�ݺ�ߣ

‫ارزش‬ ‫حفظ‬ ‫و‬ ‫خاص‬ ‫های‬‫سهامی‬ ‫های‬‫صندوق‬ ‫مبانی‬
‫خصوصی‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫شرکت‬
‫الریجانی‬ ‫سعید‬
‫آذر‬1399
‫تعالی‬ ‫باسمه‬

‫دارایی‬ ‫کالس‬ ‫یک‬ ‫عنوان‬ ‫به‬ ‫جایگزین‬ ‫های‬‫گذاری‬‫سرمایه‬
Alternative Investments
‫در‬‫دسته‬‫های‬‫دارایی‬‫متداول‬‫از‬‫جمله‬،‫اوراق‬‫سهام‬‫و‬‫وجه‬‫نقد‬‫قرار‬‫گیرد‬‫نمی‬.
‫گذاری‬‫سرمایه‬‫در‬‫سهام‬‫های‬‫شرکت‬‫سهامی‬‫خاص‬‫و‬‫یا‬‫ابزارهای‬‫مشتقه‬
‫گذاری‬‫سرمایه‬،‫پیچیده‬‫بخشی‬‫تنوع‬،‫بیشتر‬‫ریسک‬،‫باال‬‫مقررات‬،‫کمتر‬‫نقدشو‬‫ندگی‬‫کمتر‬
‫گذاری‬‫سرمایه‬ً‫ا‬‫عموم‬‫توسط‬‫گذاران‬‫سرمایه‬‫نهادی‬‫و‬‫اشخاص‬‫حقیقی‬‫ثروتمند‬
‫مزایا‬
●‫مستقل‬‫از‬‫شرایط‬‫بازار‬
●‫‌سازی‬‫ع‬‫متنو‬‫سبد‬
●‫پوشش‬‫تورم‬
●‫بازده‬‫باال‬
‫معایب‬
●‫‌گذاری‬‫ش‬‫ارز‬‫دشوار‬
●‫نقدشوندگی‬‫بسیار‬‫پای‬‫ین‬
●‫نداشتن‬‫نظارت‬
●‫ریسک‬‫باال‬

‫جایگزین‬ ‫های‬‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫انواع‬
‫های‬‫صندوق‬‫حفظ‬‫ارزش‬(Hedge Fund)
‫های‬‫صندوق‬‫گذاری‬‫سرمایه‬‫خصوصی‬(Private Equity Fund)
‫های‬‫صندوق‬‫خطرپذیر‬(VC)
‫های‬‫صندوق‬‫امالک‬‫و‬‫مستغالت‬

‫در‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫افزایشی‬ ‫روند�Ĭ�īهای�Ĭ�īدارایی�Ĭ�īجایگز��Ĭ

‫صندوق‬‫ارزش‬ ‫حفظ‬(Hedge Fund)
‫حفظ‬‫ارزش‬‫به‬‫معنی‬‫حفظ‬‫قدرت‬‫خرید‬
‫تمرکز‬‫بر‬‫ایجاد‬‫بازده‬‫مشخص‬‫تعیین‬‫شده‬‫در‬‫مقایسه‬‫با‬‫بازده‬‫نسبی‬
‫نرخ‬‫تورم‬
‫نرخ‬‫ارز‬
‫بازده‬‫انتظاری‬‫باال‬‫بر‬‫اساس‬‫های‬‫داده‬‫تاریخی‬
‫دوگانه‬‫حفظ‬‫ارزش‬‫و‬‫ریسک‬‫باالتر‬

