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Analisi tecnico-economica del risparmio energetico
www.mariogentili.it mario.gentili@mariogentili.it 1
1- Il mercato dell’energia
2- Il mercato elettrico
3- Il mercato del GAS
4- Valutazione degli investimenti

La UE ha intrapreso iniziative e normative affinché l’energia potesse passare da un
concetto di servizio a quello di prodotto.
Considerare l’energia un prodotto è fondamentale per definire e strutturare il mercato
della stessa, in particolare, il libero mercato, che è diventato obiettivo prioritario in
ambito Comunitario.
Il mercato dell’energia

Nell’ambito del quadro complessivo di politica di sviluppo sopra delineato,
l’integrazione tra crescita e tutela dell’ambiente viene confermata anche dai principi
fondanti della politica europea in materia energetica che mira a:
1. realizzare un vero mercato interno dell’energia agendo in particolare su due fattori:
una maggiore indipendenza dei soggetti che gestiscono le reti da quelli che producono
energia e lo sviluppo delle interconnessioni come fattore indispensabile per la
creazione di un mercato comune;
2. accelerare il passaggio ad un’economia a basse emissioni di carbonio, agendo sullo
sviluppo delle fonti rinnovabili, sulla diversificazione del mix di fonti, sulla ricerca nel
campo delle tecnologie energetiche in grado di abbattere le emissioni della produzione
di energia;
3. dotarsi di un Piano per l’efficienza energetica di impatto multisettoriale, con la
proposta di un nuovo accordo internazionale per il raggiungimento di obiettivi
quantitativi comuni entro il 2020.
Il mercato dell’energia: strategia europea

• Una forte incentivazione alla produzione di energia da fonti rinnovabili (certificati
bianchi, conto termico).
• Un premio economico a chi sviluppa azioni di risparmio energetico attraverso un
meccanismo di titoli negoziabili TEE (certificati bianchi) e attraverso sconti fiscali.
• Una progressiva apertura, liberalizzazione e regolazione dei mercati nel settore
dell’energia.
Il mercato dell’energia: strategia nazionale

Energia elettrica: la filiera
Distribuzione
Produzione e
importazione
Dispacciamento
e trasmissione
Trasformazione di fonti di energia primaria in elettricità
Trasporto e trasformazione di energia elettrica sulla
rete ad alta tensione
Trasporto e trasformazione di energia elettrica su reti
di distribuzione a media e bassa tensione, per la
consegna ai clienti finali
Installazione dei misuratori, lettura e aggregazione dei dati
Installazione e lettura spettano al distributore locale, l’aggregazione di
tutte le misure utili ai fini commerciali e il calcolo del load profiling è
demandata al distributore maggiore (Enel Distribuzione)
Prelievo,
misura, aggregazione
Business in
concorrenza
Business
REGOLATO
Monopolio locale
DISTRIBUTORI
Monopolio naturale
TERNA

Energia elettrica: il mercato
Distribuzione
Produzione e
import
Trasmissione e
dispacciamento
• Dismissioni ex monopolista in 3
Genco
• Incentivi nuovi impianti
Incentivi alle fonti
rinnovabili
Unbundling proprietario: TERNA TSO
unico (prima ISO)
Creazione di:
• una borsa (IPEX),
• un gestore del mercato
(GME)
• possibilità di contrattare
attraverso bilaterali (OTC)
Mercato libero introdotto gradualmente; dal 2004
tutti i non domestici, da luglio 2007 tutti.
Chi non vuole rimane nel tutelato
Vendita
Mercato
Norme principali
Dlgs. 79/99
(Decreto Bersani)
L. 239/04
(Legge Marzano)
L. 125/07
(conversione Dl
73/07)

Energia elettrica: il percorso commerciale
Distribuzione
Percorsofisico
Produzione e
importazione
Trasmissione e
dispacciamento
Misura, aggregazione
Vendita all‘ingrosso
Percorsocommerciale
Vendita al dettaglio

