Investorbeskyttelse - pixi
- 1. Præsentationen er udarbejdet til brug på Akademiuddannelsen i Finansiel Rådgivning. Udarbejdet af Michael Reber Knudsen, ekstern lektor, Copenhagen Business Academy. Investorbeskyttelse ved værdipapirhandel, pixi
- 2. Formål med præsentationen At give et grundlæggende indblik i reglerne for investorbeskyttelse. For uddybning henvises til - ◦ Bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel ◦ Bekendtgørelse om God Skik for Finansielle Virksomheder Bekendtgørelserne kan findes på www.retsinformation.dk
- 3. Oversigt over præsentationen Præsentationen omhandler – ◦ Overordnede regler og bekendtgørelser på investeringsområdet ◦ Definitioner på værdipapirhandel og investeringsservice ◦ Generalklausul ◦ Investorbeskyttelsesregler og anvendelse ◦ Betingelser for erstatningsansvar overfor investor ◦ Kort om MiFID-II
- 4. Regler på området MiFID (Markets in Financial Instruments Directive). Er et EU-direktiv, der regulerer handel med værdipapirer på tværs af landegrænserne i hele EU.
- 5. Regler på området (fortsat) Formål med MiFID: ◦ at øge gennemsigtigheden for de forskellige investeringsprodukter, ◦ at sikre en højere beskyttelse af investorer samt, ◦ at standardisere reglerne for god rådgivning.
- 6. Regler på området (fortsat) I Danmark udmøntes MiFID-direktivet i - ◦ ”Bekendtgørelse om investorbeskyttelse ved værdipapirhandel” = Investorbeskyttelsesreglerne. Overtrædes reglerne, er konsekvenserne de samme, som hvis God Skik Bekendtgørelsen for Finansielle Virksomheder ikke overholdes.
- 7. Regler på området (fortsat) Lov om Finansiel Virksomhed (FIL) § 43a: Handlinger i strid med regler udstedt i medfør af § 43, pådrager erstatningsansvar i overensstemmelse med dansk rets almindelige regler. Reglernes overholdelse bliver kontrolleret af Finanstilsynet. Om Finanstilsynets afgørelser på området – se www.finanstilsynet.dk
- 8. Definition på værdipapirhandel Ved værdipapirhandel forstås investeringsservice (om service-typer => se næste slide) om et eller flere af de finansielle instrumenter, der er nævnt i bilag 5 til Lov om finansiel virksomhed.
- 9. Typer af investeringsservice Investeringsrådgivning ◦ Anbefaling rettet til en kunde personligt om transaktioner i specifikke finansielle instrumenter og baseret på kundens individuelle forhold. Anbefalingen til kunden kan foretages på kundens initiativ – eller på værdipapirhandlerens initiativ. ◦ Medfører pligt til at udarbejde en investeringsprofil og udføre en egnethedstest (se senere) på kunden. Porteføljepleje ◦ Fuldmagt til at foretage investeringer på kundens vegne ◦ Medfører ligeledes pligt til at udarbejde investeringsprofil og udføre en egnethedstest (se senere) Udførelse/formidling af ordrer for detailkunder ◦ Værdipapirhandel uden personlig investeringsrådgivning ◦ Medfører pligt til at udarbejde investeringsprofil og udføre en hensigtsmæssighedstest (se senere)
- 10. Typer af investeringsservice (fortsat) ”Execution only” transaktioner for detailkunder ◦ En undtagelse til ”udførelse og formidling af ordre”. ◦ Kan kun anvendes hvis følgende er opfyldt: a) Ikke komplekse værdipapirer b) Kunden tager selv initiativ til at investere c) Kunden oplyses om, at hensigtsmæssighedstest ikke udføres d) Værdipapirhandler opfylder interessekonfliktregler (se senere). ◦ Ved den type transaktion, skal der ikke fastlægges en investeringsprofil eller udføres test (se senere)
- 11. Generalklausul ”En værdipapirhandler skal handle redeligt og professionelt” ◦ Bestemmelsen er et supplement til Fil § 43. Det indgår i forpligtelsen til at handle redeligt og professionelt, at værdipapirhandleren i sin rådgivning inddrager konsekvenser af de skatteregler, som er relevante for kunden i forhold til de produkter og ydelser, som rådgivningen omfatter. Alternativt må kunden henvises til anden rådgivning. Om kompetencekrav til værdipapirhandlere / investeringsrådgivere – se særskilt præsentation.
