Pe&vc в россии mif nes 2013 v1
1 like883 views
Слайды с семинара MIF NES по поводу российского рынка PE&VC для студентов одноименного курса (PE&VC) Версия №1 Просьба высылать комментарии на pvdanilov@gmail.com
More Related Content
What's hot (19)
Similar to Pe&vc в россии mif nes 2013 v1 (20)
Pe&vc в россии mif nes 2013 v1
- 1. Российский рынок PE&VCРоссийский рынок PE&VC семинар для MIF NES, 20/04/2013
- 2. Классическая схема PE (LP-GP-Co) работает плохо • LPs o мало российских институциональных инвесторов LP o пенсионным фондам и эндаументам запрещено вкладываться в PE фонды o HNWI o Государство или международные институты • GPs o Репутация - дефицит профессионалов и фондов с историей успешныхo Репутация дефицит профессионалов и фондов с историей успешных сделок o Источник профессионалов - инвестбанки, EBRD, Alfa, предприниматели o Доверие - личные знакомстваo Доверие личные знакомства • Компании и проекты - мало серийных предпринимателей, низкое качествоКомпании и проекты мало серийных предпринимателей, низкое качество менеджмента и проработки проектов
- 3. Немного статистики - 2012 • РФ в индексе привлекательности PE&VC №43/116, VC лучше o Better economic activity taxation deal opportunitieso Better - economic activity, taxation, deal opportunities o Worse - social environment, capital markets, investor protection&CG • Венчурный рынок $911 млн. / 201 сделкаур р д o Типы: выходы 372/12, крупные сделки 516/3, гранты 145/702 o Отрасли: ИТ 792/168, Промтех 108/18, Биотех 10/15 o Стадии: Посев/Стартап/Ранний рост/Расширение - 3/11/28/58% o ИТ - E-commerce лидирует с большим отрывом по суммам. примеры 2012 года - A it L dAvito.ru, Lamoda, • Private equity рынок (сложно оценить): 9,8 млрд. / 101 сделка o суммы - недвижимость (62%) потреб сектор (13%) energy FIo суммы - недвижимость (62%), потреб. сектор (13%), energy, FI o кол-во сделок - телеком (22%), недвижимость (21%), услуги, FI o миноритарные инвестиции в 60% сделок, но по суммам (в недвижимости) 100% приобретение преобладает o В недвижке 2012 отличились - Morgan Stanley RE ~$1,9 bn, O1 Propertie ~$1,9 bn
- 4. Типы GPs 1. Лидеры классические PE фонды 2. Независимые Российские PE фонды 3. Частные российские венчурные фонды 4 Инвестиционные фонды российских бизнес-групп4. Инвестиционные фонды российских бизнес групп 5. Государственные институты развития 6 Б6. Бизнес-ангелы
- 5. 1. Классические PE фондыф д • 2 лидера рынка •• BVCP http://bvcp.ru/funds/ o 4 фонда, портфель: Яндекс, СТС Медиа, Ozon, Европлан • R i t htt // i t / i t f d /• Russia partners http://www.russiapartners.com/russia-partners-funds/ o 2 фонда, портфель: EPAM, Globaltrans, KupiVIP, Parallels, MTV • Несколько более мелких Mint Capital МОНЕ Verysell ABBYY• Несколько более мелких, Mint Capital - МОНЕ, Verysell, ABBYY • Особенности: o Иностранное происхождение track recordo Иностранное происхождение, track record o LP крупные иностранные институциональные инвесторы, o Суммы сделок - десятки миллионов долларовo Суммы сделок десятки миллионов долларов • Собственно ведущие глобальные фонды (KKR, TPG, Blackstone, APAX и др.) присутствуют номинально, либо решили не заходить вдр ) р су с ую о ал о, л бо ре л е за од Россию
- 6. 2. Независимые российские PE фонды • более молодые фонды, созданы российскими профессионалами, нет международной репутации для привлечения крупных институционалов • инвесторы также чаще российские - HNWI, личные знакомства, инвесторы могут влезать винвесторы также чаще российские HNWI, личные знакомства, инвесторы могут влезать в дела фонда, жестко контролировать инвестиционные решения • иногда существуют как консультанты и инвесторы одновременно • б 5 50• суммы сделок: обычно 5-50 млн. долл. • примеры фондов: o Quadro Elbrus NRG (LP - EBRD) Delta Foresight Da Vinci ICONo Quadro, Elbrus, NRG (LP EBRD), Delta, Foresight, Da Vinci, ICON o UFG, UCP, Macquarie Renaissance Infrastructure Fund etc. • Кто создатели? 1 - Тройка, 2 - Ренкап, 6 - Ренкап, 4, 7 - Кирилл Дмитриев, GS/McK, 8 - владельцы UFG, 9 - DB o Выходцы из IB, заработали деньги и локальную репутацию на буме до 2008-09 и привлекли локальные деньги o Короткая история
