Pensioenfondsbestuurder Je Zal Het Maar Zijn
- 1. // wetenschap en praktijk Pensioenfondsbestuurder: je zal het maar zijn! Door Haitse Hoos, partner bij AssetAdvisors BV De huidige pensioenfondsbesturen krijgen meer dilemmas voor hun kiezen dan ze ooit hadden verwacht. De publieke opinie hebben ze regelmatig tegen zich. Het volgende dilemma: dat van een laag rendement, dient zich al aan. H ebben pensioenfondsen het veel belangrijker. Immers op die wijze opgebouwd. Doordat de mensen steeds nu allemaal zo slecht gedaan? is het toekomstig pensioen voor hen ouder worden, is de pensioenduur Hierop is het antwoord: nee. nu te financieren tegen een accepta- bijna verdubbeld. De premies zijn Het vermogen van de pensioenfondsen bele premie. Met het op lange termijn dat echter niet. Daarnaast zijn in het is hoger dat het ooit is geweest. Echter afdekken van de verplichtingen (door verleden allerlei VUT en prepensioen- door de wijze van berekenen zijn de bijvoorbeeld het afsluiten van 40 jaar regelingen ge誰nitieerd, waardoor verplichtingen harder gestegen dan swaps) wordt aan dit grondbeginsel mensen naast het langere pensioen al de waarde van de bezittingen. De voorbij gegaan. De huidige jongere eerder konden stoppen met werken en dekkingsgraad is dan ook lager dan (deelnemers van een pensioenfonds waren er premieholidays. Dit is veelal gewenst. Door de lage rendementen tot pakweg 45 jaar) is vooral met niet- ook gefinancierd uit de pensioen- is er nu meer vermogen nodig om de afdekken gediend. Afdekken levert niets fondskas. Dat was toen allemaal toekomstige betalingen te kunnen op, omdat de rente laag is (zie kader). betaalbaar, omdat de rendementen op doen. Ter voorkoming van een nog Re谷el gezien is er zelfs sprake van een de beleggingen hoog lagen. De lage verder afnemende dekkingsgraad, negatief rendement. Er wordt door de rendementen nu zijn een probleem, dekken pensioenfondsen hun renteri- toezichthouder en de politiek op de omdat vermogen niet zo snel meer in sico af. Is dat verstandig? Uit de ALM regels gewezen en deze worden aange- waarde toeneemt. studies en van actuarissen leren we past. Maar snelheid is geboden. dat vooral voor ouderen zekerheid van Redenen afdekken onzin kapitaal van groot belang is en moet Maar hoe heeft het nu zo ver kunnen Het dichtzetten van het renterisico er voor een vastrentende oplossing komen? De oorzaak ligt bij een aantal op de huidige niveaus levert een te worden gekozen. Voor de jongeren factoren. Het idee van de pensioen- laag rendement voor de toekomst. Het met een langere horizon is rendement premie is dat pensioen in 40 jaar wordt onverminderd toezeggen en uitbetalen van pensioenen bij een dekking onder de 100% aan de huidige generatie ouderen, betekent dat de huidige Renteafdekking levert niets op generatie jongeren dit eigenlijk finan- ciert. Dat kan en mag natuurlijk niet. I n het geval van renteafdekking met swaps wordt een variabele korte rente betaald en Wat er niet is, kan ook niet uitgekeerd ingeruild tegen een vaste lange rente van bijvoorbeeld 40 jaar. Dat betekent dat 40 jaar worden. Het idee van een DB (Defined lang de huidige lage 40 jaars swap rente wordt ontvangen en 40 jaar lang de korte rente Benefit) pensioenschema met harde betaald zal moeten worden. Met de huidige rente is dat een rendement van nog geen nominale toezeggingen is eigenlijk 2% per jaar, vooropgesteld dat de korte rente niet oploopt. In dat laatste geval wordt een systeem dat nooit heeft kunnen het rendement lager tot zelfs negatief! En dan is er nog geen rekening gehouden met de bestaan. In feite zijn het meer CDC inflatie die rond (of boven) de 2% ligt en dus bij aanvang van de swap al zorgt voor een (Collectieve Defined Contributie) negatief re谷el rendement en dat 40 jaar lang! Hiermee is dan wel het renterisico afge- regelingen. Iedereen heeft recht op dekt, maar is er voor de deelnemer tevens een heel groot risico ontstaan van een te laag het rendement dat gemaakt is op zijn rendement. Nog afgezien van het liquiditeitsrisico voor het onderpand bij oplopende potje geld en het kan niet zo zijn dat rente. de huidige gepensioneerden op het potje van iemand anders teren. De 88 FINANCIAL INVESTIGATOR Nummer 2 / 2012
- 2. Foto: Archief AssetAdvisors BV Het dichtzetten van het renterisico op de huidige niveaus levert een te laag rendement voor de toekomst. collectieve regelingen binnen een pensioenfonds zijn uiteraard wel heel goed en moeten vooral in stand blijven. Door het loslaten van de harde toezeggingen en eigenlijk dat wat er niet is af te stempelen binnen de DB schemas, kunnen pensioenfondsen weer normaal aan het werk. En dat betekent: rendement zien te behalen voor de (jongere) deelnemers en het kapitaal beschermen voor de ouderen. Dit allemaal bij een stabiele premie, die bij zowel werknemer als werkgever vooraf bekend is. Voor de werkgever betekent dit ook een verbetering van de balans. Immers er zijn niet meer aanspraken dan dat er geld in kas is van het pensioenfonds. Is er haast? Ja! In de huidige situatie zijn de pensioenfondsen rijk, maar bij een rentestijging gaat, door de rente-afdekking, heel veel vermogen verloren. Door snel een besluit te nemen, kan de huidige Haitse Hoos waarde worden vastgehouden en kan er voor de jongeren weer op echt rendement worden gestuurd, zodat ook voor hen in de toekomst een gunstig pensioen te behalen valt. Daar hoort de onzekerheid van beleggingsopbrengsten bij, maar het CV belangrijkste is een hogere verwachte opbrengst dan in de huidige situatie, 2007-heden: Partner AssetAdvisors BV waarbij de rente door middel van swaps 2003-2007: CIO VGZ is ingedekt en de jongere deelnemer 1997-2003: Hoofd Vastrentend Interpolis ( Van Spaendonck) in feite kapitaal verliest. Het onzeker 1994-1997: Quant en Risk Analist Lombard Odier maken van pensioenen is een recht dat 1987-1993 Bedrijfseconometrie Erasmus Universiteit uiteindelijk meer zekerheid oplevert. 束 NUMMER 2 / 2012 FINANCIAL INVESTIGATOR 89