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- 1. 2014년 12월 4일 목요일 투자포커스 중국 경제공작회의 미리보기 – 2015년 통화정책 완화 기대 - 12월 초중순(이르면 9일 정도) ‘경제공작회의’가 개최될 예정이며, 2015년 GDP성장률 목표치 등 전반적인 경제 정책 가이드 라인 논의 - 경제공작회의 관전 포인트는 세가지 1)2015년 GDP성장률 목표치 하향조정(7.5%→7%) 2)2015년 재정적자 규모(전년대비 30%~40%증가 예상) 확대 예상, 추가 통화완화 정책 가능 3)자본시장 개방 확대 정책 - 특히 2015년은 ‘12차5개년(2011~ 2015)계획’ 마지막 연도. 보장성주택 준공건수 및 지방정부 프로젝트 비준 증가 → 추가 통화정책 완화 및 적극적인 재정정책이 유지되면서 부동산 경기가 단기 회복 국면에 진입할 가능성이 크기 때문에 2015년 경기 연착륙 유효 성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com 산업 및 종목 분석 LG이노텍: 15년에 전장부품, 반도체PCB가 성장을 견인 - 투자의견‘매수(BUY)’및 목표주가 135,000원 유지 - 영업이익은 607억원으로 종전 추정치(437억원)대비 호전, 전년동기대비 110% 증가할 전망. 14년 연간 영업이익(3,166억원)도 전년대비 132.6% 증가하는 등 3년 연속 수익성 개선은 지속 - 15년에 자동차 부품 및 반도체용 PCB 매출 확대, LED의 적자 축소 전망에 따른 이익 개선이 지속될 것으로 판단. 연간 매출(7조 291억원)과 영업이익(3,558억원)은 각각 9.6%, 12.4%씩 증가할 전망 박강호. 769.3087 john_park@daishin.com
- 2. 2 투자포커스 중국 경제공작회의 미리보기 – 2015년 통화정책 완화 기대 성연주 02.769.3805 cyanzhou@daishin.com ※ 중국 경제공작회의에서 ‘2015년 재정적자’ 규모 주목 오는 12월 초중순(이르면 9일 정도) ‘경제공작회의’가 개최될 예정이며, 2015년 GDP성장률 목표치 등 전반적인 경제 정책 가이드 라인이 논의되고 최종 결과는 2015년 3월 전인대에서 발표된다. 이번 경제공작회의 관전 포인트는 세가지이다. 첫째, 2015년 GDP성장률 목표치 하향조정 여부이다. 특히 2015년은 ‘12차 5개년 계획’ 마지막 해로 일부 경제지표 목표치가 조정되는데 2014년 GDP성장률 목표치 7.5%→7%(12차 5개년 목표치 7%), CPI(yoy)지수 및 M2증가율도 하향조정될 것으로 예상된다. 이는 인위적 성장률 하향조정 보다는 부동산 경기 둔화에 따른 경기 회복 지연 영향이 크다. 두번째 관전 포인트로 이를 확인할 수 있는데, 즉 2015년 재정적자 규모이다. 특히 인민은행이 지난 11월 금리 인하하면서 재정/통화 정책 기조도 유지될 것으로 예상된다. 이에따라 2015년 재정적자도 확대될 것으로 예상되는데, 2014년 재정적자는 13,500억 위안으로 적자율(GDP 대비) 3%로 적용하면 2015년 최대 19,000억 위안 정도로 늘어난다. 이는 전년대비 약 30%~40% 증가하는 수준으로 2015년 상반기 추가 지준율 및 금리인하 가능성도 높아진다. 마지막으로 자본시장 개방 확대 정책이다. 주식/채권, 금리시장화, 민영은행 등 금융시장 제도 개혁에 대한 논의가 본격화될 것으로 예상된다. 특히 예금보험제도 및 은행파산퇴출 제도 등 금융시장 안전을 위한 제도 매커니즘이 강화될 예정이다. ※ 2015년, 중국 ’12차 5개년(2011~2015)’ 마지막 年 – 주택 건설투자 회복에 따른 경기 연착륙 예상 이번 경제공작회의에서 발표되는 ‘2015년 재정/통화 정책’에 중요한 영향을 미치는 요인은 ‘12차5개년 계획’ 항목별 목표 달성 여부이다. 이는 2015년은 ‘12차5개년(2011~ 2015) 계획(2011년 3월 발표)’ 마지막 연도이기 때문이다. 