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詹姆士看天下 2015/02/16
- 1. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 2015/02/16
- 2. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 124.26 108.55 59.52 37.26 54.80 債券長抱大多賺錢 2008年最?大 修正幅度 2014年最?大 修正幅度 －強勢貨幣新興債(?非投資等級) -34.64% -15.70% －全球?高收益債 -36.09% -7.28% －當地貨幣新興政府債 -21.11% -12.76% －全球公債 -9.52% -5.56% －全球投資級公司債 -18.82% -5.58% 資料來源：Bloomberg，美林債券指數(美元計價) 資料時間：截至2014/12/31，當地貨幣新興政府債資料起始日為2005/12/31 債市近十年表現 單位：% 長期投資債券的報酬主要來自於債息收入，若能長抱即不用太在意短期價格波動。
- 3. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 高收益債與新興債 資料來源：Bloomberg ，美林債券指數；1bp=0.01% 資料時間:截至2015/2/13 較前一週上升標紅色，下降標綠色 美林債券指數 目前殖利率(%) 前週利差(bp) 最新利差(bp) 近三年最低利差 (bp) 歐洲高收益債券 4.28 397 391 297 美國高收益債券 6.59 478 471 335 強勢貨幣新興市場債券 10.05 919 902 461 美元亞債 4.06 256 253 218 殖利率是預期可得到的報酬率：(到期)殖利率是指投資債券，在債券沒有違約的情況下， 持有至到期日這段期間的實質年化報酬率，此報酬包含票息以及本金收入與買入價格的價 差；殖利率每天會受到市場利率等因素的影響波動，且與債券價格成反向關係，因此在債 券到期前賣出債券，可能會使年化報酬率高於或低於買入當時的殖利率。 利差可用來判斷趨勢與價格高低：利差顧名思議為兩種債券平均利率的差距，最常用來指 一種債券與最低風險資產(例如美國政府公債)殖利率之差，利差代表著選擇投資風險較高 的債券，而預期可獲得的補償，所以也稱作「風險貼水」。當利差縮小(擴大)，債券價格 通常呈現上漲(下跌)，因此利差的變化可被用來判斷市場趨勢，以及債券價格的相對高低； 而當利差趨於縮小時，原本利差愈大的債券不僅可望賺到更多的資本利得(在到期前賣出)， 應對利率走升時的緩衝空間也更大。
- 4. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 債券指數一週表現 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/2/13 債市概況 (%) 美銀美林高收益債殖利率 ─歐洲高收益債 ─美國高收益債 5.64 美銀美林新興市場債殖利率 ─強勢貨幣債(非投資級主權債&公司債) ─當地貨幣主權債 4.28 6.59 單位：% 單位：% 近五年殖利率走勢圖 10.05 可轉債與高收債隨股市回溫；避險性債種則因避險需求下降而承壓。 -?‐0.46 ? -?‐0.39 ? -?‐0.38 ? -?‐0.31 ? 0.13 ? 0.17 ? 0.34 ? 0.42 ? 0.51 ? 1.62 ? -?‐1 ? -?‐0.5 ? 0 ? 0.5 ? 1 ? 1.5 ? 2 ? 美國政府債 美元亞洲主權債 美元投資級公司債 當地貨幣新興債 美元新興債 歐洲投資級公司債 歐洲高收債 美國高收債 全球高收債 美國可轉債
- 5. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 7.6 3.2 2.3 1.6 1.1 0.8 0.3 -0.5 3.9 3.1 2.5 2.1 1.7 1.5 1.3 0.6 0.6 -1.9 -?‐4 ? -?‐2 ? 0 ? 2 ? 4 ? 6 ? 8 ? 10 ? 東 歐 美 國 那 斯 達 克 歐 非 中 東 歐 洲 拉 美 新 興 市 場 亞 洲 不 含 日 本 東 南 亞 資 訊 科 技 原 物 料 彈 性 消 費 能 源 工 業 金 融 健 護 電 訊 必 要 消 費 公 用 事 業 5 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/2/13 一週市場消息偏多，股市漲多跌少，國際油價回升與烏俄達成停火協議，激勵俄股勁揚， 此外，市場也樂觀期待希臘債務協商結果，帶動美股S&P500、德股創歷史新高；產業 方面，科技類股隨企業財報表現漲幅居前，美國Nasdaq指數逐步朝5000點邁進。 一週主要股市概況 MSCI區域指數 MSCI世界產業指數 (%)
