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빅솔론 분석 2014.08

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Hyunjun Shin

빅솔론 종목 분석

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종목리뷰: ‘빅솔론’ 2014/08/15신현준(Nickname: 투ʵ)
목차 1 1.‘빅솔론’은무엇을하는회사인가? 2.‘빅솔론’이왜매력적인가? 3.‘빅솔론’의Risk는무엇인가? 4.‘빅솔론’의적정주가는?
1. ‘빅솔론’은무엇을하는회사인가? 2 POS(Point of Sales)용영수증프린터및CAT(Card Authorization Terminals)용프린팅메카니즘, 라벨프린터및모바일프린터등미니프린터전문회사 POS Printer Label Printer Printing Mechanism Mobile Printer
2. ‘빅솔론’이왜매력적인가? 3 4.8 12.2 2011 2016 (E) 전세계라벨프린팅시장규모 7 11.7 2013 2018 (E) 전세계모바일프린팅시장규모 Source: SmithersPira, 2011 Source: TechSciResearch, 2014 빅솔론의차세대주력사업이될수있는‘라벨프린터’와‘모바일프린터’의글로벌시장이빠르게성장할것으로예상됨 1) 시장의성장
4 매출실적은비교적매년증가하고있으며, ‘모바일프린터’와‘라벨프린터’로의주력상품변화가일어나고있음. 이로인한영업이익률의개선도부각되고있음. 2010 2011 2012 2013 POS 프린팅메카니즘 모바일프린터 라벨프린터 기타 711억 793억 749억 840억 52% 56% 51% 47% 34% 25% 22% 17% 3% 5% 13% 16% 6% 8% 6% 8% 5% 6% 8% 11% 9% 13% 19% 24% 연간매출추이 2. ‘빅솔론’이왜매력적인가? 2) 주력상품의변화 9.4% 9.2% 9.4% 18.7% 15.4% 13.9% 14.1% 14.0% 17.9% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 영업이익률변화추이 1) 243억원의삼성에대한영업권상각완료시기 2) 모바일/라벨프린터사업개시시기
5 국내에서의안정적인사업기반을바탕으로지속적으로글로벌시장진출을가속화하고있음. 안정적국내사업 2. ‘빅솔론’이왜매력적인가? 3) 글로벌시장지향 지속적글로벌시장개척 40% 30% 19% 11% 빅솔론 세우테크 EPSON 기타 60% 40% 빅솔론 기타 POS프린터 프린팅메카니즘 26% 25% 23% 21% 74% 75% 77% 79% 2010 2011 2012 2013 내수 수출
설립 이후 지속적인 무차입 경영과 현금 창출 능력을 바탕으로 안정적인 재무 구조를 확보하고 있으며, 이를 바탕으로 순이익이 영업이익을 매년 초과 달성. 2. ‘빅솔론’이 왜 매력적인가? 4) 안정적인 재무 구조 제 13 기 제 12 기 제 11 기 부채 유동부채 13,262,971,675 10,436,564,593 11,208,808,595 매입채무 (주3) 4,731,330,247 4,201,177,641 4,790,878,372 기타채무 (주3,15) 5,215,079,371 3,838,568,308 4,318,630,860 파생금융부채 (주3,8) 12,721,911 19,377,684 미지급법인세 (주32) 2,237,881,273 1,055,063,683 1,548,093,818 기타부채 (주16) 1,065,958,873 1,341,754,961 531,827,861 비유동부채 1,129,730,241 641,060,777 1,233,205,891 기타부채 (주16) 145,359,228 713,262,421 충당부채 (주16) 737,472,716 292,909,987 326,018,814 순확정급여부채 (주17) 246,898,297 348,150,790 140,025,782 파생금융부채 53,898,874 부채총계 14,392,701,916 11,077,625,370 12,442,014,486 무차입 경영 제 13 기 제 12 기 제 11 기 매출액 (주24,37) 83,988,189,423 