항목별로 살펴보면 비록 2015년 보장성 주택 착공건수는 전년대비 둔화되지만, 준공건수 및 지방정부 프로젝트 비준은 늘어나고 특히 인민은행이 추가 통화완화 정책을 지속할 가능성이 크기 때문에 부동산 경기 회복에 따른 주택 건설투자는 4/4분기 말부터 점진적으로 반등할 것으로 판단된다. 따라서 경제공작회의에서 2015년 GDP성장률, M2증가율 등 경제지표 목표치를 하향조정하더라도, 추가 통화정책 완화 및 적극적인 재정정책이 유지되면서 부동산 경기가 단기 회복 국면에 진입할 가능성이 크기 때문에 2015년 경기 연착륙은 유효하다는 판단이다. 2015년 GDP성장률 목표치 하향조정 예상 2015년 재정적자 확대 예상 46810121416 199820002002200420062008201020122014 5개년GDP 목표치GDP성장률전인대GDP성장률목표치(%) 04,0008,00012,00016,00020,000024681012142014년2015년예상치재정적자(우)GDP성장률CPIyoyM2yoy적자율(GDP에서) (%) (억위안) 자료: Wind, 대신증권 리서치센터 자료: 중국 언론매체, 대신증권 리서치센터
- 3. 3 Issue & News LG이노텍 (011070) 15년에 전장부품, 반도체PCB가 성장을 견인 박강호 769.3087 john_park@daishin.com 박기범 769.2956 kbpark04@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 135,000 유지 현재주가 (14.12.03) 99,900 가전 및 전자부품업종 투자의견은‘매수(BUY)’및 목표주가 135,000원 유지 - LG이노텍의 4Q14년 실적은 글로벌 전략거래선향 카메라모듈 매출 증가, 환율(원/달러 상승) 영향으로 당사 추정치를 상회할 전망 - 영업이익은 607억원으로 종전 추정치(437억원)대비 호전, 전년동기대비 110% 증가할 전망. 14년 연간 영업이익(3,166억원)도 전년대비 132.6% 증가하는 등 3년 연속 수익성 개선은 지속. 4분기 매출은 1조 7,616억원으로 전년대비 14.1%, 전분기대비 6.8% 증가 예상 - 글로벌 전략거래선의 신모델 출시로 카메라모듈 추정 매출이 8,627억원으로 전분기대비 36.4% 증가하는데 기인. 전통적으로 4분기가 TV 중심으로 비수기이나 전략거래선 및 LG전자의 스마트폰향 부품 매출이 견조한 것으로 분석 - 14년, 15년 주당순이익(EPS)을 종전대비 9.7%, 0.6%씩 상향 - 15년에 자동차 부품 및 반도체용 PCB 매출 확대, LED의 적자 축소 전망에 따른 이익 개선이 지속될 것으로 판단. 현시점에서 ‘매수(BUY)’ 전략 유효, 목표주가는 135,000원을 유지. 투자 포인트는 자동차부품 및 반도체, LED 부문이 15년 수익성 개선에 본격적으로 기여할 전망 - 첫째, 자동차향 부품 매출이 15년 기점으로 본격화될 전망. 기존의 모터 및 센서, 와이파이, 블루투스 등 통신모듈 중심에서 카메라모듈, LED, 터치 분야로 확대되면서 자동차향 부품 관련 매출은 14년 4,850억원에서 15년 7,560억원, 16년 9,400억원으로 증가세가 높을 전망 - 둘째, 반도체용 PCB (패키징 : FC CSP 등) 매출도 15년에 3,584억원으로 전년대비 16.3% 증가할 것으로 예상. 최근 중국 스마트폰 업체의 LTE 전환 증가 및 신규 거래선의 추가로 당사 추정치를 상회할 가능성도 상존 - 셋째, 15년 LG전자의 스마트폰 출하량 증가에 따른 반사이익 기대, LG전자의 스마트폰 출하량은 7,972만대로 전년대비 33.9% 증가 예상, 프리미엄급 스마트폰 비중확대로 카메라모듈, 터치패널, HDI 중심으로 평균공급단가(ASP) 상승에 따른 추가적인 마진 개선도 가능 판단 - 넷째, LED의 적자 규모가 큰 폭으로 감소하면서 15년 하반기에 흑자 전환 기대. 15년 LED의 영업적자는 21억원으로 14년 808억원(적자) 추정치대비 축소되며, 15년 3분기에 흑자 전환될 것으로 분석. 