- 12. Kundeaftaler/ krav om skriftlighed Investorbeskyttelsesreglerne § 6 ◦ En værdipapirhandler er forpligtet til at indgå og registrere en ”basisaftale” med sine detailkunder. Aftalen skal beskrive de væsentligste rettigheder og pligter parterne imellem. Aftalen skal desuden beskrive hvilke finansielle ydelser, som er omfattet af aftalen. ◦ En værdipapirhandler skal indgå eller bekræfte alle aftaler med sine kunder i papirformat eller et andet varigt medium (elektronisk). En afregningsnota er bekræftelse af en udført ordre.
- 13. Informationskrav til privatkunder (detailkunder) – Investorbeskyttelsesreglerne § 8-15 Udvalgte områder-1: Informationskravene er størst i forhold til detailkunder (privatkunder og mindre erhvervskunder). Formålet med informationskravene er gøre detailkunden i stand til at træffe en beslutning på oplyst grundlag. Informationerne skal være klare og ikke-vildledende jf. § 8. ◦ Det betyder, at informationerne skal formuleres, så den almindelige forbruger (investor) kan forstå dem. Fagudtryk bør derfor undgås – det skal være let.
- 14. Informationskrav til privatkunder (detailkunder) – Investorbeskyttelsesreglerne § 8-15 Udvalgte områder-II: Ved etablering af et nyt kundeforhold skal værdipapirhandleren give kunden en generel beskrivelse af de finansielle produkters art og/eller den foreslåede investeringsstrategi og de dermed forbundne risici. ◦ Beskrivelsen skal omfatte de investeringsprodukter, som kunden efterspørger. ◦ Hvis kunden vil handle aktier og obligationer (de mest almindelige investeringsprodukter), skal disse produkter beskrives. Ved markedsføring af andele i investeringsforeninger eller hedgefonde, da har værdipapirhandleren som udgangspunkt pligt til at udlevere et prospekt med specifik investorinformation.
- 15. MiFID: ”Kend din kunde” – princippet Der skelnes mellem, om kunden er – ◦ Detailkunde, privat investor Kan også være små virksomheder, der ikke opfylder kravene til at være professionel investor. MiFID-krav = høj beskyttelse. ◦ Professionel investor Definition jf. bilag-1: En investor, der har erfaring, viden og ekspertice til at træffe sine egne investeringsbeslutninger og foretage en korrekt vurdering af risiciene. MiFID-krav = mellem beskyttelse. ◦ Godkendt modpart Definition og eksempler jf. bilag-2: Andre finansielle virksomheder, der selv er under tilsyn (banker, pensionsselskaber, forsikringsselskaber, fondsmæglere). MiFID-krav = ingen beskyttelse.
- 16. MiFID: ”Kend din kunde” – princippet Afhængig af kundens profil (kundekategori), så stilles der forskellige kendskabskrav til kunden, som værdipapirhandleren / investerings- rådgiveren skal afdække – og dermed forskellige krav til test af kunden. For overblik – se næste slide.
- 17. MiFID: ”Kend din kunde” – princippet Et forsøg på skematisk overblik (uddybes på næste slides) Investeringsrådgivning og porteføljepleje Nej Komplekse produkter Egnethedstest Detailkunde (høj beskyttelse): Investeringsformål Finansielle situation Kendskab og erfaring Professionel kunde (mellem beskyttelse): Investeringsformål Detailkunde Professionel kunde Ingen test. Ordren udføres for kunden. Nej Hensigtsmæssigheds test: Kendskab og erfaring Execution only transaktion Ordren udføres for kunden uden at fastlægge investeringsprofil og uden at udføre test, hvis der er tale om a) ikke-komplekse produkter b) kunden er initiativtager c) kunden oplyses om, at hensigtsmæssighedstest ikke foretages d) værdipapirhandler opfylder interessekonfliktregler.
