Intern Event: BoE升息
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英国央行於2017年11月决议将基準利率上调至0.5%，尽管脱欧不确定性仍影响消费与投资，但整体经济逐步复苏。会议中有两名委员反对升息，担忧薪资增长不足，而未来的货币政策将依据脱欧谈判结果进行调整。英镑贬值及国际油价上涨加剧通货膨胀，预计在短期内将维持在2%以上。
Intern Event: BoE升息
- 1. Event: BoE升息 台大財金三 謝昊辰、北大經濟四 李盈潔、台大財金三 陳孝典、政大金融四 何延祥、台大政治三 李冠瑩 2017/11/11-2017/11/17 1
- 2. 2 結論 ? 11月會議決議將基準利率提高1碼(0.25%)至0.5%。購債計畫不變，包括公債 4350 億 英鎊，公司債 100 億英鎊。 ? 英國經濟緩步復甦，儘管脫歐不確定性影響消費及投資，但就業市場收緊有助於改善 薪資環境及經濟成長。 ? 本次決議有兩位委員不支持升息，認為薪資成長可能因生產力不穩定以及勞動市場吃 緊帶來的薪資成長不足而不符合計畫預期。 ? 未來貨幣政策將視脫歐談判結果及經濟前景作出調整。 結論
- 4. 升息背景及動機 01 4
- 5. 脫歐前英國經濟概況(2013年~2016年) ? 2013年全國經濟增長率為2.2%，比上一個年度高1%。2014年，全年經濟增長率達到2.9%，首次超 過金融危機前的經濟成長水平。2015年，全年經濟增長率稍微下降至2.3%。 ? 與歐元區的其他國家相比，英國表現可說是十分突出，2014年德國經濟增長率為1.6%，西班牙為 1.4%，法國0.4%，義大利還維持在負增長，衰退0.4%。 ? 2014年英國全年通貨膨脹率為1.5%，比2013年下降1.1%，低於央行2%的調控目標。2015年4月， 英國通貨膨脹率由上個月的0％降至-0.1%，是英國自1996年有官方數據以來首次通貨緊縮。 英國實質GDP成長率(YoY) 英國消費者物價指數(CPI)
- 6. 英國脫歐對英鎊匯率的影響 ? 2016年6月，英國公投決定脫歐，導致英鎊大幅貶值，英國首相梅伊於2016年10月表明啟動脫歐 時，就跌到當時的史上低點。 ? 2017年3月，梅伊啟動《里斯本條約》第50條，正式進入脫歐進程，顯示脫歐已經不可迴轉，導 致英鎊再度下跌1.1％，英鎊兌美元匯率只剩1.2171。 英鎊兌美元走勢圖 2016/6英國公投通過脫歐 2016/10 英國首相宣布2017年 3月底將啟動脫歐程序 2017年3月，梅伊啟動 《里斯本條約》第50條
- 7. 英國脫歐對英國經濟的影響 ? 2016年七月英國GfK消費者信心指數創1990年來最大降幅 ? Markit綜合採購經理人指數則創下記錄以來最大跌幅 ? 英國央行為了緩解脫歐對經濟造成的衝擊，於2016年8月4日，宣布降息一碼至0.25% ? 然而，英國央行的量化寬鬆政策未能持續至2017年，由於脫歐以來英鎊貶值造成通膨上漲，英國經 濟增長在今年上半年放緩，反映消費支出疲軟 英國經濟成長率英國GfK消費者信心指數
- 8. 英鎊貶值、國際油價上漲à通貨膨脹率上升 ? 歐盟作為占據英國出口市場44%和進口市場53%，脫歐將會使英國喪失與歐盟成員自由貿易免關 稅的優惠，英鎊貶值加上關稅壁壘，使得進口商品價格上升。 ? 石油輸出國組織（OPEC）於2016年9月舉行臨時大會，針對將14個成員國的原油日産量限制在 3250萬～3300萬桶，達成減産協定，國際原油價格的上漲，也是導致通膨上升原因之一。 ? 通貨膨脹率從2016年初的0%上漲至2017年9月的3%， 為2013年來的新高。 西德州原油走勢圖 各類商品在CPI中的佔比圖
- 9. 經濟概況 02 9
