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Il cosidetto rimbalzo del gatto morto

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Claudio Enriquez
Claudio Enriquez

Questo report ┬ stato prodotto da NUS Consulting Group e ha scopo solamente informativo. Le previsioni economiche e di mercato e dei prezzi contenute nel documento sono basate su nostre valutazioni alla data del presente documento e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. Nessuna parte di questo documento pu┛ essere copiata, duplicata o distribuita senza un consenso scritto da parte di Nus Consulting Group.

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Via Melchiorre Gioia n＜ 168 20125 Milano Questo report ┬ stato prodotto da NUS Consulting Group e ha scopo solamente informativo. Le previsioni economiche e di mercato e dei prezzi contenute nel documento sono basate su nostre valutazioni alla data del presente documento e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. Nessuna parte di questo documento pu┛ essere copiata, fotocopiata o duplicata in nessun modo e per nessuno scopo o distribuita a nessuna persona diversa dagli impiegati, direttore o destinatari autorizzati senza un consenso scritto da parte di Nus Consulting Group. News Flash Il cosidetto ＾Rimbalzo del gatto morto￣ 09 ottobre 2015
- 2 - Durante il periodo estivo i prezzi del petrolio sono diminuiti costantemente raggiungendo i loro minimi in agosto: $38.50/barile per il WTI e $43.5/barile per il Brent. Il calo dei prezzi ┬ stato causato innanzitutto dalla presa di coscienza da parte del mercato dell¨eccesso di offerta presente rispetto alla domanda (pari a circa da 1.5 a 2.5 mbp/g) e dal fatto che nessuno dei principali fornitori internazionali (Stati Uniti, Russia, o Arabia Saudita) aveva intenzione di tagliare la produzione. I prezzi si sono ripresi bruscamente all¨inizio di settembre e, fino ad ora, si sono mossi in un range abbastanza ristretto: il WTI fra i $44-$47 al barile e il Brent fra i $47-$50 al barile. Il primo elemento catalizzatore di questa ripresa sono stati i dati del Dipartimento Americano per l¨Energia (EIA) che mostravano come la produzione petrolifera avesse toccato il suo picco per poi iniziare a diminuire. Alcuni giorni fa i prezzi benchmark hanno superato i range sopra menzionati a causa dell¨intervento dell¨esercito russo (sia per via aeree sia per via navale) nel conflitto siriano. Ora con i prezzi del petrolio del 25% superiori rispetto ai minimi recenti, ci si chiede sempre pi┫ spesso se questa recente ripresa sia sostenibile o sia una situazione temporanea causata dagli speculatori che cercano di coprire le loro posizioni corte. Pi┫ in generale ci si sta chiedendo se si tratta del cosiddetto ＾dead cat bounce￣ che tradotto in italiano significherebbe ＾il rimbalzo del gatto morto￣ che ┬ una frase che circola negli ambienti di trading da diversi anni che indica un rimbalzo tecnico che non interrompe la tendenza ribassista primaria, ┬ un rimbalzo che va sempre contestualizzato e che potrebbe anche essere esteso e violento ma sempre frazionale rispetto al movimento che l'ha generato. Nell¨ultima settimana non ┬ cambiato molto sui mercati per quanto riguarda i fondamentali. ? vero che la produzione petrolifera USA ha subito un calo marginale, scendendo dal picco di 9.61 all¨inizio di giugno ad un minimo di 9.09 nell¨ultima settimana di settembre. Tuttavia i dati sono risultati inaffidabili e, a nostro avviso, inconcludenti. Infatti ieri la EIA ha pubblicato i dati produttivi relativi alla prima