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全球金融市場評論
PineBridge Investments, Taiwan
18 April
2016
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市场回顾与国际经济动态

上週重點回顧：
轉機總在危機之後，新興市場活力再起
? 價值型投資將為近期主軸，新興市場可望觸底反彈
本週觀察：美企業財報公布
? 經濟數據：美國三月新屋開工及成屋銷售、四月Markit美國製造業採購經理人指數
初值，多位聯準會官員談話
? 會議：歐洲央行4/21利率會議

資料來源：Bloomberg，2016/04/15，上述指數皆以原幣計價，單位：%。本數據僅為歷史統計資料，不保證基金一定持有，投資個股仍須注意相
關風險及己身風險承受度而為之。所舉例之個股非以過去報酬為選股方向，係以產業及個股基本面等因素為考量。本圖僅為市場概況，本文所提及
之個股，本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。
國際股市-
中國貿易數據好轉、原油價格上漲，風險情緒好轉帶動全球股市上揚
-0.48
1.15
1.62
1.86
2.07
2.16
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2.96
3.12
3.29
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3.66
3.86
4.45
4.46
4.64
5.84
5.85
5.86
6.49
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0.18
3.21
1.04
7.69
2.27
3.55
10.16
7.46
0.57
5.50
7.09
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0.90
1.19
5.07
12.94
12.21
7.08
-1.57
印尼股票
泰國SET
史坦普500
台灣加權
MSCI新興歐洲
南韓綜合
MSCI全球股票
俄羅斯RTS
上海證交所綜合
道瓊歐洲600
MSCI新興亞洲
MSCI新興股票
印度股票
標準普爾澳洲200
德國DAX
香港恆生
巴西BOVESPA
MSCI新興拉美
香港H股
日本Nikkei 225
過去一個月过去一週

資料來源：Bloomberg，2016/04/15，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證
註：新興市場貨幣指數資料落後一天。
匯市表現-
美元指數止跌回升，整體亞洲貨幣表現相對較弱
-0.97
-0.65
-0.16
-0.13
-0.06
0.39
0.42
0.49
0.80
1.13
1.58
2.26
2.84
1.56
4.05
0.55
1.08
1.34
4.23
1.47
-2.00
6.44
3.02
6.67
3.61
9.34
歐元
日圓
人民幣
印度盧比
亞洲貨幣指數
韓圜
台幣
美元指數
俄羅斯盧布
新興市場貨幣指數
巴西里耳
澳幣
南非幣

資料來源：Bloomberg， 2016/04/125，上述指數皆以原幣計價，以美林與巴克萊債券系列指數為代表，亞債指數則採用JP摩根JACI系列指
數，單位：% 。過去績效不代表未來收益之保證，高收益債仍有相關風險。
債券市場-風險情緒好轉，信用債市漲幅表現趨前
-0.40
-0.18
-0.11
0.08
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0.34
0.52
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0.86
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1.30
1.34
1.55
1.56
2.30
0.98
1.49
1.60
1.99
2.16
1.84
2.22
2.61
2.84
1.51
3.34
2.98
3.29
2.73
5.90
通膨連動債
歐洲政府債
美國政府債
美投資級債
亞洲投資級債
亞洲綜合債券
中國點心債
新興企業多元債-投資級
新興企業多元債
亞洲高收益債
歐洲高收益債
新興主權債
全球高收益債
新興企業多元債-高收益
美高收益債
新興主權債-當地貨幣

資料來源：Bloomberg，2016/04/15，單位：%。過去績效不代表未來收益之保證
原物料表現-中國貿易數據優於預期帶動，商品指數收紅
-0.42
-0.11
-0.07
1.52
1.61
2.34
2.77
3.39
4.28
4.33
4.49
6.51
0.15
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3.07
1.50
11.06
2.34
11.25
-2.86
7.17
4.21
2.71
7.46
黃金現貨價
小麥
棉花
CRB指數
西德州原油
LME期鋁
布蘭特原油
LME期銅
大豆
LME期鎳
玉米
LME期鋅

十年公債殖利率與MOVE債券波動指數 VIX波動率與主要貨幣波動度指數
％
資料來源：Bloomberg，2016/04/15，美元計價。
風險觀察-股債匯三市波動度同步下滑，VIX指數降至15以下
? 美國十年期公債殖利率过去一週小幅上揚3個bps至1.75%，其中債券波動度下降6.19%；VIX波動指數大幅下
滑11.33%至13.62相對低位；主要貨幣波動度亦下滑2.10%。(資料來源：Bloomberg，2016/02/12)
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0
2.2
2.4
2.6
30
40
50
60
70
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110
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Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
債券波動率指數美國十年期公債殖利率
3.0
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5
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Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16
S&P500 VIX波動率指數 G7 FX波動率指數

