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Presentazione di Ciro Rapacciuolo del 9 novembre 2022 dal titolo "Economia italiana ancora resiliente a incertezza e shock?", presso lUniversit Cattolica.

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ECONOMIA ITALIANA ANCORA RESILIENTE A INCERTEZZA E SHOCK? Ciro Rapacciuolo Centro Studi Confindustria Universit Cattolica, Roma, 9 novembre 2022
2 1. Positiva finora la dinamica delleconomia
Ancora bene gli scambi globali, sostenuti da USA ed Eurozona 3属trimestre 2022: luglio-agosto. Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati CPB. 3 Import mondiale in aumento (Var. % e contributi alla crescita, dati trimestrali, in volume) Gennaio - agosto 2022: il commercio mondiale 竪 cresciuto del 3,6% rispetto al 2021. Sostenuto dai paesi avanzati: +6,9% importazioni americane; +6,2% quelle dellArea euro. Importazioni cinesi ridotte (-5,2%), ma crescono quelle degli altri emergenti asiatici (+11,0%). Il ritmo di espansione 竪 in graduale rallentamento nel corso del 2022. -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 2021 2022 Area euro Stati Uniti Cina Emergenti asiatici Import mondiale
Molto resiliente leconomia italiana Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Eurostat. 4 L'Italia ha recuperato meglio degli altri paesi dal pre-Covid (PIL, indici 4属trimestre 2019=100, dati trimestrali) Nel 2022 il PIL italiano ha registrato, finora, un buon andamento (+1,1% nel 2属 trimestre). I dati preliminari mostrano un rallentamento al +0,5% nel 3属: una sorpresa positiva, i principali previsori per lItalia non si aspettavano un dato ancora in aumento. La crescita acquisita per il 2022 竪 al +3,9%. Con ben 7 trimestri consecutivi di crescita, abbiamo superato il livello pre-pandemia dell1,8% (pi湛 di Francia e Germania). In Italia: costruzioni, industria, consumi delle famiglie hanno spinto la risalita. 75 80 85 90 95 100 105 Germania Spagna Francia Italia
In recupero (parziale) il turismo Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Banca dItalia. 5 Turismo in forte recupero fino a met anno (Spesa dei viaggiatori internazionali in Italia per paese di origine, var. % rispetto a stesso periodo 2019, dati grezzi, prezzi correnti) Presenze domestiche: +44,0% nel 2属 trim. su 2021, ma ancora -6,0% sul 2019. Presenze stranieri: triplicate dal 2021, -16,0% sul 2019. Spesa dei viaggiatori stranieri nel 2属 trim. pi湛 che triplicata sul 2021 ma a luglio 2022: -6,7% vs luglio 2019, era risalito a -0,9% a giugno. 3属 e 4属 trimestre incerti, a causa di inflazione record, costi energetici elevati, scarsit di personale (ma anche rischio di nuovi focolai della pandemia nel mondo).
Ottima la performance dellexport Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Eurostat. 6 Export in crescita (Dati a prezzi concatenati, 1属trimestre 2018=100) Le esportazioni italiane di beni nei primi otto mesi del 2022 sono cresciute del 7,8%, a prezzi costanti, rispetto alla media del 2021. Grazie a: debolezza delleuro; buona specializzazione geografica (minore esposizione verso Cina e paesi vicini alla guerra); robusta domanda americana (primo mercato extra-UE di destinazione dei prodotti italiani). Deboli le prospettive per lexport: indicatori qualitativi negativi.
7 2. Prezzi del gas alle stelle, inflazione record, rialzi dei tassi: pesante limpatto su famiglie e imprese
Leconomia mondiale 竪 attesa in frenata Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati CPB e S&P Global. 8 Nel mondo l'attivit industriale volge in negativo (Volumi, indici gen. 2020=100 e 50=nessuna var.) La produzione industriale mondiale, gi scesa in primavera a causa dello stop cinese, 竪 tornata a calare a luglio (-0,6%) e in agosto 竪 solo di poco aumentata (+0,3%). Pesa, in particolare, la debolezza dellattivit nellEurozona. Negative le prospettive, secondo le indicazioni dei direttori degli acquisti: in ottobre il PMI manifatturiero globale 竪 sceso a 49,0, sotto la soglia neutrale di 50, come nella prima met del 2020. Dai prossimi mesi, lo scenario previsivo sconta un rallentamento progressivo degli scambi esteri dei paesi avanzati. 35 40 45 50 55 60 80.0 85.0 90.0 95.0 100.0 105.0 110.0 115.0 2020 2021 2022 Produzione industriale PMI manifatturiero (scala destra)
perch辿 il caro-energia ha impatti a cascata sulleconomia 9 Elevati costi dellenergia, per imprese e famiglie italiane; Deprezzamento delleuro, sotto la parit rispetto al dollaro. Inflazione record in Italia e nellEurozona; Tassi di interesse in forte rialzo, BCE e di mercato (BTP); Allargamento degli spread sovrani nellEurozona; 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 Fonte: elaborazioni CSC su dati Refinitv. Quotazione del gas in Europa: sulle montagne russe (TTF, Euro per MWH, medie mensili)
Rincari delle commodity: non solo energia 10 Nel 2022 si 竪 accentuato laumento dei prezzi delle commodity energetiche, partito gi da fine 2020 e poi proseguito per quasi tutto il 2021. Pesa la guerra tra Russia e Ucraina. Come conseguenza del caro-energia, le peggiorate prospettive di crescita nellEurozona e in molte altre economie hanno abbassato nel corso del 2022 le attese sulla domanda mondiale di molte materie prime non energetiche. Ci嘆 ha portato a una 束correzione損 al ribasso dei prezzi sui mercati, rispetto ai picchi di marzo-aprile dovuti ai timori di scarsit innescati dalla guerra. 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2019M01 2019M03 2019M05 2019M07 2019M09 2019M11 2020M01 2020M03 2020M05 2020M07 2020M09 2020M11 2021M01 2021M03 2021M05 2021M07 2021M09 2021M11 2022M01 2022M03 2022M05 2022M07 2022M09 Energy Non-energy Prezzi delle commodity non-energy ai livelli, alti, del 2021 (Prezzi in dollari, indici mensili 2010=100) Fonte: elaborazioni CSC su dati World Bank.