settimana di ottobre e la produzione ┬ aumentata di 76.000 bp/g fino a 9.17 mbp/g. Inoltre, nonostante il modesto recente declino della produzione statunitense, le scorte USA continuano ad aumentare. Lungo la prima settimana di ottobre le scorte petrolifere commerciali USA si sono attestate a 461 milioni di barili, circa 100 milioni di barili al di sopra del livello dello scorso anno, quantit┐ mai viste in 80 anni di registrazioni. Osservando il mercato al di fuori degli Stati Uniti, i fondamentali sono altrettanto ribassisti. Secondo i report recenti la produzione petrolifera russa a settembre ha toccato i 10.74 mbp/g (un nuovo record dell¨era post-sovietica) e l¨Arabia Saudita ha continuato a pompare petrolio in eccesso per 10 mbp/g (probabilmente mantenendosi stabile a 10.3 mbp/g) a settembre. Non solo, anche altri player importanti hanno aumentato la loro produzione (per esempio la produzione irachena ┬ aumentata di circa 3.0 mbp/g nel 2014 a 4.0 mbp/g negli ultimi mesi) o intendono farlo (per esempio l¨Iran ha in programma di aumentare la produzione e vendere le scorte di petrolio grazie all¨annullamento delle sanzioni a seguito dell¨accordo sul nucleare stretto con le P5+1). In base a quanto detto finora ┬ chiaro che i mercati mondiali (che affrontano in generale una crescita economica lenta o in rallentamento) restano fisicamente sovra forniti e questa situazione continuer┐ nel futuro prossimo. Sembra che il recente aumento dei prezzi dell¨energia sia stato guidato da un insieme di fattori. In primo luogo la convinzione che la produzione di petrolio shale dovr┐ diminuire significativamente nei prossimi mesi. Questa teoria si basa su questo ragionamento: i finanziamenti per le societ┐ produttrici di petrolio shale stanno rapidamente azzerandosi portando un crollo significativo del numero dei pozzi operativi e, di conseguenza, la diminuzione materiale della produzione ┬ dietro l¨angolo. Quanto detto finora ┬ vero, tuttavia il risultato previsto ┬ tutt¨altro che scontato. ? evidente che gli elevati livelli produttivi dell¨OPEC (e della Russia) stiano saturando il mercato, portando un calo dei prezzi e sottoponendo le societ┐ indipendenti USA produttrici di shale ad una fortissima pressione. Non ┬ chiaro per┛ che i produttori indipendenti statunitensi di shale andranno semplicemente in bancarotta. ? per┛ altres━ probabile che altri operatori pi┫ grandi e meglio finanziati (come le major integrate) potrebbero sfruttare questa opportunit┐ per acquisire i produttori shale pi┫ piccoli (o meno capitalizzati) ad un prezzo decisamente basso.
- 3 - Inoltre diversi produttori USA di shale hanno profondamente ristrutturato i loro costi e continuato a implementare nuove e migliori tecnologie per il fracking, abbassando i loro punti di pareggio e quindi potenzialmente attrezzandosi per resistere alla tempesta in corso. Noi crediamo che i livelli produttivi di shale USA scenderanno ma che questa diminuzione sar┐ probabilmente meno vistosa rispetto a quanto previsto sui mercati. Inoltre qualsiasi diminuzione della produzione USA nei prossimi mesi probabilmente sarebbe compensata da altri produttori internazionali (come l¨Iran) e avrebbe vita breve poich└ i produttori shale USA possono riattivare i pozzi in pochi mesi. Il secondo tema importante ┬ l¨aumento del rischio geopolitico che si ┬ inasprito nelle ultime settimane, incrementando cos━ il rischio di una potenziale interruzione produttiva. Questo cambiamento deve essere rispecchiato dai prezzi del petrolio. Alcune volte abbiamo affermato che i mercati