- 7. 3. Частные российские венчурные фонды • Похожи на 2, высокая специализация на интернет и IT технологиях • Молодые фонды, мало истории, почти нет выходов, небольшие инвестиции, любят copy cat, smart money? • Суммы сделок - сотни тысяч до 5 млн. долларов • В отличие от 2 часто технические специалисты, а не банкиры o Runa Capital 40 компаний - Белоусов инженерыo Runa Capital, 40 компаний Белоусов, инженеры o Almaz Capital, 16 компаний - Галицкий, проф инвесторы, продажники o Fast Lane Ventures, 20 компаний - Трещова, consumer Internet, copycat б б б б бo iTech Capital - Глеб Давидюк, масштабирование работающего / уже безубыточного бизнеса, цифровая экономика, занимаются ЮВА o Bright Capital - министр Абызов, энергетика, медицина, интернет o Finam - изначально брокеры, фокус на Россию, ПИФ на РИИ ММВБ • Комментарии: o Выходов очень мало, у RUNA только 1, у Галицкого - больше, но сложно нет рынкаo Выходов очень мало, у RUNA только 1, у Галицкого больше, но сложно нет рынка o поэтому некоторые проекты ориентированы на глобальные рынки
- 8. 4. Инвестиционные фонды российских бизнес-групп • Примеры: Ренова, Альфа, Базел, Онэксим, Нафта, Система и др. • Могут быть выделены фонды внутри группы, для новых проектов Alf CP S S O i ( hi h t h)o AlfaCP, S-group, Svarog, Onexim (дирекция high tech) • Но основные активы управляются в рамках основной группы • небольшие команды и, следовательно, обычно крупные сделки, хотя естьебол е о а д , следо а ел о, об о ру е сдел , о ес разные модели (много людей Система vs мало людей Нафта) • горизонт инвестирования не 8-10 лет, часто неопределенный, выход определяется интересами / мнением бенефициара • 1 LP, профессионалы (GP) работают в структуре и на LP M t f ф C i d I t t bo Management fee носит форму зарплаты, Carried Interest - case-by-case, как договоришься / зависит от холдинга • Нетипичный и успешный пример венчурных инвестиций - А. Усманов и Mail.ruу р р ур ц Group
- 9. 5. Государственные институты развития • Российские - Роснано, РВК, РФПИ, , o много денег надо потратить - подход capital calls противоречит бюджетной процедуре o выбрали ключевые перспективные отрасли для инвестиций o нет заинтересованного собственника, ничейные деньги o инструменты кроме акций, дешевый долг, если приоритетный проект • EBRD и IFC (World Bank) o в 1990-е создавали первые в России фонды o скорее чиновники, чем PE&VC профессионалы, иногда инвестируют в фонды, иногда напрямую o поддержка среднего бизнеса, эффективность экономики
- 10. 6. Бизнес-ангелы6. Бизнес ангелы • есть Ассоциация ангелов, заработали как менеджеры или собственники средних активов в других отраслях • делают собственные акселераторы, seed stage / очень ранняя стадия • Примеры: o Farminers, Игорь Мацанюк o eVentures, Елена Масолова o за 2011-2012 годы появилось много других
- 11. Отраслевая специфика • Нелюбимые секторы для PE: o ресурсы - политика, лицензии o промышленность (машиностроение, химическая) - капиталоемкость, глобальная конкуренция o энергетика - регулирование тарифов, капвложений • Любимые / приемлемые: o традиционные - потребительский сектор/услуги, телеком, продукты питания, банки, строительство ИТo новая экономика - интернет и ИТ • критерии привлекательности - частный бизнес, созданный с нуля без сложной истории не стратегическое предприятиесложной истории, не стратегическое предприятие
- 12. Типы сделок / стратегии 1. Венчурные инвестиции - high risk / high reward & growth, много копий западных проектов, небольшие суммы, успехи, сегодня расскажут (возможно) 2. Leveraged Buyout - выкуп фондами неэффективных стабильных бизнесов, почти нет, были крупные попытки (Роснефть - Юганскнефтегаз, сейчас Summa - FESCO) 3. Distressed assets - да были в кризисные периоды, напр. в 2008-09 годах, РБК 4 V l t ti4. Value extraction - создание стоимости в существующем растущем бизнесе, реструктуризация, плохо получается (?), особенно в сложном рынке когда цикл не помогает (само собой не растет)рынке, когда цикл не помогает (само собой не растет)