- 6. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 6 l?? 股市回穩、就業數據佳，美國10年期公債殖利率重回2%。 l?? 儘管多空看法不一，美國油田鑽井數持續下降，加上大型能源公司宣佈減少資本 支出，國際油價連3週收紅，布蘭特原油更是重返60美元。俄羅斯盧布隨政治緊 張緩解與油價回升，一週勁揚；巴西里拉受經濟展望拖累，表現疲軟。 其他市場概況 4.8 ? -?‐8.8 ? 25.1 ? -?‐0.4 ? 2.1 ? 1.9 ? 1.5 ? 5.4 ? 1.0 ? 0.7 ? 0.7 ? 0.3 ? 0.0 ? 0.0 ? -?‐0.2 ? -?‐0.4 ? -?‐0.6 ? -?‐0.8 ? -?‐1.4 ? -?‐1.9 ? -?‐15 ? -?‐10 ? -?‐5 ? 0 ? 5 ? 10 ? 15 ? 20 ? 25 ? 30 ? 美 國 歐 元 區 日 本 黃 金 輕 原 油 CRB 倫 敦 期 銅 俄 羅 斯 盧 布 英 鎊 土 耳 其 里 拉 歐 元 日 圓 台 幣 波 蘭 茲 羅 堤 新 元 澳 幣 瑞 郎 印 度 盧 比 南 非 蘭 特 巴 西 里 拉 (%) ? 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/2/13 十年債殖利率 商品價格 匯市 ￥118.75 $1229.43 2.050% $52.78 $1.1394
- 7. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 10.6 ? 4.2 ? 3.8 ? 2.3 ? 2.2 ? 2.1 ? 2.0 ? 1.9 ? 1.5 ? 1.5 ? 1.3 ? 1.1 ? 1.0 ? 1.0 ? 1.0 ? 0.8 ? 0.8 ? 0.6 ? 0.3 ? 0.1 ? 0.1 ? 0.0 ? -?‐0.1 ? -?‐0.1 ? -?‐0.7 ? -2 0 2 4 6 8 10 12 俄 羅 斯 中 國 巴 西 越 南 南 非 義 大 利 美 國 恆 生 國 企 日 本 法 國 印 度 德 國 澳 洲 瑞 士 土 耳 其 墨 西 哥 台 灣 印 尼 英 國 泰 國 南 韓 香 港 波 蘭 新 加 坡 馬 來 西 亞 7 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/2/13 註：美國=史坦普五百指數、日本=日經225指數、中國=上海證交所指數 一週市場走勢
- 8. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 特殊股市表現 ?? 俄羅斯(12.1%)：國際油價續彈，推升盧布匯價，且德法俄烏四國達成烏克蘭東 部停火協議，執行成效雖尚待觀察，但市場信心已獲得提振，利多消息激勵俄 羅斯股指大漲，連續2週都有超過1成漲幅。 ?? 中國(4.2%)：市場對中國人行將持續釋出流動性的預期，抵銷通膨與貨幣供給 增速創低的利空，上證指數連五日收紅。 ?? 巴西(3.8%)：能源與商品價格回穩，帶動拉美能源與原物料類股的表現。
- 9. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 升息冷飯熱炒 美高收免疫力增強 美國1月就業報告顯示，近三個月有超過100萬人找到工 作，為1999年來最佳表現，而1月的薪資成長雖差強人意， 年增率也有2.2%，讓新的一年有了好的開始。勞動市場回暖 自然是再好不過的消息，卻也讓聯準會升息的議題再度拿出 來冷飯熱炒，但美國高收益債的免疫力明顯增強，近一週逆 勢上漲0.94%，近一月報酬率則為1.43%。 從歷史表現來看，高收益債在1997年以來的6個升息年 度，有5年是正報酬，而且當前通膨的壓力低，升息腳步可以 如聯準會所說，「有耐心地」慢慢來，有利減輕升息對債券 市場的影響。此外，美國高收益債去年下半年出現接近6%的 修正，一部分源於市場對能源企業違約風險增加的擔憂，另 一方面則是在QE結束後，升息預期心理的影響，不過隨緊張 情緒逐漸緩解，目前美高收自低檔已回升4.48%。 在2月9日、10日於土耳其召開的G20財長會議上，大國 央行同意貨幣政策將持續寬鬆基調，直到經濟改善，實際上 目前降息與寬鬆的趨勢，也再次重燃市場對高收益債種的熱 情，截至2月4日，近兩週全球的高收益債券型基金已轉為資 金淨流入。目前美高收的平均殖利率落在6.63%、利差則為 480個基點，屬於相對高檔水位，未來仍有利差收斂的空間， 而美國強健的基本面也將提供美高收良好的支撐，建議可續 抱或分批佈局。 美國高收益債券於升息年度表現 嚴選美國高收益債券基金 基 金 名 稱 法巴百利達美國高收益債券基金(本 基金主要係投資於非投資等級之高 風險債券且配息來源可能為本金) 下 單 代 碼 3830 (美元) 3868 (美元月配) 8360 (澳幣月配) 瑞銀(盧森堡)美元高收益債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之 高風險債券且配息來源可能為本金) 0423 (美元) 0424 (美元月配) 天利(盧森堡)-美國高收入債券基金 (本基金主要係投資於非投資等級之 高風險債券且配息來源可能為本金) 4530 (美元) 4584 (美元月配) 4532 (歐元) 4533 (歐元避險)以上資料來源：先鋒整理、美銀美林債券指數 資料時間：2015/2/9