energetici globali soffrono di una forma di deficit dell¨attenzione. In breve, l¨incapacit┐ di concentrarsi su pi┫ di un tema alla volta. Per anni abbiamo evidenziato la presenza di diverse e continue tensioni geopolitiche provenienti soprattutto dal Medio Oriente: la guerra fra Libia e Siria, la crescita e l¨espansione dell¨ISIS, il conflitto in Yemen, etc. Tutte queste problematiche sono esistite per un lungo tempo, tuttavia nessuna di queste ha avuto un impatto concreto (per esempio un¨interruzione) sulla fornitura di petrolio verso i mercati internazionali. Quello che recentemente ha catturato l¨attenzione dei mercati ┬ stato per┛ l¨intervento diretto della Russia nel conflitto siriano in corso. Il conflitto in Siria ┬ una problematica immensamente complicata che vede contrapposti il regime di Assad (Sciiti) contro i ribelli siriani (principalmente sunniti) e l¨ISIS (sunniti). In breve gli USA e l¨Unione Europea hanno supportato i ribelli con l¨obiettivo di rimuovere Assad e umiliare l¨ISIS; mentre l¨Iran ha supportato Assad con l¨obiettivo di mantenere il Governo e umiliare l¨ISIS. Questo era lo status quo prima che la Russia intervenisse con le sue forze aeree e navali iniziando a bombardare e ad attaccare il Paese con i missili, presumibilmente colpendo sia i ribelli sia l¨ISIS. L¨obiettivo russo sembrerebbe quello di supportare e mantenere la sua alleanza con Assad oltre a proteggere le sue strutture militari in quell¨area: il porto navale di Tartus (l¨unico porto russo nel mediterraneo). Sebbene l¨intervento russo si sommi ad una situazione gi┐ complicata, non sembra (almeno finora) che la Russia intenda fare un¨incursione su vasta scala a supporto di Assad. Sembra pi┫ probabile che il ruolo russo si limiter┐ ad interventi aerei e navali per far pendere la bilancia in favore di Assad e portare alla negoziazione di una soluzione politica o ad uno stallo militare accettabile. Sebbene avere gli eserciti di Russia, USA e UE in una zona cos━ vicina sia motivo di preoccupazione, tuttavia sembra che le parti stiano cooperando a livello militare per evitare un evento indesiderato a livello internazionale. La Siria non ┬ un produttore di petrolio, la sua rilevanza per i mercati energetici non ┬ legata al conflitto interno quanto piuttosto al rischio di ＾contagio￣ per le zone limitrofe. In base a quanto detto sinora, a nostro avviso, la ripresa dei prezzi petroliferi non ┬ una condizione sostenibile rispetto al recente trend ribassista ma solo uno slancio temporaneo legato alla necessit┐ degli speculatori di coprire le loro posizioni corte seguendo le notizie considerate di supporto al mercato. Concentrandosi esclusivamente sui fondamentali, il mercato continua ad avere offerta in eccesso e le scorte petrolifere nel mondo hanno raggiunto picchi storici. Inoltre l¨attivit┐ economica globale sia nei mercati sviluppati sia in quelli emergenti ┬ ancora al di sotto delle previsioni e questo implica che la domanda continuer┐ ad essere sottotono e incapace di bilanciare gli attuali livelli dell¨offerta. Noi continuiamo a credere che le tensioni geopolitiche, soprattutto in Medio Oriente, siano un fattore di rischio per i mercati. Tuttavia ┬ importante sottolineare che la maggior parte di questi rischi sono presenti sul mercato dall¨inizio della primavera araba (2011). Il recente arrivo delle forze russe in Siria ┬ motivo di preoccupazione per i mercati energetici non perch└ abbia aggravato le tensioni del conflitto siriano ma perch└ potrebbe contagiare un¨area pi┫ ampia e quindi le zone limitrofe.