Energia elettrica: Autorità per l’energia elettrica e il gas -AEEG

Gestore Mercati Energetici

Gestore Mercati Energetici: elettricità
Il mercato elettrico si articola nel Mercato elettrico a pronti (MPE), nella Piattaforma per la consegna
fisica dei contratti finanziari conclusi sull’IDEX - CDE e nel Mercato elettrico a termine (MTE).
Mercatodel giorno prima Mercatoinfragiornaliero
Mercatodei servizi di
dispacciamento
Mercatoa termine
Piattaformaper la
consegna dei derivati
Transazioni
commerciali del
mercato
all’ingrosso
“mercato” per
l’approvvigionamento di
risorse per la sicurezza del
sistema elettrico
Registrazione delle posizioni
OTC/bilaterali necessaria al fine
della determinazione del prezzo
sul mercato MGP

Mercato elettrico a pronti
Essenzialmente riconducibile alla borsa elettrica, non vede l'incontro di 2 parti, ma ogni operatore ha come controparte il
mercato stesso che prevede il classico incontro tra domanda e offerta, con il sistema del prezzo marginale.
Tale MKT è poi così suddiviso:
1. mercato del giorno prima (MGP) - permette a produttori, grossisti e clienti finali idonei di vendere o acquistare energia
elettrica per il giorno successivo,
2. mercato intragiornaliero (MI) - permette a produttori, con ben 4 sessioni (MI1,2,3 e MI4) e grossisti di modificare i
programmi di immissione stabiliti su MGP (l' MI ha preso il posto , dal 2010, del mercati di aggiustamento MA),
3. mercato per il servizio di dispacciamento (MSD). è lo strumento attraverso il quale Terna S.p.A. si approvvigiona delle
risorse necessarie alla gestione e al controllo del sistema (risoluzione delle congestioni intrazonali, creazione della riserva
di energia, bilanciamento in tempo reale). Sul MSD Terna agisce come controparte centrale e le offerte accettate
vengono remunerate al prezzo presentato (pay-as-bid). Il MSD si articola in fase di programmazione (MSD ex-ante) e
Mercato del Bilanciamento (MB). Il MSD ex-ante e MB si svolge in più sessioni, secondo quanto previsto nella disciplina
del dispacciamento.
Il GME agisce come controparte centrale.

Mercato elettrico a termine
si tratta di accordi (deal) bilaterali tra operatori del settore, tendenzialmente i prodotti scambiati sono standardizzati e a
prezzo fisso (per esempio: 10 MW Base Load CAL2011 67€/MWh un contratto che prevede la compravendita di 10 MW per
tutte le 24h del giorno per tutto l'anno solare 2011).
Tali transazioni si svolgono abitualmente sulle piattaforme di trading messe a disposizione, dietro compenso, da alcuni broker
del settore, come GFI, TFS e ICAP.
Esiste anche una piattaforma messa a disposizione dal GME.
Naturalmente, essendo l'energia un bene fungibile, tutti gli scambi fisici esistono solamente in maniera virtuale
"esattamente" come avviene per i trasferimenti di fondi da un conto all'altro; la piattaforma sulla quale si effettuano tali
scambi è chiamata PCE (piattaforma conti energia) gestita sempre dal GME.

Prima di giungere al consumatore finale, il gas importato o prodotto direttamente in Italia attraversa una serie di fasi distinte.
La sequenza di queste fasi costituisce la cosiddetta “filiera del gas” che influenza, naturalmente, anche l’organizzazione del
mercato libero del gas.
Nella filiera del gas è possibile individuare cinque fasi fondamentali:
• approvvigionamento (90% acquisto utilizzando gasdotti, 10% produzione),
• stoccaggio (la richiesta invernale è 4 volte l’estiva),
• trasporto (primario tramite gasdotti e navi, secondario presso i centri di consumo),
• distribuzione (dai centri di consumi agli utenti finali),
• dispacciamento si intende il servizio che permette di avere:
o energia distribuita=energia richiesta,
o rispetto dei vincoli di potenza nei vari nodi della rete.
GAS: la filiera