- 18. Egnethedstest – detailkunden. Testens omfang og indhold (§16 + §18) Testen omfatter porteføljepleje og investeringsrådgivning til en detailkunde / privatkunde. Indhold – (se også næste slide) Investeringsformål: ◦ Opfylder transaktionen kundens investeringsformål? ◦ Dette skal værdipapirhandleren vurdere i forhold til - Tidshorisonten (hvornår skal kunden bruge pengene igen) Kundens risikoprofil (hvor meget kan kunden tåle at miste) Kundens risikovillighed (ex på kategorisering = lav, mellem, høj). Afhænger af risikoprofil og tidshorisont
- 19. Egnethedstest - detailkunden (fortsat) Kundens finansielle situation: ◦ Er kunden finansielt i stand til at bære de med handlen forbundne investeringsrisici, der i overensstemmelse med den pågældendes investeringsformål? ◦ Vurderes i forhold til kundens indtægtsforhold og formueforhold – herunder likvid formue. Kundens kendskab og erfaring: ◦ Har kunden den nødvendige erfaring og det nødvendige kendskab til at kunne forstå risiciene ved transaktionen eller porteføljeplejen. ◦ Dette skal værdipapirhandleren vurdere i forhold til – Kundens beskæftigelses- & uddannelsesniveau Kundens erfaring indenfor investeringsområdet Typer af investeringsprodukter, som kunden er bekendt med.
- 20. Test af hensigtsmæssighed. Testens omfang og indhold (§17 + §18) Testen omfatter udførelse/formidling af ordrer til detailkunder Testen skal afdække kundens kendskab og erfaring indenfor investeringsområdet (se tidligere) Her kræves særlig opmærksomhed, når der rådgives om komplekse investeringsprodukter ◦ Eksempel: Kan kunden anses for at have den nødvendige erfaring og viden til at forstå de risici, der er forbundet med den specifikke type produkt eller tjenesteydelse, der tilbydes eller anmodes om? ◦ Eksempler på komplekse produkter: Hedgefonde, strukturerede obligationer, finansielle instrumenter (f.eks. optioner).
- 21. Hvad betyder det, hvis kunden giver utilstrækkelige oplysninger? Investeringsrådgivning og porteføljepleje ◦ Såfremt en værdipapirhandler ikke har modtaget tilstrækkelige oplysninger, må værdipapirhandleren IKKE rådgive kunden om investeringsvalg eller porteføljepleje jf. § 16, stk. 4. Udførelse af og formidling af ordrer ◦ Såfremt kunden giver utilstrækkelige oplysninger, skal kunden gøres udtrykkeligt opmærksom på, at det ikke er muligt at foretage en hensigtsmæssighedstest - og dermed heller ikke en vurdering af, om handlen er hensigtsmæssig at gennemføre. Værdipapirhandleren må dog godt gennemføre handlen jf. § 17, stk. 3.
- 22. Execution only (blot udførelse af ordre) Investorbeskyttelsesreglerne §19 Betingelser og indhold for at kunne anvende ”Execution only”: Omhandler ”ikke-komplekse produkter / instrumenter” ◦ Uddybende eksempler: Børsnoterede aktier, realkreditobligationer, statsobligationer, pengemarkedsinstrumenter (indskudsbeviser, skatkammerbeviser), investeringsforeningsandele og andre ikke-komplekse instrumenter. ◦ Eksempler på komplekse produkter er ikke-børsnoterede aktier, strukturerede obligationer, andele i hedgefonde, konvertible obligationer (obligationer, som kan ombyttes til aktier på et givent tidspunkt), optioner, futures, swaps, fremtidige renteaftaler (FRA). ◦ Om risikomærkning af investeringsprodukter – se særskilt præsentation. Kunden skal være initiativtager ◦ Kunden anses som initiativtager, uanset at anmodningen sker på baggrund af en forudgående generel henvendelse vedrørende tilbud om finansielle instrumenter. ◦ Kunden anses ikke som initiativtager, såfremt anmodning sker på baggrund af en forudgående personlig henvendelse fra værdipapirhandleren.