- 4 - Per ulteriori notizie in ambito energetico ed informazioni, resto a Vostra completa disposizione. Con l¨occasione porgo i miei migliori saluti. Claudio Enriquez Amministratore Delegato **** Questo report ┬ stato prodotto da NUS Consulting Group e ha scopo solamente informativo. Le previsioni economiche e di mercato e dei prezzi contenute nel documento sono basate su nostre valutazioni alla data del presente documento e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. Nessuna parte di questo documento pu┛ essere copiata, fotocopiata o duplicata in nessun modo e per nessuno scopo o distribuita a nessuna persona diversa dagli impiegati, direttore o destinatari autorizzati senza un consenso scritto da parte di Nus Consulting Group. ?Copyright 2015, NUS Consulting Group, Tutti i diritti Riservati

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Il cosidetto rimbalzo del gatto morto

  • 1. Via Melchiorre Gioia n＜ 168 20125 Milano Questo report ┬ stato prodotto da NUS Consulting Group e ha scopo solamente informativo. Le previsioni economiche e di mercato e dei prezzi contenute nel documento sono basate su nostre valutazioni alla data del presente documento e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. Nessuna parte di questo documento pu┛ essere copiata, fotocopiata o duplicata in nessun modo e per nessuno scopo o distribuita a nessuna persona diversa dagli impiegati, direttore o destinatari autorizzati senza un consenso scritto da parte di Nus Consulting Group. News Flash Il cosidetto ＾Rimbalzo del gatto morto￣ 09 ottobre 2015
  • 2. - 2 - Durante il periodo estivo i prezzi del petrolio sono diminuiti costantemente raggiungendo i loro minimi in agosto: $38.50/barile per il WTI e $43.5/barile per il Brent. Il calo dei prezzi ┬ stato causato innanzitutto dalla presa di coscienza da parte del mercato dell¨eccesso di offerta presente rispetto alla domanda (pari a circa da 1.5 a 2.5 mbp/g) e dal fatto che nessuno dei principali fornitori internazionali (Stati Uniti, Russia, o Arabia Saudita) aveva intenzione di tagliare la produzione. I prezzi si sono ripresi bruscamente all¨inizio di settembre e, fino ad ora, si sono mossi in un range abbastanza ristretto: il WTI fra i $44-$47 al barile e il Brent fra i $47-$50 al barile. Il primo elemento catalizzatore di questa ripresa sono stati i dati del Dipartimento Americano per l¨Energia (EIA) che mostravano come la produzione petrolifera avesse toccato il suo picco per poi iniziare a diminuire. Alcuni giorni fa i prezzi benchmark hanno superato i range sopra menzionati a causa dell¨intervento dell¨esercito russo (sia per via aeree sia per via navale) nel conflitto siriano. Ora con i prezzi del petrolio del 25% superiori rispetto ai minimi recenti, ci si chiede sempre pi┫ spesso se questa recente ripresa sia sostenibile o sia una situazione temporanea causata dagli speculatori che cercano di coprire le loro posizioni corte. Pi┫ in generale ci si sta chiedendo se si tratta del cosiddetto ＾dead cat bounce￣ che tradotto in italiano significherebbe ＾il rimbalzo del gatto morto￣ che ┬ una frase che circola negli ambienti di trading da diversi anni che indica un rimbalzo tecnico che non interrompe la tendenza ribassista primaria, ┬ un rimbalzo che va sempre contestualizzato e che potrebbe anche essere esteso e violento ma sempre frazionale rispetto al movimento che l'ha generato. Nell¨ultima settimana non ┬ cambiato molto sui mercati per quanto riguarda i fondamentali. ? vero che la produzione petrolifera USA ha subito un calo marginale, scendendo dal picco di 9.61 all¨inizio di giugno ad un minimo di 9.09 nell¨ultima settimana di settembre. Tuttavia i dati sono risultati inaffidabili e, a nostro avviso, inconcludenti. Infatti ieri la EIA ha pubblicato i dati produttivi relativi alla prima settimana di ottobre e la produzione ┬ aumentata di 76.000 bp/g fino a 9.17 mbp/g. Inoltre, nonostante