I costi per le imprese italiane salgono alle stelle Per il totale delleconomia sono esclusi i settori dellenergia e della raffinazione del petrolio * E escluso il settore della raffinazione del petrolio. Nota: i costi energetici sono quelli relativi allacquisto di materia prima energetica, di prodotti derivati dalla raffinazione del petrolio e per la fornitura di energia. Le altre voci di costo di produzione per le imprese sono ipotizzate invariate. Fonte: elaborazioni e stime Centro Studi Confindustria su dati OCSE, Refinitiv, Eurostat 11 Laumento dei costi energetici nei comparti manifatturieri* (Incidenza dei costi energetici sul totale dei costi di produzione, 2022 vs. media 2018-19) Secondo le stime CSC, lincidenza dei costi energetici sui costi di produzione totali sale questanno al 9,8% (da 4,6%), con una bolletta pi湛 alta di 95 mld rispetto al pre- pandemia (era pari a 76 miliardi; +125%). Nella manifattura, i costi energetici salgono al 9,0% dal 3,8%, pari a +43 mld (dai 30 mld pre-Covid; +143%). I settori pi湛 colpiti sono metallurgia (+15 p.p.) e minerali non metalliferi (cemento, gesso, vetro, ceramiche; +11 p.p.). In seconda battuta, la lavorazione del legno, la gomma-plastica, la produzione di carta (tra +8 e +6 p.p.).
12 Fortissimo il deprezzamento delleuro Il cambio delleuro sul dollaro 竪 sceso sotto la parit da inizio settembre, attestandosi a 0,98 in media a ottobre (-12,9% da 1,13 di fine 2021). Un livello cos狸 basso non si registrava da 20 anni. Il rafforzamento del dollaro 竪 legato ai rapidi rialzi dei tassi USA, ma anche agli effetti pi湛 forti in Europa della guerra, che hanno condotto a un maggiore ribasso delle prospettive di crescita. Leuro pi湛 debole aiuta lexport di beni italiani, ma alza i prezzi dellimport di molti input produttivi. 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Fonte: elaborazioni CSC su dati Refinitiv. Cambio fortemente svalutato, ai valori di inizio dell'Eurozona (Dollari per euro, dati giornalieri)
Inflazione record, minaccia per famiglie e consumi 13 Linflazione in Italia 竪 salita rapidamente nel 2022, arrivando al +11,9% annuo in ottobre. Limpennata dei prezzi energetici al consumo (+73,2%) spiega oltre met di tale aumento. Laumento dei prezzi riduce il potere dacquisto delle famiglie, cio竪 il reddito disponibile reale, e rischia di portare ad una contrazione della domanda interna. Ruolo limitato dellextra-risparmio accumulato tra 2020 e 2022 (126 miliardi di euro): a) 竪 in parte gi stato allocato e non immediatamente spendibile; b) 竪 eroso dallelevata inflazione (13 miliardi); c) 竪 concentrato tra le famiglie a pi湛 alto reddito. La fiducia affievolita prospetta un calo dei consumi (Famiglie, miliardi di euro, indici 2010=100, dati trim.) Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati ISTAT.
