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ICONIQ Growth: Q1 2020 Cloud Commentary Report

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Olivia Saalsaa
Olivia Saalsaa

ICONIQ Growth has been actively investing in cloud companies since our inception and as part of that, we closely track the major public cloud platforms and what they are experiencing as it relates to their adoption and growth. We are excited to share an overview of our findings from Q1 2020.

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Q1 2020 Cloud Commentary
ICONIQ Capital, LLC Important Disclosures 2
3 Company Revenue • AWS revenue of $10.2B,  an increase of 32.8%  Y/Y, up from $7.7B in Q1 FY19 • Seventh consecutive quarter of decelerating,  but impressive Y/Y revenue growth,  surpassing Oracle in scale • Azure revenue increase of 61.0% FX‐ neutral Y/Y (revenue undisclosed) • Commercial Cloud revenue of $13.9B in Q3  FY20, an increase of 40% FX‐neutral Y/Y • Intelligent Cloud revenue of $12.3B in Q3  FY20, an increase of 29% Y/Y • $11.1B revenue run rate for Google Cloud  in Q1 FY20 • Quarterly Google Cloud revenue up 52.2%  Y/Y to $2.8B in Q1 FY20 (GCP Growth  significantly higher). Q/Q growth was up  6.2% from $2.6Bn in Q4 FY19 Profitability • Slight increase in operating margin in Q1 FY20  to 30.1%, up from 26.1% in Q4 FY19, and  from 28.9% in Q1 FY19 • While representing just 13.5% of revenues,  AWS drove 77% of AMZN operating income • Q3 FY20 Commercial Cloud gross margin of  67%, up from 63% in Q3 FY19, driven  primarily by improved Azure margin • Intelligent Cloud operating margin at 37.1%  in Q3 FY20, down from 38.2% in Q2 FY20 • Q1 FY20 consolidated operating income of  $8.0B for Google, up 20.7% Y/Y (unknown  portion allocated to GCP) • Consolidated operating margin of 19.3% in  Q1 FY20, compared to 20.1% in Q4 FY19 Capital Expenditures • Q1 FY20 PP&E acquired under finance  leases(1) down 17.5% Y/Y • Trailing twelve months (TTM) finance lease  expenditures of $13.2B, up 29.3% Y/Y from  $11B in Q1 FY19, but down 3.6% Q/Q • Announced opening of 2 AWS regions in  Europe and Africa, with plans to open 3 more • CapEx of $3.9Bn in Q3 FY20, up 15% Y/Y  (includes assets acquired under finance  leases), but down 13% Q/Q • $3.8B in total paid in cash for PP&E during  Q3 FY20, up 9% Q/Q and 46.8% Y/Y • More data center regions than any other  cloud provider • Q1 FY20 CapEx of $6.0B, up 29.5% Y/Y from  $4.6B in Q1 FY19 but down from $6.1 in Q4  FY19 • Expect modest decrease in total level of  CapEx in 2020 relative to 2019 Impact of COVID • COVID‐19 positively impacted AMZN on the  top line, as groceries, online shopping, and  AWS all grew meaningfully • AWS is assisting small businesses,  governments, educators, and healthcare  organizations in responding to COVID‐19 • While AWS growth continues to increase  steadily, post‐COIVD impact will vary by  industry • Overall, COVID‐19 impacted Microsoft  business minimally, with the Intelligent  Cloud Segment actually beating revenue  forecast by 4.2% ($12.3Bn vs. $11.8Bn) • As more customers shift to work from  home, cloud usage increased across many  segments including Teams and Azure • Overall, Azure is performing well and  seeing tailwinds in reaction to accelerated  digital transformation, though Microsoft  remains committed to staying  operationally disciplined with strategic  investments • As COVID‐19 has shifted many new  businesses online, Google Cloud has seen  accelerated traction across sectors from  health care to retailers to supply chain • Google remains thoughtful about the near‐ term but focused on the long‐term, and  will reduce hiring plans for FY2020. Most  investment will focus on vectors of growth  such as Search, Cloud, and ML • GCP growth and customer adoption  remains strong through COVID‐19.  • Closing times of larger deals are being  impacted negatively Source: ICONIQ Growth diligence, AMZN, MSFT and GOOG public filings (1) Under new accounting guidance, leases and capex spending previously referred to as “capital leases” are now referred to as “finance leases” Overview of Select Core Competitors Cloud Provider Landscape Summary Overview – Key Participants