‫صندوق‬‫ارزش‬ ‫حفظ‬(Hedge Fund)
‫حفظ‬‫ارزش‬‫به‬‫معنی‬‫حفظ‬‫قدرت‬‫خرید‬
‫تمرکز‬‫بر‬‫ایجاد‬‫بازده‬‫مشخص‬‫تعیین‬‫شده‬‫در‬‫مقایسه‬‫با‬‫بازده‬‫نسبی‬
‫بازده‬‫انتظاری‬‫باال‬‫بر‬‫اساس‬‫های‬‫داده‬‫تاریخی‬
‫مستقل‬‫از‬‫شرایط‬‫کلی‬‫بازار‬
‫دوگانه‬‫حفظ‬‫ارزش‬‫و‬‫ریسک‬‫باالتر‬
‫دارای‬‫حداقل‬‫مقدار‬‫گذاری‬‫سرمایه‬‫مجاز‬
‫بندی‬‫دسته‬‫بر‬‫اساس‬‫استراتژی‬‫گذاری‬‫سرمایه‬‫و‬‫نوع‬‫های‬‫دارایی‬‫نگهداری‬‫شده‬

‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫استراتژی‬
‫ارزش‬ ‫حفظ‬ ‫صندوق‬
‫های‬‫استراتژی‬‫مبتنی‬‫بر‬‫روند‬‫بازار‬
‫تحوالت‬‫کالن‬‫در‬‫سطح‬‫جهان‬(Global Macro)
‫بیشترین‬‫بازده‬/‫بیشترین‬‫نوسان‬/‫بیشترین‬‫همبستگی‬‫با‬‫نوسانات‬‫اوراق‬‫و‬‫سهام‬‫در‬‫مقایسه‬‫با‬‫سایر‬‫ها‬‫استراتژی‬
‫های‬‫بازار‬‫آتی‬(Managed Futures/Commodity Trading Advisors)
Directional bet
‫کاهش‬‫ریسک‬/‫همبستگی‬‫پایین‬‫با‬‫اوراق‬‫و‬‫سهام‬/‫امکان‬‫کسب‬‫سود‬‫در‬‫هر‬‫دو‬‫بازار‬‫صعودی‬‫و‬‫نزولی‬/‫تنوع‬‫های‬‫دارایی‬‫در‬‫دسترس‬
‫اقتصادهای‬‫نوظهور‬
‫بسیار‬‫حساس‬‫به‬‫شرایط‬‫سیاسی‬‫و‬‫اقتصادی‬/‫عدم‬‫امکان‬‫فروش‬‫استقراضی‬
‫خرید‬‫و‬‫فروش‬‫ابزارهای‬‫مشتقه‬
‫بیشترین‬‫سهم‬‫ها‬‫دارایی‬/‫همبستگی‬‫بیشتر‬‫با‬‫ها‬‫شاخص‬/‫اهمیت‬‫انتخاب‬‫سهام‬‫یا‬‫صنعت‬
‫فروش‬‫استقراضی‬‫اوراق‬‫دارای‬‫حباب‬
ً‫ا‬‫نسبت‬‫پرریسک‬

‫های‬‫استراتژی‬‫مبتنی‬‫بر‬‫رویدادها‬
‫آربیتراژ‬‫ادغام‬(M&A Risk Arbitrage)
‫خرید‬‫سهام‬‫شرکت‬‫تملیک‬‫شده‬‫و‬‫فروش‬‫سهام‬‫کننده‬‫تمیلک‬/‫ریسک‬‫تحقق‬‫یا‬‫عدم‬‫تحقق‬
‫اوراق‬‫بهادار‬‫تضعیف‬‫شده‬(Distressed Securities)
‫خرید‬‫سهام‬‫و‬‫یا‬‫اوراق‬‫بدهی‬‫به‬‫شدت‬‫شده‬‫تنزیل‬‫های‬‫شرکت‬‫در‬‫شرف‬‫ورشکستگی‬/‫بینی‬‫پیش‬‫تجدید‬‫ساخت‬‫ار‬‫ریسک‬
‫ورشکستگی‬/‫غیرقابل‬‫پوشش‬

‫های‬‫استراتژی‬‫آربیتراژ‬/‫ارزش‬‫نسبی‬
‫خنثی‬‫نسبت‬‫به‬‫بازار‬(Market Neutral)
‫آربیتراژ‬‫قابل‬‫تبدیل‬(Convertible Arbitrage)
‫کسب‬‫سود‬‫از‬‫تفاوت‬‫جریان‬‫نقدی‬‫دو‬‫ابزار‬‫مالی‬‫مستقل‬/‫ریسک‬‫تغییرات‬‫نرخ‬‫بهره‬
‫آربیتراژ‬‫سهام‬(Equity Arbitrage)
‫آربیتراژ‬‫اوراق‬‫رهنی‬(Mortgage Arbitrage)

