![2015년 03월 13일 금요일
투자포커스
한은, 금리인하 여전히 진행형
- 3월 금통위에서 한국은행은 예상과 달리 전격적인 기준금리 인하. 기준금리를 1.75%로 사상최저 수준으로
낮춤
- 부진한 경기여전뿐만 아니라 환율이 통화정책에 중요한 변수로 부각. 원화는 여전히 비교대상 주요 통화대
비 상당부분 절상되어 있어 여전히 환율에 따른 금리인하 압력은 남아있는 상황이라고 판단
- 중국이 좀 더 위안화 약세를 확대하는 정책을 시행하거나, 원/달러 환율이 1,080원을 하회할 경우 한국은
행의 추가적인 금리인하 기대 다시 확대될 것임. 5~6월 금통위 금리인하 가능성 여전히 열려있음
김승현. 769.3912 economist1@daishin.com
산업 및 종목 분석
[삼성전자] 1Q15 프리뷰: 봄맞이 휘파람
- 삼성전자 투자의견 매수, 목표주가 160만원 유지
- 2015년 1분기 영업이익 전망치, 4.8조원에서 5.4조원으로 상향 조정. 부문별 추정은 IM 2.29조원, 반도체
2.66조원, 디스플레이 4,814억원, CE -415억원
- 2015년 연간 영업이익 전망치, 22.8조원에서 24.6조원으로 상향 조정. 연간 이익은 4분기까지 우상향 추
세. 상반기 이익개선은 IM 부문. 하반기 이익개선은 시스템LSI 부문이 견인
- 2013년 이후 하락하던 ROE는 안정적 국면 진입. ’13년 23%, ’14년 15%, ’15년 13%, ’16년 12%
- 향후 주가는 당분간 우상향 예상. 다만 목표주가는 160만원 유지. 주가 업사이드를 제한적으로 예상하는
이유는 2015년 분기 이익 최대 규모 6.7조원으로 과거 최대 규모 (9~10조원) 대비 낮기 때문
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- 1. 2015년 03월 13일 금요일 투자포커스 한은, 금리인하 여전히 진행형 - 3월 금통위에서 한국은행은 예상과 달리 전격적인 기준금리 인하. 기준금리를 1.75%로 사상최저 수준으로 낮춤 - 부진한 경기여전뿐만 아니라 환율이 통화정책에 중요한 변수로 부각. 원화는 여전히 비교대상 주요 통화대 비 상당부분 절상되어 있어 여전히 환율에 따른 금리인하 압력은 남아있는 상황이라고 판단 - 중국이 좀 더 위안화 약세를 확대하는 정책을 시행하거나, 원/달러 환율이 1,080원을 하회할 경우 한국은 행의 추가적인 금리인하 기대 다시 확대될 것임. 5~6월 금통위 금리인하 가능성 여전히 열려있음 김승현. 769.3912 economist1@daishin.com 산업 및 종목 분석 [삼성전자] 1Q15 프리뷰: 봄맞이 휘파람 - 삼성전자 투자의견 매수, 목표주가 160만원 유지 - 2015년 1분기 영업이익 전망치, 4.8조원에서 5.4조원으로 상향 조정. 부문별 추정은 IM 2.29조원, 반도체 2.66조원, 디스플레이 4,814억원, CE -415억원 - 2015년 연간 영업이익 전망치, 22.8조원에서 24.6조원으로 상향 조정. 연간 이익은 4분기까지 우상향 추 세. 상반기 이익개선은 IM 부문. 하반기 이익개선은 시스템LSI 부문이 견인 - 2013년 이후 하락하던 ROE는 안정적 국면 진입. ’13년 23%, ’14년 15%, ’15년 13%, ’16년 12% - 향후 주가는 당분간 우상향 예상. 다만 목표주가는 160만원 유지. 주가 업사이드를 제한적으로 예상하는 이유는 2015년 분기 이익 최대 규모 6.7조원으로 과거 최대 규모 (9~10조원) 대비 낮기 때문 김경민, CFA 769.3809 clairekim@daishin.com