74,894,092,794 79,281,839,517 매출원가 (주25) 54,613,512,051 52,263,780,579 55,666,747,823 매출총이익 29,374,677,372 22,630,312,215 23,615,091,694 판매비와관리비 (주25,26) 14,323,916,698 12,162,580,912 12,420,426,967 영업이익 15,050,760,674 10,467,731,303 11,194,664,727 기타영업수익 (주27) 1,186,770,828 1,524,641,625 1,770,226,445 기타영업비용 (주28) 818,908,395 988,873,738 1,188,860,657 금융수익 (주29) 6,614,665,480 5,335,035,091 4,619,904,552 금융비용 (주30) 1,746,932,393 1,225,964,184 1,858,959,441 사업양도손익 (주31) (286,536,847) 법인세비용차감전순이익 20,286,356,194 14,826,033,250 14,536,975,626 법인세비용 (주32) 3,283,636,206 2,827,826,914 2,530,754,628 당기순이익 17,002,719,988 11,998,206,336 12,006,220,998 기타포괄손익 후속적으로 당기손익으로 재분류될 수 있는 항목 매도가능금융자산 152,517,109 165,081,848 411,106,800 해외사업환산손익 (6,594,671) (22,291,059) 54,847,952 재분류조정 (546,393,140) (571,479,984) (591,381,687) 파생금융상품평가손익 519,220,092 당기손익으로 재분류되지 않는 항목 순확정급여부채의 재측정요소 26,874,142 (280,561,013) (149,236,060) 법인세비용차감후기타포괄손익 (373,596,560) (709,250,208) 244,557,097 총포괄손익 16,629,123,428 11,288,956,128 12,250,778,095 주당이익 기본주당이익 (주33) 1,799 1,270 1,268 순이익의 영업이익 초과 6
수출비중이높은‘빅솔론’은본격적인환율하락시점부터주가가함께하락해왔으며, 최근들어주가는10,000~11,000 사이에서안정을찾고있음 3. ‘빅솔론’의Risk는무엇인가? 1) 환율하락 960 980 1,000 1,020 1,040 1,060 1,080 1,100 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 빅솔론 환율 환율과빅솔론주가의상관계수: 0.75 주가: 15,450 환율: 1,078 2014/03/24 7
1분기 매출 실적 결과, 전년 동기 대비 매출 -4%, 영업이익 -22%로 부진한 실적을 보였으나, 환율과 단기 수주 부진으로 인한 일시적 둔화라고 판단됨 3. ‘빅솔론’의 Risk는 무엇인가? 2) 매출 성장 둔화 2013년 1분기 2014년 1분기 증감율 POS 9,621 9,960 4% 프린팅 메카니즘 3,388 3,144 -7% 모바일 프린터 4,805 3,971 -17% 라벨 프린터 1,691 2,336 38% 기타 2,516 1,671 -34% 합계 22,021 21,082 -4% 4,601 3,592 -22% 매출 영업이익 (단위: 백만원) • 계절적 요인으로 통상 1분기에는 대규모 수주가 없으나, 전년 동기에는 개도국 선거 특수로 모바일 프린터 매출 증가 뚜렷하였음 • 수익성이 좋은 라벨 프린터의 매출 증가율을 고려할 때 금년 라벨 프린터의 매출 증대 예상됨 • 금년 매출에 대한 애널리스트 컨센서스: 950억 (교보), 940억 (KB) 8
주가수익비율은모바일/라벨프린터가본격성장하는시기와함께기존5에서9~10 수준으로리레이팅되었으며, 장기적으로적정주가수익비율도9~10 수준으로예상함 4. ‘빅솔론’의적정주가는? 2 4 6 8 10 12 2011/12 2012/03 2012/06 2012/09 2012/12 2013/03 2013/06 2013/09 2013/12 2014/03 2014/06 주가수익비율(PER) 흐름 주가수익비율의리레이팅 환율로인한PER의급락 •보수적매출예상치(2014): 900억 •당기순이익(@20%): 180억 •주당순이익: 1,765원 •적정주가: 16,000원(PER 9)~ 17,650원(PER 10) •ZEBRA 주가수익비율(PER): 20 9