‫تعریف‬Private Equity
•‫هر‬‫نوعی‬‫از‬‫گذاری‬‫سرمایه‬‫در‬‫یک‬
‫دارایی‬‫که‬‫قابل‬‫معامله‬‫در‬‫بازار‬
‫سرمایه‬‫نباشد‬.
•‫ریسک‬/‫بازده‬‫انتظاری‬‫بیشتر‬
•‫نقدشوندگی‬‫کمتر‬
•‫بلندمدت‬
•‫دو‬‫مسأله‬‫اصلی‬
•‫تأمین‬‫مالی‬
•‫گذاری‬‫سرمایه‬

‫ساختار‬‫های‬‫شرکت‬‫خصوصی‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬
•‫اصلی‬ ‫شرکت‬
•‫شرکای‬‫گذار‬‫سرمایه‬(Limited Partner)
•‫مدیریتی‬ ‫شریک‬(General Partner)
•‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫مدیر‬(Investment Manager)
•‫های‬‫شرکت‬‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫سبد‬ ‫در‬ ‫موجود‬

‫گذار‬‫سرمایه‬ ‫شبکه‬ ‫از‬ ‫استفاده‬
(Networking Benefit)
‌ ‫ارو‬‫ا‬‫اک‌ش‬‫ا‬‫‌نوار‌ی‬ ‫ا‬‫ا‬‫اوع‌وس‬‫ا‬‫اار‌ن‌ن‬‫ا‬‫اعتب‬
‫‌وه‌دار‬ ‫‌ای‌اس‬‫ه‬‫‌گذاری‌به‌گون‬‫ه‬‫سرمای‬‌‫ای‬
‫‌نوا‬ ‫‌ای‌گساترده‌در‌واوزه‌وسا‬‫ه‬‫شبک‬‌‫ر‬
‌‫ای‬ ‌‫ه‬‫‌تواناااد‌در‌زمینااا‬‫ی‬‫‌واااه‌م‬ ‫اسااا‬
‫‌ونندگان،‌مشاتریان‬‫ه‬‫مدیریتی،‌عرض‬‌‫ن‬‌...
‫‌ومک‌وند‬ ‫به‌شرو‬.
‌‫ای‬ ‌‫‌گذاری‌پاا‌از‬‫ه‬‫ای‌سارمای‬ ‌ ‫شرو‬
‌،‫ی‬ ‫‌ن‌ارزیاابی‌ینای،‌ماا‬ ‫مراول‌مختلا‬
‌‫اقتصادی‌ن‬‌...‫‌گذا‬‫ه‬‫تصمیم‌باه‌سارمای‬‌‫ری‬
‫‌گیرناااد‬‫ی‬‫جساااورانه‌م‬‌.‌ ‫ب‌قباااو‬‫ا‬‫نهایتااا‬
‫‌جاوان‌باه‬ ‫‌گذاری‌در‌یک‌شرو‬‫ه‬‫سرمای‬
‌‫‌از‬ ‫‌وااه‌ایاان‌شاارو‬ ‫ن‌اساا‬ ‌‫معنااای‬
‌‫‌واااایی‌بااارای‬ ‫پتانسااایل‌ن‌سااافم‬
‫‌ن‌ای‬ ‫‌گذاری‌برخوردار‌بوده‌اس‬‫ه‬‫سرمای‬‌‫ن‬
‫تصدیق‌ن‌تأیید‌گام‌نفع‌بزرگی‌ب‬‌‫رای‌یک‬
‫‌شود‬‫ی‬‫‌جوان‌محسوب‌م‬ ‫شرو‬.
‫شدن‬ ‫تأیید‬ ‫و‬ ‫تصدیق‬
(Certification Benefit)
‫به‌ومک‌دانش‌در‌دن‌ووزه‌یوق‌شارو‬
‫‌نو‬ ‫‌تواند‌در‌پیشبرد‌برنامه‌وس‬‫ی‬‫م‬‌‫ار‌در‬
‌‫ر‌زمان‌وه‌با‌مشاکی‌مواجاه‌گردیاد‌از‬
‫‌گذار‌ومک‌بگیرد‬‫ه‬‫‌سرمای‬ ‫شرو‬‌.‫ب‬‌‫ه‌بیان‬
‫مواره‌یک‌مشانر‌ن‌مربای‬ ‌ ‫دیگر‌شرو‬
‫‌را‬ ‫س‬ ‌‫‌نیز‬ ‫وه‌جزء‌ذینفعان‌شرو‬‌‫در‬
‫ونار‌خود‌دارد‬.
‫دانش‬(‫وکار‬‫کسب‬ ‫و‬ ‫مدیریتی‬–‫فن‬‫و‬ ‫ی‬
‫تخصصی‬( )Knowledge Benefit)
‫مالی‬ ‫تأمین‬(Financial Benefit)
‫‌توساط‌شارو‬ ‫‌در‌شرو‬ ‫با‌تزریق‌پو‬‌
‫‌بنیاه‌ما‬ ‫‌گذار‌عفنه‌بر‌تقویا‬‫ه‬‫سرمای‬‌‫ی‬ ‫ا‬
‫ی‌در‌مقایس‬ ‫زینه‌تأمین‌ما‬ ‌، ‫شرو‬‌‫ه‌باا‬
‌‫ارای‬‫ا‬‫ان‌ب‬‫ا‬‫‌ن‌ای‬ ‫ا‬‫ا‬‫ار‌اس‬‫ا‬‫اابع‌ومت‬‫ا‬‫اایر‌من‬‫ا‬‫س‬
‫یه‌رشاد‌اسا‬ ‫شروتی‌وه‌در‌مراول‌ان‬‌،
‫‌شود‬‫ی‬‫امتیاز‌بزرگی‌محسوب‌م‬.
‫مزایای‬PE‫برای‬‫های‬‫شرکت‬‫خاص‬ ‫سهامی‬

‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫های‬‫استراتژی‬PE
‫توضیح‬
‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫حوزه‬
‫پیشنهادی‬
‫معایب‬ ‫مزایا‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬ ‫رویکرد‬
-
-‫‌محور‬ ‫محصو‬
-‫ای‌جوان‬ ‌ ‫ا‌ن‌شرو‬ ‌‫پ‬‫استارتا‬
-‫ریسک‌بسیار‌باال‬
-‫ی‌بسیار‌باال‬ ‫امکان‌بازد‬
-‫تعهد‌اندک‌سرمایه‬
‫‌گذاری‌ج‬‫ه‬‫سرمای‬‌‫سورانه‬(VC)
-
-‫ایی‌وه‌نیاز‌به‌اصفح‬ ‌ ‫شرو‬
‫ساختاری‌دارند‌ن‌یا‌ومتر‌از‌مقدا‬‌‫ر‬
‫‌اند‬‫ه‬‫‌گذاری‌شد‬ ‫ناقعی،‌قیم‬.
-‫نیاز‌به‌نقدینگی‌باال‬
-‫‌به‌تمل‬ ‫تحمل‌ریسک‌ومتر‌نسب‬‌‫ک‬
‌‫رمی‬ ‫ا‬
‌‫رمی‬ ‫تملک‌غیرا‬
(Buyout)
‫تملک‬-‌‫ی‬ ‫‌بد‬ ‫بازپرداخ‬
‌‫با‌استفاده‌از‬
‌‫ای‌نقدی‬ ‌‫ن‬‫جریا‬
‌‫ینده‌ن‌یا‌یرنش‬
‫بخشی‌از‌شرو‬
-‫ایزایش‌ریسک‬
-‌‫دف‬ ‌ ‫ای‌شرو‬ ‌‫ی‬‫‌گذاری‌دارای‬‫ه‬‫نثیق‬
‌‫مان‬ ‌‫‌خرید‬ ‫‌نام‌جه‬ ‫برای‌دریای‬
‫شرو‬
‌‫رمی‬ ‫تملک‌ا‬
(Leveraged Buyout)
-
-‫صادرات‌محور‬
-‫ای‌داخ‬ ‌‫ه‬‫ید‌مبتنی‌بر‌نهاد‬ ‫تو‬‫لی‬
-‫‌گسترش‬ ‫قابلی‬
-‫تی‬ ‫ای‌دن‬ ‌ ‫برخورداری‌از‌ومای‬
-‫‌سرمایه‌باال‬ ‫دنره‌بازگش‬
-‫‌تاسیا‬ ‫ش‌مدیری‬ ‫چا‬
-‌‫ای‬ ‌‫ک‬‫درگیرشدن‌ریس‬
‫عملیاتی‬
-‌‫زادی‌عمل‌شناسایی‌بهترین‬
‫‌گذاری‬‫ه‬‫ای‌سرمای‬ ‌ ‫یرص‬
-‫فعات‬ ‫ای‌عدم‌تقارن‌ا‬ ‌‫ش‬ ‫ریع‌چا‬
‫تأسیا‬