- 2. 2 투자포커스 한은, 금리인하 여전히 진행형 김승현 02.769.3912 economist1@daishin.com ※ 한국은행 예상을 뒤집는 금리인하 - 시장 예상과 달리 한국은행은 기준금리를 1.75%로 025bp 인하. 기대에 미치지 못하는 경기여 건 뿐만 아니라 환율도 금리인하에 중요한 요소로 작용 - 낮아진 물가와 더욱 빨라지고 있는 다른 국가들의 확장정책에 따라서 금리인하를 더 이상 미루 기 어려운 상황에 직면하면서 기준금리를 인하 ※ 환율의 압박은 좀 더 강해질 수 있다 - 다른 국가들의 확장적인 통화정책에 비추어 한국은행의 금리인하는 선제적인 대응 보다는 후행 적 대응 성격이 더 큼 - 경쟁적 통화완화 정책이 진행된 이후 원화는 주요통화대비 10% 이상 절상되어 있음. 상대적 원 화강세 상황에서 주요국의 금리인하는 한국은행의 통화정책에 부담이 주는 요인으로 작용. 최근 환율 변동에 비추어보면 환율에 따른 금리인하 압력은 여전히 남아 있음 ※ 2분기중 추가 기준금리 인하가능성 열어두고 보아야 - 환율에 반응하기 시작한 한국은행은 향후 추가금리인하 여부도 역시 환율에 달려 있다고 볼 수 있음. 특히 중국 위안화 변동은 국내 통화정책에 가장 민감한 변수로 작용할 것임 - 중국의 환율 변동폭 확대, 혹은 추가 기준금리 인하가 나올 경우 한국은행의 금리인하 가능성 부 각될 것임. 혹은 원/달러 환율이 달러당 1,080원 하회할 경우도 금리인하 기대가 커질 것임. 시 점상 5~6월 금통위에서 금리인하 가능성 열어두고 보아야 함 그림 1. 원화의 주요통화대비 절상/절하율 비교 -20 -10 0 10 20 30 40 50 달러 엔 유로 스웨덴 호주 덴마크 노르웨이 싱가포르 말레이시아 뉴질랜드 중국 태국 인도네시아 (%) 14년 7월대비 13년 6월 대비 자료: ECB, 대신증권 리서치센터
- 3. 3 Earnings Preview 삼성전자 (005930) 1Q15 프리뷰: 봄맞이 휘파람 김경민, CFA 769.3809 clairekim@daishin.com 박강호 769.3087 john_park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 1,600,000 유지 현재주가 (15.03.12) 1,447,000 반도체업종 삼성전자 투자의견 매수, 목표주가 160만원 유지 - 2015년 1분기 영업이익 전망치, 4.8조원에서 5.4조원으로 상향 조정 - 부문별 추정: IM 2.29조원, 반도체 2.66조원, 디스플레이 4,814억원, CE -415억원 - IM 부문: 스마트폰 출하량 81백만대로 추정. 갤럭시 S6 출하효과는 3월부터 반영. 제품믹스 및 재고조정 효과와 마케팅 비용 감소로 이익 증가 예상. - 부품(DS: Device Solutions) 부문: 1분기는 부품 부문의 전통적 비수기이지만 4분기 대비 이 익은 소폭 하락하는 수준에 그칠 것. 반도체 부문의 DRAM 및 NAND 가격은 각각 5%qoq, 6%qoq 하락하며 비교적 완만한 흐름을 기록할 전망. 한편, DRAM 빗그로스는 -0.5%qoq, NAND 빗그로스는 +11.0%qoq 예상. 특히, NAND 빗그로스는 최근 4년간 최고 수준. 갤럭 시 S6의 NAND Flash 탑재량이 전반적으로 증가(최저 32GB)하며 NAND 빗그로스 견인. 디 스플레이는 LCD 패널가격의 견조한 흐름과 OLED 부문 가동률 회복에 힘입어 비수기 영향 은 제한적인 수준에 그칠 전망 - CE: TV 부문 실적 부진으로 소폭 적자 예상. 이종통화(루블화, 유로화)의 약세가 실적에 불 리하게 작용 2015년 연간 영업이익 전망치, 22.8조원에서 24.6조원으로 상향 조정 - 연간 이익은 4분기까지 우상향 추세. 특히 상반기 이익개선은 IM 부문이 견인. 하반기 이익 개선은 반도체 부문, 특히 시스템LSI 부문이 견인 - IM 부문: 연간 영업이익 9.8조원 전망. 공격적 점유율 확보 경쟁보다는 수익성 개선 전략 전 개할 것으로 예상. 분기당 2.0~2.5조원 이익 유지 가능 - 반도체 부문: 연간 영업이익 12.4조원 전망: DRAM, NAND 부문에서 꾸준한 이익을 시현하 는 가운데 시스템LSI 부문은 2분기부터 흑자전환 예상. 시스템LSI의 2015년 예상 영업이익 은 3,685억원으로, 이익 기여도는 2%에 불과하지만, 2014년 영업손실 8,079억에서 흑자전 환한다는 점을 고려해보면 영업이익 개선효과는 실제적으로 1조원 이상 분기이익 모멘텀 및 연간이익 안정성 돋보이나 목표주가는 160만원 유지 - 2015년 4분기까지 분기 이익 우상향 추세라는 점은 매우 긍정적. 