- 23. Execution only (fortsat) Kunden skal oplyses om, at der ikke udarbejdes en investorprofil eller foretages test (egnethed og hensigtsmæssighed) ◦ Kunden skal oplyses om, at vedkommende ikke nyder godt af investorbeskyttelse. ◦ Informationen til kunden kan enten gives særskilt eller som en del af værdipapirhandlerens almindelige forretningsvilkår.
- 24. Execution only (fortsat) Værdipapirhandleren skal overholde interessekonflikt-regler ◦ Værdipapirhandleren skal identificere interessekonflikter og have en nedskrevet politik og procedure for at imødegå og håndtere interessekonflikter. En interessekonflikt kan opstå, hvis banken eller dennes ansatte har en anden interesse end kunden i resultatet af transaktionen for kunden. Eksempel: Kunden skal købe aktier i den bank, hvor rådgiver er ansat. En interessekonflikt kan også opstå, hvis rådgiveren har et incitament til at sætte en anden kundes interesser over den kundes interesser, som transaktionen udføres for. Eksempel: En aktiekapitaludvidelse i en virksomhed, der har hovedbankforbindelse i samme bank, hvor rådgiveren er ansat.
- 25. Erstatningsansvar til investor Ansvarsgrundlaget hviler på en vurdering af den udførte rådgivning. Såfremt rådgiveren ikke har overholdt investorbeskyttelsesreglerne => så har det konsekvens for ansvarsvurderingen. Rådgiverne vurderes ud fra en skærpet culpa- bedømmelse. Investor skal have lidt et dokumenteret tab
- 26. Erstatningsansvar til investor Betingelser for erstatningsansvar: ◦ Investor skal have lidt et tab!! ◦ Der skal være en årsagssammenhæng mellem det lidte tab – og den mangelfulde rådgivning (eksempel = at rådgiver har tilsidesat investorbeskyttelsesreglerne) ◦ Påregnelighed = at tabet er påregneligt i relation til den mangelfulde rådgivning. Eksempler på erstatningsansvar – se www.finanstilsynet.dk
- 27. Kort om MiFID-II Udvidelse af investorbeskyttelsesreglerne MiFID II skal være implementeret i dansk ret fra juli 2016. Reglerne skal overholdes fra 3. januar 2017. Implementering af MiFID-II betyder en væsentlig styrkelse af investorbeskyttelsen overfor detailkunder / privatkunder. Nogle eksempler (se ligeledes de næste slides): Uafhængig rådgivning ◦ I god tid inden investeringsrådgivning skal kunden oplyses om, hvorvidt rådgivningen ydes på uafhængig basis eller ej
- 28. Kort om MiFID-II (fortsat) Egnethedstest ◦ Nyt krav om indhentning af oplysning om kunders evne til at bære tab og kunders risikotolerance. ◦ Nyt krav om udlevering af skriftlig egnethedsrapport, der skal gengive det væsentlige af rådgivningen + angive hvordan rådgivningen er egnet for kunden. Testen skal ligeledes forklare ulemperne ved de foreslåede handlinger. Hensigtsmæssighedstest ◦ Følgende produkter vil under MiFID II blive anset for komplekse produkter: strukturerede investeringsforeninger, aktier der omfatter derivater, obligationer som anvender en struktur, der gør det svært for kunden at forstå de involverede risici.
- 29. Kort om MiFID-II (fortsat) Best execution ◦ Vil få tilføjelser i forhold til MiFID-I: Nye krav til indholdet af ordreudførelsespolitik, Årlig offentliggørelse af top 5 handelspladser, Selskaber må ikke modtage betaling for at sende kunders ordrer til en specifik handelsplads, Handelspladser skal årligt offentliggøre data om udførte ordrer (pris, omkostning, hastighed og sandsynlighed for udførelse). Krav om optagelse af telefonsamtaler og lagring af elektronisk kommunikation.
- 30. Investorbeskyttelse Præsentationen er slut Du har nu fået et overblik over MiFID – Investorbeskyttelsesreglerne.