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民国100年大泡沫摘要
- 1. 民國 100 年大泡沫 財富即將重分配，央行沒告訴你的真相 作者：王伯達 筆名「艾利克斯」 劉平獅
- 2. 民國 100 年大泡沫 作者：王伯達 ( 艾利克斯 ) 政治大學企管碩士、台北大學會計學學士 壹周刊、 < Money 錢雜誌 > 財經專欄作家 推薦者 政治大學 張金鶚 教授 中華經濟研究院 吳惠林 研究員 林奇芬 < Money 錢雜誌 > 顧問 出版者 先覺出版股份有限公司 2010 年 10 初版
- 3. 前言 資產像是啤酒，沒有泡沫就沒有滋味。 國際上多次著名的資產泡沫風暴，其破滅前都曾出現外匯存底的大量且快速的增加。 1929 年美國大蕭條 1988 年日本失落的 10 年 1997 年亞洲金融風暴中的泰國 臺灣近年高漲的外匯存底。 為了刺激出口、為了國庫預算、為了政府財政，央行釋出大量的新台幣，造成新台幣貶值、長期低利率環境、形成資產泡沫。 自 2000 年來，臺灣的外匯存底暴增 3.5 倍，全球排名第四。 最快民國 100 年，臺灣的這波百年泡沫就會開始崩壞。
- 4. 貨幣不只是貨幣 古典經濟學派 ：貨幣的主要功能是交易的媒介，對實質經濟不會產生任何影響 (1930 年前 ) 凱因斯學派 ：貨幣供給的增加可以影響利率，近而影響投資、產出及就業。 (1936 年 ) 貨幣學派 ：短期的貨幣供給將會影響實質產出，但長期不會有任何影響，只會使物價隨之上升。 (1960 年代 )
- 5. 國際貨幣體系的演進 金本位制 包括金幣本位制、金塊本位制、金匯兌本位制 各國想要發行貨幣就必須要有足夠的黃金作為發行貨幣的儲備資產 貿易盈餘國向貿易赤字國取得該國貨幣後，可要求兌換為黃金 布雷頓森林協定 美元與黃金採固定匯率，其他成員國之貨幣對美元採可調整的固定匯率 美元本位制 發行貨幣不再需要黃金儲備，而是以發行美元債券作為未來償付工具
- 6. 什麼是外匯存底 ? 在美元本位制下，個人或企業均可持有美元資產，惟美元資產無法直接在國內使用，需兌換為本國貨幣才能使用。 中央银行发行本国货币，印製新的本国货币向个人或公司购买美元，导致本国货币供给增加，同时并持有大量的美元，而央行再利用库存的美元购买美元计价之资产，此即為外匯存底。
- 7. 外匯存底的詛咒 -1929 美國大蕭條 第一次世界大戰 戰後賠款 美股暴跌，至 1932.07 跌幅高達 89.19%
- 8. 外匯存底的詛咒 -1988 日本失落的 10 年 -1 日本超越蘇聯， 成為第二大經濟體 廣場協議：美國 要求日本大幅升值 大幅降息，由 5%->2.5% 日經指數 10000 點 1987/01 突破 20000 點 1988/12 突破 30000 點 1989/12 歷史最高 38916 點
- 9. 外匯存底的詛咒 -1988 日本失落的 10 年 -2 1984 年起短短 5 年內日經指數飆漲 280% 、房地產價格指數也在 4 年內飆漲 2 倍 1987 年 3 月，日本股票市場總值超越美國，成為世界第一。 1990 年東京土地總值，已可買下全美國的土地
- 10. 外匯存底的詛咒 -1997 年亞洲金融風暴 ( 泰國 ) 存款利率高達 13% 國際資金大量湧入 泰國發行大量公債 1989~1996 年間，房貸餘額暴增 5 倍多 房地產貸款總額佔銀行貸款總額超過 50% 泰銖匯率被高估， 引發拋售泰銖潮， 近而引爆金融風暴
- 11. 外匯存底的詛咒 -1990 年臺灣萬點泡沫 -1 1987 年開始美國因擔憂經濟衰退，逼迫新台幣開始升值 ( 著名的 301 法案 ) 央行刻意抑制新台幣的升值，釋出大量貨幣干預外匯市場，而快速累積外匯存底。
- 12. 外匯存底的詛咒 -1990 年臺灣萬點泡沫 -2 貨幣寬鬆政策推升資產價格，當貨幣回到升值的軌道時，因貨幣緊縮無以持續推升資產泡沫，進而出現破滅。
- 13. 民國百年泡沫進行式 失控的外匯存底 高漲的臺灣加權指數 瘋狂的土地泡沫 房價租金比高居亞洲之冠 民眾所得成長遠遠落後房價漲幅 全民消費能力及財務結構惡化中