4 Cloud Commentary Amazon – Q1 2020 Earnings Call & Press Release Theme Commentary Financials • Management pleased with AWS growth and believe business is durable given their breadth of deployment across a  wide customer base and several industry verticals • Backlog of future customer contracts continues to grow and their ability to provide services have not been impeded  by COVID‐19 yet Product • GA of Amazon Detective, a security service allowing customers to better monitor AWS workloads by ingesting log data  and utilizing machine learning and graph theory to create interactive visualizations to identify root causes • GA of Amazon Keyspaces, a fully managed cloud database for Cassandra Workloads • Announced Amazon AppFlow, a managed service providing a secure way to automate bidirectional data flows  between AWS and SaaS applications, without writing custom integration code • GA of Amazon Augmented Artificial Intelligence (A2I), a managed service for injecting human review into machine  learning models and predictions Customers • AWS being leveraged by customers like WHO, LAX Unified School District, Cerner and England’s National Health  Service to lessen the impact that COVID is having on families, communities and businesses • Powered NFL’s first virtual draft, which reached 55M viewer and required 100 live feeds • AWS now spans 76 availability zones within 24 geographic regions, with announced plans for nine more availability  zones and three more AWS regions to serve customers in Indonesia, Japan and Spain • Committed $20M to AWS Diagnostic Development Initiative, a method for supporting customers working to bring  diagnostic solutions to COVID • Partnering with Salesforce to launch special program for up to 300 customers like HCA Healthcare and Providence  Health & Services to help them quickly stand‐up call center capacity and manage volatility in business operations Summary  Outlook • Management highlights their ability to continuously expand the useful life of their servers and other datacenter  equipment, noting this is a benefit for their AWS business and potentially suggesting less of a need for substantial  CapEx in the near term Source: ICONIQ Growth diligence, AMZN public filings
5 Theme Commentary Financials • Azure revenue increased 61% Y/Y FX‐neutral (revenue figures not disclosed), down from a 64% Y/Y last quarter and 75% Y/Y  in Q3 FY2019 • Commercial Cloud and Azure revenue growth propelled by COVID‐19, as enterprises transition to WFH and deploy Office  365 instances, virtual desktops and applications on Windows Virtual Desktop and Azure infrastructure • Despite supply chain constraints, there was continued investment in CapEx of $3.9B (including assets acquired under  finance leases), up 15% Y/Y. Capex investments have proven valuable as usage has increased, and continued aggressive  infrastructure investment is expected Product • Azure Sphere delivers quick and cost‐effective device security for IoT and Azure Security Center is expanding its container  security features to protect Azure Kubernetes Service (AKS) • GA release of Azure App Configuration, a managed service that helps developers centralize their application configuration  and feature settings simply and securely • FastTrack for Azure helps with the rapid and effective design and deployment of cloud solutions • Azure Data Factory (ADF) adds Managed Identity and Service Principal to Data Flows Synapse staging. Fully supported  distributions of Apache analytics projects such as Spark, Hadoop, and Kafka are now available for HDInsight • Demand for Azure Active Directory has increased to 300 million active users as companies need secure remote identity and  access management Customers • Notable customers with significant Azure deployments include Mastercard, Autodesk, AARP, Coca‐Cola, ASOS, Genesys,  Blackrock, ABInBev, Mars and the NBA • Microsoft healthcare bot service is helping over 27M people access healthcare information. Organizations from the CDC to  Adaptive Biotechnologies to ImmunityBio are using Microsoft for multiple COVID‐response measures from self‐ assessments to decoding immune responses  • For telecom, New Azure Edge Zones extends Azure to the network edge, connecting directly with carrier’s 5G networks to  enable immersive, real‐time experiences that require ultra‐low latency Summary  Outlook • Expect some growth moderation across specific Azure deployments in industries most susceptible to COVID‐19 shutdown • On balance, expect to continue to see a surge in demand for cloud and Azure services, and as a result believe Q4 FY2020  CapEx will be “healthy” in order to get in front of demand • Management noted “As COVID‐19 impacts every aspect of our work and life, we have seen two years’ worth of digital  transformation in two months”, further highlighting the shift towards cloud services Source: ICONIQ Growth diligence, MSFT public filings Cloud Commentary Microsoft – Q3 FY2020 Earnings Call & Press Release