Cospicui gli interventi del Governo Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su provvedimenti legislativi e dati Bruegel. 14 Italia tra i paesi che hanno stanziato pi湛 risorse per il caro energia (Valori in % PIL 2021, risorse stanziate da settembre 2021) Sono consistenti gli interventi del Governo italiano contro gli effetti della crisi energetica: da settembre 2021 sono stati messi in campo 60 miliardi, di cui 54 per il 2022 (3,4% del PIL), con 8 provvedimenti in 9 mesi. Per le imprese: 21 miliardi di misure dedicate. Non 竪 stato alzato il deficit programmato, in quanto i provvedimenti sono stati coperti dalle maggiori entrate fiscali realizzate. (Valori in miliardi di euro)
Cosa fare per lenergia? 15 Attenuare i rincari dellenergia o i loro effetti su famiglie e imprese. Come? Interventi compensativi: molti sono stati fatti in Italia, ma sono costosi e quindi sostenibili solo per periodi di tempo limitati (potrebbero essere pi湛 束mirati損 per PMI e famiglie) Interventi regolatori: Tetto UE al prezzo del gas (si muove qualcosa, ma iniziative di singoli paesi possono creare distorsioni per le imprese sul mercato interno); Riforma del mercato elettrico (disaccoppiare il prezzo dellelettricit da quello del gas); Destinare parte dellenergia da rinnovabili e la produzione nazionale di gas alle imprese a un prezzo calmierato; Ridurre la dipendenza energetica italiana da altri paesi (pi湛 elettricit da rinnovabili) Ridurre i consumi nazionali di gas e altra energia (limiti a riscaldamento/raffrescamento, pi湛 efficienza energetica)
In negativo i conti con l'estero Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Banca dItalia e ISTAT. 16 Conti esteri dellItalia (Milioni di euro, saldi mensili destag., medie mobili a 3 termini) Il prezzo dellenergia alle stelle, ma anche lindebolimento delleuro, hanno fortemente peggiorato le ragioni di scambio italiane. Il deficit energetico nei primi otto mesi del 2022 ha superato i 70 miliardi di euro (era di 24 miliardi nello stesso periodo del 2019). Negativi, quindi, il saldo commerciale e quello delle partite correnti, per la prima volta dal 2011. Ci嘆 tender a peggiorare la posizione patrimoniale netta con lestero, che parte per嘆 da valori positivi (+6,6% del PIL nel 1属 trimestre 2022), grazie ai ripetuti avanzi di parte corrente negli ultimi anni.
Inflazione USA e Eurozona elevate, ma differenti Inflazione: dati di settembre 2022 per gli USA. * Calcolata sui BTP. Retribuzioni: salari / ore per Eurozona; total compensation per employee per USA. Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Eurostat, BLS, Refinitiv. 17 Inflazione: pi湛 alti i salari e la core negli USA (Var. % a 12 mesi, dati di ottobre 2022) Sostegni pandemici molto pi湛 elevati negli USA (+25 punti di PIL di debito vs +15 in Europa), con aumento del reddito disponibile (+6,2% nel 2020 contro -0,6% in Europa) che ha surriscaldato leconomia americana. Crescita dei salari maggiore negli USA vs Eurozona. Prezzo del gas cresciuto molto pi湛 in Europa che negli USA. Core inflation negli USA (cio竪 al netto di energia e alimentari) molto pi湛 elevata (+6,6% rispetto a +5,0%). Attese di inflazione 束ancorate損. 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Inflazione totale Inflazione Core Salari Aspettative inflazione 5a Aspettative inflazione USA 10a Eurozona Inflazione totale Inflazione Core Salari Aspettative Inflazione 5a* Aspettative Inflazione 10a* USA Eurozona
la politica monetaria BCE deve essere prudente Novembre 2022: ultimi dati giornalieri. Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Refinitiv. 18 Balzo dei tassi BCE, finora meno della FED (Tassi di interesse, valori %, dati mensili) La risalita dei tassi di interesse ufficiali: 1) non pu嘆 ridurre il prezzo internazionale del gas, che dipende dalla guerra; 2) avr un impatto recessivo, perch辿 tende a deprimere consumi e investimenti; 3) frena le attese di inflazione e quindi limita il trasferimento dei rincari ai salari (ma la struttura del mercato del lavoro europeo rende gi poco probabile una spirale prezzi-salari); 4) potrebbe limitare il deprezzamento delleuro, che accentuerebbe linflazione importata (ma i prezzi delle commodity non energetiche sono gi in calo). -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 2019 2020 2021 2022 FED - USA BCE - Eurozona
In salita i tassi di interesse a lungo termine 19 Lo spread tra i rendimenti del Bund a 10 anni e del BTP corrispondente 竪 salito a 221 p.b. in media a ottobre, da 128 a fine 2021; Il tasso sul BTP 竪 salito, nello stesso periodo, a 4,42%, da 0,97%; Effetti: 1) pi湛 spesa per interessi sul debito pubblico (anche se gradualmente); 2) pi湛 elevato costo del credito per le imprese italiane (e le famiglie); 3) necessit di una politica di bilancio pubblico prudente in Italia. 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Tasso per le PMI Tasso per le grandi Tasso sul BTP Il tasso per le imprese seguir il rialzo del BTP? (Italia, valori %, dati mensili) Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Refinitiv, Banca d'Italia.