- 11. 脫歐的不確定性使 C↓、I↓、NX↑(貶值) 影響經濟成長但不劇烈 GDP—Q3經濟表現緩步復甦 英國經濟今年Q3的表現略優於上季，適度地復甦皆在央 行的計畫預期中，各部門狀況： －製造部門的反彈 －服務部門較上季持平，成長從消費端轉為由企業端帶動 －建築部門連兩季衰退，數據有稍微轉好的趨勢 11 -3 -2 -1 0 1 2 3 2007Q1 2008Q3 2010Q1 2011Q3 2013Q1 2014Q3 2016Q1 2017Q3 Real GDP Growth (QoQ) (%) 2016/06 脫歐公投 Growth Rate=0.5% 2017/03 啟動脫歐程序 Growth Rate=0.3% 2017/11 決議調升利率一碼 Growth Rate=0.4%
- 14. 淨出口—全球景氣仍然保持強勁支持中期貿易收支 第三季貿易成長貢獻於GDP優於預期，儘管表現 貿易赤字從30億英鎊擴大至95億，主因於進口中 的機械與燃料增長使進口額較上季增加1.6%，對 歐盟/非歐盟國家較上季皆有成長。 14 出口季減0.2%，但資料顯示訂單指標仍維持強勁。 其中出口對歐盟國家季增2.2%，導因於交通工具， 而對非歐盟國家則季減3.8%，主要是燃料與化工品 減少。 資料來源: Office for National Statistics/Inflation Report
- 20. 各委員立場 03 20
- 21. 針線街老婦人的三大會議桌：MPC、PRA、FPC 21 英格蘭銀行(Bank of Enbland, 簡稱BOE)，由於位在針線街上，又被金融界戲稱為 針線街上的老婦人。BOE由三大會議桌組成：貨幣政策委員會(MPC)、審慎監管 局(PRA)、金融政策委員會(FPC)。 MPC負責貨幣政策的擬定。FPC、PRA的職責類似台灣金管會，FPC監管金融市場 的穩定性，PRA則和非BOE單位FCA (financial Conduct Authority)共同負責監管 英國所有金融機構。 各個會議桌每年都會定期發布三大報告：通膨報告(Inflation Report)、金融市場 穩定性報告(Financial Stability Report)、審慎監管報告(Prudential Authority Annual Report)。 Monetary Policy Committee (MPC) Created in 1997 Responsible for maintaining price stability and, subject to that, supporting the economic policy of the Government, including its objectives for growth and employment. Prudential Regulation Authority(PRA) Created in 2013 Responsible for promoting the safety and soundness of PRA-authorised persons; and, specifically for insurers, contributing to securing an appropriate degree of protection for those who are or may become policyholders. Financial Policy Committee (FPC) Created in interim form 2011, statutory form in 2013 Responsible for identifying, monitoring and taking action to remove or reduce systemic risks with a view to protecting and enhancing the resilience of the UK financial system. And, subject to that, supporting the economic policy of the Government, including its objectives for growth and employment. 圖片敘述：BOE官方網站部門介紹