6 Theme Commentary Financials • Google Cloud continues to grow meaningfully at 52% Y/Y to $2.8Bn vs. 53% Y/Y growth in Q4 2019 • GCP growth rate meaningfully higher than consolidated Google cloud Y/Y revenue growth, which was weighed down  by G Suite Y/Y growth • Google Cloud’s financial profile was impacted much less than other lines of business, most notably their advertising  segment Product • GA of Google Anthos, an open application platform to accelerate application development in multi‐cloud or hybrid  environments • GCP growth and customer adoption led by infrastructure offerings and broad data and analytics product suite • More broadly, Google product suite seeing increased adoption during WFH environment. Most notably, Google Meet  is adding 3M new users easy day and witnessed 30x usage increase since January 2020. 100M daily meeting  participants utilizing their service Customers • Google Cloud has formed deep partnerships with leader healthcare providers, such as HCA Healthcare and Cambridge  Health Alliance to better understand data related to COVID‐19 such as ICU bed availability, ventilators supplies, and  test results as well as management of their 140K+ patients • Google is helping governments deliver critical health and social services, supporting NY’s new online unemployment  application system, and assisting companies like Loblaw's and Wayfair scale to support exponential traffic increases • Notable customers building on GCP include Vodafone, Unity Technologies, Lloyd’s Bank, Netflix, Twitter, Accenture,  AT&T and Shopify Summary  Outlook • Expect modest decrease in the level of CapEx in 2020 relative to 2019.  However, management notes the biggest  contributing factor is their decrease in appetite for office facility investment and build‐outs.  No further detail on how  this will specifically effect datacenter construction • Moving forward, continued resources and focus will be placed on Google Cloud as it remains a major growth lever  long‐term. Management notes most sizeable head count increases are sales and technical roles in Google Cloud  division • Management did not provide quantitative forward guidance on Google Cloud revenue or profitability  Cloud Commentary Google – Q1 2020 Earnings Call & Press Release Source: ICONIQ Growth diligence, GOOG public filings
7 Cloud Commentary AWS Revenue Growth AWS Quarterly Revenue ($M) – Constant Currency Basis  AWS Q4 FY19A revenue of $10.2B, up 32.8% Y/Y  Seventh consecutive quarter of decelerating, but impressive Y/Y revenue growth, surpassing Oracle in scale(1) $2,566 $2,886 $3,231 $3,536 $3,661 $4,100 $4,584 $5,113 $5,442 $6,105 $6,679 $7,430 $7,696 $8,381 $8,995 $9,954 $10,219 63.9%  58.2%  55.0%  47.0%  42.7%  42.1%  41.9%  44.6%  48.6%  48.9%  45.7%  45.3%  41.4%  37.3%  34.7%  34.0%  32.8%  0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% $0 $2,000 $4,000 $6,000 $8,000 $10,000 $12,000 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 AWS Revenue % Y/Y Revenue Growth (constant currency basis) Source: ICONIQ Growth diligence, AMZN public filings (1) By revenue
8 Cloud Commentary Azure Revenue Growth Illustrative ICONIQ Growth Estimate: Azure % Y/Y Revenue Growth(1) – Constant Currency Basis Source: ICONIQ Growth diligence, MSFT public filings (1) Microsoft does not disclose revenue figures directly attributed to Azure, and only discloses Azure revenue % Y/Y growth  In Q2 FY2020, sell-side analysts estimated Azure revenue at a ~$20B run rate  Using street estimates and broker research, in addition to historical Azure revenue growth rates provided by management, ICONIQ Growth estimated historical Azure revenue figures  Microsoft’s Azure segment grew 61% Y/Y on a constant currency basis in Q3 FY2020 94.0%  98.0%  89.0%  98.0%  89.0%  85.0%  76.0%  76.0%  75.0%  68.0%  63.0%  64.0%  61.0%  0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% $0 $1,000 $2,000 $3,000 $4,000 $5,000 $6,000 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 Azure Revenue (ICONIQ Growth Estimate) % Y/Y Revenue Growth (constant currency basis)

