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Introduction of investment
- 2. 投資理財的重要性 願意幫你投資的?很多，但要辨別理專、?融 商品的優劣，仍然得靠?? 不要忘記通貨膨脹 美國核? CPI 年增率 2.19%（2018/08） 台灣核? CPI 年增率 1.36%（2018/08）
- 4. 債券 殖利率 (Yield To Maturity) 升息 -> 新債券殖利率提? -> 舊債券相對貶值 降息 -> 新債券殖利率降低 -> 舊債券相對升值 真實市場價格會提前反應期望
- 6. 被动投资
- 8. 昂貴的主動型基? 平均管理費 1.5%（每年收） 經理?誘因：擴?基?規模 >> 增加基?報酬率 BlackRock Global Allocation Fund（?萊德環球資產配置基?）： 基?規模：$38.96 Billion (2017/11/03) 管理費：0.89%（在台灣買是 1.5%） $38.96 B * 0.89% = $346.7 M（約 100 億台幣）
- 9. Mutual Fund Mutual Fund（共同基?） 經理??由度低，投資標的受限，禁?持有?風險資產，受到? 度管控 以打敗對應指數為?標 對?眾開放、申購?檻低 基?規模通常很? 80% 的共同基??年以上绩效都输被动型基?
- 12. The Vanguard Group 由 John Bogle 創?於 1974 年 9 ? 26 ? 1975 年成?世界第?檔追蹤標普 500 指數的指數型基? 集團由旗下基?共同持有，基?投資?即股東，解決利 益衝突問題 基?管理費?隨規模擴??不斷調降（旗下最?規模 ETF — VTI 每年管理費僅 0.04%）
- 13. 指數型投資趨勢 美國股票市場被动投资已佔約 40% 主動型共同基?資?每年流出數千億美元、被 動型 ETF 資?每年流入數千億美元 以巴菲特為?的知名投資者呼籲，指數型投資 是對?多數?最好的資產配置?式
- 15. 股票 ETF 介紹 VT：全球股市 ETF VTI：美國股市 ETF VXUS：美國除外的全球股市 ETF VEA：美國除外的已開發市場 ETF VGK：歐洲股市 ETF VPL：亞太已開發市場 ETF VWO：新興市場 ETF（含台灣） VO：美國中型股 ETF VB：美國?型股 ETF VSS：美國除外的全球?型股 ETF VBK：美國?型成長股 ETF VBR：美國?型價值股 ETF 0050：元?台灣 50 ETF 006208：富邦台灣 50 ETF
- 16. 其他 ETF 介紹 VNQ：美國不動產投資信託 ETF BND：美國債券 ETF BNDX：美國除外的全球債券 ETF VGLT：長期美國政府債 ETF VGSH：短期美國政府債 ETF
- 17. ETF 年化報酬率 SPY：9.69%（1993/02～2018/08） VT：6.55%（2008/07 ~ 2018/08 ） VTI：8.47%（2002/01 ~ 2018/08 ） VWO：6.95%（2005/04～2018/08） BND：3.72%（2007/05 ~ 2018/08 ） VGLT：5.86%（2010/02 ~ 2018/08 ） 上述 ETF 計算期間、證券性質不同，績效不能直接比較，但可看出長期持有 ETF 都有?定的報酬率，更詳細計算可使?下??的 Portfolio Visualizer
- 18. 資產配置績效回測 https://www.portfoliovisualizer.com/backtest-portfolio 測試配置： VT + BND VTI + VEA + VWO + VGLT + VGSH VTI + VGK + VPL + VWO + VGLT
- 19. 定期投資 定期定股 -> 通常是不得已的最差作法 定期定額 -> 容易執?，績效也不錯 定期定值 -> 理論上績效最佳，但執?略難
- 20. 三? ETF 發?商 Vanguard（被动投资始祖） iShare（ETF 市佔率最?，屬全球最?的投資 管理公司 BlackRock 旗下） SPDR（旗下 SPY 為全球最?規模 ETF）
- 21. 美國券商 Firstrade（免?續費，有中?介?及中?客服） Interactive Broker（?續費 $1，但資產不到?檻要繳?費， 介?操作及收費規則略複雜） Schwab（?續費 $4.95，可? Visa Debit Card 在全球 ATM 免?續費領錢） TD Ameritrade（?續費 $6.95，有多檔免?續費 ETFs，但 Vanguard 旗下 ETFs 已被移除，有美國公債?動退稅機制）
- 22. 台灣券商 v.s. 美國券商 台灣券商 ETF 交易： ?續費 0.1425%（券商會再給折扣） 交易稅 0.1%（股票交易稅 0.3%） 美國券商 ETF 交易： ?續費由券商?訂，以交易筆數為收取基準 外國?免收資本利得稅，但股利部分須繳30%稅（台灣?）
- 23. 主动投资
- 25. 能?圈 在某些領域內，??比?多數?（包含機構投資?）都更 有勝算，巴菲特稱此為 Circle of competence（能?圈） 只在??的能?圈內進?主动投资，能?圈以外採取被動 投資 誠實?對??的能?圈，多數?的能?圈可能極窄或不存 在：「知之為知之，不知為不知，是知也」 能?圈可配合?身職業、興趣、專長發展
- 27. 價值投資 vs 成長投資 價值投資：買入價格顯著低於價值的股票 代表?物：Benjamin Graham（班傑明．葛拉漢） 成長投資：買入未來成長性?的股票並長期持有 代表?物：Philip A. Fisher（菲利普．費雪） 實際上區分價值投資與成長投資沒有意義，?家企業的 價值本來就應該將未來的成長性考慮在內
