ݺߣ

ݺߣShare a Scribd company logo

Ympäristöystävällisempi bitcoin kannustinhyvityksin

•
•
Thomas Brand
Thomas Brand

Filosofit Troy Cross ja Andrew Bailey kirjoittivat muutama vuosi sitten lyhyen käsikirjoituksen, jossa he esittävät hieman poikkeuksellisen johtopäätöksen bitcoininista: jos louhinnan päästöjä halutaan alas, pitäisi saada lisää louhintaa. Miten ihmeessä? Cross ja Bailey lähtevät liikkeelle empiiris-teoreettisesti pätevästä ajatuksesta, jonka mukaan louhijat muodostavat käytännössä hyvin homogeenisen toimialan. Jos joku louhijoista onnistuu saamaan etumatkaa suhteessa muihin louhijoihin, muut louhijat kärsivät. Ts. jokainen A:n hankkima lisäyksikkö laskentaa johtaa siihen, että muiden osuus kokonaislaskentatehosta vähenee (ceteris paribus). Ne, jotka kantavat huolta louhinnassa käytettävän sähköntuotannon päästöistä, pitäisi siis louhia bitcoinia kestävällä energialla (jopa tappiolla). Louhintalaitteethan eivät itsessään tuota päästöjä, kuten eivät sähköautotkaan, vaan niiden päästöt ovat välillisiä (Sector 2). Jos oletetaan louhijoiden toimivan rationaalisesti ja osa louhijoista ei onnistu pyörittämään liiketoimintaansa kannattavasti, niin jokainen lisäyksikkö "kestävää" laskentatehoa vähentää määritelmällisesti louhinnan päästöjä. Cross ja Bailey ehdottavatkin, että ne bitcoinaajat, jotka ovat huolissaan louhinnan päästöistä, pitäisi yksinkertaisesti sijoittaa mahdollisimman "kestävään" louhintaan (sen sijaan, että eivät tee mitään ja/tai louhivat "kestämättömästi"). Tällä tavoin he voivat vähentää bitcoiniinsa liittyviä päästöjä. Kestävä louhinta on louhintamarkkinan laajuinen Pigou-vero, koska yksi lisäyksikkö kestävää louhintaa vähentää kaikkien muiden louhijoiden laskentatehon merkitystä (ja heikentää louhinnan kannattavuutta). Tämä on varsin erityislaatuista, koska louhijat muuttavat sähköä ikään kuin "yhdessä" laskennaksi ja laskennan "ostaa" monopsoni. Kaikki louhijat kilpailevat samasta ehdottoman rajallisesta resurssista. Markkinaehtoisesti tuettu kestävä louhinta voi siis olla tehokas keino leikata louhinnan päästöjä. Nimeä toinen vastaava toimiala? Ei niitä muita oikein tule mieleen. Cross ja Bailey arvioivat erilaisia keinoja vähentää louhinnan päästöjä ja rahoittaa kestävää louhintaa. Mielekkäin keino vaikuttaa olevan yhdistää bitcoin ja louhinta siten, että bitcoineri ostaa (julkisesti listatun) louhijan liikkeeseen laskemia arvopapereita. Tähän on useita käytännöllisiä syitä, kuten esimerkiksi pörssiyhtiöiden läpinäkyvyys, osakemarkkinoiden allokatiivinen tehokkuus ja laajempi vaikutus (vs. epätehokas paikallinen louhija). Toisaalta voi myös miettiä sitä, miten esimerkiksi muutoin tuuletettavaa tai soihdutettavaa (= polttoa ilman energian talteenottoa) metaania voidaan hyödyntää louhinnassa. Metaanin *hallittu* polttaminen on huomattavasti mielekkäämpää ja puhtaampaa kuin puhdas soihdutus. Louhinnan hiilineutraalius (ja lopulta hiilinegatiivisuus) on vain ajan kysymys. Lähde: Nic Carter, "Want Cleaner Bitcoin Mining? Subsidize It" https://lnkd.in/dqbzNcvJ

1 of 9
YMPÄRISTÖYSTÄVÄLLISEMPI BITCOIN KANNUSTINHYVITYKSIN Troy Cross ja Andrew M. Bailey1 Joulukuu 2021 Yhteenveto Ehdotamme tapaa sijoittaa bitcoiniin osallistumatta missään määrin ympäristön kannalta kestämättömään bitcoinlouhintaan2 . Jos sijoitat yhtä suurella osuudella kestävään louhintaan suhteessa bitcoinomistustesi kokoon ja kestoon, bitcoinisi ja ympäristöystävällisen louhinnan sijoituksesi eivät yhdessä tuota nettokannustinta louhia bitcoineja fossiilisilla energialähteillä. Arvioimme, että nykyisen hinnan, laskentatehon, liikkeeseenlaskun ja transaktiomaksujen tasolla riittää, että neljännesvuosittain noin 0,5 prosentin allokoiminen kestävään louhintaan riittää. Toisin kuin muut ehdotukset vihreästi bitcoinista, meidän ehdotuksemme säilyttää bitcoinin fungibiliteetin eli vaihdettavuuden eikä maksa itsessään mitään. Itse asiassa se tarjoaa positiivisen tuotto-odotuksen. Teemme kaksi oletusta. Ensinnäkin bitcoin on houkutteleva sijoituskohde ympäristövaikutuksista huolimatta. Toiseksi hiilidioksidipäästöjä aiheuttava bitcoinlouhinta on minimoitava. Lukijat, joiden mielestä bitcoinilla ei ole minkäänlaista arvoa tai joiden mielestä hiilidioksidipäästöjen vähentämiseen keskittymisessä ei ole mieltä, voivat lukea jotain muuta. Lukijoille, jotka jakavat nämä oletukset, tarjoamme arvioitaviksi seuraavat näkökulmat: 1. Selitämme, miten bitcoinin omistaminen kannustaa louhintaan, myös hiili-intensiiviseen louhintaan. 2 Suom. huom. – Louhinnan taloustieteestä yleensä, ks. P. Franco, 2015, Understanding Bitcoin: Cryptography, Engineering and Economics, erit. 9. luku; L. Cocco & M. Marchesi, 2016, “Modeling and Simulation of the Economics of Mining in the Bitcoin Market“, PLOS ONE; L. Schilling & H. Uhlig, 2019, “Some simple bitcoin economics”, Journal of Monetary Economics 106: 16–26. 1 Alkuperäisestä suomentanut Thomas Brand. Löydät Crossin ja Baileyn kirjoittaman artikkelin osoitteesta https://www.resistance.money/green/. Suomennos v1/2024-04-30. Voit lähettää kääntäjälle palautetta sähköpostitse thomasbrand@gmx.com 1