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  • 4. 4 Cloud Commentary Amazon – Q1 2020 Earnings Call & Press Release Theme Commentary Financials • Management pleased with AWS growth and believe business is durable given their breadth of deployment across a  wide customer base and several industry verticals • Backlog of future customer contracts continues to grow and their ability to provide services have not been impeded  by COVID‐19 yet Product • GA of Amazon Detective, a security service allowing customers to better monitor AWS workloads by ingesting log data  and utilizing machine learning and graph theory to create interactive visualizations to identify root causes • GA of Amazon Keyspaces, a fully managed cloud database for Cassandra Workloads • Announced Amazon AppFlow, a managed service providing a secure way to automate bidirectional data flows  between AWS and SaaS applications, without writing custom integration code • GA of Amazon Augmented Artificial Intelligence (A2I), a managed service for injecting human review into machine  learning models and predictions Customers • AWS being leveraged by customers like WHO, LAX Unified School District, Cerner and England’s National Health  Service to lessen the impact that COVID is having on families, communities and businesses • Powered NFL’s first virtual draft, which reached 55M viewer and required 100 live feeds • AWS now spans 76 availability zones within 24 geographic regions, with announced plans for nine more availability  zones and three more AWS regions to serve customers in Indonesia, Japan and Spain • Committed $20M to AWS Diagnostic Development Initiative, a method for supporting customers working to bring  diagnostic solutions to COVID • Partnering with Salesforce to launch special program for up to 300 customers like HCA Healthcare and Providence  Health & Services to help them quickly stand‐up call center capacity and manage volatility in business operations Summary  Outlook • Management highlights their ability to continuously expand the useful life of their servers and other datacenter  equipment, noting this is a benefit for their AWS business and potentially suggesting less of a need for substantial  CapEx in the near term Source: ICONIQ Growth diligence, AMZN public filings
  • 5. 5 Theme Commentary Financials • Azure revenue increased 61% Y/Y FX‐neutral (revenue figures not disclosed), down from a 64% Y/Y last quarter and 75% Y/Y  in Q3 FY2019 • Commercial Cloud and Azure revenue growth propelled by COVID‐19, as enterprises transition to WFH and deploy Office  365 instances, virtual desktops and applications on Windows Virtual Desktop and Azure infrastructure • Despite supply chain constraints, there was continued investment in CapEx of $3.9B (including assets acquired under  finance leases), up 15% Y/Y. Capex investments have proven valuable as usage has increased, and continued aggressive  infrastructure investment is expected Product • Azure Sphere delivers quick and cost‐effective device security for IoT and Azure Security Center is expanding its container  security features to protect Azure Kubernetes Service (AKS) • GA release of Azure App Configuration, a managed service that helps developers centralize their application configuration  and feature settings simply and securely • FastTrack for Azure helps with the rapid and effective design and deployment of cloud solutions • Azure Data Factory (ADF) adds Managed Identity and Service Principal to Data Flows Synapse staging. Fully supported  distributions of Apache analytics projects such as Spark, Hadoop, and Kafka are now available for HDInsight • Demand for Azure Active Directory has increased to 300 million active users as companies need secure remote identity and  access management Customers • Notable customers with significant Azure deployments include Mastercard, Autodesk, AARP, Coca‐Cola, ASOS, Genesys,  Blackrock, ABInBev, Mars and the NBA • Microsoft healthcare bot service is helping over 27M people access healthcare information. Organizations from the CDC to  Adaptive Biotechnologies to ImmunityBio are using Microsoft for multiple COVID‐response measures from self‐ assessments to decoding immune responses  • For telecom, New Azure Edge Zones extends Azure to the network edge, connecting directly with carrier’s 5G networks to  enable immersive, real‐time experiences that require ultra‐low latency Summary  Outlook • Expect some growth moderation across specific Azure deployments in industries most susceptible to COVID‐19 shutdown • On balance, expect to continue to see a surge in demand for cloud and Azure services, and as a result believe Q4 FY2020  CapEx will be “healthy” in order to get in front of demand • Management noted “As COVID‐19 impacts every aspect of our work and life, we have seen two years’ worth of digital  transformation in two months”, further highlighting the shift towards cloud services Source: ICONIQ Growth diligence, MSFT public filings Cloud Commentary Microsoft – Q3 FY2020 Earnings Call & Press Release