- 10. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 選舉利空出盡 印度整裝再出發 原先IMF等國際機構預估，印度經濟成長將在2016年 超越中國，成為全球成長最快的大型經濟體，但10日印度 官方即表示，去年第四季印度的GDP增長7.5%，勝過中國 同期的7.3%，「超中」的目標提前達陣。雖然印度成長得 以快速躍升，部分要歸因於修改基準年以及GDP的計算方 式，但投資人對印度經濟展望依然深具信心，GDP數據公 佈後，印度股市隨即止跌回升，終止連7黑的窘境。 7日展開的新德里市議會選舉，由於總理莫迪領導的人 民黨選前民調始終落後在野的平民黨，政治利空使獲利了結 的賣壓趁勢而出，股指自歷史高點出現將近5%的跌幅。不 過儘管新德里議會的最終選舉結果，平民黨確實搶得8成5 的席次大獲全勝，但對10日的大盤並未造成太大衝擊，頗 有利空出盡的意味。 印度在莫迪上任以後打擊貪腐與經濟改革的動作頻頻， 對外也拉近和中美日等大國的關係，中國先前宣布要協助印 度建造高鐵，日本也打算出資整治恆河，美國更有意推舉印 度成為聯合國常任理事國之一，在莫迪旋風依舊風靡全球的 情況下，整體展望依舊樂觀。印度大盤經過短暫修正後，股 指已跌至季線附近，但過去三年季線多半能為盤勢提供支撐， 因此目前拉回不失為逢低進場的買點，建議投資人仍可分批 佈局。 近三年印度股市季線有撐 上述資料來源：先鋒整理 資料時間：2015/2/10 嚴選印度基金 基 金 名 稱 柏瑞環球基金-柏瑞印度股票基金 下 單 代 碼 4005 (美元) 首域印度次大陸基金 2422 (美元)
- 11. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 希臘面臨關鍵時刻 歐股免驚 在11日的歐元區財長會議中，希臘提出1項四年改革方案， 包括多項反撙節促經濟的政策，與要求歐洲央行提供該政府過 渡性貸款以支撐至9月，但這與其他歐洲國家所冀望的財政改 革相差甚遠，在雙方互比誰更硬下，現在也只有等到最後協商 期限的16日才能見真章了。 雖然「希臘脫歐」的傳言喧囂塵上，不過該國財長已明確 表示不會退出歐元區，加上此前歐洲央行先是對銀行進行壓力 測試，緊接著又推出歐版QE，歐元區確實已為希臘風險築起 一道厚厚的防火牆，就算希臘債務問題歹戲拖棚，對市場的影 響應有限。 另外，烏俄議題則出現轉機，就在烏東衝突加劇，且美國 揚言要提供軍火給該國政府軍之際，11日德、法、烏、俄展開 和平談判；消息指出各方已就停火機制、停火監督以及撤出重 武器的方式達成原則性共識，若能順利簽署和平協議，有助提 振投資人信心。 2014年5月以來歐元貶幅接近兩成且漸顯效果，去年德國 貿易盈餘年增12%至2181億歐元，創歷史新高，而企業獲利 亦可望提升，除能源與原物料外，今年多數產業的盈餘均預期 有雙位數成長；此外，3月始歐洲央行印鈔機發動，歐股有望 延續今年以來的吸金氣勢，是目前可放入核心標的的區域之一。 希臘關鍵時程 嚴選歐股(美元避險)基金 基 金 名 稱 景順泛歐洲基金 下 單 代 碼 2695 (美元對沖) 亨德森遠見泛歐股票基金 8925 (美元避險) 以上資料來源：先鋒整理 資料時間：截至2015/2/12
- 12. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 亞洲主要國家外資買賣超 資料來源：Bloomberg 單位：百萬美元
- 13. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 南韓股市 台灣股市 印尼股市 近一年外資買賣超 –指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/2/13(每週)
- 14. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 近一年外資買賣超 泰國股市 越南股市 ?印度度股市 –指數 –外資買賣超(百萬美元)資料來源：Bloomberg 資料時間 : 截至2015/2/13 (每週)
- 15. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 本週經濟焦點 資料來源: Bloomberg 華人農曆春節，亞洲多國休市。週五將公佈歐美2月製造業採購經理人初值。 公佈時間 主要國家 休市概況 重要經濟數據與事件 市場預估 前期數據 2/16(週一) 美國、台灣、 越南、巴西 日本2014年第四季GDP年比初值 0.9% -0.5% 2/17(週二) 台灣、越南、 印度、巴西 英國1月消費者物價指數年比 0.4% 0.5% 德國2月ZEW經濟成長預期指數 55.0 48.4 2/18(週三) 中國、台灣、 越南、韓國 美國1月工業生產月比 0.3% -0.1% 美國1月新屋開工年率 107.0萬棟 108.9萬棟 2/19(週四) 中國、香港、 台灣、越南、 韓國、印尼、 新加坡、馬來 西亞 美國1月領先指數月比 0.3% 0.5% 歐元區2月消費者信心指數預估值 -7.5 -8.5 2/20(週五) 中國、香港、 台灣、越南、 韓國、新加坡 馬來西亞 美國2月製造業採購經理人指數初值 53.6 53.9 歐元區2月製造業採購經理人指數初值 51.5 51.0 德國2月製造業採購經理人指數初值 51.5 50.9
