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一、股指期货基础
- 2. 为什么要推出股指期货？ 什么是股指期货？ 怎么做股指期货？ 为什么要参与股指期货？ 股指期货上市前后怎么做？ 2 1 3 4 5
- 3. 1 、世界范围内排名前 20 的经济体都已上市股指期货，只有中国尚未推出，外部条件都已具备。 2 、资本市场自身发展需求，目标：上海 2020 年建成“国际金融中心”，必备条件：完备的金融市场体系，丰富的金融产物。 3 、夺回中国股票市场自主资产定价能 力 ——新加坡 、 香港、美国芝加哥已相继推出以我国 A 股指数为标的的期货产物，分流了进入中国股市的资金 。 为什么要推出股指期货？ 1
- 4. 国内现状——高系统性风险，暴涨暴跌 我国股市：政策市、家长式 坐电梯：上上下下的享受 做股票：上——享受 下——跳楼 100% 45.26% 54.74% 中国 100% 总风险 75% 非系统性风险比重 25% 系统性风险比重 纽约证券交易所 55% 55% 50% 70% 熊市 30% 40% 40% 500% 牛市 标普 纳斯达克 道指 中国 （同期）
- 5. 股指期货对股市的影响 持有大量现货股票，利用股指套保做空对冲风险 股指期货能够减缓现货震荡幅度，平缓并延长牛市或熊市时间，防止市场大起大落、过度波动。 期货市场给予现货市场压力 期指利涨，但涨势变复杂 结论——稳定器、减震器、均衡器 股市大涨 股市大跌 股指期货空头平仓，波段投资者买入 期货市场给予现货市场支撑 期指即使助跌，但也会比较缓慢
- 6. 次贷危机对我国和美国股市的影响 数据显示，重大事件出现危及美国股市的时候，股指期货成交量都会明显放大。 911 事件和次贷风波发生时，股指期货成交量都创下了当时的历史最高纪录。 股指期货——让风险流动起来，避免股市的单向运行，实现市场的均衡与稳定。 流水不腐，户枢不蠹 美国道琼斯指数 高点 14198 ，低点 6470 ，跌幅 54% 中国上证综指 高点 6124 ，低点 1664 ，跌幅 73% 次贷危机集中爆发，中国股市暴跌幅度、速率均远大于次贷危机发源地——美国股市
- 8. 为什么要参与股指期货？ 怎么做股指期货？ 什么是股指期货？ 为什么要推出股指期货？ 股指期货上市前后怎么做？ 怎么做股指期货？ 3 2 4 1 5
- 9. A 期货市场发展前景广阔 B 股指期货市场发展前景广阔 为什么要参与股指期货？ C 股指期货对比其他投资工具的优势 2
- 10. 一、期货市场发展前景广阔 2005-2009 年我国期货市场成交量、成交额对比图 客户保证金规模： 2008 年 500 亿 2009 年翻番突破千亿
- 11. 上市品种： 22 个 2009 年上市品种： 4 个 注：按文华财经品种连续指数统计 2009 年各品种涨幅排名 Invest futures ， invest future ！ 投资期货，投资未来！
- 12. 二、股指期货市场发展前景广阔 从不同 角度展望股指期货发展前景 1 2 3 4 5 海外和全球市场的发展特点和趋势 金融自由化引发的金融创新 股票市场和股指期货市场的相辅相成关系 权证的交易情况 投资者的结构及其需求细分
- 14. 2 、从金融自由化引发的金融创新展望股指期货的发展前景 相对于股指期货而言，股指期权在套期保值方面更加有效 国内利率的市场化将催生利率期货 国内外汇体制的改革和人民币的可兑换化将催生外汇期货 随着指数产物的进一步丰富，指数期货产物也将进一步增加
- 15. 3 、股票市场和股指期货市场的相辅相成关系展望股指期货的发展前景 因为股指期货，股市的完整性将进一步提高 因为股市资金，期市的规模将进一步扩大 因为风险对冲机制的形成，两市机构投资者比重将进一步增加 股市资金配置将重新调整：风险配置 两市活跃度将互相促进，共同提高
- 16. 4 、从投资者的结构及其需求细分展望股指期货的发展前景 中登公司数据显示， 2009 年第四季度末 A 股市场共 1.47 亿个证券账户，其中市值不低于 50 万的自然人账户数为 138.81 万户。
