Sampo analyytikon näkökulmasta 15.5.2018
•Download as PPTX, PDF•
0 likes•2,114 views
Inderesin pääanalyytikko Sauli վéin esitys
Sampo analyytikon näkökulmasta 15.5.2018
- 2. -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 If Mandatum Nordea Topdanmark Nettovelka Yhteensä MEUR Osien summa Kurssi lievästi yli osien summan Nettovelassa huomioitu osingonjako, uudet sijoitukset sekä Mandatumin Danskelta saama kertakorvaus 2 ~40e/osake
- 3. Preemioarvostus perusteltu • Liiketoiminnot verrokkiryhmien priimuksia • Tuloksen volatiliteetti pientä • Liiketoiminnat tasaavat riskejä konsernin näkökulmasta • Osinkonäkymät ovat poikkeuksellisen vakaat • Yhtiön näytöt omistaja-arvon luomisesta ovat erinomaiset • Konsernin tase selvästi ylikapitalisoitunut • Mahdollistaa taseen hyödyntämisen voitonjakoon tai järjestelyihin 3
- 4. Osinkotuotto kohonnut yli historiallisen mediaanin 4 0.0 % 1.0 % 2.0 % 3.0 % 4.0 % 5.0 % 6.0 % 7.0 % 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e EUR Sammon osinko ja osinkotuotto-% 2011-2018e Osinko (EUR) Osinkotuotto-% Keskiarvo osinkotuotto-%
- 5. Tytäryhtiöiden tuloskehitys ollut vahvaa Mandatumin 2018e sisältää Danskelta saatavan 197 MEUR:n kertakorvauksen 5 0 200 400 600 800 1000 1200 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e If Voitto ennen veroja Yhdistetty kulusuhde -% Tavoitetaso (yhdistetty kulusuhde) 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e Mandatum voitto ennen veroja
- 6. Nordea ollut murheenkryyninä 6 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 0.90 1.00 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e EUR Nordea tuloskehitys 2011-2018e EPS Osinko
- 7. Sammolla ja markkinalla iso näkemysero Nordeasta ThomsonReuters Nordea 2020 EPS ennusteet 7
- 8. Tulosnäkymät ovat vakaat 8 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e EPS(EUR) PTPMEUR If Mandatum Nordea Holdings Topdanmark EPS (oik.)
- 9. 1.35 1.65 1.95 2.15 2.30 2.60 2.70 2.80 2.90 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e 2020e Rahavirta per osake Osinko per osake Osinko pysyy kasvussa 9
- 10. Yritysjärjestelyoptio 10 Sampo selkeä isäntä talossa Pitkällä aikavälillä 100% omistus käytännössä varma Kysymys ajoituksesta ja hinnasta Isommat järjestelyt epätodennäköisiä Muuttuvassa finanssimaailmassa logiikka ei enää yhtä selkeä Nordean kurssi väärällä tasolla Sammolla olisi kapasiteettia toteuttaa järjestely konsernin taseella Laadukkaat omaisuuserät pääosin kalliita Pienet järjestelyt eivät muuta isoa kuvaa
- 11. Sijoitusnäkemys 11 • Plussat • Liiketoiminnot erinomaisessa kunnossa • Vahva ja turvallinen osinkotuotto • Osinko pysyy kasvu-uralla lähivuodet • Johdon track-record yritysjärjestelyistä • Osien summa tukee arvostusta • Osakkeen tuotto-odotus ~10% p.a. + M&A • Miinukset • Nollakorot painavat tulosta • Nordean ongelmat • Osingon tasokorjaus vaatii tuloskasvua (Nordea) tai onnistuneita yritysjärjestelyjä P/FCF 2018e 14x Lisää 46e Osinko-% 2018e 6,2% 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018e 2019e Osinko per osake
- 12. Kysymyksiä? 12
- 14. Kiitos! 14 Inderes Oy Itämerentori 2 00180 Helsinki +358 10 219 4690 Palkittua osaketutkimusta osoitteessa www.inderes.fi