критерии оценки инвестиционного проекта (1)
Download as ppt, pdf0 likes4,331 views
Документ описывает критерии оценки инвестиционных проектов, включая стадии проектирования, методы анализа и финансовое обоснование. Основные моменты включают оценку чистой приведенной стоимости (NPV), внутренней нормы доходности (IRR) и модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR). Также рассматриваются методы отбора и ранжирования проектов, а также факторы, влияющие на аномально доходные проекты.
критерии оценки инвестиционного проекта (1)
- 2. Инвестиционный портфель: роста дохода консервативный Инвестиционные решения: Тактические Стратегические 2
- 3. Разработка инвестиционной программы анализ конкурентных преимуществ разработка стратегии отбор проектов для реализации стратегии ранжирование проектов с учетом: реализации стратегии, снижения рисков, поиска новых направлений развития Инвестиционные решения: в реальные активы в финансовые активы в нематериальные активы 3
- 4. Стадии проектов: прединвестиционная стадия - изучение рынка, формирование стратегии, оценка проекта, условия реализации проекта инвестиционная стадия – вложение денежных средств в материальные и нематериальные активы эксплуатационная стадия – получение эффектов от проекта, начиная с момента первых поступлений завершающая стадия – прекращение проекта. 4
- 5. Этапы финансового обоснования инвестиционного решения 1. Оценка позитивных результатов осуществления проекта: анализ денежных потоков. 2. Определение нормативных результатов проектов: обоснование и оценка требуемого уровня доходности (затрат на капитал). 3. Сопоставление позитивных и нормативных результатов и показателей: критерии оценки инвестиций, которые определяют судьбу проекта. 5
- 6. Простые критерии оценки: сравнение затрат в расчёте на одну натуральную единицу результирующего показателя сравнение годовой прибыли расчёт простой нормы рентабельности: отношение среднегодовой прибыли к инвестициям сравнение простого срока окупаемости 6
- 7. A – сумма дисконтированных доходов по проекту Q – дисконтированная сумма инвестиций i – ставка дисконта n - срок. 7
- 8. 8
- 9. 9
- 10. Срок окупаемости проекта - ожидаемое число лет, в течение которых будут возмещены вложенные инвестиции - период, в течение которого денежные потоки компенсируют денежные оттоки Недостаток: - не предполагает учёта цены собственного и заёмного капитала. - не учитывает разницу во времени получения доходов в пределах периода окупаемости; Модифицированный срок окупаемости. - определяет число лет, необходимых для возмещения инвестиций по данным дисконтированного денежного потока. Недостатки: 1. они не учитывают денежный поток, находящийся за пределами срока окупаемости. 2. Дальние поступления более рисковые, поэтому срок окупаемости даёт приблизительную оценку рисковости проекта. 3. не учитывают инфляцию. 10
- 11. Чистая приведённая стоимость - сумма денежных потоков, связанных с инвестиционным решением, приведённая по фактору времени к моменту оценки. NPV=CF0+CF1/(1+r)+CF2/(1+r)2+…+CFn/(1+r)n, где n – срок жизни проекта. Если NPV>0: - эффект от проекта составляет положительную величину на определённый момент времени; - рыночная цена простых акций, осуществляющих проект повысится на величину, равную NPV; - проект имеет доходность более высокую, чем ставка дисконта r, требуемая на рынке капиталов 11 от инвестиций с таким уровнем риска.
