�ݺ�ߣ

EFISIENSI PASAR
Sumber:
•Modul KuliahFinancial Management – Peni Sawitri
•Moh. Samsul – bab 10
•Jogiyanto, 2003

GAMBARAN UMUM EMH
 Pasar modal yang efisien salah satu di mana harga saham
secara penuh merefleksikan informasi yang tersedia.
 EMH memiliki implikasi bagi investor dan perusahaan.
 Karena informasi direfleksikan pada harga sekuritas
dengan cepat, mengetahui informasi ketika diumumkan
menjadi tidak ada keuntungannya
 Perusahaan harus mengharapkan akan menerima nilai
yang wajar dari sekuritas yang dijual. Perusahaan tidak
dapat memperoleh keuntungan dari fooling investors di
pasar yang efisien.

Tingkatan Kumulatif Tiga Bentuk
Pasar
Strong form

Semi-strong Form

Weak Form

BENTUK EFISIENSI PASAR SECARA
INFORMASI
• Weak Form
– Harga sekuritas merefleksikan seluruh informasi
yang diperoleh dari masa lalu.
• Semi-Strong Form
– Harga sekuritas merefleksikan seluruh informasi
yang dipublikasikan.
• Strong Form
– Harga sekuritas merefleksikan seluruh informasi-
public and private.
• (Fama: 1970, dikutip dari Jogiyanto:2003)

Weak form
• Nilai-nilai masa lalu tidak dapat digunakan untuk
memprediksi harga sekarang.
• Akibatnya, investor tidak dapat menggunakan informasi
masa lalu untuk mendapatkan keuntungan yang tidak
normal
• Jika bentuk ini terjadi, maka analisis teknis tidak ada
nilainya.
• Kadang bentuk weak-form efficiency direprentasikan
sebagai:
– Pt = Pt-1 + Expected return + random error t
• Karena harga saham hanya respon terhadap informasi baru,
yang datang secara random, harga saham dikatakan
mengikuti random walk.

WEAK FORM..(2)
• Terdapat rentang harga yg lebar antara harga tertinggi
dengan harga terendah.
• Mencerminkan harga pasar tdk mencerminkan semua
informasi yg diperoleh investor

Semi-strong Form
• Harga sekuritas merefleksikan seluruh informasi
yang dipublikasikan.
• Mencakup:
– Laporan keuangan yang dipublikasi
– Corporate action, pengumuman
pemerintah/regulator lain
– Informasi yang ada di laporan tahunan.
• Tidak ada investor atau grup dari investor yg
dpt menggunakan informasi yg dipublikasikan
untuk mendaptkan keuntungan tidak normal
dlm jangka waktu yg lama

Strong Form
• Harga sekuritas merefleksikan seluruh
informasi-public and private.
• Bentuk Strong form efficiency dikatakan
bahwa setiap yang berkaitan dengan saham
dan diketahui oleh setidaknya satu investor
telah dimasukan ke dalam harga saham
(insider trading).
• Tidak ada investor (individual & grup) yg dpt
memperoleh keuntungan tdk normal krn
mempunyai informasi privat

Strong Form …. (2)
• Fluktuasi harga sangat tipis, atau
• Perbedaan harga pasar & nilai pasar sangat
tipis

PENGUJIAN EFISIENSI PASAR
• Pengujian terhadap pendugaan return
(test for return predictability) & analisis
teknikal  pengujian utk weak form
efficient
• Event studies  pengujian thd semi-
strong form efficient
• Pengujian thd informasi privat 
pengujian thd strong form efficient

test for return predictability
• Pengujian statistik
– Korelasi serial
– Regresi linear
– Run test (uji runtun)  urutan tanda yg sama
• Pengujian cyclical  French (1980), Gibbons
& Hess (1981): return hari Senin lebih rendah
dibandingkan hari-hari lainnya
• Pengujian peraturan perdagangan teknis 
strategi aturan saringan (filter rule)

Event Studies
 Menguji reaksi pasar thd suatu peristiwa yg
informasinya dipublikasikan sbg suatu
pengumuman
 Menguji kandungan informasi suatu pengumuman
 Menguji semi-strong form
 Untuk mengujinya, event studies menguji harga
dan return sepanjang-khususnya waktu sekitar
datangnya informasi baru.
 Uji untuk pembuktian under reaction, overreaction,
early reaction, delayed reaction di sekitar peristiwa.

Pengujian Informasi Privat
• Return yg di peroleh dari corporate
insider
–Insider trading  perdagangan
sekuritas yg dilakukan oleh corporate
insider
• Return yg diperoleh dari portofolio
reksadana

Informasi Return Reksadana
 Jika pasar adalah semistrong-form efficient,
lalu apa pun informasi yang tersedia di
publik, mutual-fund managers bergantung
padanya untuk memilih saham, return rata-
rata mereka seharusnya sama dengan yang
diperoleh oleh investor secara umum di
pasar.
 menguji efisiensi dengan mem-bandingkan
kinerja dari reksadana yang dikelola secara
profesional dengan indeks pasar.

IMPLIKASI
 EMH memiliki tiga implikasi untuk corporate
finance:
 Harga saham perusahaan tidak dapat dipengaruhi oleh
perubahan pada akuntansi.
 Manajer keuangan tidak dapat menentukan waktu dari
penerbitan saham dan bond dengan menggunakan
informasi yang tersedia di publik.
 Perusahaan dapat menjual sebanyak-banyaknya saham
atau bonds sesuai keinginan tanpa menekan harga.
 Ada bukti empiris yang berseberangan pada tiga
poin di atas.

Why Doesn’t Everybody Believe the
EMH ?
 Ada optical illusions, mirages, and apparent
patterns pada grafik dari return pasar saham.
 Kebenarannya kurang menarik.
 Ada beberapa bukti yang bertolak belakang
dengan efisiensi pasar:
 Seasonality
 Small versus Large stocks
 Value versus growth stocks
 Uji pada efisiensi pasar lemah.

�ݺ�ߣ

Minggu ke 7

Recommended

More Related Content

What's hot (15)

Similar to Minggu ke 7 (20)

More from Atikah Saleh (6)

Minggu ke 7