2. Osoitamme, miten vihreä louhinta, kun otetaan huomioon Bitcoin-verkon toteuttama bitcoinin liikkeeseenlaskurakenne, vähentää muita louhijoita, myös hiili-intensiivisiä louhijoita, lisäämästä louhintaa. 3. Osoitamme, miten nämä kaksi kannustinta voidaan tasapainottaa. 4. Laskemme tietyn bitcoinsijoituksen tasapainottamisen kustannukset. 5. Mainitsemme mahdollisia rahoitusvälineitä ja -palveluita, joiden avulla tasapainon tavoittelu on sijoittajien näkökulmasta mielekästä. 6. Vertaamme ehdotustamme muihin esitettyihin vaihtoehtoihin. Bitcoinsijoitus kannustaa louhimaan Tällä hetkellä kaikki louhinnan kassavirta muodostuu lohkotuesta ja siirtomaksuista. Tällä hetkellä louhijat saavat vuosittain lohkotukena noin 328 500 bitcoinia ja noin 18 000 bitcoinia siirtopalkkioina. Bitcoinmääräisen louhintatulon fiat-arvo riippuu bitcoinin hinnasta, josta sijoittajat – joilla on bitcoinia hallussaan ja siten vähentävät niiden tarjontaa – yhdessä vastaavat. Se, mikä voi vaikuttaa “steriililtä” (bitcoinin omistaminen), on itse asiassa aktiivinen osa bitcoinin hinnanmuodostusta ja louhinnan kannattavuutta. Louhinnan ulkoisvaikutukset ovat siis bitcoinin omistamisen epäsuora seuraus. Kuvio 1. Hintakannustin Vihreä louhinta syrjäyttää muun louhinnan Sijoittajat voivat kompensoida kannustimen, jonka heidän oma bitcoinomistuksensa saa aikaan, louhimalla itse, kestävästi ja oikeassa suhteessa bitcoinsijoituksiinsa.3 Louhinta on nollasummapeliä. Kasvavat laskentateho ei johda suurempaan bitcoinien 3 “Kestävä louhinta” tai “vihreä louhinta” on tässä yhteydessä muuttuva käsite: ehdotuksemme ei ole ristiriidassa eri määritelmien kanssa. Jotkut esimerkiksi ajattelevat, että louhija, joka hyödyntää muutoin soihdutettavaa maakasua, joka muuttaa metaanin huomattavasti vähemmän haitalliseksi kasvihuonekaasuksi, hiilidioksidiksi, on vihreää louhintaa. Toiset taas sulkevat sen pois. Ydinvoima aiheuttaa mielestämme samanlaisen kahtiajaon. “Vihreällä” siis tarkoitamme sitä, mitä sinä pidät vihreänä. Sijoittajat, jotka noudattavat erityisiä ESG-periaatteita, voivat soveltaa omaa määritelmäänsä “E:lle”. Emme käsittele tässä yhteydessä louhintaan liittyviä “S”- ja “G”-komponentteja. 2
kokonaistuotantoon. Pikemminkin Bitcoin-protokolla määrittää bitcoinin liikkeeseenlaskumäärän lohkoa kohti – tällä hetkellä 6,25 bitcoinia – ja säätää louhinnan vaikeutta noin kahden viikon välein, jotta uusi lohko syntyy keskimäärin 10 minuutin välein. Tästä seuraa, että ajan kuluessa odotettavissa oleva palkkio tietystä laskentatehon määrästä on kääntäen verrannollinen verkon laskentatehon kokonaismäärään: mitä suurempi verkon yhteenlaskettu laskentateho on, sitä vähemmän tietyllä laskentatehon määrällä saa bitcoineja. Kuvio 2. Louhintapalkkiot4 Uusi vihreä louhinta tarkoittaa, että lohkot löytyvät nopeammin, mikä kasvattaa louhinnan vaikeusastetta, mikä kasvattaa tietyn bitcoinmäärän louhimiseen tarvittavia 4 Suom. huom. – Louhinnassa puhdasta louhintatulo muodostuu lohkopalkkiosta. Lohkopalkkio koostuu puolestaan kahdesta eri osatekijästä eli periodisesti puoliintuvasta lohkotuesta (engl. block subsidy) ja markkinaehtoisista transaktiopalkkioista (engl. transaction fees). Yllä olevassa kuviossa on esitetty yksinkertaisuuden vuoksi vain lohkotuki (joka on suomennettaessa viimeisimmän huhtikuussa 2024 tapahtuneen puoliintumisen jälkeen päivätasolla enää keskimäärin 450 BTC) , sillä markkinaehtoisten transaktiopalkkioiden osuus ei vielä ole sekulaarisesti merkittävä louhijoiden tulonmuodostuksen kannalta. 3
energia- ja laitteistokustannuksia, mikä vähentää louhinnan kannustimia ja siten pienentää louhinnan päästöjä. Kuvio 3. Vaikeusrajoitin On olemassa tasapainotila, jossa bitcoinsijoituksemme luoma kannustin louhintaan on täsmälleen tasapainossa oman louhintamme aiheuttaman louhinnan vastaisen kannustimen kanssa. Tämä on piste, jossa hiilipäästöjä aiheuttavalle louhijalle (lohkopalkkion arvon nousu bitcoinin omistamisen kautta) aiheutuu kustannuksia (lohkopalkkion voittamisen kustannukset kasvavat vihreän louhinnan ansiosta). Nämä kaksi sijoitusta yhdessä eivät ole vaikuttaneet louhinnan kannattavuuteen sinänsä, vaikka pidämmekin bitcoinia hallussamme. Kuvio 4. Hintakannustin ja vaikeusrajoitin Kannustinten tasapainopisteen löytäminen Tasapainotila vallitsee silloin, kun yhden tahon osuus bitcoinin efektiivisestä markkina-arvosta on yhtä suuri kuin hänen osuutensa laskentatehosta. Jos sinulla on hallussasi x % kaikista bitcoineista ja suoritat myös x % kaikesta bitcoinlouhinnasta, niin riippumatta siitä, mikä on x, louhinnan odotusarvo millä tahansa laskentateholla 4