il modesto recente declino della produzione statunitense, le scorte USA continuano ad aumentare. Lungo la prima settimana di ottobre le scorte petrolifere commerciali USA si sono attestate a 461 milioni di barili, circa 100 milioni di barili al di sopra del livello dello scorso anno, quantit┐ mai viste in 80 anni di registrazioni. Osservando il mercato al di fuori degli Stati Uniti, i fondamentali sono altrettanto ribassisti. Secondo i report recenti la produzione petrolifera russa a settembre ha toccato i 10.74 mbp/g (un nuovo record dell¨era post-sovietica) e l¨Arabia Saudita ha continuato a pompare petrolio in eccesso per 10 mbp/g (probabilmente mantenendosi stabile a 10.3 mbp/g) a settembre. Non solo, anche altri player importanti hanno aumentato la loro produzione (per esempio la produzione irachena ┬ aumentata di circa 3.0 mbp/g nel 2014 a 4.0 mbp/g negli ultimi mesi) o intendono farlo (per esempio l¨Iran ha in programma di aumentare la produzione e vendere le scorte di petrolio grazie all¨annullamento delle sanzioni a seguito dell¨accordo sul nucleare stretto con le P5+1). In base a quanto detto finora ┬ chiaro che i mercati mondiali (che affrontano in generale una crescita economica lenta o in rallentamento) restano fisicamente sovra forniti e questa situazione continuer┐ nel futuro prossimo. Sembra che il recente aumento dei prezzi dell¨energia sia stato guidato da un insieme di fattori. In primo luogo la convinzione che la produzione di petrolio shale dovr┐ diminuire significativamente nei prossimi mesi. Questa teoria si basa su questo ragionamento: i finanziamenti per le societ┐ produttrici di petrolio shale stanno rapidamente azzerandosi portando un crollo significativo del numero dei pozzi operativi e, di conseguenza, la diminuzione materiale della produzione ┬ dietro l¨angolo. Quanto detto finora ┬ vero, tuttavia il risultato previsto ┬ tutt¨altro che scontato. ? evidente che gli elevati livelli produttivi dell¨OPEC (e della Russia) stiano saturando il mercato, portando un calo dei prezzi e sottoponendo le societ┐ indipendenti USA produttrici di shale ad una fortissima pressione. Non ┬ chiaro per┛ che i produttori indipendenti statunitensi di shale andranno semplicemente in bancarotta. ? per┛ altres━ probabile che altri operatori pi┫ grandi e meglio finanziati (come le major integrate) potrebbero sfruttare questa opportunit┐ per acquisire i produttori shale pi┫ piccoli (o meno capitalizzati) ad un prezzo decisamente basso.
  • 3. - 3 - Inoltre diversi produttori USA di shale hanno profondamente ristrutturato i loro costi e continuato a implementare nuove e migliori tecnologie per il fracking, abbassando i loro punti di pareggio e quindi potenzialmente attrezzandosi per resistere alla tempesta in corso. Noi crediamo che i livelli produttivi di shale USA scenderanno ma che questa diminuzione sar┐ probabilmente meno vistosa rispetto a quanto previsto sui mercati. Inoltre qualsiasi diminuzione della produzione USA nei prossimi mesi probabilmente sarebbe compensata da altri produttori internazionali (come l¨Iran) e avrebbe vita breve poich└ i produttori shale USA possono riattivare i pozzi in pochi mesi. Il secondo tema importante ┬ l¨aumento del rischio geopolitico che si ┬ inasprito nelle ultime settimane, incrementando cos━ il rischio di una potenziale interruzione produttiva. Questo cambiamento deve essere rispecchiato dai prezzi del petrolio. Alcune volte abbiamo affermato che i mercati energetici globali soffrono di una forma di deficit dell¨attenzione. In breve, l¨incapacit┐ di concentrarsi su pi┫ di un tema alla volta. Per anni abbiamo evidenziato la presenza di diverse e continue tensioni geopolitiche provenienti soprattutto dal Medio Oriente: la guerra fra Libia e Siria, la crescita e l¨espansione dell¨ISIS, il conflitto in Yemen, etc. Tutte queste problematiche sono esistite per un lungo tempo, tuttavia nessuna di queste ha