- 12. График чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта NPV IRR r 12
- 13. Внутренняя норма доходности – это доходность инвестиционного проекта, рассчитанная по ставке сложного процента. NPV=0 0= CF0+CF1/(1+х)+CF2/(1+х)2+…+CFn/(1+х)n . наугад берутся 2 ставки r1 и r2, r1< r2. рассчитываем NPV1 и NPV2. приближённое значение IRR получается по формуле: 13
- 14. NPV NPV1 IRR r r1 r2 NPV2 Если IRR<r, то доходность проекта меньше, чем требуемая инвесторами и проект отвергается. IRR оценивает доходность на единицу вложенного капитала 14
- 15. Недостатки IRR: трудности расчёта; уравнение n степени, имеет n корней, поэтому у 1 одного проекта может быть n значений IRR; получаемые доходы реинвестируются под ставку IRR. Если IRR больше, чем ставка дисконта, то это предположение вносит искажения в результаты проекта. Модифицированная внутренняя ставка доходности (MIRR). 1. все денежные притоки наращиваются по рисковой ставке (Rm) к концу срока жизни проекта 2. все денежные оттоки дисконтируются к нулевому моменту времени по безрисковой ставке (Rf 3. получается два платежа: приток (CIF) и отток (COF). 15
- 16. MIRR = CIF (n − 1) × 100% COF Недостатки: 1. не очевидно, что взяв за ставки Rm и Rf именно они отражают риск, свойственный данному проекту. 2. эффект при компаундинге получается обратный дисконтированию. Если при дисконтировании увеличение ставки дисконта на рыночную премию уменьшает результат, то при компаундинге приведёт к увеличению наращенной суммы. Получается, чем более рисковый проект, тем больше будет ставка МIRR. 3. не понятно с чем сравнивать, т.е какова требуемая доходность проекта. 16
- 17. Эквивалентный годовой доход (ECF) - требуется найти аннуитет, эквивалентный по уровню дохода анализируемому проекту. ECF=NPV/An,r NPV 1 2 3 4 5 год ECF ECF ECF ECF ECF срок жизни проекта 17
- 18. Индекс прибыльности (PI) PI представляет собой NPV проекта в расчете на 1 вложенных в него средств. CF + ∑CIF /(1 + k )t ∑ inv ×100% t PI = PI = n ∑COF /(1 + k ) n t t Модифицированный индекс прибыльности ECF MPI = × 100% inv 18
- 19. Сравнение критериев NPV и PI Состояние акционеров повышается на величину NPV проекта. Для фирмы, стремящейся максимизировать богатство акционеров, критерий NPV лучше. Критерий PI используется для оптимизации бюджета капиталовложений. 19
- 20. Методы отбора и ранжирования проектов. NPV NPV1 NPV2 r* r1 r2 r Проект 1 более чувствителен к ставке дисконта, чем проект2. Если проекты независимы, то: 1. Проект принимается, если требуемая доходность меньше IRR 2. NPV проекта всегда положителен при затратах на капитал меньше 20 IRR.
- 21. Если проекты альтернативные, то: 1. при ставке больше r* оба критерия (NPV и IRR) дают одинаковый результат 2. При ставке меньше, чем r* NPV1>NPV2, а IRR2>IRR1. Причины противоречий: масштаб проекта (величина инвестиций по одному проекту больше чем по другому) интенсивность притока денежных средств (большая часть притока денежных средств по одному проекту осуществляется в первые годы, по другому проекту – в последние) 21
- 22. Срок жизни проекта Если оценка осуществляется в интересах кредитора, то сроком оценки может быть максимальный срок предоставления кредита. Если оценка производится для потенциальных пайщиков или акционеров, то необходимо вести расчёт на весь срок осуществления проекта. 22
- 23. Для перпетуитетного проекта (бесконечно длинного): начиная с определённого момента денежные потоки стабилизируются в расчете на единицу времени и отклоняются от среднего уровня на незначительную величину. с определённого времени проект непрерывно возобновляется, т.е. существует непрерывная последовательность циклов; проект осуществляется еще минимум N единиц времени, который зависит от ставки дисконта (k) в расчете на единицу времени с допустимой погрешностью ε (%): 100% ln( + 1) N≥ ε ln(1 + k ) 23
- 24. Аномально доходные проекты Причины: - Низкая информированность препятствует перетеканию капитала из менее доходных в более доходные отрасли, предприятия, регионы. - Бюрократизация, коррупция, произвол чиновников. Закон средней нормы прибыли не действует: уровни доходности для разных участников остаются различными: для одних аномально высоки, для других – относительно низки. - Многие сектора создаются на базе известных технологий, разработанных в развитых странах. Создавать бизнес с нуля бывает проще, чем перестраивать морально устаревшие предприятия. - Существуют незагруженные производственные фонды, которые легко дозагрузить. Модернизация не требует значительных вложений капитала, прошлые затраты нерелевантны по отношению к данному проекту. 24