un nuovo ostacolo per gli investimenti (e i consumi) 20 Parte dei consumi e degli investimenti (cio竪 due delle componenti del PIL) sono finanziati da famiglie e imprese con il credito bancario. In Italia, nel 2022, le famiglie hanno uno stock di prestiti dalle banche pari a 591 miliardi di euro, le imprese 678 miliardi. I debiti bancari sono cresciuti con la doppia crisi nel 2020-22 (covid e energia). Perci嘆, un rialzo dei tassi, che rende pi湛 caro sia il credito esistente (mutui a tasso variabile) sia le nuove operazioni di indebitamento, finisce per frenare il flusso di nuovi consumi e investimenti. 2022 = dati di agosto. Imprese = societ non finanziarie. Famiglie = famiglie consumatrici. Fonte: elaborazioni CSC su dati Banca dItalia. Pi湛 debito bancario per finanziare investimenti e consumi (Italia, stock, miliardi di euro) 300 400 500 600 700 Imprese Famiglie 2019 2020 2021 2022
Investimenti delle imprese a rischio stop 21 Gi nel 2属 trimestre 2022 si 竪 visto un rallentamento nel settore delle costruzioni, anche se gli incentivi restano in campo. Pi湛 costi per lenergia e per il credito = minore rendimento atteso degli investimenti. Inoltre: minore fiducia delle imprese, minori attese sulla domanda. Margini assottigliati, liquidit asciugata = minori disponibilit di risorse interne per realizzare investimenti. 20 25 30 35 40 45 50 T1-2018 T2-2018 T3-2018 T4-2018 T1-2019 T2-2019 T3-2019 T4-2019 T1-2020 T2-2020 T3-2020 T4-2020 T1-2021 T2-2021 T3-2021 T4-2021 T1-2022 T2-2022 Investimenti in costruzioni Investimenti in impianti, macchinari, altri prodotti Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT. Investimenti: segnali di frenata, dopo un ottimo trend (Italia, miliardi di euro, dati trimestrali, in volume)
22 3. Le previsioni per leconomia italiana
23 Previsioni del CSC dell8 ottobre: stagnazione nel 2023 (Variazioni %) 1 Valori %; 2 valori in % del PIL. ULA = unit equivalenti di lavoro a tempo pieno. Fonte: elaborazioni e stime Centro Studi Confindustria su dati ISTAT, Banca d'Italia.
Previsioni del CSC, pi湛 in dettaglio 24 Lo scenario di previsione 竪 caratterizzato soprattutto da alcuni andamenti attesi in Italia: 1. PIL: ci sar un aggiustamento al ribasso dei volumi di attivit tra 4属 trimestre del 2022 e 1属 trimestre del 2023, poi una lenta ripartenza; la crescita nel 2022 竪 gi tutta acquisita. 2. Consumi in calo: la riduzione del potere dacquisto delle famiglie far diminuire i consumi a fine 2022; poi resteranno piatti nel 2023, di circa il 3,0% sotto i livelli pre-Covid. 3. Investimenti in frenata: rallenteranno molto a causa di margini ristretti, incertezza, tassi in aumento, ma resteranno in crescita perch辿 sostenuti dalle ingenti risorse del PNRR e dagli incentivi fiscali (costruzioni). 4. Inflazione: 竪 molto alta e si ridurr solo in parte nel 2023 (ma sar ancora pi湛 che doppia rispetto allobiettivo BCE), per effetto 束meccanico損 di prezzi del gas e del petrolio ipotizzati fermi nellorizzonte previsivo (204 euro/mwh e 91 dollari/barile). Dopo la sorpresa positiva sul PIL nel 3属 trimestre (Istat, 31 ottobre) queste previsioni del CSC (pubblicate l8 ottobre) sarebbero gi da rivedere al rialzo, almeno per la media 2022.
25 Le previsioni sul PIL italiano, dallestate in poi, sono state riviste al ribasso per il 2023. Il motivo principale sta proprio nei picchi toccati dal prezzo del gas e nei suoi impatti sulleconomia. Le principali previsioni aggiornate da settembre sono concordi su una crescita nel 2022 sotto lacquisito e molto bassa o negativa nel 2023. PIL: revisione al ribasso, in linea con gli altri previsori Italia: le previsioni pi湛 aggiornate sul PIL nel 2022-23 Italia: come sono cambiate le previsioni di Consensus Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati di varie fonti e di Consensus.
I rischi della previsione CSC 26 Lo scenario di previsione 竪 condizionato al manifestarsi o meno di alcuni elementi di rischio: 1. Forniture di gas dalla Russia. Maggiori tensioni tra UE e Russia potrebbero determinare ulteriori balzi del prezzo e/o il blocco nella fornitura di gas, con effetti molto negativi. 2. Inflazione. Se si registrassero ulteriori rincari energetici, la spinta inflazionistica potrebbe assumere un profilo pi湛 persistente di quanto immaginato. 3. Tassi. Se il rialzo dei tassi nellEurozona si rivelasse troppo rapido o non correttamente calibrato, potrebbero manifestarsi effetti peggiori di quanto ipotizzato sia sulla domanda interna sia sul costo del debito pubblico. 4. Covid. La diffusione di varianti in grado di innalzare il tasso di ospedalizzazione richiederebbe nuove restrizioni, con effetti peggiorativi sulle previsioni. 5. PNRR. LItalia potrebbe non riuscire a centrare nei tempi previsti gli obiettivi del PNRR, come invece assunto nello scenario CSC.
Blocco al gas russo e price cap: scenari a confronto Offerta = domestico+importexport-delta_scorte. Da set-22: stime CSC. Fonte: elaborazioni e stime Centro Studi Confindustria su dati Mise-Mite e SNAM. 27 Gas: un blocco dalla Russia proprio al picco dei consumi? (Italia, dati mensili, milioni mc) Il blocco delle forniture di gas dalla Russia causerebbe una carenza di volumi in Italia di 9,2 mmc tra 4属 trim. 2022 e 1属 2023; usando la riserva strategica, la scarsit scende a 4,7 mmc (circa 7% dei consumi). Scenario blocco gas russo: ipotizzando il prezzo del gas a 330 /mwh (picco di agosto) fino a fine 2023, il PIL subirebbe un impatto di -1,5% cumulato nel 2022-23 (rispetto a una baseline di 204 euro/mwh). Scenario price cap: introducendo un tetto UE per il gas a 100 euro/mwh, si avrebbe un beneficio pari a +1,6% cumulato nel biennio per il PIL italiano.