Gestore Mercati Energetici: gas
Il mercato gas (MGAS) si articola nel Mercato gas a pronti (MP-GAS), e nel Mercato a termine (MT-GAS).
Transazioni
commerciali del
mercato
all’ingrosso
Mercatodel giorno prima
Registrazione delle
posizioni OTC/bilaterali
necessaria al fine della
determinazione del
prezzo sul mercato MGP
Mercato del giorno prima del gas (MGP-GAS). Il MGP-GAS si svolge secondo le modalità di negoziazione continua. Permette
a produttori, grossisti e clienti finali idonei di vendere o acquistare gas per il giorno successivo.
Mercato infragiornaliero del gas (MI-GAS). Il MI-GAS si svolge secondo le modalità della negoziazione continua. Sul MI-GAS
vengono selezionate offerte di acquisto e di vendita di gas relative al giorno-gas corrispondente a quello in cui termina la
sessione.
Mercato a termine del gas (MT-GAS). Il MT-GAS si svolge secondo le modalità della negoziazione continua. Sul MT-GAS
vengono organizzati tanti book di negoziazione, ognuno per ciascuna tipologia di prodotto negoziabile e riferiti a diversi
periodi di consegna, dove sono selezionate offerte di acquisto e di vendita di gas. Le tipologie di prodotti negoziabili possono
essere: annuale termico e annuale di calendario, semestrale, trimestrale, mensile, Balance of Month (BoM)
Mercatoa termine

Valutazione degli investimenti
La valutazione degli investimenti utilizza apposite tecniche di
carattere economico finanziario per:
• stabilire l’accettabilità di un progetto rispetto a valori
standard prefissati;
• comparare progetti alternativi, cioè determinare una lista
di priorità tra più proposte d’investimento.
L’efficacia di un progetto è data da ritorni diretti e indiretti,
tangibili e intangibili. Il rendimento si deve stimare in rapporto:
• al suo ritorno economico (differenza fra ricavi e costi
attualizzati);
• ai vantaggi economici prodotti in altre aree
dell’organizzazione aziendale (rendimento indiretto);
• ai ritorni non economici o di qualità, e relativi effetti
sulle risorse.

Valutazione degli investimenti: tecniche
Le valutazioni principali sugli investimenti hanno come obiettivo la stima temporale del recupero dell’investimento.
Si basa sull’analisi del flusso di cassa (cash-flow), ovvero sull’analisi delle entrate e delle uscite che si hanno nel periodo di vita
dell’impianto.
Le tecniche posso essere due:
1. il periodo di recupero (payback period);
2. la valutazione della redditività attualizzata.

Tecniche: pay-back period o simple pay-back (SPB)
Questo metodo valuta la rischiosità dell’investimento misurando il tempo in cui gli incassi reintegrano completamente il
capitale investito.
Supponiamo di voler valutare il tempo necessario per rientrare di un investimento di 12.000 utilizzato per realizzare un
impianto, supponendo che negli anni successivi non si abbiano ulteriori spese e che la disponibilità (ricavi – costi) sia costante
e = 4.000:
ANNO
k
Uscite = Costo
impianto all’anno
Ik
Entrate = Disponibilità
(ricavi – costi),
Dk
Flusso di cassa
Fk = Dk+Ik
Somma dei flussi di
cassa,
∑Fk
0 -12.000 0 -12.000 -12.000
1 0 4.000 4.000 -8.000
2 0 4.000 4.000 -4.000
3 0 4.000 4.000 0
4 0 4.000 4.000 4.000
5 0 4.000 4.000 8.000
6 0 4.000 4.000 12.000
7 0 4.000 4.000 16.000
8 0 4.000 4.000 20.000
9 0 4.000 4.000 24.000
10 0 4.000 4.000 28.000
Qui ho il pareggio
tra le uscite (Ik) e la
disponibilità (Dk).
Il tempo di recupero
– SPB - è il momento
in cui si annulla il
flusso di cassa

Tecniche: pay-back period o simple pay-back (SPB)
La formula del SPB è:
Media annuale
uscite
Media annuale
entrate
Pregi:
• di interpretazione immediata (indice di liquidità)
• molto semplice da calcolare
Limiti:
• non tiene conto della redditività dell’investimento nel’arco
dell’intera vita utile o tecnica dello stesso
• non considera la variabilità del valore del denaro nel tempo