on aivan sama kuin jos et omistaisi bitcoinia lainkaan etkä louhisi itse. Olet itse asiassa louhinut kaiken louhintaan kannustavan osan, jonka bitcoinsijoituksesi loi. Kuvio 5. Osuus markkina-arvosta = osuus laskentatehosta Kuviossa 5 b ja e skaalautuvat yhdessä, mutta d pysyy vakiona. Louhijat eivät “näe” sijoitustasi, koska bitcoinin hinnan ollessa tavallista korkeammalla tasolle, myös vaikeusaste on yhtä lailla korkeammalla tasolla. Kuinka paljon vihreään bitcoinlouhintaan pitäisi sijoittaa? Seuraavaksi lasketaan vihreään louhintaan tarvittava yhteissijoitus. Kaikkien hintakannustinten lähde on bitcoinin efektiivinen markkina-arvo. Bitcoinien arvioitu kokonaismäärä on noin 15 miljoonaa, kun huomioidaan, että osa kolikoita on peruuttamattomasti “kadonnut”. Efektiivinen markkina-arvo on 510 miljardia dollaria, kun bitcoinin hinta on 34 000 dollaria. Seuraavaksi tarkastelemme louhijoiden kokonaiskannustinta neljännesvuosittain. Heidän odotetut louhintatulonsa ovat 82 125 bitcoinia lohkotukena ja 4 500 bitcoinia siirtopalkkioina eli 2,95 miljardia dollaria. Neljännesvuosittaiset louhinnan kokonaistulot ovat siis noin 0,575 efektiivisestä markkina-arvosta. Samoin jokainen yksittäinen sijoittaja tarjoaa louhijoille neljännesvuosittain kannustimen, jonka arvo on 0,575 prosenttia hänen omistuksistaan. Esimerkiksi 100 000 dollarin sijoitus 90 päivän aikana synnyttää siis 575 dollarin arvosta louhintapalkkioita. 5
Jos vihreän louhinnan odotettu nettotuotto olisi nolla, suosittelisimme neljännesvuosittaista yhteissijoitusta vihreään louhintaan, jonka arvo olisi 0,575 prosenttia bitcoinallokaatiosta. Jos vihreä louhinta on kannattavaa, kuten se tällä hetkellä on, vihreään louhintaan vaadittava sijoitus voisi olla huomattavasti pienempi, ehkä noin 0,5 prosenttia. Jokaisen vuosineljänneksen lopussa louhinnasta saadut tulot voidaan sijoittaa uudelleen louhintaan ja mukauttaa niitä tarpeen mukaan, sillä markkina-arvo, laskentateho, vihreän louhinnan kannattavuus ja bitcoinsijoituksen koko ovat kaikki saattaneet tällä välin muuttua. Tässä ehdotettu yhteissijoitus on vaatimaton, ja ase on verrattavissa siihen, mitä sijoittajat maksavat bitcoinkaupankäynnistä (esimerkiksi 0,5 prosenttia OTC-kaupankäynnistä). Sijoittaminen vihreään louhintaan Nyt on kaksi avointa kysymystä: 1) miten sijoittajien pitäisi tarkalleen ottaen kohdentaa varoja vihreään louhintaan ja 2) miten ehdotuksemme vertautuu muihin vihreisiin vaihtoehtoihin? Tarvitaan rahoitusväline – kutsutaan sitä vihreäksi yhteissijoitusvälineeksi (Green Co-investment Instrument, GCI) – joka rakentuu seuraaville parametreille: efektiivinen markkina-arvo, laskentateho, siirtopalkkiot, lohkotuki, vihreän louhinnan kannattavuus ja sijoittajan bitcoinomistusten koko. GCI:n on muututtavat näiden parametrien muuttuessa, jotta hinta- ja vaikeuskannustin pysyvät tasapainossa. Kuvitellaan siis neljännesvuosittainen rebalansointipalvelu, joka on sidottu sijoittajan bitcoinallokaatioon. Palvelu laskee muut syötteet ja perii maksun, joka kohdennetaan vihreään bitcoinlouhintaan. Louhinnasta saadut tuotot jaetaan sitten takaisin sijoittajille joko osinkoina tai tulevien GCI-maksuihin. Sijoittajat käyttäisivät GCI-palvelua niin kauan kuin he omistavat bitcoinia. Tässä mallissa on tilaa muunnoksille ja kilpailuille. Jotkut GCI-palveluntarjoajat suuntaavat palvelunsa ammattimaisille sijoittajille ja institutionaalisille toimijoille. Toiset taas toimivat bitcoinmaailmassa, palvelevat pseudonyymejä käyttäjiä, joiden GCI-palvelu on merkitty lohkoissa eikä neljännesvuotisessa kellossa, ja maksut peritään ja ilmaistaan bitcoinissa. Jotkut sijoittajat haluat itse säilyttää bitcoininsa omien yksityisten avaintensa takana ja haluavat vain vihreää louhintaa. Toiset taas haluavat yhteistuotteen, joka turvaa bitcoinit ja automatisoi säännöllisen 6