‫توضیح‬
- -‫‌محور‬ ‫محصو‬ -‫ای‌نظارت‌ن‌مدیری‬ ‌‫ش‬ ‫چا‬
-‫‌نوار‌با‌ای‬ ‫‌در‌ایجاد‌وس‬ ‫مشارو‬‌‫راد‬
‫متخصص‬
‫داخلی‬
‌‫‌گذاری‬‫ه‬‫سرمای‬
‫مشترک‬
- -‫وژی‌باال‬ ‫ای‌با‌تکنو‬ ‌‫ه‬‫ووز‬
-‫ای‌نظارت‌ن‌مدیری‬ ‌‫ش‬ ‫چا‬
-‫مشکفت‌وقوقی‬
-‫وژی‌برتر‌د‬ ‫دستیابی‌به‌تکنو‬‫ر‌داخل‬
-‫ای‌مطرح‌دنیا‬ ‫مکاری‌با‌برند‬
‫خارجی‬
-
-‫شرو‬‌‫ایی‌وه‌در‌بازار‌سهام‬
‫‌گذاری‬ ‫ومتر‌از‌مقدار‌ناقعی‌قیم‬
‫‌اند‬‫ه‬‫شد‬.
-‌‫ش‌ارزش‌سهم‌به‬ ‫‌وا‬ ‫اوتما‬
‫یل‌ریزش‌بازار‬ ‫د‬
-‌ ‫‌سهام‌مدیریتی‌به‌قیم‬ ‫وس‬
‫سهام‌عادی‌در‌بازار‌سرمایه‬
‫‌گذاری‌خصوصی‌در‌سهام‬‫ه‬‫سرمای‬
(PIPE)
-‌‫‌بنا‌به‬ ‫شرو‬
‫دالیلی‌امکان‌تامی‬‌‫ن‬
‫ی‬ ‫ریق‌بد‬ ‌‫ی‌از‬ ‫ما‬
‫ندارد‬.
-
-‫یند‌مدیری‬ ‫‌بر‌یر‬ ‫عدم‌ونتر‬‌‫‌ن‬
‌‫ای‬ ‌‫ی‬‫‌گریتن‌پیچیدگ‬‫ه‬‫نادید‬
‫عملیاتی‬
-‫‌با‌سود‌باال‌و‬ ‫‌در‌شرو‬ ‫مشارو‬‌‫ه‬
‌‫‌عادی،‌امکان‌تملک‌سهام‬ ‫در‌وا‬
‫ن‌نیس‬.
‌‫سرمایه‌در‬
‫گردش‬
‫تغییر‌ساختار‬
(Restructuring)
-‌‫‌وه‬ ‫الزم‌اس‬
‌ ‫سهام‌عمده‌شرو‬
‫خریداری‌شود‬.
- -‫‌سرمایه‌باال‬ ‫دنره‌بازگش‬
-‫با‌استفاده‌از‌دانش‌مدیریتی،‌ام‬‌‫کان‬
‫خلق‌ارزش‌ایزنده‌زیادی‌نجود‌دارد‬.
‫مدیریتی‬