- 16. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 本週市場展望 市場 展望 全球股市 瑞典上週跟進寬鬆行列，就連先前被預期可能今年升息的英國央行，也表示由於通膨疲軟 今年可能不會升息，甚至不排除降息，在歐洲央行擴大購債後，全球競相寬鬆的態勢非常 顯著。烏俄在德法居中調停下再次達成和平協議，雖然還要再用時間來證明是否有效，不 過股市短期內可以小放煙火，如果本週歐洲解決希臘問題能有所進度，就有機會放大煙火。 全球債市 上週瑞典央行意外降息並推出100億克朗的公債QE，同時英國央行則暗示今年不會進行升 息，甚至不排除當物價轉跌時準備降息，越發寬鬆的環境有助支撐債市氣氛，16日希臘債 務談判的最後期限將為市場關注焦點。風險債種方面，高收益債的利差與殖利率維持收斂 趨勢，並以美高收表現較佳，而強勢貨幣新興債則有望打底回升。 匯市 瑞典上週祭出QE與負利率政策，正式加入寬鬆行列，全球競貶趨勢愈來愈明顯，中長線而 言，美元格局仍相對強勢。至於新興貨幣部分，受到烏東再度達成和平協議，短線上可望 激勵俄羅斯盧布表現，但在烏克蘭根本性的主權議題尚未解決下，盧布持續震盪機會仍高。 商品 全球央行降息與寬鬆風潮持續，黃金保值需求仍強，金礦股在金價有撐的狀態下，可續抱 等待。國際油市的供需結構問題仍需時間調整，不過油價近幾週大多在40至50美元一桶遊 走，有初步打底跡象，而目前價位已使OPEC可有效與成本較高的頁岩油商作價格競爭，加 上也已達歐美制裁俄羅斯的政治目的，因此油價展望雖然偏弱，但大幅破底的可能性已有 所降低。
- 17. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 資產 類別 市場 未來 一季 未來 半年 評論 股市 (60%) 美國 ↗ ↗ 儘管聯準會官員放話升息，股市仍在烏俄達和平協議等利多消息逐步墊高，顯示市場已開始對升息議題 有所疲乏，加上在全球競相寬鬆下，預料聯準會升息動作不會很大。 歐洲 ↗ ↗ 烏俄在德法居中調停下再次達成和平協議，雖然還要再用時間來證明是否有效，不過股市短期內可以小 放煙火，如果本週歐洲解決希臘問題能有所進度，就有機會放大煙火。 日本 ↗ ↗ 近期日圓重回貶勢，有望帶動日本出口類股表現，加上市場預期安倍政府與日銀推出更多刺激政策的機 會濃厚，日本展望依然樂觀。 中國 ↗ ↗ 中國過去15年，在農曆年後一個月，股市上漲機率高達9成，在送馬迎羊之際。建議投資人仍可小額分批 佈局中國基金。 新興亞洲 ↗ ↗ 印度在政治利空出盡後，股市近期重回升勢，在MSCI雙升印度權重下，有望推升大盤再創新高；越南外 資買盤逐漸回溫，農曆年後亦可留意投資機會。 新興歐洲 → → 油價與俄羅斯盧布波動劇烈，連帶影響股價表現，此次烏克蘭停火協議若能真正落實，將有助穩定市場 信心；另一方面，低油價有利於土耳其改善經濟基本面與經常帳赤字，可適度分批佈局。 新興拉美 → → 巴西國內面臨嚴重乾旱，若進入大規模限電，將使經濟成長雪上加霜，基本面疲弱的情況下，建議持觀 望態度，亦可逢反彈減碼。 產業 → → 生技：產業成長前景可期、併購與新藥題材將注入利多，儘管波動高，長多格局不變。 黃金：金礦股目前點位仍相對便宜，在金價有撐的前提下仍大有可為。 債市 (40%) 成熟國家公債 → → 英、美兩國對升息步伐保有耐心，而歐、日、瑞典央行則推行QE，加上丹麥、瑞士、加拿大、新加坡、 中國、印度與土耳其等皆陸續採取寬鬆行動，成熟國家公債殖利率預料維持低檔。 投資級債 → → 投資級債可適度分散風險，其中以美元計價的投資級債更獲市場青睞，今年以來吸金魅力仍強。 高收益債 → ↗ 市場信心回升，資金亦開始回籠高收益債種；美國強健的基本面與出現打底跡象的油價，均有助美高收 利差逐步收斂，建議可續抱或分批佈局。歐洲在央行厚實的QE防火牆下，即便有希臘議題，展望仍正面。 可轉債 → ↗ 近期隨股市回升而有所表現，因可轉債具有攻守兼具的特性，建議仍可納入資產配置的一環；寬鬆環境 續行下，中長期有望隨股市走升。 新興國家債 → ↗ 烏俄達成和平停火協議、加上近期油價偏向區間震盪，新興債市信心逐步回穩；由於目前新興債市的殖 利率相對較甜且開始微幅下滑，投資人可視風險承受度，決定是否納入配置。 趨勢預測 ： ↗樂觀 →中立 ↘保守 投資組合建議(2015/2/16)