- 14. 失控的外匯存底 2010/9 月外匯存底再創歷史新高，達 3,805 億美元；央行干預匯率的結果導致 9 月單月爆增 84.4 億美元。 央行的外匯存底已佔臺灣 GDP 的 92% ，堪稱富可敵國。
- 15. 巴菲特指標 巴菲特指標 = 股票市值 / 國民生產總值 (GNP) 70%~80% 為買進訊號，超過 150% 為賣出訊號
- 16. 高漲的臺灣加權指數 在 2006 年以後臺灣股票市場的巴菲特指標已超過 150% ，此榮景是近 10 年寬鬆貨幣政策所造成的『非理性榮景』
- 17. 瘋狂的土地泡沫 持續大量的資金潮推升房地產價格屢創新高 大量貨幣的釋出必然引起資產的泡沫化 台北市 台北縣
- 18. 房價租金比高居亞洲之冠 房價租金比 = 房價 / 月租金 台北市目前的房價租金比高達 708 倍 合理的房價租金比介於 200~250 倍，超過 300 倍則有泡沫的成分
- 20. 民眾所得成長遠遠落後房價漲幅 -1 自 1998 至 2009 年，臺灣的名目人均年所得由 11,415 美元成長至 14,387 美元，成長幅度僅 26% ，但同期間的房價漲幅高達 67% 近 5 年所得水準近乎停滯， 2009 年甚至呈現倒退現象 在台北市要不吃不喝 10 年，才能擁有一個安身立命之處
- 21. 民眾所得成長遠遠落後房價漲幅 -2 台北市目前的房價所得比，已接近 1990 年資產泡沫的高點； 以房價所得比計算，台北市的房價中已有近 43% 的泡沫成分。
- 22. 全民消費能力及財務結構惡化中 -1 低利率的環境誘使消費者勉強購屋 臺灣 2009 年的實質平均薪資，已倒退 15 年至 1995 年的水準 台北市的房貸負擔率已高達 36.12% ，臺灣五大都會區也高達 28.21% ，都遠高於國際水準 20~25%
- 23. 全民消費能力及財務結構惡化中 -2 消費性貸款餘額佔國民所得比重持續增加 儲蓄率近 15 年來持續下滑
- 24. 央行沒告訴你我的真相 鉅額外匯存底從何而來 ? 弱勢台幣為了誰 ? 央行成了國庫的搖錢樹 ! 停不下來的泡沫 ~ 終將破滅 !
- 25. 鉅額外匯存底從何而來 ? 向國外輸出服務或商品取得外幣->向外匯指定銀行賣匯->外指行賣匯給中央銀行。中央銀行發行新台幣換取外匯，即是外匯存底的主要來源。 臺灣的外匯存底佔 GDP 比重達 92% ，遠高於亞洲其他國家。
- 26. 弱勢台幣為了誰 ?-1 為了保護出口，央行過度壓抑新台幣匯率，干預外匯市場，而造成外匯存底的激增。 依實質有效匯率來看，目前新台幣匯率仍被低估約 10% 。
- 27. 弱勢台幣為了誰 ?-2 韓圜過去 10 幾年的波動遠大於台幣，但韓國的 GDP 成長率遠高於臺灣。韓國與臺灣同樣是以出口為導向的國家，為何臺灣卻不是如此？ 過度壓抑新台幣匯率的結果，雖然暫時保護出口業，但卻犧牲了內需產業，使得民眾必須花更多的新台幣才能購買需要的外來商品。 誰希望新台幣貶值？當然不是持有新台幣的普羅大眾… 韓圜 台幣 韓國 臺灣
- 28. 央行成了國庫的搖錢樹 ! 央行是國營企業中唯一 100% 獲利的單位，每年繳庫的金額屢創新高。 央行維持弱勢新台幣主要原因，是避免央行出現鉅額虧損。維持低利率的環境，也是如此。
- 29. 停不下來的泡沫 ~ 終將破滅 -1 為了達成國庫賦予央行的預算，央行透過匯率、利率來達成盈餘目標。 臺灣鉅額的外匯存底，已大幅偏離正常水準，浮濫的資金加上低率的環境，必然造成資產的泡沫化。
- 30. 停不下來的泡沫 ~ 終將破滅 -2 國營事業中的金雞母：中央銀行 臺灣政府舉債已逼近上限，扣除央行貢獻給國庫的金額，恐怕早已超過。
- 31. 民國百年大泡沫 泡沫的唯一終點：破滅 從哪裡開始引爆 ? 金融體系的崩壞 百年泡沫破滅的損失會有多少 ? 政府的財政危機
- 32. 泡沫的唯一終點：破滅 暴漲暴跌是分不開的夥伴，所有的暴漲都將以崩盤來收尾 ( 德國證券教父科斯托蘭尼 ) 歐洲主權債務危機讓亞洲泡沫越吹越大 央行在 2010 年 6 月領先美國、中國啟動升息，是全球第 7 個升息的國家，背後隱含的意義是：臺灣房地產泡沫已經近乎失控。 熱錢持續湧入臺灣，只要央行謹守弱勢新台幣政策，寬鬆資金環境將持續吹大泡沫。 一旦 2011 年歐美經濟穩定而展開升息循環，全球資金將回流歐美市場，新興市場將加速升息以留住資金。