PNRR: riuscir ad essere attuato nei tempi previsti? Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati DEF e NaDEF. 28 (Spese programmate con le risorse del dispositivo di ripresa e resilienza RRF, mld ) Finora il Piano 竪 stato attuato rispettando i traguardi e obiettivi nei tempi previsti. Per嘆, molti investimenti sono stati rinviati agli anni futuri (2025-2026). Nel 2022 saranno spesi 15 miliardi (invece di 29,4) e nel 2023, 40,9 miliardi (2,4 in meno di quanto previsto nel DEF). E permangono i rischi di inizio anno (prezzi pi湛 alti, carenza di materiali, performance eterogenee delle PA italiane). In caso di mancato raggiungimento di un traguardo o di un obiettivo, la rata dalla UE verrebbe sospesa.

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  • 6. Ottima la performance dellexport Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Eurostat. 6 Export in crescita (Dati a prezzi concatenati, 1属trimestre 2018=100) Le esportazioni italiane di beni nei primi otto mesi del 2022 sono cresciute del 7,8%, a prezzi costanti, rispetto alla media del 2021. Grazie a: debolezza delleuro; buona specializzazione geografica (minore esposizione verso Cina e paesi vicini alla guerra); robusta domanda americana (primo mercato extra-UE di destinazione dei prodotti italiani). Deboli le prospettive per lexport: indicatori qualitativi negativi.
  • 7. 7 2. Prezzi del gas alle stelle, inflazione record, rialzi dei tassi: pesante limpatto su famiglie e imprese
  • 8. Leconomia mondiale 竪 attesa in frenata Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati CPB e S&P Global. 8 Nel mondo l'attivit industriale volge in negativo (Volumi, indici gen. 2020=100 e 50=nessuna var.) La produzione industriale mondiale, gi scesa in primavera a causa dello stop cinese, 竪 tornata a calare a luglio (-0,6%) e in agosto 竪 solo di poco aumentata (+0,3%). Pesa, in particolare, la debolezza dellattivit nellEurozona. Negative le prospettive, secondo le indicazioni dei direttori degli acquisti: in ottobre il PMI manifatturiero globale 竪 sceso a 49,0, sotto la soglia neutrale di 50, come nella prima met del 2020. Dai prossimi mesi, lo scenario previsivo sconta un rallentamento progressivo degli scambi esteri dei paesi avanzati. 35 40 45 50 55 60 80.0 85.0 90.0 95.0 100.0 105.0 110.0 115.0 2020 2021 2022 Produzione industriale PMI manifatturiero (scala destra)
  • 9. perch辿 il caro-energia ha impatti a cascata sulleconomia 9 Elevati costi dellenergia, per imprese e famiglie italiane; Deprezzamento delleuro, sotto la parit rispetto al dollaro. Inflazione record in Italia e nellEurozona; Tassi di interesse in forte rialzo, BCE e di mercato (BTP); Allargamento degli spread sovrani nellEurozona; 0 50 100 150 200 250 2019 2020 2021 2022 Fonte: elaborazioni CSC su dati Refinitv. Quotazione del gas in Europa: sulle montagne russe (TTF, Euro per MWH, medie mensili)
  • 10. Rincari delle commodity: non solo energia 10 Nel 2022 si 竪 accentuato laumento dei prezzi delle commodity energetiche, partito gi da fine 2020 e poi proseguito per quasi tutto il 2021. Pesa la guerra tra Russia e Ucraina. Come conseguenza del caro-energia, le peggiorate prospettive di crescita nellEurozona e in molte altre economie hanno abbassato nel corso del 2022 le attese sulla domanda mondiale di molte materie prime non energetiche. Ci嘆 ha portato a una 束correzione損 al ribasso dei prezzi sui mercati, rispetto ai picchi di marzo-aprile dovuti ai timori di scarsit innescati dalla guerra. 20 40 60 80 100 120 140 160 180 2019M01 2019M03 2019M05 2019M07 2019M09 2019M11 2020M01 2020M03 2020M05 2020M07 2020M09 2020M11 2021M01 2021M03 2021M05 2021M07 2021M09 2021M11 2022M01 2022M03 2022M05 2022M07 2022M09 Energy Non-energy Prezzi delle commodity non-energy ai livelli, alti, del 2021 (Prezzi in dollari, indici mensili 2010=100) Fonte: elaborazioni CSC su dati World Bank.