- 18. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 一週大事回顧 美國－ 聯準會部分官員為升息鋪路：就在1月美國就業狀況良好、市場對聯準會於年中升息 的預期升溫之際，兩位具投票權的聯邦準備銀行分行總裁亦對升息議題發表言論， 舊金山分行總裁威廉斯聲稱，隨著就業強勁與薪資加速上揚，升息起跑時間「愈來 愈近」，里奇蒙分行總裁雷克則認為，6月是啟動升息的理想時機。 歐洲－ 歐元區報喜 上季成長0.3%：雖然希臘、義大利經濟表現持續疲軟，但在歐元區最大 經濟體德國經濟復甦強勁支撐下，歐元區昨公布2014年第4季經濟成長率達0.3%， 優於市場預期的0.2%，顯示歐元區經濟復甦情況改善。德國昨公布第4季經濟成長 率達0.7%，遠高出預期的0.3%，2014全年經濟成長率達1.6%。 希臘債務談判無共識 週一再啟協商：2月11日歐元區財長舉行臨時會，共商解決希 臘債務問題的方案，但會議最終未能達成共識，並將於本週一的例會上再次開會進 行協商。希臘財政部長則表示，這次的會議本來就不是要促成協議，而是保持雙方 良好的溝通，也相信在週一的會議上就能達成解決希臘債務問題的協議。
- 19. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 一週大事回顧 歐洲－ 瑞典跟進寬鬆：瑞典央行上週意外調降基準的附買回利率，由0%至負0.1%，並表 示將在近期推出「更寬鬆」的貨幣政策，以大約100億瑞典克朗（約12億美元）收 購1至5年期的政府公債。在通膨率接近2%之前，這項基準利率將維持在負0.1%， 瑞典央行預期在2016下半年達成通膨2%目標。
- 20. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 一週大事回顧 亞太－ 中國人行春節前頻輸血 單週淨投放創新高：中國人行在春節前接連釋出寬鬆貨幣措 施，11日將常備借貸便利（SLF）由10個省市擴及至中國大陸全境，12日又逆回購 人民幣1600億元，單週淨投放規模創1年新高。市場人士認為，中國人行在農曆年 前呵護流動性的態度明顯。 中國CPI創5年新低 M2增速降：2015年1月份中國CPI年比上漲0.8%，低於預期的 成長1.0%，漲幅創2009年11月以來新低。通膨不振主要原因有3部分：一是氣候因 素致使鮮菜價格下跌；二是春節因素，去年春節在1月，部分商品和服務價格上漲較 多，抬高了今年1月的對比基數，致CPI年增幅下滑；三則是受國際原油價格持續下 跌影響。此外，1月新增人民幣貸款高於市場預期，達到1.47兆人民幣，創6年來同 期新高，但1月末的廣義貨幣供應量(M2)增速10.8%，創紀錄新低，分析人士表示， 在M2面臨失速風險情況下，未來貨幣政策仍有必要放鬆。 MSCI於12日公布最新季度調整：MSCI於12日公布最新季度調整，觀察亞洲各國的 權重變化，印度獲得MSCI雙升幅度最大，此外包括馬來西亞與菲律賓也獲得雙升； 反觀中國、泰國、韓國與台灣遭雙降表現較差。
- 21. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 一週大事回顧 新興市場－ 4國敲定 烏克蘭停火露出微光：德國、法國、俄羅斯與烏克蘭等4國領袖經過17個小 時的馬拉松會談，終於在12日達成烏克蘭停火協議。該協議預定將從15日起正式生 效，重大項目包括烏克蘭東部將從15日起正式停火，重型武器也將從該區全面撤出。 根據俄羅斯發布的聯合聲明指出，參與談判的4國領袖還承諾將尊重烏克蘭自治權與 領土完整。 歐盟決定繼續對俄實施制裁：儘管烏克蘭東部停火達成協議，不過，歐盟對能否落 實協議態度審慎，決定16日起繼續向俄羅斯實施新制裁，包括擴大資產凍結與簽證 禁令名單。美國國務卿表示，如果俄羅斯撤走在烏克蘭東部的部隊及裝備，美方考 慮放寬對俄國的制裁。
- 22. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 一週經濟數據回顧 公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據 北美 美國12月職缺總數 502.8萬 498.3萬 484.7萬 美國1月勞動市場狀況指數 4.9 -- 7.3 美國1月NFIB中小企業樂觀指數 97.9 101.0 100.4 美國1月先期零售銷售月比 -0.8% -0.4% -0.9% 美國2月密西根大學消費者信心指數初值 93.6 98.1 98.1 歐洲 歐元區2014年第四季GDP年比初值 0.9% 0.8% 0.8% 歐元區2014年第四季GDP季比初值 0.3% 0.2% 0.2% 歐元區2月sentix投資者信心 12.4 3.0 0.9 歐元區12月工業生產月比 0.0% 0.2% 0.1% 德國2014年第四季GDP季比初值 0.7% 0.3% 0.1% 德國1月消費者物價指數年比 -0.4% -0.3% -0.3% 資料來源: Bloomberg
- 23. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 一週經濟數據回顧 公佈時間 重要經濟數據 實際數據 市場預估 前期數據 亞太? 中國1月消費者物價指數年比 0.8% 1.0% 1.5% 中國1月生產者物價指數年比 -4.3% -3.8% -3.3% 中國1月新增人民幣貸款 1.47兆 1.35兆 0.70兆 中國1月貨幣供給M2年比 10.8% 12.1% 12.2% 日本12月機器訂單月比 8.3% 2.3% 1.3% 印度2014年GDP年比初值 7.4% 6.6% 6.9% 印度1月消費者物價指數年比 5.11% 5.50% 5.00% 新興 市場 巴西12月零售銷售年比 0.3% 2.4% 1.4% 俄羅斯12月貿易收支(美元) 129億 107億 134億 波蘭2014年GDP年比初值 3.0% 3.1% 3.3% 波蘭1月消費者物價指數年比 -1.3% -1.2% -1.0% 南非12月製造業生產經季調月比 2.3% -0.4% -2.7% 南非12月礦業產量月比 0.9% 0.5% -1.1% 資料來源: Bloomberg