CGI-toteutuksen, joka minimoi vihreän louhinnan prosenttiosuuden kokonaissijoituksesta transaktiokustannukset ja verotuksen huomioiden. Lyhyesti sanottuna ehdotuksemme on mahdollista toteuttaa monin eri tavoin. Kaikki tekevät bitcoinista aiempaa vihreämmän, vahvistavat Bitcoin-verkon turvallisuutta, ja kaikki palvelevat eri tavoin bitcoinereiden erilaisia tarpeita. Vaihtoehdot jättävät toivomisen varaa Vaihtoehtoisia keinoja bitcoinin kestävyysnäkökohtien huomioimiseksi ovat muun muassa: 1. Päästökompensaatio 2. Vihreät kolikot eli värillisiä UTXO:ita sellaisista lohkoista, jotka ovat lähtöisin niistä louhintasyndikaateista, joiden energialähteiden koostumus tunnetaan ja on riittävän kestävä 3. Hybridituotteet, jotka yhdistävät päästökompensaation ja vihreät kolikot toisessa lohkoketjussa liikkuvaksi käärityksi bitcoin-tokeniksi (engl. wrapped token). 4. Bitcoinin siirtäminen kokonaan pois työntodistepohjaisesta konsensusmekanismista. Ehdotuksemme eroaa pelkästä päästökompensaatiosta. Sen sijaan ehdotamme kannustinkompensaatiota siten, että bitcoinomistukset eivät johda uuteen hiili-intensiiviseen louhintaan, joka edellyttää myöhempää hiilihyvitystä. Toisin kuin päästökompensaatio, ehdotuksemme on todennäköisesti myös positiivisen nettotuoton omaava, joten se ei perustu hyväntekeväisyyteen tai pakkoon. Ehdotuksemme ei myöskään edellytä, että bitcoinlouhinnan kokonaisenergialähdejakauma tunnettaisiin: kuinka paljon laskentatehosta syntyy esimerkiksi hiilivoimalla tai kaasulla. Suosittelemme, että bitcoinlouhijat kirjaimellisesti louhivat kaiken sen, mitä he omalla toiminnallaan kannustavat, joten sijoittajan tarvitsee vain tietää, että hänen ostamansa laskentateho on vihreää heidän oman “vihreyden” määritelmänsä mukaan. Laajemmalla yhdistelmällä ei ole nähdäksemme merkitystä. 7
Värilliset UTXO:t ovat huono idea eettisisistä, taloudellisista ja teknisistä syistä. Näissä järjestelyissä oletetaan eettisesti ongelmallisella tavalla, että kun joku hankkii vihreitä UTXO:ita, joiden alkuperä on tiedossa, moraalinen velvollisuus on täytetty. Tässä ei kuitenkaan huomioida bitcoinin omistamisen vahvistaman kannustimen ajallista ulottuvuutta; ympäristön kannalta kestämättömään louhintaan kannustaminen ei riipu vain siitä, kuinka paljon bitcoineja ihmisellä on hallussaan, vaan myös siitä, kuinka kauan hän pitää niitä hallussaan. Ehdotuksessamme sen sijaan tehdään jatkuvia yhteissijoituksia vihreään louhintaan bitcoinomistuksia vastaavasti niin kauan kuin bitcoinia omistetaan. Värilliset UTXO:t ovat myös taloustieteellisesti vaikeita, koska ne heikentävät bitcoinien fungibiliteettia, mikä uhkaa Bitcoin-verkon mahdollisuuksia palvella ihmisiä aitona arvonsiirtoverkkona. Jos ajattelet, että Bitcoin on tai siitä voisi tulla maailmanlaajuinen rahaverkko tai bitcoinista internetajan raha, värilliset kolikot eivät kuulosta järkevältä ajatukselta. Ehdotus on myös teknisesti heikkolaatuinen, koska ei ole olemassa reilua ja teknisesti mielekästä tapaa seurata “yksittäistä bitcoinia” tai yksittäistä UTXO:ta transaktiopuussa. Transaktioon syötetyt UTXO:t kulutetaan ja sen tuotokset ovat uusia UTXO:ita, joilla ei ole varmaa yhteyttä tiettyihin syötteisiin; jos syötteitä on paljon, tiettyä värillistä syötettä ei voi yhdistää luotettavasti tiettyyn tuotokseen.5 Työntodisteesta luopumisessa ei ole puolestaan mieltä. Bitcoinin turvallisuusmallin tarjoamat takeet ja varmuudet ovat koeteltuja ja keskeinen osa Bitcoinin arvolupausta. Hybridituotteet epäonnistuvat samasta syystä: kääritty token, jonka jotkut luotettavat tahot luovat, pitää sisällään hyökkäysvektoreita ja elää toisessa lohkoketjussa, joten se ei ole todennäköisesti yhteensopiva sen ajatuksen kanssa, jonka vuoksi joku ylipäätään on ostanut bitcoinia itselleen. Viisaat sijoittajat haluavat bitcoinia, eivät halpaa kopiota siitä. Johtopäätökset Bitcoinlouhinnalla ei ole kovin hyvä maine ympäristönäkökulmasta tarkasteltuna. ESG-linjaukset estävät tällä hetkellä joitakin toimijoita hankkimasta bitcoinia, ja ympäristönäkökulmat hidastavat – sekä yksityissijoittajia että ammattilaisia – sen käyttöönottoa. Sen sijaan, että muutettaisiin itse Bitcoin-järjestelmää – heikennettäisiin sen fungibiliteettia, luovuttaisiin työntodisteesta tai luotaisiin käärittyjä bitcoin-tokeneita kilpaileviin lohkoketjuihin – bitcoinia itsessään voidaan 5 Warmke (2021). 8
käyttää sellaisten rahoitusvälineiden suunnittelussa, joka poistaa sen negatiiviset ympäristövaikutukset. Bitcoinin vaikeusasteensäätömekanismi ja kiinteä liikkeeseenlaskuaikataulu tarjoavat sijoittajille mahdollisuuden tasapainottaa hintoihin perustuvaa kannustinta louhintaan täsmällisesti yhtä suuren ja vastakkaisen suuntaan vaikuttavan vaikeusasteeseen perustuvan disinsentiivin avulla. Toisin sanoen bitcoinia omistava vain itse louhii kestävästi. Tähän käytäntöön nojaaminen laajamittaisesti vahvistaisi entisestään Bitcoin-verkon tilitys- ja turvatakuita, parantaisi bitcoinin maineen lisäksi tosiasiallisesti ympäristön tilaa ja vapauttaisi pääomaa, joka on tällä hetkellä sidottu joko ESG-päätöksin tai yksilön omantuntoon. Yhteenvetona sanottakoon, että emme näe mitään todellista jännitettä