- 22. MPC的會議桌成員 22 MPC定期會議桌成員包括：5位BOE銀行成員、4位外部成員。 MPC每年召開8次利率會議(MPC meetings)，並且在其中四 次會議同時發布通膨報告(Inflation Report)，分析當前經濟狀 況以及未來通膨的預測。 深色網底為BOE銀行成員，淺色網底則為外部成員。 此次反對升息者包括兩位BOE銀行成員：Jon Cunliffe、Dave Ramsden。
- 23. Mark Carney 支持緩步升息 從九月起，Mark Carney對外就有表示央行升息的可能，外界也因 此預期英國會在此次的貨幣政策會議進行十年來第一次的升息動作。 Carney進一步表示，在2020年前可能還會有兩次升息的動作，不 過因為經濟成長放緩，升息的幅度不會太大，依舊會維持在歷史最 低水平，以支持消費者支出和公司投資。 另外，Carney認為脫歐協議仍是影響英國經濟的關鍵。 BOE 行長 Mark Carney ● 首位非英國裔BOE行長 ● 過去曾任加拿大央行行長，提前在次貸風暴來 臨前降息，保證了加拿大金融市場的流動性， 被譽為“走在曲線前面的人”。 23
- 25. MPC：放緩腳步是當前最適當的做法。 25 MPC此次以7:2通過升息一碼，一致同意購債規模不 變。MPC在聲明中表示”這次的升息主要目標是希望 降低因為不斷貶值的英鎊所帶來的通貨膨脹。當前目 標是讓通膨回到目標值的2%，而所有MPC成員都認 為再來的升息應該是緩步且有限的。” 另外MPC也警告：退歐的決定，可能會影響企業投資 力道以及現行的勞動市場，進而影響家庭收入。 從反對升息的兩位BOE銀行成員：Jon Cunliffe、 Dave Ramsden 近期的言論中其實也可以看出MPC之 所以不鷹派升息的原因：由於超出2%的通膨仍然無法 看出對於英國經濟實質上的影響性，加上脫歐後面臨 的不確定性，促使了此次的鴿派升息。由於市場解讀 MPC並不急於升息，升息聲明發布當天，英鎊兌美元 下挫0.9％，短期公債價格上揚。 此次反對升息者包括兩位BOE銀行成員：Jon Cunliffe、Dave Ramsden。 資料來源: MPC Minutes/Inflation Report
- 26. 決策結果與政策預期 04 26
- 27. 政策決策-基準利率調升1碼、維持購債規模不變 會議決議 ? 根據11月會議決議結果，以7:2投票決議將基準利率提高1碼(0.25%)至0.5% ? 以9：0投票決議維持購債計畫不變，包括公債4350億英鎊，公司債100億英鎊 ? 未來三年需再升息2次，2020年以前使利率達到1%，並讓通膨回到2%的目標 ? 所有委員同意未來任何升息都將是漸進且有限度的("limited and gradual") 27資料來源: MPC Minutes/Inflation Report
- 28. 未來政策調整視脫歐談判結果及經濟狀況而定 ? 談判進度 目前脫歐談判已經進入到第六輪，第六輪談判結果雙方無果而終，歐盟表明，英國在脫歐談判上剩 餘兩星期，需在脫歐費用、愛爾蘭邊界及歐洲公民權利取得結果，才會進入下階段經貿談判。 ? 政治方面 由於與梅伊同屬保守黨的國會議員擔心她處理英國脫歐的方式，有40名國會議員同意簽署對梅伊的 不信任函，差8人就可符合黨魁重選的門檻。 28 脫歐現況 央行總裁卡尼 (Mark Carney) 表示，脫歐仍是決定未來經濟前景的最大因子，而脫歐的談判結果也將成 為央行貨幣政策的主要考量。 若脫歐的不確定性增加，將使經濟增速放慢，央行擔心未來脫歐可能增加風險，未來升息時間點可能會 延後。
- 30. 30 結論 ? 11月會議決議將基準利率提高1碼(0.25%)至0.5%。購債計畫不變，包括公債 4350 億 英鎊，公司債 100 億英鎊。 ? 英國經濟緩步復甦，儘管脫歐不確定性影響消費及投資，但就業市場收緊有助於改善 薪資環境及經濟成長。 ? 本次決議有兩位委員不支持升息，認為薪資成長可能因生產力不穩定以及勞動市場吃 緊帶來的薪資成長不足而不符合計畫預期。 ? 未來貨幣政策將視脫歐談判結果及經濟前景作出調整。 結論