- 19. 投资股指期货比投资股票有什么优势？ 指数化投资，免除选股的烦恼，不受系统性风险影响 T+0 ，提高资金使用效率 双向交易——零和游戏 保证金交易，杠杆比例高 交易成本低，期货不纳印花税
- 20. 投资股指期货可规避 系统性风险和非系统性风险 000300 永远不会退市！ 对股民的 吸引力 1
- 21. 双向交易——做空机制 如果有股指期货，资金可翻近 8 倍！ 多空两相宜，创造空头市场财富分配赢家 对股民的 吸引力 2
- 22. 保证金交易 提高资金使用效率，以小搏大 对股民的 吸引力 3
- 23. 交易成本低 股票 沪铜 股指期货 3‰ 2%% 0.5%% 手续费比较： 对股民的 吸引力 4
- 24. 趋势判断和仓位管理的组合 正确的判断趋势 + 正确的仓位管理 = 盈利的交易结果，可持续的交易模式 错误的判断趋势 + 正确的仓位管理 = 亏损的交易结果，但依然是可持续的交易模式 正确的判断趋势 + 错误的仓位管理 = 可能盈利很大的交易结果，但是潜在危险错误的不可持续的交易模式 错误的判断趋势 + 错误的仓位管理 = 容易导致大亏的交易结果，不可持续的交易模式 投资股指期货对比投资股票的风险所在？ 持有时间限制：季月合约—— 8 个月 非季月合约—— 2 个月 保证金调整 （节前、单边市、临近交割月…） 仓位管理要求
- 26. 2 、股指期货与商品期货区别 给我股指期货，我能撬动地球？ 持有成本（利率、股息率） 贮存、运输、融资 持有成本 很小 有可能 逼仓可能性 现金交割，具有同质 性，不存在运输成本 对交割时间、地点、等 级、方式等有严格规定 交割便利性 无实物形态 均具有实物形态 标的资产 股指期货 商品期货
- 27. 3 、股指期货对比 ETF 、权证交易的优势 ETF 基金带有指数投资性质，但因其不是期货交易，故和股指期货交易也有明显的区别，如不能 T+0 ，不能做空，非保证金交易等等。 尽管权证带有远期交易的特征，也可 T+0 ，但实际上它是种未来按即定价格进行股票买卖的权力。
- 28. 4 、股指期货对比融资、融券的优势 对象：期指——大盘指数；融券——个股 保证金：期指—— 12% ；融资融券—— 50% 交易成本：期指——手续费；融资融券——手续费、印花税、融资利息
- 29. 什么是股指期货？ 怎么做股指期货？ 为什么要参与股指期货？ 为什么要推出股指期货？ 股指期货上市前后怎么做？ 怎么做股指期货？ 2 3 4 1 5
- 30. 以股票市场价格指数为交易标的物的金融期货合约。 股指期货具有股票和期货的双重属性。 什么是股指期货？ 股 指 期 货 股 票 期 货 3
- 31. 一、沪深 300 指数介绍 由中证指数有限公司编制与维护，成份股包括了沪深两市 300 支股票。 指数选样：采样面广、代表性强、流动性高、连续性好、抗操作性强。 维护：半年一次定期调整和临时调整。
- 32. 300 金融 0.11 泛海建设 000046 10 300 材料 0.23 中集集团 000039 9 300 金融 0.17 中粮地产 000031 8 300 公用 0.15 深圳能源 000027 7 300 金融 0.29 招商地产 000024 6 300 信息 0.11 长城开发 000021 5 300 材料 0.16 南 玻Ａ 000012 4 300 金融 0.22 中国宝安 000009 3 300 金融 1.73 万科Ａ 000002 2 300 金融 1.29 深发展Ａ 000001 1 沪深 300 行业指数 权重 (%) 成分券 名称 成分券 代码 沪深 300 指数前 10 大权重股 (2010-1-25)