또한 2013년 이후 하락하 던 ROE는 안정적 국면 진입. ’13년 23%, ’14년 15%, ’15년 13%, ’16년 12% - 향후 주가는 당분간 우상향 흐름 예상. 다만 목표주가는 160만원 유지. 긍정적 실적전망에도 불구하고 주가 업사이드를 제한적으로 예상하는 이유는 2015년 분기 이익 최대 규모는 6.7 조원으로 2013년 분기 평균 (9.2조원) 대비 낮기 때문 (단위: 십억원, %) 구분 1Q14 4Q14 1Q15(F) YoY QoQ 1Q15F Consensus Difference (%) 매출액 53,675 52,730 49,447 -7.9 -6.2 49,917 -0.9 영업이익 8,489 5,288 5,393 -36.5 2.0 5,302 1.7 순이익 7,485 5,286 5,099 -31.9 -3.5 4,782 6.6 구분 2013 2014 2015(F) Growth 2015(F) Consensus Difference (%)2014 2015 매출액 228,693 206,206 215,837 -9.8 4.7 216,291 -0.2 영업이익 36,785 25,025 24,561 -32.0 -1.9 25,359 -3.1 순이익 29,821 23,082 22,523 -22.6 -2.4 22,347 0.8 자료: 삼성전자, WISEfn, 대신증권 리서치센터 KOSPI 1970.59 시가총액 238,579십억원 시가총액비중 19.43% 자본금(보통주) 778십억원 52주 최고/최저 1,474,000원 / 1,083,000원 120일 평균거래대금 3,199억원 외국인지분율 51.52% 주요주주 이건희 외 9 인 17.65% 국민연금 7.81% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 7.7 12.5 20.5 11.8 상대수익률 6.1 9.7 24.8 9.7 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 900 1,000 1,100 1,200 1,300 1,400 1,500 1,600 14.03 14.06 14.09 14.12 (%)(천원) 삼성전자(좌) Relative to KOSPI(우)
- 4. 4 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원) 구분 3/12 3/11 3/10 3/09 3/06 03월 누적 15년 누적 개인 181.6 260.5 118.3 233.3 -140.7 718 -838 외국인 -118.2 90.3 80.0 -62.7 282.8 968 1,251 기관계 -80.4 -354.7 -203.8 -183.4 -151.9 -1,705 -1,846 금융투자 -200.3 -496.5 -96.3 -15.0 -123.7 -1,786 -2,661 보험 13.2 -12.3 -38.2 -41.2 0.3 -19 -156 투신 -46.1 -36.7 -115.3 -77.5 -91.6 -501 -1,115 은행 18.6 -6.8 4.8 7.6 8.4 37 144 기타금융 -1.4 -0.2 2.9 2.3 -0.7 -10 15 연기금 129.1 209.8 64.4 17.6 34.1 671 2,345 사모펀드 6.8 -25.1 -15.7 -74.6 19.7 -93 -195 국가지자체 -0.2 13.0 -10.3 -2.6 1.5 -3 -222 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 LG 화학 28.1 삼성에스디에스 92.4 삼성에스디에스 138.8 SK 하이닉스 33.7 SK 텔레콤 22.1 제일모직 86.8 제일모직 118.1 POSCO 30.2 S-Oil 15.1 현대글로비스 33.9 현대글로비스 49.6 NAVER 28.2 삼성전자우 14.4 신한지주 28.4 신한지주 25.3 삼성전자 27.1 