Tecniche: la capitalizzazione
Il metodo della redditività attualizzata segue due regole fondamentali:
• un € oggi vale più di un € domani;
• un € sicuro vale più di un € rischioso.
Entrambe queste regole sono seguite per determinare il tasso di sconto (o tasso di attualizzazione) con cui effettuare
l’attualizzazione dei flussi di cassa netti dell’investimento.
Se esprimiamo il tasso di interesse come frazione dell’unità, la somma finale da restituire, detta montante, è data dalla
relazione Montante = Capitale + Interessi = Capitale⋅1 + Capitale · i = Capitale · (1 + i),
• dove i è il tasso di interesse,
• 1 + i è il cosiddetto fattore di interesse.
Il processo di calcolo del montante a partire dal capitale iniziale e dal tasso di interesse è chiamato capitalizzazione.
se si prende a prestito una somma S per due anni anziché per uno, il montante si calcola in questo modo:
Montante = S · (1 + i)2.
Infatti, prendere a prestito la somma S per due anni equivale, in primo luogo, a prendere a prestito la somma S per un anno,
cosicché dopo un anno il montante è S · (1 + i). Alla fine del primo anno, però, non si restituisce tale montante, bensì si rinvia
la restituzione di un altro anno: è come prendere a prestito, per un ulteriore anno, la somma S · (1 + i) che serve a restituire il
montante dopo il primo anno. Dunque dopo il secondo anno il montante diventa S · (1 + i) · (1 + i) = S · (1 + i)2.
Dopo n anni il debito diventa: S · (1 + i)n.

Tecniche: l’attualizzazione
Poniamoci ora il problema opposto. Immaginiamo di sapere già che fra un anno disporremo di mille euro, e domandiamoci:
quale somma odierna equivale a mille euro disponibili fra un anno? Il criterio di equivalenza deve essere lo stesso di prima:
deve trattarsi di una somma tale che, se presa a prestito oggi, necessita esattamente di 1000 per saldare il debito, cioè deve
essere una somma il cui montante è 1000.
Questa somma, dunque, deve essere tale che 1000 = Cifra odierna · (1 + i). Poiché l’incognita è la cifra odierna, meglio
scrivere:
Più in generale, data una qualsiasi somma di cui si conosce la disponibilità certa futura, il suo equivalente odierno è chiamato
valore attuale, e dunque scriviamo:
Valore attuale = somma futura / (1+i)
Questa operazione di calcolo dell’equivalente finanziario odierno di una cifra futura nota si chiama attualizzazione o sconto.
Per effettuare l’attualizzazione basta compiere l’operazione inversa rispetto alla capitalizzazione, cioè dividere anziché
moltiplicare per (1 + i).
Inoltre, se io so che avrò a disposizione una certa Somma futura fra due anni, il suo valore attuale è:
E generalizzando, dopo n anni si ha:

Tecniche: attualizzazione o Discounted Pay Back - DPB
Riprendendo l’esempio dell’investimento si vanno ad attualizzare i flussi di cassa considerando 10 anni di vita utile e
prendendo come riferimento un interesse annuo del 5%, per cui il flusso di cassa 4.000 deve essere diviso per 1+0,05=1,25
=3.810 e via dicendo per gli anni successivi:
ANNO
k
Uscite = Costo
impianto all’anno
Ik
Entrate = Disponibilità
(ricavi – costi),
Dk
Flusso di cassa
Fk = Dk+Ik
Flusso di
cassa
attualizzat
o al 5%
Fk = Dk+Ik
Somma dei flussi di
cassa, attualizzati al
5%
∑Fk
0 -12.000 0 -12.000 -12.000 -12.000
1 0 4.000 4.000 3.810 -8.190
2 0 4.000 4.000 3.628 -4.562
3 0 4.000 4.000 3.455 -1.107
4 0 4.000 4.000 3.291 2.184
5 0 4.000 4.000 3.134 5.318
6 0 4.000 4.000 2.985 8.303
7 0 4.000 4.000 2.843 11.145
8 0 4.000 4.000 2.707 13.853
9 0 4.000 4.000 2.578 16.431
10 0 4.000 4.000 2.456 18.887
Si vede immediatamente che il
DPB non è più al terzo anno, ma
tra il terzo e il quarto
DPB
Pregi: Semplice da applicare,
Limiti: necessità di fissare un
valore per l’interesse di
attualizzazione.