- 33. 二、沪深 300 股指期货合约 （征求意见稿） 中国金融期货交易所 上市交易所 IF 交易代码 现金交割 交割方式 同最后交易日 交割日期 合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延 最后交易日 合约价值的 12% 最低交易保证金 上一个交易日结算价的 ±10% 每日价格最大波动限制 上午： 9:15-11:30, 下午： 13:00- 15:00 最后交易日交易时间 上午： 9:15 -11:30, 下午： 13:00- 15:15 交易时间 当月、下月及随后两个季月 合约月份 0.2 点 最小变动价位 指数点 报价单位 每点 300 元 合约乘数 沪深 300 指数 合约标的
- 34. 讨论与思考 合约月份 1 月 14 日，挂牌的为哪几个月份合约？ 1 月 18 日，挂牌的为哪几个月份合约？ 品种代码 2009 年 12 月，当月合约代码为？ 2010 年 1 月，挂牌的四个合约中第一个季月的合约代码为？
- 35. 交易时间 非最后交易日，上午时段，股市、商品期市、股指期市谁先，谁末开盘？收盘？ 下午时段，上述三个市场谁先、谁末开盘？收盘 ? 某合约最后交易日，上述情况有何变化？ IF1002 最后交易日是哪天？ 9 9:15 9:30 11:30 13:00 13:30 15:00 15:15 商品 期指 商品 期指 股市 股市 期指 商品 商品 股市 期指 股市 上午时段 下午时段 期指交割日
- 36. 讨论与思考 合约规模 若 IF1001 为 3000 点，该合约规模？合约价值？ 保证金 按交易所标准，一手合约保证金为 ? 资金杠杆放大多少倍 ? 假定期货公司标准为 15% ，有何变化 ? 涨跌停板 2 月 25 日， IF1002 涨跌停板为？ 2 月 26 日， IF1002 涨跌停板为？ IF1002 和 IF1009 挂牌首日，涨跌停板为？
- 37. 讨论与思考 最小价格变动单位 某日， IF1001 合约开盘价为 3010.6 ，盘中报价有： 3001.2 3001.3 3010.02 哪个是有效报价？ 每波动一单位，相当于盈 / 亏多少元？ 开盘价与收盘价 股指期货开盘价何时以及如何确定？收盘价如何确定？ 当日结算价与交割结算价 1 月 14 日， IF1001 结算价为： A. 收盘价 B. 合约最后一小时成交价按成交量的加权平均价 C. 合约全天成交价按成交量的加权平均价 1 月 15 日， IF1001 结算价为： A. 收盘价 B. 合约最后一小时成交价按成交量的加权平均价 C. 合约最后两小时指数点的算数平均价 D. 沪深 300 指数最后一小时指数点的算数平均价 E. 沪深 300 指数最后两小时指数点的算数平均价
- 39. 1 、交易细则 交易细则 会员分类 撮合机制 交易指令 下单方式
- 40. 2 、结算细则 结算机构 当日无负债结算 当日结算价的确定 当日盈亏计算 追加保证金 现金交割
- 41. 例：计算期货交易账户的资金 某客户在期货公司开户后存入保证金 50 万元，在 2008 年 12 月 2 日买入沪深 300 股指期货仿真 0903 合约 5 手，成交价 2000 点，每点 300 元。同一天平仓 2 手，成交价为 2100 点，当日结算价为 2150 点，假定保证金比例为 15% ，手续费为 0.01% ，则客户账户情况为： 当日平仓盈余 =(2100-2000)*300*2=60000 当日持仓盈余 =(2150-2000)*300*3=135000 当日盈余 =60000+135000=195000 手续费 =2000*300*5*0.0001+2100*300*2*0.0001=426 当日权益 =500000+195000-426=694574 保证金占用 =2150*300*3*15%=290250 可用资金 =694574-290250=404324 当日盈亏计算
- 42. 讨论与思考 1 月 11 日， IF1001 合约收盘价 3000 点，结算价 2900 点，某客户盘中在 2950 点买入一手多单，此时合约价值为？交易所保证金金额为？收盘后，当天盈亏多少？ 若次日封于涨停板，涨停价为？若涨停价平仓，本次操作盈利率为？ 合约价值 =2950×300 = 885000 保证金 =2950×300×12% = 106200 当日盈亏 = （ 2900-2950 ） ×300 = -15000 涨停价 =2900× （ 1+10% ） = 3190 当日盈亏 = （ 3190-2900 ） ×300= 87000 盈利率 = 2950 ×12% 3190-2950 = 67.8%