- 28. 價值股 vs 成長股 價值股： 低本益比（Price-Earnings Ratio） 低股價淨值比（Price-Book Ratio） 成長股： ?本益比 ?股價淨值比 價值股與成長股之間並沒有明確界線，只是?種相對的概念
- 31. 技術分析 看過去的股價線圖預測未來 -> 看圖說故事 股價數據量多，但資料深度低，只看股價做預 測有如看過去 Output 預測未來 Output ?般的技術分析就像尚未成為化學的煉?術， 僅歸納短期現象做出預測，缺乏理論根據
- 33. 投机与泡沫
- 34. 投資與投機 「真正的投資，應該以評估價格與價值之間的 關係作為基礎，不考慮這種評估策略根本不能 算做投資，?是?種投機。」 by Warren Buffett 「我沒辦法評估這項資產的價值，但我覺得還 會繼續漲」—> 標準投機?態
- 35. 泡沫 「泡沫最初往往來?於真實的內在價值」 就算內在價值呈指數成長，只要價格的上升速 度持續超過價值的成長速度，就會產?泡沫 現在回顧 2000 年 .com 泡沫，網路是真的很有 價值，但當時的網路股價格仍然是個?泡沫
- 37. Bitcoin ?前總額 16,662,275 枚、?前市價 USD 7,358/枚 （2017/11/05） ?前總市值：16,662,275 * 7,358 = 122.6 Billion (USD)（2017/11/05） 參考數據： 美元 M2 貨幣供應額 13,703 Billion (2017/09) 美國 GDP 18,569 Billion (2016) 台灣 GDP 528.6 Billion (2016) Alphabet 市值 727.2 Billion (2017/11/03) Facebook 市值 523.0 Billion (2017/11/03) 【貨幣供應】 M0：現? M1：M0＋活存＋?票 M2：M1＋?額定存＋貨幣基?
- 38. ?融投资理论
- 39. ?融投资理论 MPT(Modern Portfolio Theory) EMH(Ef?cient Market Hypothesis) 在實務上存在重?缺陷： MPT -> ?價格波動率衡量風險、假定資產報酬率 成?斯分佈（常態分佈） EMH -> 相信市場永遠有效率
- 40. Modern Portfolio Theory 提出者：Harry Markowitz 假定投資者有規避風險的偏好，只有在獲得更?預期回報的前提下，投資者 才會願意承擔更?風險 ?個?夠分散的投資組合，能消除?多數投資於單?資產所?臨的非系統性 風險，從?獲得風險調整後的最?收益 衍?理論： Ef?cient Frontier（效率前緣） CAPM (Capital Asset Pricing Model, 資本資產定價模型)
- 41. Ef?cient Frontier & CML
- 42. CAPM(Capital Asset Pricing Model) E(Ri)：資本資產預期報酬 Rf：無風險報酬（以短期國庫券利率近似） ?i：資本資產的?他值 E(Rm)：市場預期報酬
- 43. 三因?模型 Fama-French three-factor model SMB：考慮?型股溢酬 HML：考慮價值股溢酬 再延伸還有 Carhart four-factor model
- 45. 經濟護城河 當?家企業具有特許權、客?轉換成本?、利基市 場等優勢，就不容易受到意外事件衝擊，巴菲特稱 此類優勢為 moat（護城河）。 比起波動性，護城河更接近真實風險（護城河越寬， 公司內在價值越不容易被消滅），缺點是難以量化 “It is better to be roughly right than precisely wrong” by John Maynard Keynes（凱因斯）
- 46. EMH (Ef?cient Market Hypothesis) 提出者：Eugene Fama 假設： 投資?會在同?時間獲得新資訊 投資?都能?即對新資訊進?理性且獨?的分析 投資?都能將分析的結果迅速反應在市場上 結論： 任何時刻的股價都充分反映所有當下已知的資訊，市場永遠處於均衡的狀 態，因此沒有?能夠持續擊敗市場
- 48. 效率市場與?為經濟學 效率市場的核?假設之?為理性經濟?，即使有部分 不理性?為，也是非系統性的隨機出現，會互相抵消， 因此市場仍然是有效率的。 ?為經濟學則反對理性經濟?模型，結合?理學指出 ?性的「非理性」及「有限理性」如何影響市場。 ?為經濟學之? Richard Thaler 獲得 2017 年諾?爾 經濟學獎
- 49. ?些名詞 P/E Ratio（Price-Earnings Ratio, 本益比） P/B Ratio（Price-Book Ratio, 股價淨值比） Sharpe Ratio（夏普比率）＝ 風險溢酬／標準差 Preferred Stock（優先股）：? 同時具有債券與股票性質，具有多種變化形式， 很容易藏有陷阱，投資時要特別??
- 50. 市場週期 週期長短並非固定，史上最長多頭將近 10 年 1990/10 ~ 2000/03（前?次最長多頭） 2009/03 ~ ?（截至 2018/09 已創新紀錄） 資本市場的歷史還太短，有許多「史無前例」的事情可 能發? 100 年?次的週期? 200 年?次的週期?
- 51. 巴菲特名? 「聰明?帶頭做，最後在做的是蠢蛋，這種事在華爾街太常發 ?了」 「刻意反潮流與盲?從眾?樣愚蠢，關鍵在於思考?不是投票 表決」 「如果你不願持有?檔股票 10 年，最好也不要持有 10 分鐘」 「在別?貪婪時恐懼，在別?恐懼時貪婪」 「潮?退了才知道誰在裸泳」