezza delleconomia nelleurozona si rivela non temporanea, ma un riflesso di una debole domanda di esportazioni. Gli investimenti rischiosi vengono liquidati e il dollaro si indebolisce nei confronti dello yen e del franco svizzero, tradizionali beni rifugio. Leuro resta debole. Una carenza di valuta dei paesi rifugio provoca un rialzo nel prezzo delloro. Quanto la realt si avviciner alluno o allaltro scenario dipender molto da ci嘆 che avverr in Cina. Un accordo commerciale con gli USA provocherebbe un rafforzamento delle valute emergenti contro il dollaro, come anche un efficace stimolo fiscale. Il percorso che il dollaro intraprender nei confronti delle valute dei paesi ricchi dipender dal rallentamento negli USA; afferma Kit Juckes di Soci辿t辿 G辿n辿rale, una banca francese. Se ci嘆 accadr rapidamente, il dollaro si deprezzer contro lo yen; se invece avverr gradualmente esso perder valore nei confronti delleuro. Il modo in cui il dollaro si svaluter sar condizionato dagli eventi e a sua volta li condizioner. Gli analisti di J.P. Morgan suggeriscono agli investitori che sono diffidenti verso la svendita di attivit rischiose di coprirsi dai rischi acquistando yen, franchi svizzeri e oro tutti assets che salirebbero se le cose andassero male. Se una caduta 竪 tutto ci嘆 che resta, 竪 importante avere qualcosa che lattutisca. Articolo originale al seguente link.

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How the mighty fall

  • 1. Come cadono i potenti Il destino del dollaro dar forma ai mercati finanziari nel 2019 Coloro che amano i film di Natale privi della retorica stagionale potrebbero essersi concentrati su Il Leone in Inverno, con Peter OToole nel ruolo di Enrico II e Katharine Hepburn in quello di Eleonora, sua moglie. Enrico decide che nessuno dei figli avuti da Eleonora 竪 adatto alla successione e li condanna tutti a morte. Chiuso in cella, allavvicinarsi di suo padre, Riccardo stabilisce di non indietreggiare. Come se il modo in cui uno cade contasse, lo deride uno dei suoi fratelli. Quando la caduta 竪 tutto ci嘆 che resta, conta, risponde Riccardo. Di ritorno al lavoro, gli investitori potrebbero utilizzare con profitto questo aforisma per il destino del dollaro. In un periodo volatile per i mercati finanziari esso 竪 salito nel 2018 del 7% contro un ampio paniere di valute e del 4% contro un pi湛 ristretto paniere di valute dei paesi ricchi. Uno dei pi湛 solidi principi del trading sulle valute 竪 che quello che sale prima o poi deve andare gi湛: il dollaro 竪 sopravvalutato sui benchmarks, quale lIndice Big Mac di The Economist. Una correzione 竪 doverosa, e quando ci嘆 竪 tutto quello che resta, il modo della sua caduta conter molto. Lattesa per una correzione del dollaro 竪 collegata a unaspettativa di marcato rallentamento della crescita del PIL americano; lo scorso anno, questo 竪 stato sostenuto dai tagli fiscali, e quello stimolo si dissolver. Gli aumenti dei tassi dinteresse da parte della FED si faranno sentire duramente; un minor prezzo del petrolio 竪 un altro fattore: esso danneggia gli investimenti nelle regioni americane dove si produce lo shale, ma 竪 una manna per i paesi importatori di greggio in Asia e in Europa. Il mercato azionario americano 竪 relativamente caro, e i suoi campioni tecnologici sembrano non pi湛 invulnerabili. In breve, un periodo eccezionale per leconomia americana sta giungendo al termine: anche il dollaro deve perdere terreno. Non ancora, tuttavia. A novembre Mansoor Mohi-uddin di NatWest Markets ha stabilito tre pre- condizioni per un decisivo cambio di rotta del dollaro: una pausa della FED, un accordo che ponga fine alle dispute commerciali tra America e Cina e segni di ripresa nelleconomia delleurozona. La prima, oggi, non 竪 pi湛 un ostacolo. Il capo della FED, Jerome Powell, il 4 gennaio ha accennato alla possibilit che ulteriori rialzi dei tassi dinteresse potrebbero essere rinviati. I colloqui con la Cina sul commercio sono ripresi. I dati sulleconomia europea, tuttavia, restano deboli. I tassi dinteresse in America potrebbero non salire molto oltre, o restare fissi, ma sono tuttavia pi湛 alti che in Giappone o nelleurozona: detenere dollari 竪 ancora remunerativo. Come potrebbe cambiare tutto ci嘆? In senso lato, ci sono due scenari. Nel primo, le nubi di guerre commerciali incominciano a disperdersi. Tagli fiscali e una politica monetaria pi湛 accomodante in Cina incominciano a stimolare la spesa del settore privato; questo stimola le altre economie asiatiche, il che a sua volta sostiene leconomia nelleurozona, che dipende in modo rilevante dalla domanda nei mercati emergenti. I rendimenti delle obbligazioni salgono nellaspettativa di rialzi di tassi dinteresse in Europa; scendono, invece, in America, dal momento che i traders incominciano a prezzare tagli nei tassi. Il dollaro si deprezza nei confronti delleuro, una Brexit pi湛 soft d impulso alla sterlina. I capitali sono spinti verso i mercati emergenti, in cerca di maggiori ritorni. I mercati azionari vanno in rally, in special modo al di fuori degli Stati Uniti. Tutti tirano un sospiro di sollievo: sembra di nuovo il 2017. Anche nel secondo scenario il gap tra la crescita del PIL in America e il resto del mondo diminuisce ma, in questo caso, ci嘆 avviene solo per il rallentamento negli USA, piuttosto che per le buone notizie altrove. Le dispute commerciali si inaspriscono; la perdurante incertezza comporta che la riduzione delle tasse in Cina fa aumentare i risparmi e non i consumi; unulteriore debolezza in Cina
  • 2. causa un infiacchimento degli altri mercati emergenti. La debolezza delleconomia nelleurozona si rivela non temporanea, ma un riflesso di una debole domanda di esportazioni. Gli investimenti rischiosi vengono liquidati e il dollaro si indebolisce nei confronti dello yen e del franco svizzero, tradizionali beni rifugio. Leuro resta debole. Una carenza di valuta dei paesi rifugio provoca un rialzo nel prezzo delloro. Quanto la realt si avviciner alluno o allaltro scenario dipender molto da ci嘆 che avverr in Cina. Un accordo commerciale con gli USA provocherebbe un rafforzamento delle valute emergenti contro il dollaro, come anche un efficace stimolo fiscale. Il percorso che il dollaro intraprender nei confronti delle valute dei paesi ricchi dipender dal rallentamento negli USA; afferma Kit Juckes di Soci辿t辿 G辿n辿rale, una banca francese. Se ci嘆 accadr rapidamente, il dollaro si deprezzer contro lo yen; se invece avverr gradualmente esso perder valore nei confronti delleuro. Il modo in cui il dollaro si svaluter sar condizionato dagli eventi e a sua volta li condizioner. Gli analisti di J.P. Morgan suggeriscono agli investitori che sono diffidenti verso la svendita di attivit rischiose di coprirsi dai rischi acquistando yen, franchi svizzeri e oro tutti assets che salirebbero se le cose andassero male. Se una caduta 竪 tutto ci嘆 che resta, 竪 importante avere qualcosa che lattutisca. Articolo originale al seguente link.