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  • 3. 1. ‘빅솔론’은무엇을하는회사인가? 2 POS(Point of Sales)용영수증프린터및CAT(Card Authorization Terminals)용프린팅메카니즘, 라벨프린터및모바일프린터등미니프린터전문회사 POS Printer Label Printer Printing Mechanism Mobile Printer
  • 4. 2. ‘빅솔론’이왜매력적인가? 3 4.8 12.2 2011 2016 (E) 전세계라벨프린팅시장규모 7 11.7 2013 2018 (E) 전세계모바일프린팅시장규모 Source: SmithersPira, 2011 Source: TechSciResearch, 2014 빅솔론의차세대주력사업이될수있는‘라벨프린터’와‘모바일프린터’의글로벌시장이빠르게성장할것으로예상됨 1) 시장의성장
  • 5. 4 매출실적은비교적매년증가하고있으며, ‘모바일프린터’와‘라벨프린터’로의주력상품변화가일어나고있음. 이로인한영업이익률의개선도부각되고있음. 2010 2011 2012 2013 POS 프린팅메카니즘 모바일프린터 라벨프린터 기타 711억 793억 749억 840억 52% 56% 51% 47% 34% 25% 22% 17% 3% 5% 13% 16% 6% 8% 6% 8% 5% 6% 8% 11% 9% 13% 19% 24% 연간매출추이 2. ‘빅솔론’이왜매력적인가? 2) 주력상품의변화 9.4% 9.2% 9.4% 18.7% 15.4% 13.9% 14.1% 14.0% 17.9% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 영업이익률변화추이 1) 243억원의삼성에대한영업권상각완료시기 2) 모바일/라벨프린터사업개시시기
  • 6. 5 국내에서의안정적인사업기반을바탕으로지속적으로글로벌시장진출을가속화하고있음. 안정적국내사업 2. ‘빅솔론’이왜매력적인가? 3) 글로벌시장지향 지속적글로벌시장개척 40% 30% 19% 11% 빅솔론 세우테크 EPSON 기타 60% 40% 빅솔론 기타 POS프린터 프린팅메카니즘 26% 25% 23% 21% 74% 75% 77% 79% 2010 2011 2012 2013 내수 수출
  • 7. 설립 이후 지속적인 무차입 경영과 현금 창출 능력을 바탕으로 안정적인 재무 구조를 확보하고 있으며, 이를 바탕으로 순이익이 영업이익을 매년 초과 달성. 2. ‘빅솔론’이 왜 매력적인가? 4) 안정적인 재무 구조 제 13 기 제 12 기 제 11 기 부채 유동부채 13,262,971,675 10,436,564,593 11,208,808,595 매입채무 (주3) 4,731,330,247 4,201,177,641 4,790,878,372 기타채무 (주3,15) 5,215,079,371 3,838,568,308 4,318,630,860 파생금융부채 (주3,8) 12,721,911 19,377,684 미지급법인세 (주32) 2,237,881,273 1,055,063,683 1,548,093,818 기타부채 (주16) 1,065,958,873 1,341,754,961 531,827,861 비유동부채 1,129,730,241 641,060,777 1,233,205,891 기타부채 (주16) 145,359,228 713,262,421 충당부채 (주16) 737,472,716 292,909,987 326,018,814 순확정급여부채 (주17) 246,898,297 348,150,790 140,025,782 파생금융부채 53,898,874 부채총계 14,392,701,916 11,077,625,370 12,442,014,486 무차입 경영 제 13 기 제 12 기 제 11 기 매출액 (주24,37) 83,988,189,423 74,894,092,794 79,281,839,517 매출원가 (주25) 54,613,512,051 52,263,780,579 55,666,747,823 매출총이익 29,374,677,372 22,630,312,215 