삼성화재 13.0 현대차 22.9 한미약품 23.1 한국전력 23.3 LG 생활건강 12.6 삼성중공업 12.2 KB 금융 20.5 LG 화학 21.6 삼성전기 12.3 대우조선해양 7.0 삼성화재 12.1 현대중공업 20.9 아모레퍼시픽 12.2 삼성전자 6.5 우리은행 10.0 삼성물산 19.4 KB 금융 10.6 하나금융지주 5.7 기업은행 9.9 SK 텔레콤 18.9 SK 하이닉스 10.4 현대위아 5.5 삼성전기 7.0 S-Oil 14.0 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 컴투스 9.0 셀트리온 6.0 셀트리온 9.3 서울반도체 4.0 창해에탄올 4.4 파라다이스 2.6 한국사이버결제 6.0 파티게임즈 2.8 실리콘웍스 3.2 파트론 2.3 파트론 3.3 게임빌 2.7 이라이콤 3.2 데브시스터즈 1.8 ISC 3.1 창해에탄올 2.5 KG 이니시스 2.7 원익IPS 1.7 SK 브로드밴드 2.4 다음카카오 2.2 내츄럴엔도텍 2.7 CJ 오쇼핑 1.7 KG 이니시스 2.2 CJ E&M 2.2 와이지엔터테인먼트 1.5 넥슨지티 1.2 세코닉스 1.9 뷰웍스 1.9 인바디 1.4 조이시티 1.0 OCI 머티리얼즈 1.6 실리콘웍스 1.6 오스템임플란트 1.4 인터파크INT 1.0 아이컴포넌트 1.5 GS 홈쇼핑 1.0 매일유업 1.4 KH 바텍 0.9 아모텍 1.5 한글과컴퓨터 0.8 자료: KOSCOM
- 5. 5 ▶ 최근 5 일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원) 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 삼성전자 147.8 0.3 신한지주 82.7 1.2 제일모직 189.0 -1.6 SK하이닉스 215.1 -6.4 LG 화학 82.1 0.9 제일모직 61.8 -1.6 삼성에스디에스 128.3 -4.4 NAVER 86.4 -7.8 아모레퍼시픽 69.5 2.3 하나금융지주 61.5 -0.2 현대차 99.3 -0.6 POSCO 83.2 -4.2 SK 하이닉스 54.9 -6.4 현대글로비스 60.1 3.0 현대글로비스 82.8 3.0 SK텔레콤 78.7 -4.6 SK 텔레콤 51.2 -4.6 삼성중공업 33.6 -7.0 신한지주 52.0 1.2 삼성물산 68.7 -5.7 현대백화점 43.1 -0.7 삼성에스디에스 30.9 -4.4 한미약품 32.0 25.3 LG디스플레이 64.8 -1.3 LG 생활건강 37.2 1.8 현대건설 30.1 -6.4 삼성전기 30.3 9.6 한국전력 62.9 -5.6 한국전력 32.7 -5.6 삼성생명 26.8 -2.0 삼성화재 24.4 -1.0 LG화학 54.0 0.9 삼성전기 25.9 9.6 SK C&C 23.9 -2.2 현대위아 21.9 -1.0 아모레퍼시픽 47.7 2.3 LG 유플러스 24.9 -6.1 GS리테일 21.3 0.0 한화 15.8 -6.0 현대중공업 46.7 -7.7 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 3/12 3/11 3/10 3/09 3/06 03월 누적 15년 누적 한국 -71.3 90.9 67.8 -92.5 268.8 883 1,016 대만 75.2 -257.6 -268.6 -332.4 132.8 -255 5,082 인도 -- -- -100.2 149.7 -- 942 5,255 태국 -12.6 -54.8 34.9 3.6 15.7 76 -265 인도네시아 -10.5 -76.5 -36.6 -21.0 12.7 -76 773 필리핀 9.4 -5.5 10.6 6.2 -5.8 14 915 베트남 -0.4 -3.4 -1.1 -5.4 -4.9 -3 51 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 ▶ Compliance Notice 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.