- 24. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 漲跌幅(%) 指數 上週收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 股 市 成 熟 市 場 世界 MSCI 1752.18 1.84 4.60 2.04 2.21 2.49 6.19 美國 史坦普五百 2096.99 2.02 3.84 2.80 7.26 1.85 14.05 美國小型 羅素兩千 1223.13 1.47 3.95 4.20 7.14 1.53 6.43 歐洲 道瓊歐洲六百 377.07 1.01 7.00 12.35 14.36 10.08 13.13 歐洲小型 道瓊兩百 256.61 1.82 7.99 15.59 16.19 11.14 10.14 日本 日經225 17913.36 1.50 6.22 2.42 16.94 2.65 25.15 日本小型 東證二部 4420.71 0.88 0.44 7.46 13.65 0.67 25.11 新 興 市 場 中國 上證 3203.83 4.16 -5.11 29.25 43.88 -0.95 51.42 全球新興市場 MSCI 986.65 0.83 3.05 -0.42 -8.18 3.17 3.06 新興亞洲 MSCI 474.78 0.39 2.72 3.03 -2.60 3.78 10.53 新興歐洲 MSCI 321.78 6.62 8.89 -8.01 -19.97 8.50 -23.24 新興拉美 MSCI 2647.59 1.09 -0.57 -9.35 -23.64 -2.94 -11.12 歐非中東 MSCI 288.91 2.25 7.80 -4.25 -11.43 6.70 -7.81 債 市 高評 等債 美國政府債 Bloomberg 122.06 -0.46 -0.77 1.92 2.86 0.75 5.21 歐洲投資級公司債 Bloomberg 133.68 0.17 0.82 1.60 3.36 1.02 7.52 美元投資級公司債 Bloomberg 138.40 -0.38 -0.28 2.19 2.41 1.23 6.71 高收 益債 全球高收債 Bloomberg 147.25 0.51 1.28 -2.12 -3.64 0.63 -0.80 美國高收債 Bloomberg 152.52 0.42 1.97 -0.96 -1.34 1.79 2.00 歐洲高收債 Bloomberg 161.39 0.34 1.32 1.39 2.50 1.58 5.72 美國可轉債 巴克萊ETF 47.69 1.62 2.78 -0.96 -2.10 1.71 1.28 新興 市場債 美元新興債 Bloomberg 142.32 0.13 1.37 -1.08 -0.48 1.06 6.05 當地貨幣新興債 Bloomberg 126.01 -0.31 0.51 -0.78 -0.16 1.28 5.40 美元亞洲主權債 Bloomberg 150.87 -0.39 1.47 3.09 6.59 2.29 14.70 股債市回顧 資料來源：Bloomberg 時間截至：2015/2/13
- 25. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 產業指數與商品回顧 漲跌幅(%) 指數(單位) 上週收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 產 業 能源 MSCI 243.55 2.10 7.84 -5.86 -17.22 2.41 -9.07 原物料 MSCI 236.18 3.08 8.43 3.33 -5.48 5.89 -3.17 金融 MSCI 102.89 1.51 4.95 0.05 0.35 0.13 2.40 彈性消費 MSCI 194.03 2.47 7.29 7.41 8.58 4.20 8.88 必要消費 MSCI 205.39 0.59 1.46 2.72 5.03 2.74 10.87 工業 MSCI 203.56 1.71 5.23 1.68 1.93 2.13 3.08 資訊科技 MSCI 145.33 3.92 5.81 3.69 8.51 2.87 17.23 電訊服務 MSCI 71.59 0.63 4.31 -0.11 1.79 4.72 3.80 公用事業 MSCI 118.72 -1.93 -3.28 -3.28 -0.38 -3.53 4.22 醫療保健 MSCI 208.07 1.33 1.01 4.65 10.93 4.09 