tai joustettavaa bitcoininnostuksen ja vähähiiliseen tulevaisuuteen sitoutumisen välillä. Pikemminkin näemme tässä paljon voitettavaa sekä bitcoinille että koko maailmalle. Viitteet Warmke, Craig (2021). “Electronic Coins”. Cryptoeconomic Systems 2(1). https://doi.org/10.21428/58320208.eb69605e Kirjoittajista Troy Cross on filosofian ja humanististen tieteiden apulaisprofessori Reed Collegessa Yhdysvalloissa, The Nakamoto Project -koulutushankkeen kanssaperustaja ja tutkija Bitcoin Policy Institute -ajatushautomossa. Hän on erikoistunut metafysiikkaan ja tieto-oppiin. Cross on aiemmin opettanut Oxfordin ja Yalen yliopistoissa. Cross on kirjoittanut bitcoinin ympäristö- ja energiakysymyksistä vuodesta 2011 lähtien. Crossin tuotantoon voit tutustua Google Scholarissa ja PhilPeoplessa. Andrew M. Bailey on filosofian professori Yale-NUS Collegessa Singaporessa ja Bitcoin Policy Instituten tutkija. Bailey on kirjoituksissaan käsitellyt rahaa, ihmisiä ja Jumalaa. Hän työskentelee yhdessä Bradley Rettlerin ja Craig Warmken rahaa koskevien aiheiden parissa keskittyen ymmärtämään ja arvioimaan bitcoinia monesta eri näkökulmasta. Bailey on kirjoittanut Warmken kanssa viime vuonna ilmestyneen artikkelin “Bitcoin is King”. Routledgen kustantama yhdessä Warmken ja Rettlerin kanssa kirjoitettu kirja Resistance Money: A Philosophical Case for Bitcoin ilmestyy vuonna 2024. Baileyn tuotantoon voit tutustua Google Scholarissa ja PhilPeoplessa. 9

More Related Content

Ympäristöystävällisempi bitcoin kannustinhyvityksin

  • 1. YMPÄRISTÖYSTÄVÄLLISEMPI BITCOIN KANNUSTINHYVITYKSIN Troy Cross ja Andrew M. Bailey1 Joulukuu 2021 Yhteenveto Ehdotamme tapaa sijoittaa bitcoiniin osallistumatta missään määrin ympäristön kannalta kestämättömään bitcoinlouhintaan2 . Jos sijoitat yhtä suurella osuudella kestävään louhintaan suhteessa bitcoinomistustesi kokoon ja kestoon, bitcoinisi ja ympäristöystävällisen louhinnan sijoituksesi eivät yhdessä tuota nettokannustinta louhia bitcoineja fossiilisilla energialähteillä. Arvioimme, että nykyisen hinnan, laskentatehon, liikkeeseenlaskun ja transaktiomaksujen tasolla riittää, että neljännesvuosittain noin 0,5 prosentin allokoiminen kestävään louhintaan riittää. Toisin kuin muut ehdotukset vihreästi bitcoinista, meidän ehdotuksemme säilyttää bitcoinin fungibiliteetin eli vaihdettavuuden eikä maksa itsessään mitään. Itse asiassa se tarjoaa positiivisen tuotto-odotuksen. Teemme kaksi oletusta. Ensinnäkin bitcoin on houkutteleva sijoituskohde ympäristövaikutuksista huolimatta. Toiseksi hiilidioksidipäästöjä aiheuttava bitcoinlouhinta on minimoitava. Lukijat, joiden mielestä bitcoinilla ei ole minkäänlaista arvoa tai joiden mielestä hiilidioksidipäästöjen vähentämiseen keskittymisessä ei ole mieltä, voivat lukea jotain muuta. Lukijoille, jotka jakavat nämä oletukset, tarjoamme arvioitaviksi seuraavat näkökulmat: 1. Selitämme, miten bitcoinin omistaminen kannustaa louhintaan, myös hiili-intensiiviseen louhintaan. 2 Suom. huom. – Louhinnan taloustieteestä yleensä, ks. P. Franco, 2015, Understanding Bitcoin: Cryptography, Engineering and Economics, erit. 9. luku; L. Cocco & M. Marchesi, 2016, “Modeling and Simulation of the Economics of Mining in the Bitcoin Market“, PLOS ONE; L. Schilling & H. Uhlig, 2019, “Some simple bitcoin economics”, Journal of Monetary Economics 106: 16–26. 1 Alkuperäisestä suomentanut Thomas Brand. Löydät Crossin ja Baileyn kirjoittaman artikkelin osoitteesta https://www.resistance.money/green/. Suomennos v1/2024-04-30. Voit lähettää kääntäjälle palautetta sähköpostitse thomasbrand@gmx.com 1
  • 2. 2. Osoitamme, miten vihreä louhinta, kun otetaan huomioon Bitcoin-verkon toteuttama bitcoinin liikkeeseenlaskurakenne, vähentää muita louhijoita, myös hiili-intensiivisiä louhijoita, lisäämästä louhintaa. 3. Osoitamme, miten nämä kaksi kannustinta voidaan tasapainottaa. 4. Laskemme tietyn bitcoinsijoituksen tasapainottamisen kustannukset. 5. Mainitsemme mahdollisia rahoitusvälineitä ja -palveluita, joiden avulla tasapainon tavoittelu on sijoittajien näkökulmasta mielekästä. 