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From finance to develop strategy 财务角度下的公司发展风险分析
- 1. From Finance to Company Strategy 财务视角下的公司发展风险分析 曾 俊 日期：2016年12月7日
- 2. 目 录 01 02 03 04 财务分析要点 从财务到业务 从业务到战略 战略发展方向
- 4. 财务分析要点——现金流 可持续才有未来,Financial Survival的基础是持续获得现金流的能力 备注：数据来源为国泰（CX）2016年中报 ? 现金流来源及结构 ? 经营性现金流的净流入与生产情 况对比（横向） ? 经营性现金流历年可持续性对比 （纵向） ? 融资渠道/过度融资 ? 投资流出明细
- 6. 0 20000 40000 60000 80000 2013 2014 2015 2016 经营性现金流与主要生产量的对比 （百万） 经营性流入净额 RPK ATK 与主要生产量对比我们发现，经营效益明 显下降 （现金管理问题？ Business出了问题？） 融资方面，国泰是非常保守的，连续几年融资性净现金流为负；鉴于存量现金巨大，理论 上汇兑风险和机会成本风险相对较大。 财务分析要点——现金流
- 8. 13.4% 15.1% 18.0% 15.2% 0.3% 1.0% 4.2% 1.1% 2013 2014 2015 2016 国泰集团收益率历年对比 EBITDA Margin EBIT Margin Net Income rate 11.9% 12.7% 15.2% 11.3% 0.6% 0.8% 2.0% -1.8% 2013 2014 2015 2016 国泰及港龙航空收益率历年对比 EBITDA Margin EBIT Margin Net Income rate 国泰及港龙航空收益率较低，重资产运营带来的折旧，侵蚀了营业利润 国泰集团整体净利率较航空业高出2~3个百分点，航空上下游产业链盈利能力较高 2016年各项收益指标下挫严重，航空主业近年来首次亏损7.8亿港元。传统航空业周期性风险 凸显 财务分析要点——经营效益
- 9. 69.1% 71.2% 10.0% 30.0% 50.0% 70.0% 90.0% 2015年 2016年 资产负债率 与去年同期相比，基本财务状况稳健 资产结构几无变化，现金充裕 12% 58% 5%1% 1% 23% 2016年资产结构 现金 物业厂房及设备 应收款项 存货 财务分析要点——资源结构
- 10. 0.708 0.671 0.100 0.300 0.500 0.700 0.900 2015年 2016年 流动比率 利息保障倍数：EBITDA/Interest 11.4 财务杠杆微升，是2015年下半年飞 机融资所致，整体水平低； 现金充裕，偿债无虞 12.0 12.3 16.2 11.4 2013 2014 2015 2016 EBITDA/INTEREST 财务分析要点——偿债能力
- 11. 财务分析要点 资产效率 2015年 2016年 同比 资产周转率 0.292 0.264 -9.5% 应收账款周转率 4.845 5.026 3.7% 存货周转率 32.80 32.46 -1.1% 资产效率指标进一步佐证了收益情况下 降的事实。 但流动资产管理还是保持较高水准；账 期管理亦有加强 资源的利用效率在下降，或者说资源给公司创造价值的能力在下降