  • 11. I costi per le imprese italiane salgono alle stelle Per il totale delleconomia sono esclusi i settori dellenergia e della raffinazione del petrolio * E escluso il settore della raffinazione del petrolio. Nota: i costi energetici sono quelli relativi allacquisto di materia prima energetica, di prodotti derivati dalla raffinazione del petrolio e per la fornitura di energia. Le altre voci di costo di produzione per le imprese sono ipotizzate invariate. Fonte: elaborazioni e stime Centro Studi Confindustria su dati OCSE, Refinitiv, Eurostat 11 Laumento dei costi energetici nei comparti manifatturieri* (Incidenza dei costi energetici sul totale dei costi di produzione, 2022 vs. media 2018-19) Secondo le stime CSC, lincidenza dei costi energetici sui costi di produzione totali sale questanno al 9,8% (da 4,6%), con una bolletta pi湛 alta di 95 mld rispetto al pre- pandemia (era pari a 76 miliardi; +125%). Nella manifattura, i costi energetici salgono al 9,0% dal 3,8%, pari a +43 mld (dai 30 mld pre-Covid; +143%). I settori pi湛 colpiti sono metallurgia (+15 p.p.) e minerali non metalliferi (cemento, gesso, vetro, ceramiche; +11 p.p.). In seconda battuta, la lavorazione del legno, la gomma-plastica, la produzione di carta (tra +8 e +6 p.p.).
  • 12. 12 Fortissimo il deprezzamento delleuro Il cambio delleuro sul dollaro 竪 sceso sotto la parit da inizio settembre, attestandosi a 0,98 in media a ottobre (-12,9% da 1,13 di fine 2021). Un livello cos狸 basso non si registrava da 20 anni. Il rafforzamento del dollaro 竪 legato ai rapidi rialzi dei tassi USA, ma anche agli effetti pi湛 forti in Europa della guerra, che hanno condotto a un maggiore ribasso delle prospettive di crescita. Leuro pi湛 debole aiuta lexport di beni italiani, ma alza i prezzi dellimport di molti input produttivi. 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Fonte: elaborazioni CSC su dati Refinitiv. Cambio fortemente svalutato, ai valori di inizio dell'Eurozona (Dollari per euro, dati giornalieri)
  • 13. Inflazione record, minaccia per famiglie e consumi 13 Linflazione in Italia 竪 salita rapidamente nel 2022, arrivando al +11,9% annuo in ottobre. Limpennata dei prezzi energetici al consumo (+73,2%) spiega oltre met di tale aumento. Laumento dei prezzi riduce il potere dacquisto delle famiglie, cio竪 il reddito disponibile reale, e rischia di portare ad una contrazione della domanda interna. Ruolo limitato dellextra-risparmio accumulato tra 2020 e 2022 (126 miliardi di euro): a) 竪 in parte gi stato allocato e non immediatamente spendibile; b) 竪 eroso dallelevata inflazione (13 miliardi); c) 竪 concentrato tra le famiglie a pi湛 alto reddito. La fiducia affievolita prospetta un calo dei consumi (Famiglie, miliardi di euro, indici 2010=100, dati trim.) Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati ISTAT.
  • 14. Cospicui gli interventi del Governo Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su provvedimenti legislativi e dati Bruegel. 14 Italia tra i paesi che hanno stanziato pi湛 risorse per il caro energia (Valori in % PIL 2021, risorse stanziate da settembre 2021) Sono consistenti gli interventi del Governo italiano contro gli effetti della crisi energetica: da settembre 2021 sono stati messi in campo 60 miliardi, di cui 54 per il 2022 (3,4% del PIL), con 8 provvedimenti in 9 mesi. Per le imprese: 21 miliardi di misure dedicate. Non 竪 stato alzato il deficit programmato, in quanto i provvedimenti sono stati coperti dalle maggiori entrate fiscali realizzate. (Valori in miliardi di euro)
  • 15. Cosa fare per lenergia? 15 Attenuare i rincari dellenergia o i loro effetti su famiglie e imprese. Come? Interventi compensativi: molti sono stati fatti in Italia, ma sono costosi e quindi sostenibili solo per periodi di tempo limitati (potrebbero essere pi湛 束mirati損 per PMI e famiglie) Interventi regolatori: Tetto UE al prezzo del gas (si muove qualcosa, ma iniziative di singoli paesi possono creare distorsioni per le imprese sul mercato interno); Riforma del mercato elettrico (disaccoppiare il prezzo dellelettricit da quello del gas); Destinare parte dellenergia da rinnovabili e la produzione nazionale di gas alle imprese a un prezzo calmierato; Ridurre la dipendenza energetica italiana da altri paesi (pi湛 elettricit da rinnovabili) Ridurre i consumi nazionali di gas e altra energia (limiti a riscaldamento/raffrescamento, pi湛 efficienza energetica)
  • 16. In negativo i conti con l'estero Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Banca dItalia e ISTAT. 16 Conti esteri dellItalia (Milioni di euro, saldi mensili destag., medie mobili a 3 termini) Il prezzo dellenergia alle stelle, ma anche lindebolimento delleuro, hanno fortemente peggiorato le ragioni di scambio italiane. Il deficit energetico nei primi otto mesi del 2022 ha superato i 70 miliardi di euro (era di 24 miliardi nello stesso periodo del 2019). Negativi, quindi, il saldo commerciale e quello delle partite correnti, per la prima volta dal 2011. Ci嘆 tender a peggiorare la posizione patrimoniale netta con lestero, che parte per嘆 da valori positivi (+6,6% del PIL nel 1属 trimestre 2022), grazie ai ripetuti avanzi di parte corrente negli ultimi anni.