全球高收益債指數及利差過去兩年走勢
資料來源：Bloomberg，2016/04/15；美銀美林，2016/04/14。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
? 全球高收益債券指數过去一週上漲1.30%，利差縮窄32bps，收在596bps水準。
? 截至4月14日當週，高收益債資金淨流入達約6.96益美元，其中美國高收益債券資金微幅流出2.01億美元，為
近九周以來首次淨流出，非美高收益債券資金淨流入約8.97億美元。(資料來源：美銀美林，2016/04/14)
高收益債-信用價差持續縮窄，資金持續流入整體高收益債基金
bps
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Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16
巴克萊全球高收益債指數利差(右軸)
全球高收益債基金每週資金流量
百萬美元

新興市場債指數及利差過去兩年走勢
? 全球新興市場債券指數週線收紅1.18%，信用價差縮窄20bps，收在395bps的水準。
? 截至4月14日當週，新興市場債市資金大幅流入約16.4億美元。(資料來源：美銀美林，2016/04/14)，由國
際金融協會估計(3/29)，三月資金流入新興債市的金額大約189億美元，創2015年一月以來新高，顯示資金
回流趨勢明顯。
新興市場債-指數收紅上揚，資金連續8週淨流入格局
bps
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Jan-14 May-14 Sep-14 Jan-15 May-15 Sep-15 Jan-16
JPMorgan新興市場債指數利差(右軸)
新興市場債基金每週資金流量
百萬美元
資料來源：Bloomberg，2016/04/15；美銀美林，2016/04/14。投資人需注意高收益債風險。本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。
本公司無意藉此作任何徵求或推薦。

轉機總在危機之後，新興市場活力再起
價值型投資將為近期主軸，新興市場可望觸底反彈

轉機總在危機之後：
市場情緒已過度反應保守情緒，未來下行風險可望相對有限
資料來源：美林， 2016/04/12。图文仅供参考，过去的绩效不代表未来的绩效，本公司未藉此作任何徵求或推荐，投资人仍需注意己身的风险承受度。
基金經理人雖然認為股市價值高估，但其實已先
降低股票部位
共同基金現金部位已位於5%高點，市場已提前反
應保守情緒

尋找過去低估的價值型投資將成為主軸：
新興國家投資價值自底部翻揚轉佳
? 与全球主要市场相比，新兴国家投资价值自底部翻扬转佳，美元走势可望持稳，新兴货币可望有所支撑。

資料來源:IMF，資料日期: 2016/3/31。
本圖僅為市場概況，不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。新興市場債券仍有相關風險。
基本面仍相對強勁
新興國家經濟動能將觸底反彈，未來可望持續復甦上揚
? 根據IMF預估，2016年新興國家經濟成長率達4.5%，高於已開發國家經濟成長動能，且未來可望持續上揚。
IMF預估新興國家成長率將於2016年重新反彈上揚

4月美林基金經理人調查：
相較於已開發市場，新興國家投資價值已逐步轉佳

強勢貨幣
公司債
1.7 兆美元
新興市場已超越過去長期表現，即將引領未來
新興市場人均生產力的持續成長支撐了經濟成長
資料來源：美銀美林、寰宇轉型圖 (Transforming World Atlas) 2016 年 3 月資料。僅供說明。我們並未根據相關資料，要約或建議任何投資行動。
全球人口的老化

資料來源：Bloomberg，華爾街見聞，2016/04/13。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
中國3月出口大增11.5% 進口降幅大幅縮窄
? 中國3月出口大幅好轉，不僅九個月來首次出現增長，增幅亦相當驚人。進口降幅則在繼上月縮小之後，繼
續收窄。分析師認為，外貿總體斷崖式下跌告一段落，但能否持續企穩仍然存疑。按美元計，中國3月出口
同比猛增11.5%，相較之下，上月則為大跌25.4%；3月進口同比下滑7.6%，較2月下滑13.8%幅度縮小。
? 全球經濟弱企穩帶來的需求改善、人民幣跟隨美元導致對一籃子匯率貶值、大宗商品價格的回升以及基數效
應可能是導致3月外貿好於預期的主要原因。
中國3月出口大幅好轉人民幣跟隨美元導致對一籃子匯率貶值

資料來源：Bloomberg，2016/04/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦。
美國3月核心通膨不如預期，4月份期貨隱含升息機率低
? 美國勞工部14日資料顯示，儘管食品價格下跌，但因汽油價格回升，帶動3月CPI環比上漲0.1%。資料還顯
示醫療和住房成本在下跌。去除食品和能源影響的“核心CPI”數據環比僅升0.1%，是去年8月以來最小環比
升幅，受到服裝、機票、二手車、通訊等成本的拖累。這印證了耶倫近期“現在判斷核心通脹回升是否持久
為時過早”的言論。
? 僅管headline CPI環比資料較上月有所回升，但力度仍然微弱，美聯儲本月升息壓力進一步降低。
美國3月份核心CPI低於預期目前4月份隱含升息機率為0%