6. Vertaamme ehdotustamme muihin esitettyihin vaihtoehtoihin. Bitcoinsijoitus kannustaa louhimaan Tällä hetkellä kaikki louhinnan kassavirta muodostuu lohkotuesta ja siirtomaksuista. Tällä hetkellä louhijat saavat vuosittain lohkotukena noin 328 500 bitcoinia ja noin 18 000 bitcoinia siirtopalkkioina. Bitcoinmääräisen louhintatulon fiat-arvo riippuu bitcoinin hinnasta, josta sijoittajat – joilla on bitcoinia hallussaan ja siten vähentävät niiden tarjontaa – yhdessä vastaavat. Se, mikä voi vaikuttaa “steriililtä” (bitcoinin omistaminen), on itse asiassa aktiivinen osa bitcoinin hinnanmuodostusta ja louhinnan kannattavuutta. Louhinnan ulkoisvaikutukset ovat siis bitcoinin omistamisen epäsuora seuraus. Kuvio 1. Hintakannustin Vihreä louhinta syrjäyttää muun louhinnan Sijoittajat voivat kompensoida kannustimen, jonka heidän oma bitcoinomistuksensa saa aikaan, louhimalla itse, kestävästi ja oikeassa suhteessa bitcoinsijoituksiinsa.3 Louhinta on nollasummapeliä. Kasvavat laskentateho ei johda suurempaan bitcoinien 3 “Kestävä louhinta” tai “vihreä louhinta” on tässä yhteydessä muuttuva käsite: ehdotuksemme ei ole ristiriidassa eri määritelmien kanssa. Jotkut esimerkiksi ajattelevat, että louhija, joka hyödyntää muutoin soihdutettavaa maakasua, joka muuttaa metaanin huomattavasti vähemmän haitalliseksi kasvihuonekaasuksi, hiilidioksidiksi, on vihreää louhintaa. Toiset taas sulkevat sen pois. Ydinvoima aiheuttaa mielestämme samanlaisen kahtiajaon. “Vihreällä” siis tarkoitamme sitä, mitä sinä pidät vihreänä. Sijoittajat, jotka noudattavat erityisiä ESG-periaatteita, voivat soveltaa omaa määritelmäänsä “E:lle”. Emme käsittele tässä yhteydessä louhintaan liittyviä “S”- ja “G”-komponentteja. 2
  • 3. kokonaistuotantoon. Pikemminkin Bitcoin-protokolla määrittää bitcoinin liikkeeseenlaskumäärän lohkoa kohti – tällä hetkellä 6,25 bitcoinia – ja säätää louhinnan vaikeutta noin kahden viikon välein, jotta uusi lohko syntyy keskimäärin 10 minuutin välein. Tästä seuraa, että ajan kuluessa odotettavissa oleva palkkio tietystä laskentatehon määrästä on kääntäen verrannollinen verkon laskentatehon kokonaismäärään: mitä suurempi verkon yhteenlaskettu laskentateho on, sitä vähemmän tietyllä laskentatehon määrällä saa bitcoineja. Kuvio 2. Louhintapalkkiot4 Uusi vihreä louhinta tarkoittaa, että lohkot löytyvät nopeammin, mikä kasvattaa louhinnan vaikeusastetta, mikä kasvattaa tietyn bitcoinmäärän louhimiseen tarvittavia 4 Suom. huom. – Louhinnassa puhdasta louhintatulo muodostuu lohkopalkkiosta. Lohkopalkkio koostuu puolestaan kahdesta eri osatekijästä eli periodisesti puoliintuvasta lohkotuesta (engl. block subsidy) ja markkinaehtoisista transaktiopalkkioista (engl. transaction fees). Yllä olevassa kuviossa on esitetty yksinkertaisuuden vuoksi vain lohkotuki (joka on suomennettaessa viimeisimmän huhtikuussa 2024 tapahtuneen puoliintumisen jälkeen päivätasolla enää keskimäärin 450 BTC) , sillä markkinaehtoisten transaktiopalkkioiden osuus ei vielä ole sekulaarisesti merkittävä louhijoiden tulonmuodostuksen kannalta. 3
  • 4. energia- ja laitteistokustannuksia, mikä vähentää louhinnan kannustimia ja siten pienentää louhinnan päästöjä. Kuvio 3. Vaikeusrajoitin On olemassa tasapainotila, jossa bitcoinsijoituksemme luoma kannustin louhintaan on täsmälleen tasapainossa oman louhintamme aiheuttaman louhinnan vastaisen kannustimen kanssa. Tämä on piste, jossa hiilipäästöjä aiheuttavalle louhijalle (lohkopalkkion arvon nousu bitcoinin omistamisen kautta) aiheutuu kustannuksia (lohkopalkkion voittamisen kustannukset kasvavat vihreän louhinnan ansiosta). Nämä kaksi sijoitusta yhdessä eivät ole vaikuttaneet louhinnan kannattavuuteen sinänsä, vaikka pidämmekin bitcoinia hallussamme. Kuvio 4. Hintakannustin ja vaikeusrajoitin Kannustinten tasapainopisteen löytäminen Tasapainotila vallitsee silloin, kun yhden tahon osuus bitcoinin efektiivisestä markkina-arvosta on yhtä suuri kuin hänen osuutensa laskentatehosta. Jos sinulla on hallussasi x % kaikista bitcoineista ja suoritat myös x % kaikesta bitcoinlouhinnasta, niin riippumatta siitä, mikä on x, louhinnan odotusarvo millä tahansa laskentateholla 4
  • 5. on aivan sama kuin jos et omistaisi bitcoinia lainkaan etkä louhisi itse. Olet itse asiassa louhinut kaiken louhintaan kannustavan osan, jonka bitcoinsijoituksesi loi. Kuvio 5. Osuus markkina-arvosta = osuus laskentatehosta Kuviossa 5 b ja e skaalautuvat yhdessä, mutta d pysyy vakiona. Louhijat eivät “näe” sijoitustasi, koska bitcoinin hinnan ollessa tavallista korkeammalla tasolle, myös vaikeusaste on yhtä lailla korkeammalla tasolla. Kuinka paljon vihreään bitcoinlouhintaan pitäisi sijoittaa? Seuraavaksi lasketaan vihreään louhintaan tarvittava yhteissijoitus. Kaikkien hintakannustinten lähde on bitcoinin efektiivinen markkina-arvo. Bitcoinien arvioitu kokonaismäärä on noin 15 miljoonaa, kun huomioidaan, että osa kolikoita on peruuttamattomasti “kadonnut”. Efektiivinen markkina-arvo on 510 miljardia dollaria, kun bitcoinin hinta on 34 000 dollaria. Seuraavaksi tarkastelemme louhijoiden kokonaiskannustinta neljännesvuosittain. Heidän odotetut louhintatulonsa ovat 82 125 bitcoinia lohkotukena ja 4 500 bitcoinia siirtopalkkioina eli 2,95 miljardia dollaria. Neljännesvuosittaiset louhinnan kokonaistulot ovat siis noin 0,575 efektiivisestä markkina-arvosta. Samoin jokainen yksittäinen sijoittaja tarjoaa louhijoille neljännesvuosittain kannustimen, jonka arvo on 0,575 prosenttia hänen omistuksistaan. Esimerkiksi 100 000 dollarin sijoitus 90 päivän aikana synnyttää siis 575 dollarin arvosta louhintapalkkioita. 5