  • 6. 6 Theme Commentary Financials • Google Cloud continues to grow meaningfully at 52% Y/Y to $2.8Bn vs. 53% Y/Y growth in Q4 2019 • GCP growth rate meaningfully higher than consolidated Google cloud Y/Y revenue growth, which was weighed down  by G Suite Y/Y growth • Google Cloud’s financial profile was impacted much less than other lines of business, most notably their advertising  segment Product • GA of Google Anthos, an open application platform to accelerate application development in multi‐cloud or hybrid  environments • GCP growth and customer adoption led by infrastructure offerings and broad data and analytics product suite • More broadly, Google product suite seeing increased adoption during WFH environment. Most notably, Google Meet  is adding 3M new users easy day and witnessed 30x usage increase since January 2020. 100M daily meeting  participants utilizing their service Customers • Google Cloud has formed deep partnerships with leader healthcare providers, such as HCA Healthcare and Cambridge  Health Alliance to better understand data related to COVID‐19 such as ICU bed availability, ventilators supplies, and  test results as well as management of their 140K+ patients • Google is helping governments deliver critical health and social services, supporting NY’s new online unemployment  application system, and assisting companies like Loblaw's and Wayfair scale to support exponential traffic increases • Notable customers building on GCP include Vodafone, Unity Technologies, Lloyd’s Bank, Netflix, Twitter, Accenture,  AT&T and Shopify Summary  Outlook • Expect modest decrease in the level of CapEx in 2020 relative to 2019.  However, management notes the biggest  contributing factor is their decrease in appetite for office facility investment and build‐outs.  No further detail on how  this will specifically effect datacenter construction • Moving forward, continued resources and focus will be placed on Google Cloud as it remains a major growth lever  long‐term. Management notes most sizeable head count increases are sales and technical roles in Google Cloud  division • Management did not provide quantitative forward guidance on Google Cloud revenue or profitability  Cloud Commentary Google – Q1 2020 Earnings Call & Press Release Source: ICONIQ Growth diligence, GOOG public filings
  • 7. 7 Cloud Commentary AWS Revenue Growth AWS Quarterly Revenue ($M) – Constant Currency Basis  AWS Q4 FY19A revenue of $10.2B, up 32.8% Y/Y  Seventh consecutive quarter of decelerating, but impressive Y/Y revenue growth, surpassing Oracle in scale(1) $2,566 $2,886 $3,231 $3,536 $3,661 $4,100 $4,584 $5,113 $5,442 $6,105 $6,679 $7,430 $7,696 $8,381 $8,995 $9,954 $10,219 63.9%  58.2%  55.0%  47.0%  42.7%  42.1%  41.9%  44.6%  48.6%  48.9%  45.7%  45.3%  41.4%  37.3%  34.7%  34.0%  32.8%  0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% $0 $2,000 $4,000 $6,000 $8,000 $10,000 $12,000 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 FY2016 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 AWS Revenue % Y/Y Revenue Growth (constant currency basis) Source: ICONIQ Growth diligence, AMZN public filings (1) By revenue
  • 8. 8 Cloud Commentary Azure Revenue Growth Illustrative ICONIQ Growth Estimate: Azure % Y/Y Revenue Growth(1) – Constant Currency Basis Source: ICONIQ Growth diligence, MSFT public filings (1) Microsoft does not disclose revenue figures directly attributed to Azure, and only discloses Azure revenue % Y/Y growth  In Q2 FY2020, sell-side analysts estimated Azure revenue at a ~$20B run rate  Using street estimates and broker research, in addition to historical Azure revenue growth rates provided by management, ICONIQ Growth estimated historical Azure revenue figures  Microsoft’s Azure segment grew 61% Y/Y on a constant currency basis in Q3 FY2020 94.0%  98.0%  89.0%  98.0%  89.0%  85.0%  76.0%  76.0%  75.0%  68.0%  63.0%  64.0%  61.0%  0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% $0 $1,000 $2,000 $3,000 $4,000 $5,000 $6,000 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 FY2017 FY2018 FY2019 FY2020 Azure Revenue (ICONIQ Growth Estimate) % Y/Y Revenue Growth (constant currency basis)