‫توضیحات‬
-‌‫وم‌ریسک‬‌/‌‫وم‌بازده‬
-‫جایگزین‌انراق‌قرضه‬
-‫‌منفعل‬ ‫مشارو‬
-‫خرید‌ملک‬‫ن‬ ‌‫،‌نگهداری‌ن‌یرنش‬
-‫امفک‌با‌پتانسیل‌رشد‌قیم‬ -‫ی‌پایین‬ ‫بازد‬
-‫مد‌پایدار‌با‌ومتری‬ ‫در‬‌‫ن‬
‫نوسان‬
-‌‫جریان‌نقدی‌قابل‬
‫‌بینی‬‫ش‬‫پی‬
Core
‌‫امفک‌ن‬
‫مستغفت‬
(Real estate)
-‌‫ریسک‌متوسط‬‌/‌‫بازده‌متوسط‬
-‫‌یعاالنه‬ ‫مشارو‬
-‌‫خرید‬‫ملک،‌ایجاد‌تغییرات‌اندک‬‌‫ن‬
‌‫یرنش‬
-
-‌‫ارزش‌ایزنده‌ناشی‌از‬
‫تغییرات،‌ناچیز‌اس‬.
- Core plus
-‌‫ریسک‌متوسط‌تا‌زیاد‬‌/‫با‌بازده‬
‌‫متوسط‬
-‌‫خرید‬‫ملک،‌تغییرات‌گسترده‌ن‬
‫ن‬ ‌‫یرنش‬
-‫امفوی‌وه‌مشکفت‌مدیریتی‬‌‫ن‬
‫‌ییزیک‬ ‫عملیاتی‌یا‌پیشری‬‌‫ی‌ناقص‬
‌‫ای‌سرمایه‬ ‌ ‫دارند‌ن‌یا‌از‌محدندی‬
‫‌برند‬‫ی‬‫رنج‌م‬.
-‌‫نیاز‌به‌نظارت‌مدانم‌ن‬
‫‌ریزی‌دقیق‬‫ه‬‫برنام‬
-‌ ‫امکان‌خرید‌با‌قیم‬
‫ن‬ ‌‫ومتر‌از‌ارزش‌ناقعی‬ Value Added
-‌‫پرریسک‬‌/‫با‌بازده‌باال‬
-‫برای‌نمونه‬Master
development
-‫توسعه‌زمین‌یا‌تغییر‌واربر‬‌‫ی‬
‫اراضی‬
-‫ریسک‌بسیار‌باال‬
-‫‌سرمایه‌ب‬ ‫دنره‌بازگش‬‫اال‬
-‌‫ایجاد‌ارزش‌ایزنده‌از‬
‫‌ارزش‬‫ی‬‫ای‌ب‬ ‌‫ن‬‫زمی‬ Opportunistic

‫پذیری‬‫امکان‬ ‫چگونگی‬‫اقلیت‬ ‫سهام‬ ‫در‬ ‫گذاری‬‫سرمایه‬
‫با‬‫توجه‬‫به‬‫عدم‬‫ونتر‬‫‌گذاران‬‫ه‬‫سرمای‬‫اقلی‬‫بر‬‫شرو‬‫به‬‫دن‬‫یل‬ ‫د‬‫واضر‬‫به‬‫‌گذار‬‫ه‬‫سرمای‬‫ی‬‫ستند‬:
●‫نیاز‬‫شرو‬‫به‬‫ی‬ ‫سازماند‬‫مجدد‬‫باالتر‬‫از‬‫نیاز‬‫به‬‫پو‬(‫اجتناب‬‫از‬‫تضاد‬‫منایع‬)
●‫فع‬ ‫ا‬‫از‬‫عدم‬‫تمایل‬‫سایر‬‫‌گذاران‬‫ه‬‫سرمای‬‫به‬‫انتشار‬‫فعات‬ ‫ا‬‫شرو‬

�ݺ�ߣ

private equity-Mr larijani 1

More Related Content

private equity-Mr larijani 1