- 43. 3 、风险控制管理办法 Title 风险警示制度 保证金制度 结算担保金制度 大户报告制度 价格限制制度 限仓制度 强行平仓制度 强行减仓制度
- 44. 中金所风控办法的特殊要点
- 45. 限仓制度： 进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为 100 张； 某一合约结算后单边总持仓量超过 10 万 张的，结算会员下一交易日该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的 25 ％ ； 套期保值和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受前款限制。
- 46. 4 、套期保值管理 交易所实行套期保值额度审批制度。 套期保值额度自获批之日起 6 个月 内有效，有效期内可以 重复使用 。获批套期保值额度可以在多个月份合约使用，各合约同一方向套期保值持仓合计不得超过该方向获批的套期保值额度。 在某一合约最后 10 个交易日内获批的新增套期保值额度不得在该合约上使用。
- 47. 5 、投资者适当性制度 股指期货投资者适当性制度实施办法 ( 试行 ) 期货公司只能为符合下列标准的 自然人投资者 申请开立股指期货交易编码： （一）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币 50 万元； （二）具备股指期货基础知识，通过相关测试； （三）具有至少 10 个交易日、 20 笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有 10 笔以上商品期货交易成交记录； （四）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。 期货公司除按上述标准对投资者进行审核外，还应当按照交易所制定的投资者适当性制度操作指引，对投资者的基本情况、财务状况、诚信状况和相关投资经历等进行综合评估，不得为综合评估低于规定标准的投资者申请开立股指期货交易编码。 三道门槛：资金、知识、经验
- 48. 期货公司只能为符合下列标准的一般 法人投资者 申请开立股指期货交易编码： （一）净资产不低于人民币 100 万元； （二）申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币 50 万元； （三）具有相应的决策机制和操作流程； （四）相关业务人员具备股指期货基础知识，通过相关测试； （五）具有至少 10 个交易日、 20 笔以上的股指期货仿真交易成交记录；或者最近三年内具有 10 笔以上商品期货交易成交记录； （六）不存在严重不良诚信记录；不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事股指期货交易的情形。
- 49. 期货公司不得为综合评估得分在 70 分以下的投资者申请开立股指期货交易编码。 钱不是万能的，但没有钱是万万不能的！
- 50. 怎么做股指期货？ 怎么做股指期货？ 为什么要参与股指期货？ 为什么要推出股指期货？ 股指期货上市前后怎么做？ 什么是股指期货？ 2 4 3 1 5
- 51. 套利 套保避险 资产配置 怎么做股指期货？ 股指期货带来新的投资机会 4 投机 趋势持续期长；日内最大波幅 20% 或 40%
- 52. 一、投机交易——趋势、日内短线 趋势交易 机会： 趋势的延续性强，两三年甚至更长时间 风险： 存在频繁的隔夜跳空，干扰波动幅度可达 12% 以上 根据日 K 线图形走势进行中长线趋势交易 需要准备承受 10-16% 的逆向价格波动和跳空 以 12% 保证金计算，仓位建议限制 30% 以内 建议设定开仓止损为价格点位的 8% ，每一次建仓投入 8-10% 的资金并采取金字塔加码方式 按照指数 3500 点计算，建议 100 万左右资金操作