  • 6. Jos vihreän louhinnan odotettu nettotuotto olisi nolla, suosittelisimme neljännesvuosittaista yhteissijoitusta vihreään louhintaan, jonka arvo olisi 0,575 prosenttia bitcoinallokaatiosta. Jos vihreä louhinta on kannattavaa, kuten se tällä hetkellä on, vihreään louhintaan vaadittava sijoitus voisi olla huomattavasti pienempi, ehkä noin 0,5 prosenttia. Jokaisen vuosineljänneksen lopussa louhinnasta saadut tulot voidaan sijoittaa uudelleen louhintaan ja mukauttaa niitä tarpeen mukaan, sillä markkina-arvo, laskentateho, vihreän louhinnan kannattavuus ja bitcoinsijoituksen koko ovat kaikki saattaneet tällä välin muuttua. Tässä ehdotettu yhteissijoitus on vaatimaton, ja ase on verrattavissa siihen, mitä sijoittajat maksavat bitcoinkaupankäynnistä (esimerkiksi 0,5 prosenttia OTC-kaupankäynnistä). Sijoittaminen vihreään louhintaan Nyt on kaksi avointa kysymystä: 1) miten sijoittajien pitäisi tarkalleen ottaen kohdentaa varoja vihreään louhintaan ja 2) miten ehdotuksemme vertautuu muihin vihreisiin vaihtoehtoihin? Tarvitaan rahoitusväline – kutsutaan sitä vihreäksi yhteissijoitusvälineeksi (Green Co-investment Instrument, GCI) – joka rakentuu seuraaville parametreille: efektiivinen markkina-arvo, laskentateho, siirtopalkkiot, lohkotuki, vihreän louhinnan kannattavuus ja sijoittajan bitcoinomistusten koko. GCI:n on muututtavat näiden parametrien muuttuessa, jotta hinta- ja vaikeuskannustin pysyvät tasapainossa. Kuvitellaan siis neljännesvuosittainen rebalansointipalvelu, joka on sidottu sijoittajan bitcoinallokaatioon. Palvelu laskee muut syötteet ja perii maksun, joka kohdennetaan vihreään bitcoinlouhintaan. Louhinnasta saadut tuotot jaetaan sitten takaisin sijoittajille joko osinkoina tai tulevien GCI-maksuihin. Sijoittajat käyttäisivät GCI-palvelua niin kauan kuin he omistavat bitcoinia. Tässä mallissa on tilaa muunnoksille ja kilpailuille. Jotkut GCI-palveluntarjoajat suuntaavat palvelunsa ammattimaisille sijoittajille ja institutionaalisille toimijoille. Toiset taas toimivat bitcoinmaailmassa, palvelevat pseudonyymejä käyttäjiä, joiden GCI-palvelu on merkitty lohkoissa eikä neljännesvuotisessa kellossa, ja maksut peritään ja ilmaistaan bitcoinissa. Jotkut sijoittajat haluat itse säilyttää bitcoininsa omien yksityisten avaintensa takana ja haluavat vain vihreää louhintaa. Toiset taas haluavat yhteistuotteen, joka turvaa bitcoinit ja automatisoi säännöllisen 6
  • 7. CGI-toteutuksen, joka minimoi vihreän louhinnan prosenttiosuuden kokonaissijoituksesta transaktiokustannukset ja verotuksen huomioiden. Lyhyesti sanottuna ehdotuksemme on mahdollista toteuttaa monin eri tavoin. Kaikki tekevät bitcoinista aiempaa vihreämmän, vahvistavat Bitcoin-verkon turvallisuutta, ja kaikki palvelevat eri tavoin bitcoinereiden erilaisia tarpeita. Vaihtoehdot jättävät toivomisen varaa Vaihtoehtoisia keinoja bitcoinin kestävyysnäkökohtien huomioimiseksi ovat muun muassa: 1. Päästökompensaatio 2. Vihreät kolikot eli värillisiä UTXO:ita sellaisista lohkoista, jotka ovat lähtöisin niistä louhintasyndikaateista, joiden energialähteiden koostumus tunnetaan ja on riittävän kestävä 3. Hybridituotteet, jotka yhdistävät päästökompensaation ja vihreät kolikot toisessa lohkoketjussa liikkuvaksi käärityksi bitcoin-tokeniksi (engl. wrapped token). 4. Bitcoinin siirtäminen kokonaan pois työntodistepohjaisesta konsensusmekanismista. Ehdotuksemme eroaa pelkästä päästökompensaatiosta. Sen sijaan ehdotamme kannustinkompensaatiota siten, että bitcoinomistukset eivät johda uuteen hiili-intensiiviseen louhintaan, joka edellyttää myöhempää hiilihyvitystä. Toisin kuin päästökompensaatio, ehdotuksemme on todennäköisesti myös positiivisen nettotuoton omaava, joten se ei perustu hyväntekeväisyyteen tai pakkoon. Ehdotuksemme ei myöskään edellytä, että bitcoinlouhinnan kokonaisenergialähdejakauma tunnettaisiin: kuinka paljon laskentatehosta syntyy esimerkiksi hiilivoimalla tai kaasulla. Suosittelemme, että bitcoinlouhijat kirjaimellisesti louhivat kaiken sen, mitä he omalla toiminnallaan kannustavat, joten sijoittajan tarvitsee vain tietää, että hänen ostamansa laskentateho on vihreää heidän oman “vihreyden” määritelmänsä mukaan. Laajemmalla yhdistelmällä ei ole nähdäksemme merkitystä. 7