15.59 NBI生技 3384.10 2.32 1.78 12.24 22.84 6.50 25.68 AMEX金蟲 190.94 -1.00 -4.94 13.28 -22.28 16.41 -21.35 全球REITs FTSE 14911.93 -0.02 -2.17 9.03 12.98 4.66 25.88 美國REITs FTSE 1822.35 -0.13 -2.73 9.92 14.32 4.97 27.43 歐洲REITs FTSE 1463.90 -0.14 7.83 22.37 24.94 16.82 39.25 亞太REITs FTSE 1571.83 -1.03 -1.06 4.09 0.98 3.34 17.39 商 品 黃金現貨 (美元/盎司) 1229.43 -0.36 -0.11 5.76 -6.36 3.76 -5.64 銀現貨 (美元/盎司) 17.36 3.81 1.82 10.87 -12.44 10.51 -15.28 倫敦三個月期貨銅價 (美元/盎司) 5735.00 1.50 -2.13 -13.85 -16.70 -8.97 -19.34 布蘭特原油合約 (美元/桶) 61.52 6.44 32.05 -21.05 -41.00 7.31 -43.42 紐約輕原油合約 (美元/桶) 52.78 2.11 15.01 -28.88 -45.92 -0.92 -47.40 綜合商品 CRB 229.19 1.93 2.21 -14.09 -20.95 -0.33 -21.84 農業指數 羅傑斯 929.44 1.11 -1.28 -4.12 -4.98 -3.65 -12.51 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/2/13
- 26. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 國際匯市回顧 兌美元升貶幅(%) 上週收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 主要 貨幣 歐元 1.1394 0.69 -3.22 -8.68 -14.74 -5.82 -16.72 日圓 118.75 0.31 -0.69 -2.51 -13.75 0.87 -13.96 英鎊 1.5395 1.00 1.55 -2.01 -7.75 -1.17 -7.59 瑞士法郎 0.9322 -0.58 9.43 3.36 -2.65 6.66 -4.16 加幣 1.2448 0.63 -3.93 -8.68 -12.32 -6.64 -11.82 澳幣 0.7762 -0.44 -4.95 -11.02 -16.58 -5.05 -13.55 新 興 貨 幣 亞洲 南韓圜 1096.88 -0.65 -1.23 -0.01 -6.15 -0.54 -2.79 新台幣 31.4470 0.01 1.25 -2.62 -4.49 0.66 -3.45 中國人民幣 6.2405 0.07 -0.66 -1.83 -1.38 -0.56 -2.83 印尼盾 12798.00 -1.40 -1.54 -4.63 -8.63 -3.20 -6.39 印度盧比 62.1963 -0.80 -0.08 -1.02 -1.56 1.36 0.40 泰銖 32.6100 0.13 0.61 0.58 -2.02 0.92 -0.11 新加坡幣 1.3552 -0.16 -1.61 -4.68 -7.80 -2.19 -6.66 馬來西亞林吉特 3.5795 -0.92 0.43 -6.72 -10.78 -2.30 -7.18 菲律賓披索 44.2850 -0.24 1.08 1.30 -0.72 0.98 1.32 歐非 南非蘭特 11.6660 -1.41 -1.17 -3.91 -9.40 -0.82 -6.00 土耳其里拉 2.4571 0.71 -6.99 -8.75 -12.22 -4.97 -11.11 俄羅斯盧布 63.4417 5.11 2.79 -26.64 -43.27 -4.26 -44.56 波蘭茲羅提 3.6737 -0.02 -1.00 -7.52 -14.67 -3.54 -17.22 匈牙利福林 268.96 0.53 0.60 -8.90 -12.76 -2.72 -15.52 羅馬尼亞列依 3.9028 0.00 -2.27 -9.04 -14.95 -5.15 -15.91 拉美 巴西里拉 2.8347 -1.90 -6.76 -8.67 -19.51 -6.25 -15.56 墨西哥披索 14.8852 -0.25 -1.82 -8.61 -11.75 -0.90 -10.92 阿根廷披索 8.6827 -0.27 -1.05 -2.00 -4.71 -2.51 -10.27 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/2/13