avuto un impatto concreto (per esempio un¨interruzione) sulla fornitura di petrolio verso i mercati internazionali. Quello che recentemente ha catturato l¨attenzione dei mercati ┬ stato per┛ l¨intervento diretto della Russia nel conflitto siriano in corso. Il conflitto in Siria ┬ una problematica immensamente complicata che vede contrapposti il regime di Assad (Sciiti) contro i ribelli siriani (principalmente sunniti) e l¨ISIS (sunniti). In breve gli USA e l¨Unione Europea hanno supportato i ribelli con l¨obiettivo di rimuovere Assad e umiliare l¨ISIS; mentre l¨Iran ha supportato Assad con l¨obiettivo di mantenere il Governo e umiliare l¨ISIS. Questo era lo status quo prima che la Russia intervenisse con le sue forze aeree e navali iniziando a bombardare e ad attaccare il Paese con i missili, presumibilmente colpendo sia i ribelli sia l¨ISIS. L¨obiettivo russo sembrerebbe quello di supportare e mantenere la sua alleanza con Assad oltre a proteggere le sue strutture militari in quell¨area: il porto navale di Tartus (l¨unico porto russo nel mediterraneo). Sebbene l¨intervento russo si sommi ad una situazione gi┐ complicata, non sembra (almeno finora) che la Russia intenda fare un¨incursione su vasta scala a supporto di Assad. Sembra pi┫ probabile che il ruolo russo si limiter┐ ad interventi aerei e navali per far pendere la bilancia in favore di Assad e portare alla negoziazione di una soluzione politica o ad uno stallo militare accettabile. Sebbene avere gli eserciti di Russia, USA e UE in una zona cos━ vicina sia motivo di preoccupazione, tuttavia sembra che le parti stiano cooperando a livello militare per evitare un evento indesiderato a livello internazionale. La Siria non ┬ un produttore di petrolio, la sua rilevanza per i mercati energetici non ┬ legata al conflitto interno quanto piuttosto al rischio di ＾contagio￣ per le zone limitrofe. In base a quanto detto sinora, a nostro avviso, la ripresa dei prezzi petroliferi non ┬ una condizione sostenibile rispetto al recente trend ribassista ma solo uno slancio temporaneo legato alla necessit┐ degli speculatori di coprire le loro posizioni corte seguendo le notizie considerate di supporto al mercato. Concentrandosi esclusivamente sui fondamentali, il mercato continua ad avere offerta in eccesso e le scorte petrolifere nel mondo hanno raggiunto picchi storici. Inoltre l¨attivit┐ economica globale sia nei mercati sviluppati sia in quelli emergenti ┬ ancora al di sotto delle previsioni e questo implica che la domanda continuer┐ ad essere sottotono e incapace di bilanciare gli attuali livelli dell¨offerta. Noi continuiamo a credere che le tensioni geopolitiche, soprattutto in Medio Oriente, siano un fattore di rischio per i mercati. Tuttavia ┬ importante sottolineare che la maggior parte di questi rischi sono presenti sul mercato dall¨inizio della primavera araba (2011). Il recente arrivo delle forze russe in Siria ┬ motivo di preoccupazione per i mercati energetici non perch└ abbia aggravato le tensioni del conflitto siriano ma perch└ potrebbe contagiare un¨area pi┫ ampia e quindi le zone limitrofe.
  • 4. - 4 - Per ulteriori notizie in ambito energetico ed informazioni, resto a Vostra completa disposizione. Con l¨occasione porgo i miei migliori saluti. Claudio Enriquez Amministratore Delegato **** Questo report ┬ stato prodotto da NUS Consulting Group e ha scopo solamente informativo. Le previsioni economiche e di mercato e dei prezzi contenute nel documento sono basate su nostre valutazioni alla data del presente documento e sono soggette a cambiamenti senza preavviso. Nessuna parte di questo documento pu┛ essere copiata, fotocopiata o duplicata in nessun modo e per nessuno scopo o distribuita a nessuna persona diversa dagli impiegati, direttore o destinatari autorizzati senza un consenso scritto da parte di Nus Consulting Group. ?Copyright 2015, NUS Consulting Group, Tutti i diritti Riservati