  • 8. Värilliset UTXO:t ovat huono idea eettisisistä, taloudellisista ja teknisistä syistä. Näissä järjestelyissä oletetaan eettisesti ongelmallisella tavalla, että kun joku hankkii vihreitä UTXO:ita, joiden alkuperä on tiedossa, moraalinen velvollisuus on täytetty. Tässä ei kuitenkaan huomioida bitcoinin omistamisen vahvistaman kannustimen ajallista ulottuvuutta; ympäristön kannalta kestämättömään louhintaan kannustaminen ei riipu vain siitä, kuinka paljon bitcoineja ihmisellä on hallussaan, vaan myös siitä, kuinka kauan hän pitää niitä hallussaan. Ehdotuksessamme sen sijaan tehdään jatkuvia yhteissijoituksia vihreään louhintaan bitcoinomistuksia vastaavasti niin kauan kuin bitcoinia omistetaan. Värilliset UTXO:t ovat myös taloustieteellisesti vaikeita, koska ne heikentävät bitcoinien fungibiliteettia, mikä uhkaa Bitcoin-verkon mahdollisuuksia palvella ihmisiä aitona arvonsiirtoverkkona. Jos ajattelet, että Bitcoin on tai siitä voisi tulla maailmanlaajuinen rahaverkko tai bitcoinista internetajan raha, värilliset kolikot eivät kuulosta järkevältä ajatukselta. Ehdotus on myös teknisesti heikkolaatuinen, koska ei ole olemassa reilua ja teknisesti mielekästä tapaa seurata “yksittäistä bitcoinia” tai yksittäistä UTXO:ta transaktiopuussa. Transaktioon syötetyt UTXO:t kulutetaan ja sen tuotokset ovat uusia UTXO:ita, joilla ei ole varmaa yhteyttä tiettyihin syötteisiin; jos syötteitä on paljon, tiettyä värillistä syötettä ei voi yhdistää luotettavasti tiettyyn tuotokseen.5 Työntodisteesta luopumisessa ei ole puolestaan mieltä. Bitcoinin turvallisuusmallin tarjoamat takeet ja varmuudet ovat koeteltuja ja keskeinen osa Bitcoinin arvolupausta. Hybridituotteet epäonnistuvat samasta syystä: kääritty token, jonka jotkut luotettavat tahot luovat, pitää sisällään hyökkäysvektoreita ja elää toisessa lohkoketjussa, joten se ei ole todennäköisesti yhteensopiva sen ajatuksen kanssa, jonka vuoksi joku ylipäätään on ostanut bitcoinia itselleen. Viisaat sijoittajat haluavat bitcoinia, eivät halpaa kopiota siitä. Johtopäätökset Bitcoinlouhinnalla ei ole kovin hyvä maine ympäristönäkökulmasta tarkasteltuna. ESG-linjaukset estävät tällä hetkellä joitakin toimijoita hankkimasta bitcoinia, ja ympäristönäkökulmat hidastavat – sekä yksityissijoittajia että ammattilaisia – sen käyttöönottoa. Sen sijaan, että muutettaisiin itse Bitcoin-järjestelmää – heikennettäisiin sen fungibiliteettia, luovuttaisiin työntodisteesta tai luotaisiin käärittyjä bitcoin-tokeneita kilpaileviin lohkoketjuihin – bitcoinia itsessään voidaan 5 Warmke (2021). 8
  • 9. käyttää sellaisten rahoitusvälineiden suunnittelussa, joka poistaa sen negatiiviset ympäristövaikutukset. Bitcoinin vaikeusasteensäätömekanismi ja kiinteä liikkeeseenlaskuaikataulu tarjoavat sijoittajille mahdollisuuden tasapainottaa hintoihin perustuvaa kannustinta louhintaan täsmällisesti yhtä suuren ja vastakkaisen suuntaan vaikuttavan vaikeusasteeseen perustuvan disinsentiivin avulla. Toisin sanoen bitcoinia omistava vain itse louhii kestävästi. Tähän käytäntöön nojaaminen laajamittaisesti vahvistaisi entisestään Bitcoin-verkon tilitys- ja turvatakuita, parantaisi bitcoinin maineen lisäksi tosiasiallisesti ympäristön tilaa ja vapauttaisi pääomaa, joka on tällä hetkellä sidottu joko ESG-päätöksin tai yksilön omantuntoon. Yhteenvetona sanottakoon, että emme näe mitään todellista jännitettä tai joustettavaa bitcoininnostuksen ja vähähiiliseen tulevaisuuteen sitoutumisen välillä. Pikemminkin näemme tässä paljon voitettavaa sekä bitcoinille että koko maailmalle. Viitteet Warmke, Craig (2021). “Electronic Coins”. Cryptoeconomic Systems 2(1). https://doi.org/10.21428/58320208.eb69605e Kirjoittajista Troy Cross on filosofian ja humanististen tieteiden apulaisprofessori Reed Collegessa Yhdysvalloissa, The Nakamoto Project -koulutushankkeen kanssaperustaja ja tutkija Bitcoin Policy Institute -ajatushautomossa. Hän on erikoistunut metafysiikkaan ja tieto-oppiin. Cross on aiemmin opettanut Oxfordin ja Yalen yliopistoissa. Cross on kirjoittanut bitcoinin ympäristö- ja energiakysymyksistä vuodesta 2011 lähtien. Crossin tuotantoon voit tutustua Google Scholarissa ja PhilPeoplessa. Andrew M. Bailey on filosofian professori Yale-NUS Collegessa Singaporessa ja Bitcoin Policy Instituten tutkija. Bailey on kirjoituksissaan käsitellyt rahaa, ihmisiä ja Jumalaa. Hän työskentelee yhdessä Bradley Rettlerin ja Craig Warmken rahaa koskevien aiheiden parissa keskittyen ymmärtämään ja arvioimaan bitcoinia monesta eri näkökulmasta. Bailey on kirjoittanut Warmken kanssa viime vuonna ilmestyneen artikkelin “Bitcoin is King”. Routledgen kustantama yhdessä Warmken ja Rettlerin kanssa kirjoitettu kirja Resistance Money: A Philosophical Case for Bitcoin ilmestyy vuonna 2024. Baileyn tuotantoon voit tutustua Google Scholarissa ja PhilPeoplessa. 9