  • 17. Inflazione USA e Eurozona elevate, ma differenti Inflazione: dati di settembre 2022 per gli USA. * Calcolata sui BTP. Retribuzioni: salari / ore per Eurozona; total compensation per employee per USA. Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Eurostat, BLS, Refinitiv. 17 Inflazione: pi湛 alti i salari e la core negli USA (Var. % a 12 mesi, dati di ottobre 2022) Sostegni pandemici molto pi湛 elevati negli USA (+25 punti di PIL di debito vs +15 in Europa), con aumento del reddito disponibile (+6,2% nel 2020 contro -0,6% in Europa) che ha surriscaldato leconomia americana. Crescita dei salari maggiore negli USA vs Eurozona. Prezzo del gas cresciuto molto pi湛 in Europa che negli USA. Core inflation negli USA (cio竪 al netto di energia e alimentari) molto pi湛 elevata (+6,6% rispetto a +5,0%). Attese di inflazione 束ancorate損. 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 Inflazione totale Inflazione Core Salari Aspettative inflazione 5a Aspettative inflazione USA 10a Eurozona Inflazione totale Inflazione Core Salari Aspettative Inflazione 5a* Aspettative Inflazione 10a* USA Eurozona
  • 18. la politica monetaria BCE deve essere prudente Novembre 2022: ultimi dati giornalieri. Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Refinitiv. 18 Balzo dei tassi BCE, finora meno della FED (Tassi di interesse, valori %, dati mensili) La risalita dei tassi di interesse ufficiali: 1) non pu嘆 ridurre il prezzo internazionale del gas, che dipende dalla guerra; 2) avr un impatto recessivo, perch辿 tende a deprimere consumi e investimenti; 3) frena le attese di inflazione e quindi limita il trasferimento dei rincari ai salari (ma la struttura del mercato del lavoro europeo rende gi poco probabile una spirale prezzi-salari); 4) potrebbe limitare il deprezzamento delleuro, che accentuerebbe linflazione importata (ma i prezzi delle commodity non energetiche sono gi in calo). -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 2019 2020 2021 2022 FED - USA BCE - Eurozona
  • 19. In salita i tassi di interesse a lungo termine 19 Lo spread tra i rendimenti del Bund a 10 anni e del BTP corrispondente 竪 salito a 221 p.b. in media a ottobre, da 128 a fine 2021; Il tasso sul BTP 竪 salito, nello stesso periodo, a 4,42%, da 0,97%; Effetti: 1) pi湛 spesa per interessi sul debito pubblico (anche se gradualmente); 2) pi湛 elevato costo del credito per le imprese italiane (e le famiglie); 3) necessit di una politica di bilancio pubblico prudente in Italia. 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 7,0 8,0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Tasso per le PMI Tasso per le grandi Tasso sul BTP Il tasso per le imprese seguir il rialzo del BTP? (Italia, valori %, dati mensili) Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati Refinitiv, Banca d'Italia.
  • 20. un nuovo ostacolo per gli investimenti (e i consumi) 20 Parte dei consumi e degli investimenti (cio竪 due delle componenti del PIL) sono finanziati da famiglie e imprese con il credito bancario. In Italia, nel 2022, le famiglie hanno uno stock di prestiti dalle banche pari a 591 miliardi di euro, le imprese 678 miliardi. I debiti bancari sono cresciuti con la doppia crisi nel 2020-22 (covid e energia). Perci嘆, un rialzo dei tassi, che rende pi湛 caro sia il credito esistente (mutui a tasso variabile) sia le nuove operazioni di indebitamento, finisce per frenare il flusso di nuovi consumi e investimenti. 2022 = dati di agosto. Imprese = societ non finanziarie. Famiglie = famiglie consumatrici. Fonte: elaborazioni CSC su dati Banca dItalia. Pi湛 debito bancario per finanziare investimenti e consumi (Italia, stock, miliardi di euro) 300 400 500 600 700 Imprese Famiglie 2019 2020 2021 2022
  • 21. Investimenti delle imprese a rischio stop 21 Gi nel 2属 trimestre 2022 si 竪 visto un rallentamento nel settore delle costruzioni, anche se gli incentivi restano in campo. Pi湛 costi per lenergia e per il credito = minore rendimento atteso degli investimenti. Inoltre: minore fiducia delle imprese, minori attese sulla domanda. Margini assottigliati, liquidit asciugata = minori disponibilit di risorse interne per realizzare investimenti. 20 25 30 35 40 45 50 T1-2018 T2-2018 T3-2018 T4-2018 T1-2019 T2-2019 T3-2019 T4-2019 T1-2020 T2-2020 T3-2020 T4-2020 T1-2021 T2-2021 T3-2021 T4-2021 T1-2022 T2-2022 Investimenti in costruzioni Investimenti in impianti, macchinari, altri prodotti Fonte: elaborazioni CSC su dati ISTAT. Investimenti: segnali di frenata, dopo un ottimo trend (Italia, miliardi di euro, dati trimestrali, in volume)
  • 22. 22 3. Le previsioni per leconomia italiana
  • 23. 23 Previsioni del CSC dell8 ottobre: stagnazione nel 2023 (Variazioni %) 1 Valori %; 2 valori in % del PIL. ULA = unit equivalenti di lavoro a tempo pieno. Fonte: elaborazioni e stime Centro Studi Confindustria su dati ISTAT, Banca d'Italia.