- 33. 百年泡沫從哪裡開始引爆 ? 持續不斷的升息及持續的信用管制，將帶來貨幣緊縮的效果 股票市場對利率和貨幣供給敏感，會最快反應，會有一段末升段的急速大漲後回檔。 近幾年房價的快速上漲，使得民眾認為房價易漲難跌而失去戒心，百年大泡沫將以不動產貸款 ( 房貸及土建融 ) 為原爆點
- 34. 金融體系的崩壞 -1 貨幣供給越多，市場利率越低。 臺灣的金融業歷經雙卡風暴，無擔授信緊縮，閒置資金無處可去，一窩蜂搶作房貸。 2010/09 房貸餘額再創歷史新高，達 5 兆 753 億元；建築貸款餘額也創歷史新高，達 1 兆 2,129 億元。
- 35. 金融體系的崩壞 -2 銀行放款業務過度集中房地產， 2010 年 6 月房貸餘額已經是 1999 年的兩倍，更是 1989 年的 10 倍，同期間國民所得卻呈現負成長。 金融業房貸佔消費性貸款比重已攀升至 73% 。房貸餘額佔 GDP 比重達 44% ，已超過泡沫警戒值 40% 。 五大都會區之房貸負擔比重已高達 28.21% ，台北市更高達 36.12% ，遠超過 20%~25% 之合理範圍。
- 36. 百年泡沫破滅的損失會有多少 ? 當潮水退去，才能知道誰在裸泳 ( 巴菲特 ) 。當覆蓋在資產上的泡沫散去，才能知道資產的真實價值。 假設以房價泡沫成分 43.72% 為最大跌幅，違約率 10%~20% ，住房貸款之損失於 1,607 億元 ~3,214 億元間。
- 37. 政府的財政危機 泡沫破滅後造成金融體系的破壞，最終將由政府出面收拾善後，預估花費 6,700 億 ~6 兆元。 經濟學人預測 2011 年台灣政府負債比例將達 39.6% ，逼近法定上限。 全球最低的生育率，無法避免的高齡化社會，將更加重政府的財政負擔
- 38. 政府的因應 當裁判，就別再兼球員了 讓台幣升值 土地稅制的變革 調升基本工資
- 39. 當裁判，就別再兼球員了 臺灣央行擁有匯率與利率的絕對掌控權，不但是雙率市場的球員，也身兼裁判。 以過去幾個年度央行貢獻給國庫的盈餘來看，不得不讓人懷疑有刻意為了創造盈餘而壓抑雙率的嫌疑。 修改外匯存底管理制度
- 40. 讓台幣升值 為了增加企業的出口競爭力，持續採取弱勢新台幣政策，過度保護出口的結果，反而削弱了企業自我成長的能力。 韓圜匯率波動遠大於新台幣，但同期間韓國 GDP 成長率卻遠大於臺灣，為亞洲四小龍之首。 讓新台幣升值短期會對出口產業造成負面的影響，但也會對內需產業帶來正面的影響。
- 42. 調升基本工資 實質薪資所得倒退，物價卻屢創新高，使得新台幣越來越不值錢。 2010/9/13 勞委會通過調高勞工基本工資，由 17,280 元調整為 17,880 元，預計 2011/1/1 生效，調幅 3.47% 13 年來基本工資僅由 15,840 上調至 17,880 元，累計調幅 12.88% ，仍遠低於同期間臺灣 GDP 成長率 61.27%
- 43. 個人的因應 給股票族的建議 給基金族的建議 給無殼蝸牛的建議 給有殼階級的建議
- 44. 給股票族的建議 在泡沫破滅的過程中，謹記『現金為王』，避開營建、金融保險類股 升息循環的末端，往往就是股票市場的高檔反轉的時點。 一旦持續升息所形成的貨幣緊縮效果顯現，將使得股票市場大跌。 泡沫破滅之後，買進中國內需族群概念股。
- 45. 給基金族的建議 破滅之中，買進歐美 破滅之後，買進中國 非洲
- 46. 給無殼蝸牛的建議 以租代買，靜待房價落底 以房價租金比作為衡量的標準，當房價租金比介於 200~250 個月時，是較合理的進場時機。
- 48. 個人結語 泡沫終將破滅，只是時間早晚而已 生育率長期偏低並屢創新低，加速老人化社會的來臨，都將對臺灣未來的經濟有嚴重的負面影響。 7 、 8 年級生重享樂輕工作，臺灣的未來在哪裡 ? 新臺灣之子 ( 外籍配偶 ) 越來越多，競爭力卻越來越低，臺灣的未來卻必須靠新台灣之子撐起一片天 ?