- 53. 日内短线 机会： 日内波动幅度大， 5% 以上的波动幅度很常见 原则： 绝不隔夜。 “高高兴兴开盘，平平安安收盘” 期指价格波动大，很好的日内短线交易品种 以 1 分钟线的日内走势进行短线交易，快进快出，止损止盈 日内短线也要控制仓位，绝对不留隔夜仓和午盘仓 建议资金 50 万左右 日内短线和隔夜持仓的中长线结合的交易策略，即 15% 的中长线隔夜仓做趋势，再加 25% 的日内短线仓
- 54. 套保避险 资产配置 股指期货带来新的投资机会 投机 套利 期现价差、跨月价差，无风险收益
- 55. 二、套利交易 现货：地球 期货：月球 遛狗理论 向心力 离心力 来自现货市场——到期日效应 期货市场中买卖双方博弈形成 矛盾体 套利原理：
- 56. 优势： 风险低，结果可预见，获利稳定 利用期指合约到期，期指合约价格回归现货指数价格的特点，进行期现套利。 理论上只要存在一定点位差价（大于 100 点），就存在期现套利的操作空间。 越大的差价带来越多的潜在利润。 以 3500 点期指计算，建议资金 150 万以上，股票 100 万 + 期货 50 万
- 57. 方案 拟合交易所 300ETF 现货 方案一： 2 份 50ETF （ 510050 ） +1 份深 100ETF （ 159901 ） 方案二： 1 份 50ETF （ 510050 ） +1 份 180ETF （ 510180 ） + 深 100ETF （ 159901 ） 方案三：嘉实 300 指数基金 LOF 推荐方案一，流动性好，容易变现
- 58. 2008 年 12 月 1 日 -2009 年 3 月 20 日交割 IF0903 合约 2097 点到 2381 点，沪深 300 指数 1864 点到 2379 点。期现差价从 233 点到 2 点。 50ETF 从 1.412 元 1.726 元，深 100ETF 从 1.995 元到 2.667 元 卖空 1 手 IF0903 合约，同时股票上买入等合约价值的 2 份 50ETF+1 份深 100ETF 组合 期指合约市值 2097x300=62.91 万，折合（ 1.412x2+1.995)x130500 股 ETF 持仓 案例
- 59. 期货合约亏损 (2097-2379)x300=-8.46 万 ETF 股票盈利【 (1.726-1.412)x2+(2.667-1.995) 】 x130500=17 万 合计盈利 8.54 万 收益率计算：投入资金约 85 万。其中 ETF 持仓 63 万，期指保证金占用 9 万，期指波动追加保证金 13 万，合计 85 万。 4 个月低风险获利 10% 。 期现套利可控制期指持仓 70% ，另需一定数量准备资金。 市场 当时走势 交易能力 资金量 套保方案 个 性 化 定 制
- 60. 不同交易策略的期指资金门槛 注：以沪深 300 指数 3500 点估算期指门槛 150 万 100 股市 +50 万期市 套利 50 万 日内 短线 100 万 仓位 30% 以下 趋势 交易
- 61. 投机 套利 资产配置 股指期货带来新的投资机会 套保避险 担心股市跌，股票亏，做空股指期货
- 62. 三、套保避险 套保与套利区别： 套保：已持有股票或 ETF ，担心股市下跌，随后在期指上抛空，以期指盈利弥补股市亏损，不必同时平仓 套利：发现期现价差不合理，同时在两个市场做方向相反的操作，一买一卖，最后待价差恢复合理，同时平仓 原理： 总资产 100 股票 90 期指 10 股票下跌 40 期货做空套保 50 60 70 总资产 90 总资产 100 总资产 110
- 63. 方案： 当前市场有下跌的迹象，但是看好中石油中石化等能源股，打算下跌过程中主动买套，不断吸纳，建立仓位。 抛空期指，同时逐步买入等金额的能源股，进行对冲。 在指数下跌，期指空单获利，预计大盘见底情况下逐步的平仓离场。同时转移到股市上加码买入能源股。 2008 年 7 月 -12 月中石化趟底走势