- 13. Заявки на новые проекты - опыт • если венчурные проекты, то часто научная разработка (даже без прототипа) без проработки продукта, клиента, рынка, продаж и т.п. • финансовых прогнозов обычно нет, если есть - нереальные • авторы проект обычно• авторы проект обычно o глубоко разбираются в теме/отрасли как ученые, но не являются предпринимателямир д р o предприниматели и энергичные ребята, которые не разбираются в теме - построить новые город • Мой опыт - много сумасшедших и халявщиков o 1 - "мы перевернем мир, заработаем триллионы" o 2 - "дайте денег на хорошую и нужную вещь" • От посредников (инвестбанков и консультантов) обычно приходят более качественные материалы, но сделки обычно неинтересные
- 14. Структуры сделок • по английскому праву, хотя есть и по российскому • в среднем намного проще, без префов participating или redeemable, просто сочетание долга / конвертируемого займа и equity • пример структуры сделки в общих чертах o Фонд финансирует до 100% денежных затрат проекта, вклад инициатора только материальные активы и НМА o Финансирование в виде первоначального вклада в equity, а также конвертируемый долг в акции по первоначальной цене И / 1%o Инициатор/менеджер проекта изначально имеет 1% в проекте o получает опцион на выкуп до 25% проекта по символической цене при выполнении key milestone in timeпри выполнении key milestone in time o может увеличить долю после запуска производства (опцион)
- 15. Управление портфельными компаниями • Самая сложная часть PE бизнеса в Россит o правильно мотивировать менеджмент, чтобы работал в интересах акционеров, не тратил лишнего o сам поиск компетентного менеджмента для сущестующей компании • Хорошая цитата - Царьков, Svarog:оро а ц а а Цар о , S a og – Этот бизнес не для полированных ногтей – он для кирзовых сапог. Я бы с удовольствием сидел в совете директоров и раз в квартал смотрел отчеты. Ничего не получится. Если поднять фонд в 100 млн, вложиться в 10 компаний по 10 млн и просто ждать, что какие-то из них выстрелят – разорятся все Ч б б Мдесять. Чтобы этого не произошло, нужно быть активным. Моя принципиальная позиция – мои сотрудники никогда не являются офицерами компании. Но на уровне правления – раз в неделю один из членов проектной командыур р р д д р д принимает активное участие в управлении.
- 16. Due Diligence • Due diligence российского предприятия всегда выявляет сюрпризы, в том числе запутанные и часто непонятные корпоративные структуры. • Почти никогда не случается такого, чтобы одна «компания-конфета» владела всеми активами • Чаще всего существует сложная структура, и инвестору трудно понять – где активы, где договоры, где оседает настоящая прибыль, чем владеет российская компания, чем оффшорная • Cтранные статьи затрат, которые сложно объяснитьр р р • Займы от связанных сторон • Поэтому предпочитают приобретать только "нужные" юрлицаПоэтому предпочитают приобретать только нужные юрлица, создавать новые чистые субхолдинги, чтобы завести активы
- 17. Акционерное соглашение по российскому праву • Используется в ряде контрактов с порфтельными компаниями достаточно широко, Роснано применяет • Судебной практики еще очень мало • Основная сложность - такие соглашения не могут изменятьу императивные нормы законодательства (в первую очередь ФЗ об АО) • Пример - "Акционерные соглашения, предоставляющие лицу правор ер ц о ер е со ла е , редос а л ющ е л цу ра о голосовать по чужим акциям, подлежат согласованию с ФАС" • "Хотя в 2009 году были внесены поправки в законодательствоХотя в 2009 году были внесены поправки в законодательство, слишком много неясности в том, как будут применяться эти соглашения. Поэтому иностранный инвестор с большой неохотойсоглашения. Поэтому иностранный инвестор с большой неохотой пойдет на подписание договора по российскому праву."
- 18. ФЗ "Об акционерном товариществе" №335 от 28.11.2011 • Действует в 1 января 2012 года, аналог LLP • Суть - товарищи (до 50) осуществляют совместную инвестиционную деятельность без образования ю/л, нет налогообложения • Товарищи - российские и иностранные ю/л и ИП • Простые товарищи = LP • Управляющие товарищи = GP • Права: часть прибыли, знакомиться с документацией, получить долю в общем имуществе, участвовать в приняти решенийучаствовать в приняти решений • Обязанность: внести вклад в общее дело (LP только деньги) • Большинство параметров регулируется Договором инвестиционного товарищества - большая гибкость • Срок договора: не более 15 лет • Роснано собирается действовать в рамках этого закона