- 27. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 各國債市回顧 十年期當地公債殖利率(%) (除特別說明) 殖利率變化(bp) 上週收盤 近一週 近一月 近三月 近半年 年初至今 近一年 美國 美國30年期 2.6478 11.9 14.9 -42.3 -59.5 -10.4 -103.5 美國10年期 2.0504 9.4 15.0 -29.0 -36.6 -12.1 -68.2 日本 日本 0.4240 8.5 15.6 -7.8 -9.1 9.5 -18.0 歐洲 歐元區 0.3420 -3.3 -13.5 -45.7 -68.5 -19.9 -132.5 德國 0.3420 -3.3 -13.5 -45.7 -68.5 -19.9 -132.5 法國 0.6450 3.1 -9.4 -51.9 -78.1 -18.1 -162.3 義大利 1.6070 2.9 -21.0 -77.0 -110.4 -28.3 -210.2 西班牙 1.5510 6.2 -9.2 -58.8 -102.0 -6.0 -207.1 葡萄牙 2.3860 -2.8 -27.0 -82.4 -128.9 -30.1 -263.2 東歐非洲 波蘭 2.1810 -3.0 -15.3 -33.0 -111.8 -33.7 -236.0 土耳其 7.6200 0.0 41.0 -101.0 -180.0 -40.0 -255.0 俄羅斯 11.7995 -59.4 -275.9 161.3 235.6 -120.7 352.0 匈牙利 3.0300 3.0 -36.0 -66.0 -195.0 -57.0 -296.0 南非 7.5550 10.6 -1.9 -34.0 -75.5 -41.4 -119.9 拉美 巴西 12.6390 17.8 43.0 -26.5 60.0 27.5 176.3 墨西哥 5.6650 4.9 1.1 -26.8 -4.8 -17.9 -70.7 亞洲 南韓 2.3970 13.0 -3.6 -38.0 -67.3 -20.8 -109.5 印尼 7.4950 33.9 -32.5 -48.2 -74.2 -30.1 -128.3 印度 7.6980 -0.6 -7.2 -52.5 -84.7 -15.9 -117.0 泰國9年期 2.6800 15.9 28.3 -15.5 -74.8 7.9 -124.6 資料來源: Bloomberg 時間截至：2015/2/13
- 28. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd. 警語：先鋒證券投資顧問股份有限公司提供證券投資之研究意見或建議， 僅供投資人作為投資參考，投資人最終係完全 依本身之獨立判斷， 決定進行境外基金產品之交易，須自行承擔產品交易之一切風險， 若有造成任何投資損失概由投資 人完全承擔，與本公司無關，投資人不得要求本公司承擔或分攤投資損失。 本資訊所提及之境外基金均經金管會核准，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益； 基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開 說明書。銷售機構有本基金公開說明書備索，投資人或可至境外基金資訊觀測站查詢。有關投資人及基金應負擔之費用 （含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至前揭網站查詢。基金配息率不代表基金報酬率， 且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其 投資組合過高之比重。由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金 可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金適合願 意承擔較高風險之投資人，本類型基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本超市/銷售資料提及之任何中國或大中華基 金並非多數資金直接投資於大陸地區證券市場；依金管會之規定，目前直接投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市 有價證券為限，且投資前述有價證券總金額不得超過基金淨資產價值之百分之十，投資人亦須留意中國證券市場特定之政 治及經濟等投資風險。 台北總公司 (02)770-88888 台北市中正區忠孝西路一段66號33樓 新竹分公司 (03)620-5699 新竹縣竹北市自強南路8號9樓之7 台中分公司 (04)3700-7988 台中市台灣大道二段360號17樓之1 高雄分公司 (07)972-1188 高雄市新興區林森一路39號 營業執照字號：103年金管投顧新字第027號
- 29. 警語：本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請參閱基金公開說明書 Copyright ?? ?2014 ?Ezfunds ?Securi:es ?Investment ?Consul:ng ?Enterprise ?Ltd.