- 64. 投机 套利 套保避险 股指期货带来新的投资机会 资产配置 股指期货与个股 股指期货与 LOF 、 ETF 股指期货与定活存款
- 65. 四、优化资源配置 股指期货 + 固定收益率工具的组合替代 LOF ， ETF 基金配置 原： 100 万资金购买沪深 300LOF 基金投资股市 现： 50 万买入 1 手 IF1006 远期合约， 50 万配置 3 ， 6 ， 12 个月定存。 提高资金使用效率，保持资金的流动性变现性
- 66. 股指期货上市前后怎么做？ 怎么做股指期货？ 为什么要参与股指期货？ 为什么要推出股指期货？ 什么是股指期货？ 怎么做股指期货？ 2 5 3 1 4
- 67. 股指期货上市前及上市初期的投资机会： 蓝筹股吹响“集结号”（上市前 2 个月） ETF 吸筹行情 期货概念股炒作 期现套利机会可能较多 跨月套利机会可能较多 资金流入商品期货市场，活跃行情 股指期货上市前后怎么做？ 你可以选择放弃，但不能放弃选择！ 5
- 68. 股指期货上市后短期内、长期对股市的影响： 资金影响——短期分流效应，长期吸引带动 价格影响——短期：多为下跌 长期：原趋势不变 （取决于宏观经济、个股内在价值） 波动影响——股市震荡幅度减小 股指期货推出后，股票市场风险变大？
- 71. 熊市推出：韩国 KOSPI 200 指数期货上市
- 72. 熊市推出：台湾加权指数期货上市
- 73. 结论 股票指数在指数期货上市前一年的走势以上涨和振荡为主，上涨的幅度都很大，振荡都为强势振荡。 在指数期货上市后的短期走势都是下跌行情，而上市前为振荡整理的指数在上市后下跌的幅度都比较大，特别是韩国的 KOSPI200 指数走出了熊市。 在股指期货上市较长时间后，指数走势几乎都为原行情的持续。
- 74. 股指期货上市真的会造成股市大跌吗？ 股指期货——中性 期指是洪水猛兽？ —— 大禹治水 , 疏而不堵
- 75. 股指期货上市初期可能出现的局面： 交易规模和活跃程度都不高 交易门槛高，交易制度严格（保证金水平，限仓标准） 主流投资机构参与程度有限 个人投资者看多做少 最大玩家可能是一些无知无畏的私募基金 高标准， 稳起步
- 76. 国内股指期货现状 市场对股指期货的呼声已经持续了整整 16 年： 1993 年，海南证券交易中心就曾推出过深圳的股指期货。彼时，由于决策者对股指期货的认识有分歧、市场的投机性又太浓，又值投机商对香港的外汇市场进行攻击监管层担心市场规模较大，很快将其关闭； 1999 年上海期货交易所就开始研究股指期货， 2000-2002 年就完成了上证 50 和上证 180 股指期货的方案设计、论证、规则制定和技术准备， 2002-2004 对于以上证 50 为标的的设计都完成了，而且进行过小范围的模拟交易，后来因为决策层的担忧一直无法落定； 2006 年 9 月 8 日，中国金融期货交易所正式成立。 当年 10 月，沪深 300 股指期货仿真交易开始，在一定程度上对投资者进行了很好的培育，系统运行等技术准备也全部到位； 2008 年，一场突如其来的由衍生品引起的金融危机让股指期货“彻底被搁置”。中国公司在海外期货市场上不断折戟及国际金融危机的爆发，也使市场对于推出股指期货采取谨慎态度。” 2009 年 4 月，中国证监会启动了股指期货投资者适当性制度；同年 9 月 1 日，证监会公布实施了《期货公司分类监管规定》； 2009 年底，最后一批 62 家期货公司顺利上线统一开户系统。证监会表示，期货市场统一开户制度有利于股指期货的推出。与此同时，证监会在 2009 年一路批出十多只沪深 300 指数基金，被市场解读为“早有为股指期货铺路的想法”； 2010 年 1 月 8 日，股指期货和融资融券获国务院原则通过。 1 月 12 日，中国证监会批复同意开展股指期货交易。 1 月 19 日，中金所就交易规则及其实施细则修订稿和沪深 300 股指期货合约向社会公开征求意见； 股指期货的“脚步声”已渐行渐近……
- 78. 股指期货网 QQ 群： 65130057 Thank You !