Tecniche basate sulla redditività attualizzata: VAN e TIR
Sia il PBP, sia DPB NON tengono conto della redditività dell’investimento. Si usano quindi le tecniche di valutazione. Sono:
1. valore attuale netto (VAN),
2. tasso interno di rendimento (TIR).
Il primo calcola il tasso di attualizzazione che uguaglia i flussi di introiti e di esborsi. Si sceglierà il progetto con TIR più elevato,
ma sempre superiore al costo del capitale.
Il secondo determina il valore attuale del progetto e si sceglierà il progetto con VAN positivo più alto.

Tecnica Valore Attuale Netto - VAN
Regola del Valore Attuale Netto (VAN) o Net Present Value (NPV):
Dove:
C0= investimento iniziale
Ck= investimento attualizzato al tempo k
r= interesse di attualizzazione
n= tempo in anni
Regola di decisione:
• Accettare il progetto se VAN > 0
• Rifiutare il progetto se VAN < 0
Pregi:
• indice significativo e di agevole interpretazione (misura
il risultato finale dell’operazione, in termini attualizzati)
Limiti:
• è un indice assoluto, e pertanto, a parità di
redditività, privilegia gli investimenti di maggiori
dimensioni
• dipende dall’orizzonte temporale prescelto, N
• richiede, come il DPB, la definizione di un valore
del tasso di attualizzazione (rendimento annuo)

Tecnica Valore Attuale Netto - VAN
Il termine si chiama fattore di sconto il cui valore può essere calcolato oppure può essere desumibile dalla
tabella:

VAN dell’investimento esempio
Regola di decisione:
• Accettare il progetto se VAN > 0
r 5% annuo
(1+r) 1.05
indice r
attualizzato
entrate
attualizzate
flusso cassa
attualizzato
(1+r)^t
entrate /
(1+r)^t Ct
0 12,000.00€ -€ 12,000.00-€ / € - 12,000-€ 12,000-€
1 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.05 3,810€ 8,190-€ 7,800-€
2 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.10 3,628€ 4,562-€ 4,138-€
3 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.16 3,455€ 1,107-€ 956-€
4 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.22 3,291€ 2,184€ 1,797€
5 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.28 3,134€ 5,318€ 4,167€
6 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.34 2,985€ 8,303€ 6,196€
7 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.41 2,843€ 11,145€ 7,921€
8 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.48 2,707€ 13,853€ 9,376€
9 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.55 2,578€ 16,431€ 10,592€
10 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.63 2,456€ 18,887€ 11,595€
VAN 26,748€
IP=VAN/Ct0 2.23€
anni = t uscite entrate flusso cassa Ct / (1+r)^t

Esempi calcolo VAN

Tecniche di redditività attualizzata: l’indice di profitto - IP
con I0 = investimento complessivo,
attualizzato all’anno zero preso in valore
assoluto
Pregi e limiti:
• quelli del VAN, con il vantaggio di
essere un indice relativo,
normalizzato all’entità
dell’investimento iniziale
Valori di riferimento:
• deve essere almeno pari al
50÷60%
Definizione: r 5% annuo
(1+r) 1.05
indice r
attualizzato
entrate
attualizzate
flusso cassa
attualizzato
(1+r)^t
entrate /
(1+r)^t Ct
0 12,000.00€ -€ 12,000.00-€ / € - 12,000-€ 12,000-€
1 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.05 3,810€ 8,190-€ 7,800-€
2 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.10 3,628€ 4,562-€ 4,138-€
3 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.16 3,455€ 1,107-€ 956-€
4 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.22 3,291€ 2,184€ 1,797€
5 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.28 3,134€ 5,318€ 4,167€
6 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.34 2,985€ 8,303€ 6,196€
7 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.41 2,843€ 11,145€ 7,921€
8 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.48 2,707€ 13,853€ 9,376€
9 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.55 2,578€ 16,431€ 10,592€
10 -€ 4,000.00€ 4,000.00€ 1.63 2,456€ 18,887€ 11,595€
VAN 26,748€
IP=VAN/Ct0 2.23€
anni = t uscite entrate flusso cassa Ct / (1+r)^t

Tecniche di redditività attualizzata: tasso interno di rendimento - TIR
Definizione: valore del tasso di attualizzazione per il quale, durante tutta la vita dell’impianto, si annulla il VAN
Pregi:
• Rispetto al Van e all’IP, si svincola dal
tasso di redditività.
• Rimane la necessità di conoscere il tempo
di vita utile dell’impianto

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5 mercati e analisi tecnico economica

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