감가상각비 감소 및 조명 비중 확대에 기인 - 15년 연간 매출(7조 291억원)과 영업이익(3,558억원)은 각각 9.6%, 12.4%씩 증가할 전망 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 매출액 5,316 6,212 6,413 7,029 7,271 영업이익 77 136 317 356 362 세전순이익 -18 22 194 250 264 총당기순이익 -25 16 143 200 211 지배지분순이익 -25 16 143 200 211 EPS -1,237 770 6,352 8,450 8,919 PER NA 108.6 15.7 11.8 11.2 BPS 62,876 65,287 62,891 71,342 80,261 PBR 1.3 1.3 1.6 1.4 1.2 ROE -1.9 1.2 10.2 12.6 11.8 주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출 자료: LG이노텍, 대신증권 리서치센터 KOSPI 1969.91 시가총액 2,364십억원 시가총액비중 0.20% 자본금(보통주) 118십억원 52주 최고/최저 150,000원 / 77,600원 120일 평균거래대금 242억원 외국인지분율 10.04% 주요주주 LG전자 외 3인 40.80% 국민연금공단 11.84% 주가수익률(%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 20.7 -23.7 -21.0 26.8 상대수익률 19.6 -20.6 -19.5 29.3 -1001020304050607080901006373839310311312313314315316313.1214.0314.0614.0914.12(%)(천원)LG이노텍(좌) Relative to KOSPI(우)
- 4. 4 매매 및 자금 동향 ▶ 투자주체별 매매동향 (유가증권시장: 순매수 금액) (단위: 십억원) 구분 12/03 12/02 12/01 11/28 11/27 12월 누적 14년 누적 개인 -102.7 -37.0 122.6 94.1 -12.8 -17 -2,073 외국인 46.0 43.3 62.2 52.4 -19.2 151 7,154 기관계 -14.5 -89.5 -209.6 -151.2 37.5 -314 -2,986 금융투자 -74.5 -49.9 -176.6 -47.3 -47.0 -301 -1,929 보험 6.7 1.6 22.1 2.2 -16.4 30 1,060 투신 12.4 -19.1 -11.1 -57.9 25.7 -18 -1,577 은행 6.0 0.1 5.6 4.4 5.5 12 -2,174 기타금융 -4.1 -2.8 -0.9 -8.2 -0.6 -8 -624 연기금 34.3 12.6 3.1 -0.4 90.1 50 3,974 사모펀드 3.3 -39.3 -51.7 -38.2 -9.0 -88 -909 국가지자체 1.5 7.3 0.0 -5.8 -10.8 9 -807 자료: Bloomberg ▶ 종목 매매동향 유가증권 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성에스디에스 26.8 KT&G 13.9 현대차 8.7 삼성전자 11.1 한국전력 24.9 현대차 9.6 엔씨소프트 6.8 한국전력 10.3 삼성전자 23.1 대림산업 6.2 우리은행 5.9 삼성물산 8.0 대한항공 11.7 기아차 5.7 대림산업 4.9 KCC 6.3 삼성전자우 9.5 LG전자 5.5 현대모비스 4.7 KT 6.1 KT 5.8 SK텔레콤 4.7 기아차 4.6 삼성생명 6.0 삼성생명 4.5 현대제철 4.3 강원랜드 4.5 삼성전기 5.6 한라비스테온공조 4.3 삼성엔지니어링 4.0 LG상사 4.4 현대중공업 4.6 한라홀딩스 4.3 SK C&C 3.8 오리온 4.2 삼성전자우 4.5 대우증권 3.8 SK이노베이션 3.7 현대차2우B 4.0 대우증권 4.3 자료: KOSCOM 코스닥 시장 (단위: 십억원) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 다음카카오 2.0 국제엘렉트릭 3.7 로만손 5.8 웹젠 4.3 오스템임플란트 1.8 게임빌 3.1 게임빌 2.4 동서 1.8 