4月美林基金經理人調查:
資金降低持有日股比例，持有現金部位維持5.4%高位
資料來源：美林， 2016/03/15。圖文僅供參考，過去的績效不代表未來的績效，本公司未藉此作任何徵求或推薦，投資人仍需注意己身的風險承受度。

經濟成長預期維持正向，量化寬鬆成效與英國退歐為近期疑慮焦點

通膨預期增溫，預期今年美國聯準會升息次數上揚至2次

全球基金經理人加減碼態度-美國全球基金經理人加減碼態度-歐元區
全球基金經理人加減碼態度-新興市場
美國持續減碼，歐股維持相對加碼，新興市場偏好轉強

?柏瑞投資由旗下多家國際公司組成，並致力為世界各地之客戶提供專業投資建議、投資產品及資產管理服務。柏瑞投資
乃是PineBridge Investments IP Holding Company Limited之註冊商標。
?意見：本文件所載意見可能改變而不另行通知。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。
?風險預告：所有投資均涉及風險，包括本金的潛在虧損。過往業績並不代表將來表現。如適用，應參閱發售章程內的詳
情，包括風險因素。投資管理服務與多項投資工具相關，其價值均會波動。不同投資工具的投資風險並不相同，若投資
為受匯兌影響者，相較於其他投資組合，匯率的變動將會影響其價值，結果必然影響到投資組合價值的漲跌，若為波動
性較高的投資組合，當投資價值突然大幅滑落時，則變現或贖回所發生的虧損有可能很高（包括損失所有投資）。投資
人下投資決策前，應自行了解判斷績效及風險等相關事項。
?參閲者：本文件僅供收件人使用。未獲柏瑞投資預先批准下不可將本文件轉發。其內容可能屬於機密。柏瑞投資及其附
屬公司均不會為本文件(不論全部或部份)的任何非法分發予任何第三者負責。
?除另有標明外，資料均未經審核。任何源自第三者的資訊均相信為可靠，但柏瑞投資不能保證其準確性或完整性。
柏瑞證券投資信託股份有限公司柏瑞投信獨立經營管理 101年金管投信新字第013號
台北總公司：104台北市民權東路二段144號10樓 (02)2516-7883
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高雄分公司：802高雄市四維三路6號17樓之1(A5)室 (07)335-5898
TR105057
聲明

本基金經金管會核准或同意生效，惟並不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基
金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開
說明書。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用及反稀釋費)已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可
至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。本公司及各銷售機構備有公開說明書，歡迎索取，或經由柏瑞投資理
財資訊網或公開資訊觀測站查詢。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱公開說明
書。有關基金應負擔之費用已揭露於基金之公開說明書中，投資人可至前述網站查詢。基金投資涉及新興市場部位，因
其波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度可能低於已開發國家，也可能使資產價值受不同程度之影響
。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故此類型基金可能會因利率
上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損，此類基金不適合無法承擔相關風險
之投資人，適合尋求投資固定收益之潛在收益且能承受較高風險之非保守型投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之
基金不宜占其投資組合過高之比重。柏瑞投信發行之可投資高收益債券之基金亦得投亦得投資於美國Rule 144A債券，此
類債券亦有流動性、信用及價格風險。配息金額取決於經理公司，基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表
未來配息率；基金淨值可能因市場因素上下波動。詳細配息資訊及配息政策請至柏瑞投資理財網查詢。基金的配息可能
由基金的收益或本金中支付任何涉及由本金支出的部份可能導致原始投資金額減損基金進行配息前未先扣除應負擔之相
關費用，配息組成項目揭露於本公司網站。配息率並非等於基金報酬率，於獲配息時，宜一併注意基金淨值之變動。以
外幣計價之貨幣申購或贖回時，其匯率波動可能影響該外幣計價受益權單位之投資績效，因此經理公司將為此類投資人
為該計價幣別之貨幣避險交易。然投資人應注意，避險交易之目的在於使該外幣計價受益權單位因單位價值下跌而遭受
損失的風險降至最低，然而當該外幣計價之幣別相對於基金及／或基金資產計值幣別下跌時，投資人將無法從中獲益。
在此情況下，投資人可能承受相關金融工具操作之收益／虧損以及其成本所導致的淨值波動。人民幣別之匯率除受市場
變動因素影響外，尚會受到大陸地區法令或政策變更，或人民幣清算服務限制，影響人民幣資金市場之供需，進而導致
其匯率波動幅度可能較大，影響此類投資人之投資效益。
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