  • 24. Previsioni del CSC, pi湛 in dettaglio 24 Lo scenario di previsione 竪 caratterizzato soprattutto da alcuni andamenti attesi in Italia: 1. PIL: ci sar un aggiustamento al ribasso dei volumi di attivit tra 4属 trimestre del 2022 e 1属 trimestre del 2023, poi una lenta ripartenza; la crescita nel 2022 竪 gi tutta acquisita. 2. Consumi in calo: la riduzione del potere dacquisto delle famiglie far diminuire i consumi a fine 2022; poi resteranno piatti nel 2023, di circa il 3,0% sotto i livelli pre-Covid. 3. Investimenti in frenata: rallenteranno molto a causa di margini ristretti, incertezza, tassi in aumento, ma resteranno in crescita perch辿 sostenuti dalle ingenti risorse del PNRR e dagli incentivi fiscali (costruzioni). 4. Inflazione: 竪 molto alta e si ridurr solo in parte nel 2023 (ma sar ancora pi湛 che doppia rispetto allobiettivo BCE), per effetto 束meccanico損 di prezzi del gas e del petrolio ipotizzati fermi nellorizzonte previsivo (204 euro/mwh e 91 dollari/barile). Dopo la sorpresa positiva sul PIL nel 3属 trimestre (Istat, 31 ottobre) queste previsioni del CSC (pubblicate l8 ottobre) sarebbero gi da rivedere al rialzo, almeno per la media 2022.
  • 25. 25 Le previsioni sul PIL italiano, dallestate in poi, sono state riviste al ribasso per il 2023. Il motivo principale sta proprio nei picchi toccati dal prezzo del gas e nei suoi impatti sulleconomia. Le principali previsioni aggiornate da settembre sono concordi su una crescita nel 2022 sotto lacquisito e molto bassa o negativa nel 2023. PIL: revisione al ribasso, in linea con gli altri previsori Italia: le previsioni pi湛 aggiornate sul PIL nel 2022-23 Italia: come sono cambiate le previsioni di Consensus Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati di varie fonti e di Consensus.
  • 26. I rischi della previsione CSC 26 Lo scenario di previsione 竪 condizionato al manifestarsi o meno di alcuni elementi di rischio: 1. Forniture di gas dalla Russia. Maggiori tensioni tra UE e Russia potrebbero determinare ulteriori balzi del prezzo e/o il blocco nella fornitura di gas, con effetti molto negativi. 2. Inflazione. Se si registrassero ulteriori rincari energetici, la spinta inflazionistica potrebbe assumere un profilo pi湛 persistente di quanto immaginato. 3. Tassi. Se il rialzo dei tassi nellEurozona si rivelasse troppo rapido o non correttamente calibrato, potrebbero manifestarsi effetti peggiori di quanto ipotizzato sia sulla domanda interna sia sul costo del debito pubblico. 4. Covid. La diffusione di varianti in grado di innalzare il tasso di ospedalizzazione richiederebbe nuove restrizioni, con effetti peggiorativi sulle previsioni. 5. PNRR. LItalia potrebbe non riuscire a centrare nei tempi previsti gli obiettivi del PNRR, come invece assunto nello scenario CSC.
  • 27. Blocco al gas russo e price cap: scenari a confronto Offerta = domestico+importexport-delta_scorte. Da set-22: stime CSC. Fonte: elaborazioni e stime Centro Studi Confindustria su dati Mise-Mite e SNAM. 27 Gas: un blocco dalla Russia proprio al picco dei consumi? (Italia, dati mensili, milioni mc) Il blocco delle forniture di gas dalla Russia causerebbe una carenza di volumi in Italia di 9,2 mmc tra 4属 trim. 2022 e 1属 2023; usando la riserva strategica, la scarsit scende a 4,7 mmc (circa 7% dei consumi). Scenario blocco gas russo: ipotizzando il prezzo del gas a 330 /mwh (picco di agosto) fino a fine 2023, il PIL subirebbe un impatto di -1,5% cumulato nel 2022-23 (rispetto a una baseline di 204 euro/mwh). Scenario price cap: introducendo un tetto UE per il gas a 100 euro/mwh, si avrebbe un beneficio pari a +1,6% cumulato nel biennio per il PIL italiano.
  • 28. PNRR: riuscir ad essere attuato nei tempi previsti? Fonte: elaborazioni Centro Studi Confindustria su dati DEF e NaDEF. 28 (Spese programmate con le risorse del dispositivo di ripresa e resilienza RRF, mld ) Finora il Piano 竪 stato attuato rispettando i traguardi e obiettivi nei tempi previsti. Per嘆, molti investimenti sono stati rinviati agli anni futuri (2025-2026). Nel 2022 saranno spesi 15 miliardi (invece di 29,4) e nel 2023, 40,9 miliardi (2,4 in meno di quanto previsto nel DEF). E permangono i rischi di inizio anno (prezzi pi湛 alti, carenza di materiali, performance eterogenee delle PA italiane). In caso di mancato raggiungimento di un traguardo o di un obiettivo, la rata dalla UE verrebbe sospesa.