23,615,091,694 판매비와관리비 (주25,26) 14,323,916,698 12,162,580,912 12,420,426,967 영업이익 15,050,760,674 10,467,731,303 11,194,664,727 기타영업수익 (주27) 1,186,770,828 1,524,641,625 1,770,226,445 기타영업비용 (주28) 818,908,395 988,873,738 1,188,860,657 금융수익 (주29) 6,614,665,480 5,335,035,091 4,619,904,552 금융비용 (주30) 1,746,932,393 1,225,964,184 1,858,959,441 사업양도손익 (주31) (286,536,847) 법인세비용차감전순이익 20,286,356,194 14,826,033,250 14,536,975,626 법인세비용 (주32) 3,283,636,206 2,827,826,914 2,530,754,628 당기순이익 17,002,719,988 11,998,206,336 12,006,220,998 기타포괄손익 후속적으로 당기손익으로 재분류될 수 있는 항목 매도가능금융자산 152,517,109 165,081,848 411,106,800 해외사업환산손익 (6,594,671) (22,291,059) 54,847,952 재분류조정 (546,393,140) (571,479,984) (591,381,687) 파생금융상품평가손익 519,220,092 당기손익으로 재분류되지 않는 항목 순확정급여부채의 재측정요소 26,874,142 (280,561,013) (149,236,060) 법인세비용차감후기타포괄손익 (373,596,560) (709,250,208) 244,557,097 총포괄손익 16,629,123,428 11,288,956,128 12,250,778,095 주당이익 기본주당이익 (주33) 1,799 1,270 1,268 순이익의 영업이익 초과 6
  • 8. 수출비중이높은‘빅솔론’은본격적인환율하락시점부터주가가함께하락해왔으며, 최근들어주가는10,000~11,000 사이에서안정을찾고있음 3. ‘빅솔론’의Risk는무엇인가? 1) 환율하락 960 980 1,000 1,020 1,040 1,060 1,080 1,100 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 빅솔론 환율 환율과빅솔론주가의상관계수: 0.75 주가: 15,450 환율: 1,078 2014/03/24 7
  • 9. 1분기 매출 실적 결과, 전년 동기 대비 매출 -4%, 영업이익 -22%로 부진한 실적을 보였으나, 환율과 단기 수주 부진으로 인한 일시적 둔화라고 판단됨 3. ‘빅솔론’의 Risk는 무엇인가? 2) 매출 성장 둔화 2013년 1분기 2014년 1분기 증감율 POS 9,621 9,960 4% 프린팅 메카니즘 3,388 3,144 -7% 모바일 프린터 4,805 3,971 -17% 라벨 프린터 1,691 2,336 38% 기타 2,516 1,671 -34% 합계 22,021 21,082 -4% 4,601 3,592 -22% 매출 영업이익 (단위: 백만원) • 계절적 요인으로 통상 1분기에는 대규모 수주가 없으나, 전년 동기에는 개도국 선거 특수로 모바일 프린터 매출 증가 뚜렷하였음 • 수익성이 좋은 라벨 프린터의 매출 증가율을 고려할 때 금년 라벨 프린터의 매출 증대 예상됨 • 금년 매출에 대한 애널리스트 컨센서스: 950억 (교보), 940억 (KB) 8
  • 10. 주가수익비율은모바일/라벨프린터가본격성장하는시기와함께기존5에서9~10 수준으로리레이팅되었으며, 장기적으로적정주가수익비율도9~10 수준으로예상함 4. ‘빅솔론’의적정주가는? 2 4 6 8 10 12 2011/12 2012/03 2012/06 2012/09 2012/12 2013/03 2013/06 2013/09 2013/12 2014/03 2014/06 주가수익비율(PER) 흐름 주가수익비율의리레이팅 환율로인한PER의급락 •보수적매출예상치(2014): 900억 •당기순이익(@20%): 180억 •주당순이익: 1,765원 •적정주가: 16,000원(PER 9)~ 17,650원(PER 10) •ZEBRA 주가수익비율(PER): 20 9