이오테크닉스 1.7 파트론 2.4 SM C&C 1.6 메디톡스 0.9 컴투스 1.4 파라다이스 2.4 KT뮤직 1.3 뷰웍스 0.9 선데이토즈 1.4 성우하이텍 1.7 모두투어 1.1 데브시스터즈 0.8 심텍 1.2 넥슨지티 1.7 휴맥스 1.0 동국S&C 0.8 미디어플렉스 1.1 웹젠 1.3 와이지엔터테인먼트 0.9 네오위즈홀딩스 0.7 CJ E&M 1.1 서울반도체 1.2 원익IPS 0.8 GS홈쇼핑 0.7 디엔에프 1.0 KT뮤직 0.9 로엔 0.8 이지바이오 0.7 실리콘웍스 1.0 경동제약 0.6 골프존 0.7 제닉 0.7 자료: KOSCOM
- 5. 5 ▶ 최근 5일 외국인 및 기관 순매수, 순매도 상위 종목 외국인 (단위: %, 십억원) 기관 (단위: %, 십억원) 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률 순매도 금액 수익률 삼성전자 146.2 2.7 삼성중공업 42.2 -7.0 삼성전자 143.5 2.7 SK이노베이션 64.9 -8.3 한국전력 75.2 5.2 SK텔레콤 34.8 -1.1 현대차 85.7 -1.7 POSCO 52.0 0.2 삼성에스디에스 39.3 -5.6 하나금융지주 32.3 -4.1 현대모비스 48.9 -2.8 대우조선해양 44.7 -7.9 삼성물산 33.3 -4.4 현대차2우B 32.2 -1.9 한진칼 47.9 13.5 씨에스윈드 40.4 -10.7 삼성전기 32.5 -4.5 NAVER 32.0 -1.5 현대차2우B 35.5 -1.9 현대건설 39.0 -6.5 신한지주 29.7 -0.8 LG화학 30.6 -6.4 SK텔레콤 26.8 -1.1 현대제철 38.8 -1.9 POSCO 27.2 0.2 현대차 29.1 -1.7 KCC 25.8 1.1 현대중공업 33.4 -7.0 삼성생명 26.8 0.4 KCC 28.3 1.1 대한항공 22.8 12.0 삼성중공업 33.2 -7.0 삼성SDI 26.2 -5.2 호텔신라 27.5 -7.0 삼성전자우 21.7 1.4 NAVER 32.8 -1.5 LG 25.9 1.5 LG전자 26.1 -0.8 엔씨소프트 15.5 2.8 신한지주 31.3 -0.8 자료: KOSCOM 자료: KOSCOM ▶ 아시아증시의 외국인 순매수 (단위: 백만달러) 구분 12/03 12/02 12/01 11/28 11/27 12월 누적 14년 누적 한국 54.3 50.8 74.5 48.0 -42.2 180 7,590 대만 -22.1 -269.2 -181.1 201.8 232.9 -472 13,578 인도 -- -- 64.0 396.2 119.4 64 16,408 태국 41.5 16.9 -1.0 34.4 6.4 57 -402 인도네시아 -24.3 13.2 5.5 2.4 45.4 -6 4,425 필리핀 -2.1 -1.0 3.0 10.8 407.5 0 1,358 베트남 -1.8 -4.5 -5.0 -8.3 -9.3 -11 109 주: 대만 외국인 투자자 순매수 현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market)의 합산 데이터임. GTSM은 우리나라의 코스닥에 해당되는 General Board와 프리보드 역할을 하는 이머징 스탁 마켓 등으로 구분. 이머징 스탁 마켓은 General Board로 건너가기 위한 가교 역할을 수행 자료: Bloomberg, 각국 증권거래소 ▶ Compliance Notice 본 자료에 수록된 내용은 당 리서치센터가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로 얻어진 것이나 정확성을 보장할 수 없으므로 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 자료 작성일 현재 본 자료에 관련하여 위 애널리스트는 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 애널리스트의 의견을 정확하게 반영하였습니다. 동 자료는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.